Nvidia Investors Give Lukewarm Reaction to Upbeat Forecast

Ian King

Thu, February 26, 2026 at 8:14 PM GMT+9 5 min read

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(Bloomberg) – Nvidia Corp.，这家占据主导地位的人工智能处理器制造商，未能用其最新的销售预测打动投资者，这表明有关“过热”的AI经济的担忧仍将继续困扰该公司。

尽管这家芯片制造商实现了第四季度营收73%的跃升，并给出的一季度展望轻松超过华尔街平均预期，Nvidia的股价在与分析师的电话会议期间仍一度下跌多达1.5%。周四盘前交易时，该股上涨不足1%。

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这对Nvidia当下所面临的怀疑是一次直白提醒。此前爆发式的销售增长让这家芯片制造商一度成为全球市值最高的公司，投资者正在寻求更强的保证：火热的AI销售会持续下去。

“就大多数衡量标准而言，Nvidia交出了一套扎实的业绩，”摩根大通（JPMorgan Chase & Co.）的分析师在公布结果后的研究纪要中表示。“尽管如此，股价的反应表明投资者还想听到更多。”

观看：Counterpoint研究董事Marc Einstein解释，尽管最新预测数字强劲，Nvidia为何仍需要持续多元化以说服投资者其前景。来源：Bloomberg

首席执行官Jensen Huang在周三的电话会议上对这些担忧进行了反驳，他认为客户已经从其新获得的计算能力中赚钱。因此，他表示客户将继续以更高的水平进行投资。

“Huang表示，你需要计算能力，而这会直接转化为增长，增长又会直接转化为营收。我有信心他们的现金流在增长。”

观看：Wedbush Securities的股权研究硬件主管、执行董事Matt Bryson就Nvidia的第四季度业绩与预测作出反应。他在《Bloomberg The Close》节目中发言。来源：Bloomberg

首席财务官Colette Kress试图缓和分析师提出的其他担忧，包括供应约束的幽影。她说，公司已获得足够多的关键组件，能够满足日益增长的需求。

她告诉分析师，生产出足够多的Nvidia最先进芯片仍然是一个挑战。但她表示，公司当前的Blackwell产品线——以及即将到来的继任者Rubin——仍将优于此前的销售预测。Kress称，Nvidia此前曾表示，这些芯片将在2026年底前产生5000亿美元的收入。

“我们相信，我们已经在库存和供应承诺方面做好了安排，以应对未来需求，包括发货将延伸至2027年日历年度，”她说。

Nvidia在中国仍面临不确定性。中国是芯片最大的市场。Kress表示，美国政府已向当地客户发放许可证，可向其出货少量H200处理器，但Nvidia并不知道中国政府是否会批准。就目前而言，该公司将继续在其预测中排除中国的数据中心收入。

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特朗普政府提供的小规模许可要求这些芯片在出货给客户之前先经过美国的检验，Nvidia表示。而当这些处理器进入美国时，还将面临25%的关税。

Nvidia是加速器芯片的主导销售者——这类处理器是为处理生成人工智能模型所需的大量数据而设计的。这些半导体也用于运行软件——当其根据现实世界输入执行任务时，这一阶段被称为推理（inference）。

总部位于加利福尼亚州圣克拉拉的Nvidia已拓展到通用处理器、网络以及完整的计算机系统，从而让其对客户的掌控力进一步增强。

芯片制造商表示，2025财年第一季度营收将约为780亿美元。尽管平均预测为728亿美元，但根据Bloomberg汇编的数据，一些分析师的预测接近800亿美元。

截至1月25日的2025财年第四季度，营收增长73%至681亿美元。剔除某些项目后的每股利润为1.62美元。分析师此前预测营收为659亿美元、每股收益为1.53美元。

经调整的毛利率（生产成本扣除后剩余的营收占比）为75.2%。这一数字也略高于预期。

“在这一点上，我们不确定投资者还想听到什么。但我们喜欢我们听到的内容，”Bernstein分析师Stacy Rasgon在公布业绩后的研究纪要中写道。

观看：Bloomberg科技节目主持人Ed Ludlow以及Seaport Research Partners的高级分析师Jay Goldberg在Nvidia的财报数据发布后作出反应。来源：Bloomberg

Nvidia的数据中心业务部门（负责其行业领先的AI加速器和网络产品）的本季度营收为623亿美元。相比之下，平均分析师预估为604亿美元。

其他业务并不那么强劲。提供图形芯片、此前曾贡献Nvidia大部分营收的游戏业务实现销售额37.3亿美元。平均预估为40.1亿美元。与汽车相关的销售额为6.04亿美元，而华尔街预测为6.43亿美元。

科技行业有一个阴影：内存芯片短缺。和电子行业的大多数产品一样，Nvidia的产品依赖于这些组件的稳定供给，它们为从智能手机到超级计算机的各种设备提供短期存储。供给受限推高了内存价格，并让今年更难出货尽可能多的设备。

这种紧张局面抑制了游戏部门，Kress表示，她不知道今年的问题是否会缓解到足以让业务增长。

无论如何，AI的数据中心芯片已成为更大的关注点。本月早些时候，Nvidia宣布Meta Platforms Inc.已同意在未来几年部署“数百万”Nvidia处理器，从而进一步收紧两家在AI领域最大的公司之间原本就紧密的关系。

Nvidia的主要竞争对手Advanced Micro Devices Inc.本周也宣布与Meta达成类似的长期交易。该芯片制造商表示，该交易的价值将达到数十亿美元。

这些旨在锁定计算能力长期承诺的“巨型交易”接连涌现，芯片制造商也将其作为证据，证明AI经济势头强劲。

但这些交易的“亲密性”也引发了批评——在某些情况下，供应商和客户会互相持有金融利益，这种潜在的“循环交易”可能会被夸大需求。

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