¿Las grietas en los informes bajo el rendimiento de alto crecimiento de Daotong Technology? Grandes diferencias entre la matriz y las filiales. ¿Por qué renuncian con frecuencia los directores financieros?

Producción: Instituto de Investigación de Empresas Cotizadas de Sina Finance

Por / Estudio Xiachong

Puntos clave: En 2025, los resultados de Datong Technology se pueden describir como excelentes: los ingresos y las ganancias netas aumentaron con fuerza. Sin embargo, este fuerte crecimiento de resultados presenta “grietas”. La principal manifestación está en las diferencias entre el perímetro consolidado y los estados financieros individuales. En primer lugar, la tasa de ganancia neta del perímetro consolidado difiere enormemente de la de las filiales en sus estados individuales; en segundo lugar, las variaciones de la tasa de margen bruto en el perímetro consolidado también difieren enormemente respecto a la capa del estado individual de la empresa matriz. En este punto, lo que nos desconcierta es si, detrás de las diferencias en los estados financieros, hay alguna “técnica contable”. ¿Y las salidas frecuentes del director financiero quizá reflejen qué tipo de señales?

Recientemente, Datong Technology publicó su informe financiero de 2025: aumentaron tanto los ingresos netos como las ganancias netas.

Según el informe financiero de 2025, la empresa registró ingresos operativos de 4.83300000 mil millones de yuanes, con un crecimiento interanual del 23%; la utilidad neta atribuible a la controladora fue de 936000000 yuanes, con un crecimiento del 46%; la utilidad neta atribuible excluyendo partidas no recurrentes fue de 869000000 yuanes, con un crecimiento del 61%.

Con unos resultados tan brillantes, sin embargo, encontramos que existen grandes diferencias entre los estados individuales de la empresa matriz y el nivel consolidado.

¿Grietas en los estados con fuerte crecimiento? Grandes diferencias entre empresa matriz e hijas

Según muestran fuentes públicas, Datong Technology es una empresa de electrónica automotriz cuyo negocio principal es el diagnóstico y las pruebas integrales de automóviles. Sus productos principales incluyen diagnóstico integral de automóviles, TPMS (sistema de monitoreo de presión de neumáticos), ADAS (calibración y pruebas inteligentes) y servicios en la nube de software relacionados; posteriormente, también incursionó en el sector de servicios de carga de nueva energía.

En 2025, los resultados de Datong Technology se pueden describir como excelentes, con ingresos y ganancias netas en alza. Sin embargo, este fuerte crecimiento presenta “grietas”, que se reflejan principalmente en las diferencias entre el perímetro consolidado y los estados individuales.

En primer lugar, la tasa de ganancia neta del perímetro consolidado difiere enormemente de la de los estados de las filiales individuales.

Los datos de los últimos tres años muestran que, a nivel consolidado, la tasa de ganancia neta de la empresa ha seguido subiendo. En 2025, la tasa de ganancia neta alcanzó el 18.43%.

Sin embargo, Datong Technology generó en 2025 ingresos de casi 5.00000000 mil millones de yuanes y una ganancia de casi 1.00000000 mil millones de yuanes; una parte importante de la ganancia fue aportada solo por una filial de Datong en Nueva York. Los datos muestran que esta empresa aportó ingresos de 1.94000000 mil millones de yuanes, mientras que la ganancia neta fue solo de 56.6438 millones de yuanes. Con base en este cálculo, la tasa de ganancia neta de esta filial sería solo del 3%, lo cual difiere significativamente de la tasa de ganancia neta de casi el 20% del perímetro consolidado.

Fuente: Informe anual 2025

De acuerdo con las disposiciones pertinentes de la Comisión Reguladora de Valores de China (CSRC) y de las bolsas de valores, en sus informes anuales las empresas cotizadas tienen requisitos claros de divulgación sobre sus principales empresas controladas y participadas. Es decir, en el informe anual se debe divulgar la situación de las filiales y participadas cuya influencia sobre la ganancia neta de la empresa sea del 10% o más, así como la naturaleza del negocio, principales productos o servicios, capital registrado, activos totales, patrimonio neto, ganancia neta, etc. de las principales filiales controladas. En otras palabras, la filial que aportó una parte importante de las ganancias fue solo Datong en Nueva York. Cabe destacar que, las filiales que aportan ganancias importantes también muestran volatilidad: en 2025 es Datong en Nueva York, y en 2024 es Datong en California.

Fuente: Informe anual 2024

En segundo lugar, el cambio de la tasa de margen bruto a nivel consolidado difiere enormemente de la capa del estado de la empresa matriz individual.

Por el desempeño del margen bruto, la tasa de margen bruto de Datong Technology se mantiene relativamente estable, entre el 55% y el 56%. En contraste, a nivel de la empresa matriz individual, la tasa de margen bruto de Datong Technology no solo difiere mucho del nivel consolidado, sino que también muestra una volatilidad enorme. De 2023 a 2025, la tasa de margen bruto de la empresa matriz fue 13%, 27% y 42%, respectivamente.

En este punto, nos surgen dos grandes dudas: primero, ¿por qué la tasa de ganancia neta en el nivel consolidado difiere tanto de la de las filiales?; segundo, ¿por qué la tasa de margen bruto consolidada difiere tanto del estado individual de la empresa matriz y, además, por qué la tasa de margen bruto de la empresa matriz en 2025 se disparó de manera marcada?

¿Hay “técnica contable” en los estados? El director financiero renuncia con frecuencia; los datos financieros de la empresa difieren de los de sus pares

Sobre las dudas anteriores, profesionales del sector señalan que la razón central de las diferencias de datos es la compensación por transacciones internas. Cuando las filiales venden productos o prestan servicios entre sí, en sus respectivos estados financieros se generan ingresos y costos, lo que forma utilidades. Pero al elaborar los estados financieros consolidados, estas transacciones internas se compensan por completo: los ingresos y los costos disminuyen simultáneamente. Sin embargo, el costo real y los gastos totales del grupo no aumentan. En esencia, el estado individual refleja la utilidad de una sola etapa, mientras que la consolidación se observa desde una perspectiva integral, y finalmente refleja la utilidad real.

Lo que más desconcierta es: ¿por qué las diferencias entre el estado individual y el nivel consolidado son tan enormes? ¿Qué hay detrás de esta situación?

Además, profesionales del sector señalaron que cuando la empresa tiene operaciones en el extranjero, hay que considerar si las partes relacionadas podrían, potencialmente, realizar una planificación fiscal integral mediante una estructura de transferencia de pagos, entre otras posibilidades. Por ejemplo, reducir la utilidad en la etapa de producción y aumentar la utilidad en la etapa de ventas, de modo que la renta imponible se traslade desde regiones con impuestos más altos a regiones con impuestos más bajos.

Observamos que, en Datong Technology, el 98% de sus negocios está en el extranjero, mientras que la proporción de ingresos en el mercado nacional es de solo alrededor del 2%. La empresa indica que, durante mucho tiempo, ha vendido principalmente productos a clientes extranjeros y existe cierto nivel de riesgo por la dependencia del mercado de Norteamérica. Actualmente, sus ventas en el exterior ya abarcan más de 120 países y regiones en todo el mundo; ha establecido sucursales en regiones principales como Norteamérica y Europa, y también ha montado bases de producción en Vietnam y Estados Unidos.

Datong Technology señala que sus productos se exportan principalmente: después de producirse en China y Vietnam, normalmente se envían por vía marítima a los almacenes de filiales en el extranjero como Estados Unidos y Europa. Observamos que, durante el proceso de ventas de Datong Technology, Datong Technology establece plataformas de ventas en el exterior. Por lo general, Datong Technology o Datong Vietnam exportan y envían mercancías a empresas comerciales de ultramar clave, como Estados Unidos, Europa y Japón, y también a empresas comerciales de ultramar clave como México, etc., que gestionan de manera unificada el inventario en el exterior. Luego, las filiales en el exterior venden a los clientes locales. Como Datong Technology establece la empresa comercial Datong en Nueva York, esta es la empresa plataforma de ventas en la región de Norteamérica de la compañía. Su función principal es gestionar el negocio de ventas en Norteamérica. Sus principales proveedores incluyen empresas dentro del perímetro consolidado de Datong Technology como Datong Technology y Datong Vietnam.

Según estadísticas incompletas y divulgaciones públicas, las tasas impositivas estándar de las principales economías de Asia (China, Vietnam y Singapur) están entre 17% y 25%, pero todas cuentan con importantes beneficios dirigidos a pequeñas y medianas empresas, tecnología avanzada o sectores específicos. Hong Kong e Irlanda son conocidas por tasas estándar tan bajas como 16.5% y 12.5%, respectivamente. El sistema del impuesto sobre la renta corporativa de Estados Unidos sigue basándose principalmente en el impuesto federal y mantiene como referencia de recaudación federal el 21% de la renta antes de impuestos. Es necesario enfatizar que, además del impuesto federal, las diferencias de impuesto sobre la renta corporativa entre estados en Estados Unidos son notables: California es 8.84%, Illinois 9.5% y el estado de Nueva York 7.25%; mientras que Texas y Florida no gravan el impuesto sobre la renta corporativa a la mayoría de las empresas (pero sí gravan otros tipos, como impuestos marginales). Algunos estados como New Hampshire y Tennessee, aunque nominalmente no tienen impuesto corporativo, etc.

En este punto, nos preguntamos si Datong Technology podría estar comprimiendo utilidades en regiones con mayor carga fiscal, y dejando que la utilidad se “acumule” en regiones con carga fiscal más baja.

Hay que tener cuidado: si el margen de ganancia neta consolidado se mantiene de forma persistentemente anormalmente más alto que el de todas las filiales, podría sugerir que la empresa matriz tiene ingresos inflados o costos ocultos (por ejemplo, gastos que deberían registrarse en la empresa matriz se transfieren a las filiales). Si la tasa de ganancia neta de las filiales se acerca a cero o es negativa, mientras que la tasa de ganancia neta consolidada es muy alta, es necesario verificar si los precios de transferencia son demasiado agresivos, lo cual podría desencadenar el riesgo de ajustes fiscales especiales de impuestos.

Profesionales del sector añadieron además que, las autoridades fiscales de China (Administración Estatal de Impuestos) tienen derecho a realizar ajustes fiscales especiales a las transacciones con partes relacionadas que no cumplan el principio de plena competencia. El período de retroactividad puede llegar a 10 años. Si se descubre que la empresa matriz vende mercancías a filiales en el extranjero a precios demasiado bajos, las autoridades fiscales podrían incrementar los ingresos por ventas de la empresa matriz (cobrar de nuevo el impuesto sobre la renta de las empresas), además de imponer recargos y penalizaciones por intereses de mora del 5% al 10%. Si se determina que la empresa comercial en el extranjero es una “empresa conducto” sin sustancia operativa (por ejemplo, registrada solo en BVI, sin personal para oficina real, sin gestión de inventarios y sin empleados locales), las autoridades fiscales chinas podrían ignorar su forma legal, tratar sus utilidades como si fueran distribuidas e imponer el impuesto.

No se sabe todavía si Datong Technology presenta los problemas anteriores. Lo que nos desconcierta es por qué la tasa de margen bruto de la empresa matriz en 2025 se incrementó de manera marcada.

El 19 de diciembre de 2025, Datong Technology presentó por primera vez su folleto de cotización ante la Bolsa de Hong Kong (HKEX). Pretende recaudar fondos para una segunda cotización en el Main Board de Hong Kong. Profesionales del sector añadieron además que la planificación fiscal mediante precios de transferencia por parte de empresas multinacionales es en sí misma legal; pero si se determina que no cumple el principio de plena competencia, enfrenta ajustes fiscales especiales (impuesto adicional + recargos por mora), o si la divulgación del folleto de cotización es insuficiente, esto constituirá directamente un obstáculo sustancial para la cotización en Hong Kong.

Los reguladores recalcaron que la base para la distribución debe ser el estado individual de la empresa matriz, y sugirieron adoptar el principio de elegir entre consolidado y el estado individual de la empresa matriz el que sea más bajo. Observamos que la empresa en 2025 tuvo un porcentaje de dividendos en efectivo relativamente alto. El monto de dividendos en efectivo de 2025 fue de 716000000 yuanes, y la tasa de pago de dividendos es de casi 80%. Con un nivel de reparto tan alto, el controlador efectivo, Li Hongjing, o sería el mayor beneficiario, ya que su proporción de participación es de cerca de cuatro décimas.

Por el momento no se sabe si los datos financieros pertinentes de la empresa tienen algún problema. Sin embargo, observamos que los datos financieros de la empresa difieren de los de sus pares y que el director financiero de la empresa renuncia con una frecuencia extremadamente alta.

En comparación con sus pares, la tasa de margen bruto de Datong Technology está muy por encima de la de sus pares. Tomando como ejemplo los datos completos del año 2024, Yuan Zheng Technology, Bao Long Technology y Wan Tong Zhi Kong (sus tasas de margen bruto fueron 47.56%, 25.05% y 34.54%, respectivamente; el promedio de las tres tasas de margen bruto fue 35.72%); mientras que la tasa de margen bruto de Datong Technology fue de 55.31%, muy por encima del promedio de la industria.

En los últimos años, el director financiero ha sido reemplazado con demasiada frecuencia. En los últimos cuatro años, Datong Technology cambió frecuentemente al director financiero. Tras la renuncia de Wang Yong en agosto de 2021, asumió el cargo Fang Wenbin; en abril de 2023, Fang Wenbin dejó el puesto, y Tian Shuang lo sucedió; ese mismo año, en septiembre, Tian Shuang volvió a renunciar y Fan Ying tomó el relevo; en septiembre de 2024, Fan Ying también dimitió por motivos personales y, en la actualidad, Li Hongjing, presidente y gerente general, actúa en calidad de representante. La empresa indica que las tareas de traspaso fueron adecuadas y que no afectaron las operaciones diarias.

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Responsable: Observador de la compañía