【Shenwan Hongyuan Estrategia】¿Cómo es la relación costo-beneficio de los principales activos en un mes desde el conflicto entre EE. UU. e Irán? — Enfoque semanal en la asignación global de activos (20260320-20260327)

（来源：Shenwan Hongyuan Research）

Tras el conflicto entre EE. UU., Israel e Irán durante un mes, ¿cuál es la relación precio/rentabilidad actual de las grandes clases de activos?

— Enfoque semanal en la asignación global de activos (20260320-20260327)

Indicaciones de inversión de este período:

Resumen de los mercados de capitales globales: En la semana (20260320-20260327), el conflicto geopolítico en Oriente Medio siguió impulsando al alza el precio del petróleo. Los datos de la economía de EE. UU. mostraron que la confianza de los consumidores se vio afectada, las expectativas de inflación subieron, el riesgo de estanflación se intensificó y las expectativas de recorte de tasas se postergaron. 1）En el segmento de renta fija, el rendimiento del Tesoro estadounidense a 10 años aumentó marginalmente 5 BP hasta el 4,44%, y el índice del dólar subió 0,67%; 2）En el segmento de renta variable, en esta semana el mercado bursátil de Corea registró una caída más marcada, y el índice A-share cerró a la baja en toda la línea excepto el índice de bonos convertibles CSI; 3）En el segmento de materias primas, el oro cayó 1,72%, mientras que el petróleo crudo subió 2,12% impulsado por el aumento del riesgo geopolítico.

¿Cómo están actualmente la sensibilidad emocional y el indicador de relación precio/rentabilidad para las grandes clases de activos tras un mes del conflicto entre EE. UU., Israel e Irán? 1）En cuanto a indicadores técnicos de corto plazo, el mercado estadounidense refleja un tono relativamente pesimista. Al 27 de marzo de 2026, el índice de pánico del mercado estadounidense registró 10,22; alrededor de 4 el 7 de abril de 2025 y el 11 de mayo de 2022. El índice de sentimiento de los inversores minoristas de AAII en 20260326 fue 49,79%, frente a un máximo del 25,3% antes del conflicto en Oriente Medio en 20260227; fue 15,5% más bajo que durante el período de aranceles de abril de 2025, manteniéndose básicamente en línea con el mínimo del mercado estadounidense en mayo de 2022. 2）En términos de volatilidad implícita, el oro, el aluminio y la volatilidad del mercado estadounidense se sitúan en niveles máximos absolutos; la volatilidad del petróleo crudo y del cobre se encuentra en niveles relativamente altos; y la volatilidad del mercado A se mantiene en un nivel neutral. La volatilidad implícita de Shanghai Gold, Shanghai Copper, Shanghai Aluminum y petróleo crudo se sitúa en los percentiles históricos del 98,6%, 87,7%, 99,3% y 69,6% respectivamente. En el caso de A-shares, la volatilidad implícita de CSI 300 y CSI 1000 se sitúa en los percentiles históricos de 49,7% y 83,8%; en el caso del mercado estadounidense, la volatilidad implícita del S&P 500 y del Nasdaq 100 se sitúa en percentiles históricos del 96,2% y del 90,9%. Tanto en A-shares como en el mercado estadounidense, esta semana la volatilidad implícita de opciones en todos los precios de ejercicio subió en conjunto respecto a la semana anterior. Además, respecto a la posición en opciones, al 27/3/2026, la posición en opciones de compra de vencimiento abril del rango de 4800–5000 puntos del CSI 300 tuvo una caída intermensual, y el sentimiento alcista se debilitó. 3）En cuanto a la relación precio/rentabilidad de mediano plazo, los activos de riesgo en general se ubican en un tono relativamente neutral y todavía existe cierta distancia respecto a los mínimos de activos de riesgo de abril de 2025 y de 2022. Desde la perspectiva de los percentiles de múltiplos precio/beneficio del mercado de valores, el percentil de valoración del índice SSE Composite está por debajo del KOSPI 200 de Corea (91,3%) y del CAC 40 de Francia (93,2%), por encima del S&P 500 (80,8%), y se ubica en 89,8% de los últimos 10 años. Sin embargo, el nivel absoluto de valoración sigue siendo significativamente más bajo que el de mercados desarrollados principales como EE. UU., Japón y Europa. Desde la perspectiva del enfoque ERP, los percentiles ERP de Brasil (São Paulo), CSI 300 y el SSE Composite siguen siendo relativamente altos. Desde el punto de vista de la relación precio/rentabilidad entre acciones y bonos, el mercado bursátil chino aún ofrece un valor de asignación relativamente mejor en comparación con el mundo. En cuanto a la rentabilidad por percentil ajustada al riesgo, la de EE. UU. fue relativamente más ajustada. Al 27/3/2026, la rentabilidad ajustada al riesgo del S&P 500—en su percentil de ubicación—descendió al 6%, y la rentabilidad ajustada al riesgo del Nasdaq—en su percentil de ubicación—del 9% descendió al 5%; la rentabilidad ajustada al riesgo del CSI 300, del 39% subió al 42%; y la rentabilidad ajustada al riesgo del índice compuesto de materias primas GSCI se mantuvo de forma continua en el percentil 85.

Seguimiento de flujos globales de fondos: a 25/03/2026, el capital extranjero siguió entrando en el mercado de acciones de China, mientras que el capital interno salió en conjunto; en cuanto a fondos extranjeros, por iniciativa propia y pasivamente: el fondo extranjero activo registró una salida de 180 millones de USD en la última semana, mientras que el fondo extranjero pasivo registró una entrada de 1.610 millones de USD en la última semana. En términos de capital interno y extranjero, el capital extranjero registró una entrada de 1.430 millones de USD y el capital interno una salida de 680 millones de USD en la última semana. En la semana pasada, los fondos globales salieron de forma sustancial de los fondos del mercado monetario. En cuanto a fondos de renta fija, los fondos estadounidenses de renta fija recibieron una entrada notable; esta semana entraron 5.100 millones de USD. En cuanto a fondos de renta variable, en EE. UU. hubo una salida importante de 27.02 mil millones de USD. En términos de entradas netas relativas, en la última semana la salida relativa de fondos de renta variable de China fue evidente. Por sector, en el mercado estadounidense hubo una gran entrada de fondos a finanzas, servicios públicos y atención médica; mientras que en los sectores de tecnología y bienes industriales se observaron salidas significativas, y en el mercado bursátil chino la entrada de fondos se concentró en tecnología y atención médica. En materias primas, en los ETF de materias primas listados en el extranjero esta semana, el cobre y el oro obtuvieron entradas marginales de capital positivas, y el cobre mostró mayor resiliencia. El petróleo crudo y los productos agrícolas mantuvieron la tendencia de entradas de capital de la semana anterior. Indicadores de riesgo y sentimiento de activos globales: en el caso del mercado estadounidense, a nivel de índices, el S&P 500 está por debajo de la media móvil de 20 días; esta semana la proporción put/call se mantuvo igual que la de la semana anterior. Datos de la economía global: bajaron las expectativas de inflación de EE. UU. Señales de recuperación en China a la espera de confirmación adicional. Expectativas de recorte de tasas de la Reserva Federal: a 28/3/2026, la expectativa de recortes de tasas de la Reserva Federal para el resto del año subió ligeramente. Indicadores económicos importantes de la próxima semana: el PMI manufacturero de China de marzo y los datos de empleo de EE. UU. de marzo.

Aviso de riesgo: la volatilidad de los precios de los activos a corto plazo podría no representar la tendencia a largo plazo; una recesión profunda en las economías de EE. UU. y Europa o que supere las expectativas; que durante el mandato de Trump la orientación de las políticas de EE. UU. haya tenido un cambio importante.

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