Acabo de ver cómo la plata se desplomó absolutamente, bajando un 34% en un solo día, lo cual es realmente increíble cuando miras los gráficos. El precio cayó de más de $110 hasta $74 antes de rebotar a alrededor de $82. Ese tipo de movimiento elimina trillones en valor de mercado casi instantáneamente.

Lo que llamó mi atención, sin embargo, es el momento. Esto no fue aleatorio. Trump anunció a Kevin Warsh como el próximo presidente de la Fed el viernes, y el mercado básicamente entró en shock. Warsh es conocido por ser hawkish en las tasas, así que de repente todos los traders que habían estado apostando por una continuación del relajamiento comenzaron a salir corriendo. El rendimiento del Tesoro a 10 años subió a 4.25%, el dólar se fortaleció y los metales preciosos se vendieron absolutamente. El oro también sufrió una caída del 11%, bajando desde esos máximos históricos por encima de $5,500 hasta cerca de $4,700.

Pero aquí es donde se vuelve interesante, y donde realmente empiezan a surgir las preocupaciones sobre la manipulación del precio de la plata. La acción del precio no coincide con lo que sucede en el mercado físico. La plata en COMEX en EE. UU. se está negociando alrededor de $92, pero en Shanghái, la plata física alcanza $130 por onza. Eso es un premium del 40%. ¿Cómo sucede eso si estamos hablando del mismo producto?

La respuesta es que los mercados de plata en EE. UU. están absolutamente dominados por contratos de papel. La proporción se estima en algo así como 350 onzas de papel por cada onza física. Eso es una locura cuando lo piensas. Así que tienes estas posiciones masivas de papel que pueden mover los precios sin reflejar realmente lo que sucede en el mercado físico. Mientras tanto, en Asia, donde se realiza la transacción real del metal, los precios se mantienen elevados. Los datos del Mercado de Metales de Shanghái muestran que la plata física todavía está valorada cerca de máximos históricos a pesar de la corrección global.

Ole S Hansen de Saxo Bank hizo un buen comentario en X: la plata puede subir, pero eventualmente eso mata la demanda si los precios se desconectan demasiado de la realidad. Antes del desplome, los fondos de cobertura tenían posiciones netas largas masivas, y cuando cambió el sentimiento, todos intentaron salir a la vez. Eso es un comportamiento clásico de operaciones en masa. Un tercio de sus posiciones fue liquidado en la semana previa al colapso.

Entonces, ¿esto fue pura manipulación o simplemente un mercado sobrecalentado que se corrige? Probablemente ambos. El apalancamiento y la posición eran claramente excesivos, pero el hecho de que la plata de papel pueda moverse un 40% alejada de los precios físicos sugiere que la estructura del mercado en sí tiene problemas graves. Vale la pena prestarle atención porque este tipo de desconexiones generalmente no duran mucho antes de que algo pase.

Incluso después de rebotar, la capitalización de mercado de la plata se sitúa en torno a $4.2 billones ahora. Pone en perspectiva cuánto valor se movió en 24 horas. De todos modos, hay que estar atento a cómo se realinean los precios físicos y de papel; allí suele estar la verdadera historia en los commodities.