¡Las acciones de Hong Kong suben mucho! ¿Es una buena oportunidad para comprar en largo o es mejor esperar? ¿Cómo operar en el mercado en los próximos días?

El primer día de negociación de abril, las cotizaciones de Hong Kong pusieron fin a la tendencia previa de debilidad y mostraron un desempeño sólido; los principales índices subieron en bloque. Los sectores de sanidad y tecnología, que previamente habían tenido un rendimiento inferior, lideraron las alzas, mientras que los sectores de servicios públicos y energía pasaron de la fortaleza a la debilidad.

Tras el inicio del segundo trimestre, ¿mantendrá Hong Kong la tendencia alcista? Recientemente, varios analistas han comentado la situación de Hong Kong y han señalado que la situación en Oriente Medio sigue siendo la variable clave que determina el rumbo de Hong Kong en el corto plazo. Y a juzgar por el escenario actual, a nivel de mediano plazo, el entorno externo tiene posibilidades de mejorar.

Un analista señaló que este es precisamente el primer periodo de oportunidad del año para posicionarse de forma activa a favor de las compras. Otros analistas consideran que la estrategia óptima es “esperar y observar”, reduciendo la frecuencia de operaciones. Sin embargo, hay consenso en que, en cuanto la mejoría marginal aporte una oportunidad de reparación al mercado, se recomienda a los inversores adoptar una estrategia de “compra por el lado izquierdo” o construir posición por lotes, en lugar de cargar de una sola vez un gran peso.

¿Seguir subiendo o ajustar?

Antes de la subida del 1 de abril, el ajuste y la consolidación de Hong Kong habían durado más de un mes. Justo en el mes de marzo que acaba de terminar, los tres grandes índices de Hong Kong registraron caídas superiores al 7%; en particular, el índice Hang Seng de tecnología se ajustó de manera más notable. Aunque el mercado tuvo una actividad de compraventa relativamente activa, el volumen de operaciones fue menor que en febrero. Por sector, los sectores de crecimiento como semiconductores, fotovoltaica y sanidad fueron los que más ajustaron, mientras que sectores defensivos como servicios públicos y telecomunicaciones resistieron mejor.

De cara al presente, ¿ya se ha completado el ajuste de Hong Kong? ¿Mantendrá el mercado la tendencia alcista en el futuro? Estas son las cuestiones clave que se han discutido recientemente. En conjunto, la mayoría de los analistas no ve un panorama pesimista para Hong Kong; consideran que el foco del mercado en el corto plazo sigue siendo el cambio en el conflicto de geopolítica en Oriente Medio. Si la situación empeora, en el corto plazo es probable que Hong Kong continúe bajo la presión de la caída del apetito de riesgo extranjero.

El principal analista de estrategia de ultramar y de Hong Kong de China International Capital Corporation (CICC), Liu Gang, considera que hay dos puntos de observación importantes: primero, abril; segundo, las actividades de producción en la región de Asia Sudoriental. Abril es el “punto de inflexión” que el mercado espera y también un momento de decidir si habrá una escalada o no. Lo más clave, sin embargo, es que a principios de abril los petroleros de Asia Oriental tendrían un “corte real de suministro”; esto podría convertir las “perturbaciones en papel” del mercado financiero en un “impacto real” en la producción.

Según su evaluación, la situación en el corto plazo probablemente se repetirá, pero a mediano plazo que la situación se salga del control final no sería el escenario base: “tanto si se trata de las restricciones a Trump en las elecciones de mediano plazo, como de la capacidad de la economía global para soportar precios de petróleo persistentemente altos, el conflicto puede demorarse, pero que evolucione hasta una escalada larga, completa y fuera de control no es el caso base”.

El principal analista de estrategia de Founder Securities, Zhang Qiyao, también piensa que, considerando la presión que el entorno internacional y el propio Estados Unidos ejercen sobre Trump, y sumado a que Irán se muestra más firme y más unido que antes, Estados Unidos ya no cuenta con motivaciones políticas y militares para seguir escalando el conflicto “sin fin”. Después, a medida que aumente la presión de los precios altos del petróleo y el riesgo de derrotas en combate, Estados Unidos es más probable que, en el mediano plazo, impulse acercamientos para negociar; por tanto, es más probable que el mediano plazo avance hacia un descenso y negociaciones.

En cuanto a valoración, fundamentos y liquidez, varios analistas señalan que Hong Kong aún tiene puntos brillantes. Zhang Qiyao menciona que, en comparación con los mercados del exterior, la valoración de Hong Kong es más baja y el alcance del impacto por choque de liquidez podría ser relativamente menor. Con el acercamiento del final de la temporada de reportes financieros, se alivia el lastre de las ganancias; se espera que Hong Kong pueda “lanzarse con menos carga”.

“Viendo el ciclo a gran escala, Hong Kong ya salió de la fase de reparación por valoración baja y ya entró formalmente en la parte media y tardía de un mercado alcista.” El equipo de Huang Wentao de China Securities Jianxing (601066) considera que el mercado alcista de ciclo largo de Hong Kong ya estaba establecido en el cuarto trimestre del año pasado. A medida que mejoraron de forma sistemática los entornos macro tanto internos como externos, el ritmo general ya está en la mitad del recorrido. Según los tres factores cíclicos que impulsan el mercado: ahora el ciclo de liquidez es el que va más adelantado, y el ciclo de valoración ya ha seguido de forma significativa; el ciclo de ganancias apenas está iniciando, principalmente enfocado en la reparación del ciclo de auge sectorial a nivel estructural.

¿Aprovechar la oportunidad de comprar o esperar?

El principal analista de estrategia de China Galaxy Securities, Yang Chao, menciona desde la perspectiva de la ola de liberación (desbloqueos) de acciones que el pico de liberaciones de marzo constituyó un factor de corto plazo en contra. Pero esa presión se está materializando y asimilando; la reducción del tamaño de las liberaciones en el segundo trimestre podría convertirse en una oportunidad para que se despeje el factor negativo. En su opinión, tras liberar la presión por desbloqueos, el sentimiento podría recuperarse. Para compañías de calidad con fundamentos fuertes, si el desbloqueo provoca una caída no racional, ello proporcionaría una ventana de planificación a mediano y largo plazo.

“Hong Kong está recibiendo la primera oportunidad de comprar después del Festival de Primavera.” No obstante, el equipo de Huang Wentao también advierte que este año Hong Kong podría ser, en general, un mercado de consolidación; la mentalidad de asignación de capital irá pasando de forma gradual a una mentalidad de trading, con el enfoque en capturar los giros de la tendencia después de caídas a mediados de ciclo.

Según el análisis de dicho equipo, en términos generales, la fuerza del capital en Hong Kong este año es insuficiente para sostener que el mercado alcista sistémico continúe; pero aun así hay fuerzas de compra estructurales que mantienen la consolidación en la parte media y tardía del mercado alcista. Si en el frente macro aparecieran buenas noticias fuera de expectativas que generen un efecto de sincronía entre capital interno y extranjero, no se descarta que Hong Kong vuelva a marcar máximos; pero en conjunto, sigue siendo preferible comprar con la lógica de un mercado de consolidación, después de ajustes a mediano plazo, y realizar cierta gestión del momento de entrada.

También hay analistas que dicen que la estrategia óptima actualmente es “esperar”. Zhang Qiyao considera que, en Hong Kong, la relación riesgo-rendimiento de mantenerse largo y de vender en corto podría no ser especialmente favorable; la estrategia óptima es “observar”, y si más adelante acciones militares de la Fuerza Militar de EE. UU. fuera de lo esperado generan ventas de pánico por parte del mercado, entonces podría ser el momento real para TACO y el rebote por infravaloración.

“En este momento, la variable clave para la decisión del mercado —si el Estrecho de Ormuz estará o no en condiciones de navegación— sigue siendo difícil de determinar con certeza, por lo que aún se recomienda que los inversores mantengan una actitud prudente y reduzcan la frecuencia de operaciones cuando haya demasiada información con ruido.” El equipo y el principal economista macro de Huatai Securities (601688), Yi Rong, también lo señalan.

En cuanto a cuándo llegará una tendencia alcista, Zhang Qiyao sugiere prestar atención a cinco señales: señales regulatorias más claras contra la “involución” (interna por exceso de competencia); si el nuevo modelo generativo de multimodalidad y el modelo de gran escala DeepSeek publicados en abril pueden reforzar la confianza en la tecnología china; si los datos de la temporada alta de actividades económicas de marzo a abril pueden superar nuevamente las expectativas; en qué momento los ETF de Hong Kong pasan a ser una entrada neta; y el progreso en las negociaciones Irán-EE. UU.

Estrategia recomendada por los analistas: construir posición por lotes

En el nivel de asignación, por ahora las perspectivas de los analistas no son totalmente idénticas; el consenso está en energía, dividendos/“red performance”, consumo y tecnología. En el ritmo de operaciones, la mayoría sugiere adoptar una estrategia de “compra por el lado izquierdo” o construir posición por lotes, en lugar de cargar todo el peso de golpe.

El equipo de Huang Wentao considera que, en términos generales, la plataforma de Internet y la IA es la primera línea principal; los líderes tecnológicos de alta liquidez son la segunda línea principal. Los fármacos innovadores y el nuevo consumo son dos direcciones de ciclo más elástico; mientras que los dividendos solo pueden reducir el círculo y seleccionar con cuidado, no se debe volver a participar con una mentalidad de “subida general” (普涨).

Proponen que, en la etapa actual, la opción óptima siga el ritmo de “primero construir una posición base, luego esperar confirmación y añadir cuando haya retrocesos”. En el momento actual se puede construir primero la posición base. Si a principios de abril el conflicto Irán-EE. UU. se modera marginalmente, el precio del petróleo retrocede desde niveles altos, y al mismo tiempo la validación de resultados de los líderes de Internet y la IA continúa siendo válida, entonces debería añadirse la posición siguiendo la tendencia hacia la confirmación. Si después, debido a vaivenes por el lado del discurso geopolítico, el mercado sufre un segundo ajuste, siempre que el impacto no se deteriore materialmente, debe tratarse como una oportunidad para añadir (complementar) la cartera, no como una señal de que la tendencia terminó.

Liu Gang recomienda que, con una posición ligera, ya esté decidido posicionarse por el lado izquierdo y se hayan valorado suficientemente los activos; por ejemplo, Hang Seng Tech, oro y fármacos innovadores. Con una posición pesada, puede reducirse la exposición de manera moderada, o bien cubrir la volatilidad con activos de dividendos de baja beta como bancos y servicios públicos. Además, si el precio del petróleo se mantiene alto y eso provoca subidas en fertilizantes y alimentos, también puede prestarse atención gradualmente a productos agrícolas (000061). Direcciones beneficiadas como almacenamiento de energía y carbón se pueden mantener, pero como el consenso está convergiendo y la operación está demasiado concurrida, no conviene perseguir incrementos de precio de forma excesiva.

El equipo de Yi Rong considera que, además de la energía, las nuevas energías y la cadena de electricidad, que el mercado ya ha formado en general consenso como manteniendo posición, se podría redistribuir la cartera siguiendo la lógica de reequilibrar la parte de demanda interna y externa. En la parte de demanda externa, reducir la asignación hacia sectores con mayor exposición a consumo opcional en Europa y Asia; mantener la asignación a sectores donde la demanda externa no disminuye sino que incluso mejora, principalmente en la manufactura intermedia con ventajas de China y en la cadena de energía en sentido amplio. En la parte de demanda interna, aumentar de forma moderada oportunidades Alpha en consumo esencial y consumo de servicios, y en el caso de mejora del estrés en el consumo vía internet.

Maquetación: Liu Junyu

Corrección: Lü Jiubiao

(Editor: Dong Pingping)

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