La cantidad de acciones exclusivas en ofertas públicas ha disminuido drásticamente, predominando los activos con alta elasticidad

Los informes anuales completos de los fondos de oferta pública para 2025 ya se han divulgado por completo. Bajo un panorama sectorial en el que la tendencia a que las instituciones se agrupen y actúen en bloque sigue profundizándose, las acciones de “fondos exclusivos” (独门股) se han convertido en una ventana importante para observar las ideas de inversión diferenciadas de los gestores de fondos.

Según los datos de Wind, a finales de 2025 el número de acciones de fondos exclusivos en todo el mercado se redujo aproximadamente en un 30% respecto a mediados de año. En general, el valor de mercado de las posiciones suele ser bajo, pero se observa que los gestores de fondos prefieren con más frecuencia activos de alta elasticidad. En contraste nítido, el fenómeno de agrupación en bloque de instituciones sobre los valores principales y populares del núcleo se ha intensificado aún más.

La planificación prudente se ha convertido en la estrategia principal

Al observar con detalle el desglose de las tenencias de fondos de oferta pública a finales de 2025, no es difícil ver que el “tanteo con importes pequeños y una planificación prudente” ya se ha convertido en la estrategia principal con la que las instituciones de fondos asignan posiciones en acciones exclusivas.

Desde la escala de las tenencias, más del 50% de las acciones exclusivas tienen un valor de mercado de la posición de cada acción individual por debajo de 500.000 yuanes, lo que corresponde a una asignación típica de prueba.

En todo 2025, solo hay 3 acciones exclusivas de fondos de oferta pública cuyo valor de mercado de las tenencias supera 100 millones de yuanes. En el caso de la empresa富智康集团 cotizada en Hong Kong, con un valor de mercado de las tenencias de más de 300 millones de yuanes, ocupa de forma estable el primer puesto en la lista de valores de mercado de las tenencias de acciones exclusivas de oferta pública. Este valor se basa en un planteamiento coordinado de 6 productos bajo el fondo华商基金, con un número total de acciones en poder de más de 18 millones. Es uno de los pocos valores de acciones exclusivas de gran importe en todo el mercado de oferta pública.

La acción来凯医药-B que ocupa el segundo lugar en la clasificación por valor de mercado de las tenencias es también una empresa cotizada en Hong Kong. Está respaldada por la combinación de dos productos,兴全合宜 y兴全社会价值三年持有, ambos productos administrados por el gestor de fondos谢治宇; el total de acciones en poder supera los 13 millones y el valor de mercado de las tenencias supera los 160 millones de yuanes.

Además, la empresa cotizada en Hong Kong贪玩, cuyo negocio principal son los juegos, con un valor de mercado de tenencias de aproximadamente 118 millones de yuanes, se sitúa en el tercer puesto; 3 productos bajo el fondo永赢基金 la comparten.

Polarización de las acciones exclusivas

Cuando las instituciones diseñan estas clases de activos, la preferencia por los valores de alta elasticidad es especialmente evidente. Según los datos de Wind, a finales de 2025, dentro de las acciones exclusivas de fondos de oferta pública, la proporción de valores de la bolsa 北交所 con un límite de variación del 30% y los valores de Hong Kong sin límites de variación, supera igualmente el 30%. Hay quien sostiene que estos activos tienen una volatilidad a corto plazo relativamente alta y un riesgo de inversión elevado, pero podrían ofrecer un amplio espacio para que los gestores de fondos capturen rentabilidades superiores.

En cuanto al tipo de fondo, la intención de asignar a acciones exclusivas por parte de los fondos cuantitativos es significativamente más alta que la de los fondos de inversión discrecional, lo que también muestra las características de la estrategia de inversión diferenciada de los fondos cuantitativos.

Aunque las acciones exclusivas encajan con la lógica de inversión mencionada por muchos actores de mercado como “comprar cuando nadie presta atención”, en el rendimiento del mercado desde 2026 se observa que la trayectoria del precio de este tipo de activos muestra un rasgo de polarización. Los datos muestran que al 1 de abril, la diferencia de la variación del precio de las acciones exclusivas de fondos de oferta pública desde el inicio de año supera los 60 puntos porcentuales.

El desempeño de la cotización de富智康集团 es notable. En 2025, el aumento fue el doble; al 1 de abril, desde 2026 el aumento supera el 3%. El activo del segmento de medicamentos innovadores来凯医药-B ha acumulado desde 2026 un aumento de más del 20%. Algunas acciones exclusivas de fondos que habían registrado incrementos elevados al inicio se han enfrentado a recortes significativos este año, lo que pone de relieve su alta característica de volatilidad. Por ejemplo,贪玩: el aumento del precio en 2025 superó el 130%, pero desde 2026 la acción ha continuado ajustándose, con una caída acumulada de más del 13%;北森控股, que solo es mantenida por 1 fondo, después de que su precio aumentara más del 60% en 2025, este año su cotización cayó bruscamente más del 40%;辰光医疗, tras subir más del 30% en 2025, desde 2026 ha caído más del 20%.

Mirar con racionalidad la agrupación en bloque

En marcado contraste con la drástica reducción en el número de acciones exclusivas de fondos de oferta pública y el enfriamiento del entusiasmo por su tenencia, a finales de 2025 el fenómeno de agrupación en bloque por parte de los fondos de oferta pública hacia los valores principales y populares del núcleo es cada vez más evidente. El dinero institucional acelera su concentración hacia los principales valores de las vías líderes de las industrias populares, y la concentración de las tenencias sigue aumentando.

Tomando como ejemplo el “boom” del segmento de los módulos ópticos,中际旭创. Según los datos de Wind, a finales de junio de 2025, el valor de mercado de las tenencias de fondos de oferta pública para este valor era de aproximadamente 41.750 millones de yuanes, ocupando el puesto 20 entre las 20 principales acciones con mayor peso dentro de fondos de oferta pública; para finales de 2025, su valor de mercado de las tenencias de fondos de oferta pública se disparó a más de 160.000 millones de yuanes, convirtiéndose de un salto en la segunda acción con mayor peso dentro de los fondos de oferta pública. Al mismo tiempo, el número de compañías de fondos que mantenían este valor aumentó de 137 a 147.

Sobre las razones centrales por las que se intensifica el fenómeno de agrupación en bloque de las instituciones, varios gestores de fondos de la industria ofrecieron análisis profesionales. El gestor de fondos林立 (nombre ficticio) considera que el dinero institucional se dirige hacia oportunidades con mayor certidumbre, y que la formación del fenómeno de agrupación es el resultado de la elección del mercado. El gestor de fondos陈鹏 (nombre ficticio) añadió además que, en comparación con la búsqueda independiente de valores minoritarios, que implica asumir un mayor riesgo de fijación de precios de investigación, la mayoría de los fondos se centra más en la certidumbre de la inversión; una vez que una tendencia industrial se vuelve claramente ascendente y los datos de desempeño futuro ofrecen un fuerte respaldo, las instituciones siguen en bloque el plan para posicionarse, y esta es una de las grandes razones del fenómeno de agrupación institucional.

También hay algunos gestores de fondos que mantienen una inversión diferenciada y emiten advertencias sobre riesgos ante el exceso de agrupación en bloque por parte de las instituciones. El gestor de fondos赵因 (nombre ficticio) admitió que la agrupación excesiva de instituciones puede provocar saturación de transacciones; y si posteriormente el rumbo del mercado cambia, podrían enfrentarse al riesgo de una venta masiva concentrada y una volatilidad considerable del precio de las acciones.

(Editado por：许楠楠)

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