La utilidad neta excluyendo elementos extraordinarios cayó un 64%, ¡y la intensidad de los dividendos se redujo significativamente! Yidian Tianxia quedó atrapada en un crecimiento “de alta presión”

（来源：Casa de cotizaciones en bolsa）

易点天下网络科技股份有限公司（301171.SZ）publicó su informe anual 2025 el 24 de marzo. El informe muestra que, en 2025, la empresa logró ingresos operativos de 3.8300 mil millones de yuanes, lo que representa un aumento significativo del 50.39% interanual.

Sin embargo, detrás de este aparentemente llamativo “boletín de resultados” se esconden múltiples preocupaciones, como la disminución de la capacidad de generar utilidades y un aumento explosivo de las provisiones por deterioro de activos. Durante todo el año, la utilidad neta atribuible a los accionistas de la empresa que cotiza en bolsa fue de 158 millones de yuanes, lo que supone una caída del 31.80% interanual; la utilidad neta, una vez deducidas las ganancias y pérdidas no recurrentes, se redujo aún más en un 63.97%, quedando en solo 78.17 millones de yuanes, mostrando una tendencia típica de “aumentar ingresos pero no utilidades”.

01 Exposición al riesgo crediticio y aumento acelerado de costos, presión sobre la calidad de las utilidades

Aunque la escala de ingresos dio un nuevo salto, la calidad de las utilidades de 易点天下 enfrentó retos severos en 2025. Según el informe anual, la caída de la utilidad neta se debe principalmente a dos factores: el incremento acelerado de las pérdidas por deterioro crediticio y el rápido aumento de los gastos del período.

En primer lugar, el riesgo crediticio quedó claramente expuesto. En 2025, la empresa registró pérdidas por deterioro crediticio por un total de 87.92 millones de yuanes, frente a 82.33 millones de yuanes del año anterior, lo que además supuso un aumento adicional; la proporción respecto del total de utilidades se acercó al 50%. Dentro de ello, la pérdida por incobrabilidad de las cuentas por cobrar ascendió a 37.62 millones de yuanes; la pérdida por incobrabilidad de otras cuentas por cobrar fue de 50.30 millones de yuanes.

Cabe destacar que, al cierre del período, el volumen total de cuentas por cobrar y otras cuentas por cobrar de la empresa era de gran tamaño: solo la partida de cobros para servicios de agencia de medios se acercó a los 1.793 mil millones de yuanes. En el informe anual, la empresa explicó que, debido a dificultades para recuperar pagos de algunos clientes con antigüedad elevada de cuentas, el registro de provisiones por incobrabilidad aumentó considerablemente, lo que refleja que, mientras el negocio se expandía rápidamente, también aumentó el riesgo de que se alargara el ciclo de cobro y se incrementara la presión sobre la gestión de crédito.

En segundo lugar, la tasa de crecimiento de costos y gastos superó con creces la de los ingresos. En 2025, el costo de ventas de la empresa creció 58.19% interanual, hasta 3.281 mil millones de yuanes, por encima del aumento del 50.39% de los ingresos, lo que ocasionó que el margen bruto total cayera del 18.46% al 14.33%. Al mismo tiempo, los gastos de venta, los gastos de administración y los gastos de I+D aumentaron, respectivamente, 48.60%, 58.04% y 74.28% interanual; las tres partidas de gastos sumadas incrementaron aproximadamente 335 millones de yuanes.

Dentro de ello, el reconocimiento de gastos por pagos basados en acciones se convirtió en un empuje importante. En 2025, la empresa implementó un nuevo plan de incentivos de acciones restringidas, reconociendo gastos por pagos basados en acciones de cerca de 82 millones de yuanes, lo que elevó significativamente los gastos de administración, ventas e I+D, erosionando directamente las utilidades del período. Al eliminar el impacto de las ganancias/pérdidas por tipo de cambio y de los pagos basados en acciones, la utilidad neta atribuible a la empresa matriz fue de 252 millones de yuanes, con un aumento del 18.98% interanual; esto muestra, en cierta medida, que la capacidad de generar utilidades del negocio principal aún existe, pero que factores no operativos como los pagos basados en acciones causaron una gran perturbación en las utilidades del estado financiero.

02 Dependencia de medios líderes e inversión en la transformación de IA; gran volatilidad del flujo de caja

El negocio principal de 易点天下 se divide en servicios de marketing integrado y negocio de plataformas publicitarias, y ambos dependen altamente de plataformas de medios líderes. En 2025, el monto de compra de las cinco principales entidades proveedoras representó el 82.31% del total anual de compras; dentro de ello, las dos principales entidades proveedoras sumadas representaron más del 60%, manteniéndose destacado el riesgo de una alta concentración de proveedores. Aunque la empresa se presenta como un agente de primer nivel de medios líderes como Google, Meta y TikTok, esta vinculación tan profunda también implica riesgos potenciales en la capacidad de negociación y la estabilidad del negocio. Si se ajustan las políticas de la plataforma o si la geopolítica provoca cambios en la relación de cooperación, la operación de la empresa sufrirá un impacto directo.

En términos de desempeño del flujo de caja, en 2025 el flujo de caja neto generado por actividades operativas fue de 161 millones de yuanes, una caída significativa del 65.87% interanual, muy por debajo del nivel de la utilidad neta. El informe anual explica que se debe principalmente a la disminución del flujo neto de fondos generado por actividades operativas. Combinado con el alto nivel de cuentas por cobrar y el aumento de los anticipos (que crecen 74.57% interanual), se puede ver que, durante la expansión del negocio, aumentó la presión por adelantar fondos y disminuyó la eficiencia de rotación de efectivo.

En la transformación de IA, la empresa sí ha mostrado una postura activa. Durante el período del informe, el programa propio de la empresa, zMaticoo, plataforma publicitaria programática, completó la implementación privada del modelo grande DeepSeek-R1 y lanzó la solución de marketing inteligente AI Drive 2.0, intentando pasar de “automatización de extremo a extremo” a “autonomía en todos los escenarios”. Sin embargo, la proporción de capitalización de la inversión en I+D disminuyó del 5.70% del período anterior a 0, lo que indica que la empresa todavía se encuentra en la fase de inversión para lograr la comercialización y aterrizaje de la tecnología de IA, y que a corto plazo aún no ha generado un aporte estable de utilidades. El número de personal de I+D creció 49.75% interanual, pero si la eficiencia de I+D puede convertirse de manera efectiva en competitividad de mercado sigue siendo algo que se debe observar.

03 Cambios frecuentes de personal y retos de ejecución bajo la estrategia de “doble motor”

En materia de gobierno corporativo, durante el período del informe ocurrieron una serie de cambios importantes de personal. En mayo de 2025, la empresa completó la renovación del consejo de administración; el mandato de los directores LI JIAYI y冯颖亮 finalizó y abandonaron sus cargos, y se incorporaron a la lista de directores 杨娅 y秦鹏. Al mismo tiempo, el mandato del subgerente general王一舟 finalizó y abandonó su cargo. Aunque la empresa enfatiza la estabilidad del equipo directivo, la reconfiguración de la alta gerencia sigue pudiendo introducir cierta incertidumbre en la continuidad de la ejecución de la estrategia.

A nivel estratégico, la empresa propuso un impulso de “marketing de ultramar” y “tecnología publicitaria” como doble motor, e introdujo la penetración de la tecnología de IA como dirección central. La empresa reconoce que en el futuro podría enfrentar múltiples retos, como riesgos de innovación, riesgos de competencia en el mercado y fricciones en el comercio internacional. En particular, en los mercados extranjeros, los cambios en políticas sobre privacidad de datos y regulación de plataformas en cada país, así como la continuación del forcejeo entre China y Estados Unidos, podrían constituir amenazas potenciales para el negocio transfronterizo de la empresa. En el informe anual, la empresa también advierte que, en el caso extremo de no poder adquirir tráfico de empresas estadounidenses como Google y Meta, esto tendría un impacto adverso significativo en la operación diaria.

Además, la propuesta de distribución de utilidades de la empresa para 2025 consiste en pagar un dividendo en efectivo de 0.35 yuanes por cada 10 acciones (con impuestos), y convertir en acciones, con cargo a la reserva de capital, 3 acciones por cada 10 acciones. En comparación con el dividendo en efectivo de 1.16 yuanes por cada 10 acciones del año anterior, la intensidad del reparto de dividendos en efectivo disminuye de forma considerable, lo que refleja una postura prudente de la empresa respecto al flujo de caja en un contexto de caída de utilidades.

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