“Viagra nacional” vendió 57.84 millones en medio año, los ingresos de Wangshan Wangshui se multiplicaron por 7, pero aún pierde 357 millones de yuanes

¿Preguntar a la IA · ¿Puede la alta inversión en I+D impulsar la rentabilidad futura de Wangshan Wangshui?

Finanzas de Phoenix, “Instituto de Investigación de Empresas”

Recientemente, Wangshan Wangshui, que se dedica principalmente a nuevos medicamentos innovadores de molécula pequeña, divulgó oficialmente su primer informe anual de 2025 desde su salida a bolsa.

Según el informe anual, los ingresos de la empresa en el conjunto del año aumentaron un 762,9% interanual de manera considerable, pero las pérdidas netas también se ampliaron en paralelo; este desempeño de “aumento de ingresos sin aumento de ganancias” refleja con claridad los resultados iniciales de la empresa en su transición de una empresa centrada en I+D hacia una comercial. Además, ha puesto bajo la lupa del mercado de capitales el desempeño de su producto principal, el “Viagra chino” (伟哥) de fabricación nacional.

Cabe destacar que, en sus primeros años, el gran gurú de Internet Zhou Hongyi había realizado una inversión en la primera ronda (seed/ángel) en esta empresa, y obtuvo valiosas ganancias contables a nivel de balances.

Desde su fundación en 2013, Wangshan Wangshui se ha centrado en el sector de nuevos medicamentos innovadores de molécula pequeña. La empresa tiene como base tres áreas principales: neuropsiquiatría, salud reproductiva y enfermedades infecciosas; ha construido un sistema de cadena de valor integral que abarca descubrimiento de fármacos, investigación clínica, fabricación y comercialización. La empresa fue fundada por Shen Jingshan, quien se desempeñó como investigador y profesor tutor de doctorado en el Instituto de Materia Farmacéutica de Shanghái de la Academia de Ciencias de China. Ha profundizado en el campo del desarrollo de fármacos de molécula pequeña durante más de 30 años, con una sólida base científica y amplia experiencia en la industria.

Como controlador real de la empresa, Shen Jingshan y su cónyuge, Jin Jie, en conjunto controlan el 56,49% de los derechos de voto de la compañía, manteniendo firmemente el rumbo de desarrollo empresarial. Sin embargo, ya renunció como director no ejecutivo en 2023, se retiró detrás de escena, pero aún controla la voz principal de la empresa. Actualmente, la operación diaria está liderada por su estudiante Tian Guanghui (presidente y CEO).

Tian Guanghui, presidente de Wangshan Wangshui

Entre ellos, el nuevo fármaco de clase 1 para el trastorno de la función eréctil masculina (ED), Angweida (TPN171, conocido popularmente como “Viagra chino” de fabricación nacional), es el núcleo de su I+D y de su enfoque en comercialización. Este inhibidor altamente selectivo de la PDE5, desarrollado conjuntamente por Wangshan Wangshui y el Instituto de Materia Farmacéutica de Shanghái de la Academia de Ciencias de China, tras años de investigación y esfuerzos, gracias a ventajas como inicio rápido, seguridad y adecuación a distintos grupos de pacientes, se ha convertido en una baza clave para que la empresa apunte a la comercialización.

Además, el gran gurú de Internet Zhou Hongyi invirtió en 2018 a través de una plataforma bajo su control mediante una participación en la ronda de ángel por 20 millones de yuanes; a la fecha, esta inversión a nivel contable tiene una ganancia flotante de más de 300 millones de yuanes de Hong Kong.

Impulsada por la doble fuerza de la salida a bolsa del producto central y la cotización en acciones de Hong Kong, Wangshan Wangshui experimentó en 2025 una transformación estructural de su desempeño. Los ingresos lograron un crecimiento explosivo, pero, debido al impacto de múltiples rubros de gastos, el volumen de pérdidas también aumentó en paralelo. En general, presenta el perfil típico de una empresa de nuevos medicamentos innovadores de “aumento de ingresos sin aumento de ganancias”.

De acuerdo con el más reciente informe financiero anual de 2025 publicado por la empresa, en todo el año se lograron ingresos operativos de 102 millones de yuanes, un incremento interanual considerable del 762,9%. El salto acelerado en el tamaño de los ingresos se debe principalmente al éxito de la salida a bolsa y la ampliación de la comercialización del producto central Angweida, así como a los ingresos por licenciamiento de tecnología externos.

En julio de 2025, Angweida recibió oficialmente la aprobación de comercialización de la Administración Nacional de Productos Médicos (NMPA). En agosto, se puso en marcha la venta a nivel nacional. Con las ventajas diferenciales de ser un nuevo medicamento de clase 1 de fabricación nacional y una estrategia de marketing digital, en solo medio año desde su salida se alcanzó una cifra de ventas de 57,844 millones de yuanes, representando el 57% de los ingresos totales de la empresa, convirtiéndose en el primer motor para impulsar el crecimiento del desempeño.

Al mismo tiempo, la empresa logró avances en el desarrollo de nuevas indicaciones para su producto antiviral central VV116. La indicación de Virus Sincitial Respiratorio (RSV) se licenció externamente a OTSUKA Pharmaceutical, y se obtuvieron pagos de hitos y tarifas por licencia por un total de 33,773 millones de yuanes, además de ingresos por transferencia de propiedad intelectual por 10 millones de yuanes. En conjunto, esto conforma una estructura de ingresos diversificada para la empresa.

En el plano de rentabilidad, la tasa de margen bruto de Wangshan Wangshui mejoró de forma notable a medida que crecieron los ingresos, pero el alcance de las pérdidas se amplió aún más. En 2025, la empresa logró un margen bruto de 80,679 millones de yuanes, un aumento interanual del 2213,7%. El margen bruto pasó del 29,5% en 2024 a 79,0%, elevándose de manera pronunciada hasta niveles cercanos a la parte superior de la industria. La mejora clave se atribuye a un mayor peso de los ingresos por ventas de Angweida, que tiene un margen bruto alto, y a una disminución del peso de los ingresos por servicios de I+D, que tienen un margen bruto bajo.

Sin embargo, las pérdidas netas durante el año alcanzaron 357 millones de yuanes, lo que supone un aumento del 68,26% interanual frente a los 211 millones de yuanes de 2024. El aumento de las pérdidas se debe principalmente al doble impacto de los gastos no recurrentes y las altas inversiones en I+D. Entre ellos, los costos de incentivos de capital ascendieron a 184 millones de yuanes y los gastos de salida a bolsa fueron 23,106 millones de yuanes. Si se excluyen estos rubros, Wangshan Wangshui aun así habría tenido pérdidas de aproximadamente 150 millones de yuanes en 2025.

Por un lado, en noviembre de 2025 la empresa se registró con éxito en la Bolsa de Hong Kong, generando gastos de salida a bolsa por 23,106 millones de yuanes. Al mismo tiempo, para vincular al equipo central e incentivar a los empleados, se contabilizaron grandes costos por pagos basados en acciones (share-based payments) por 184 millones de yuanes. Estas dos partidas de salida de caja no monetaria consumieron directamente las utilidades contables. Por otro lado, la empresa continuó incrementando su inversión en I+D. El gasto anual de I+D alcanzó 203 millones de yuanes, un crecimiento del 49,9%. Esto se utilizó para impulsar estudios clínicos y preclínicos de 9 líneas de investigación en desarrollo, como el campo de neuropsiquiatría LV232 y nuevas indicaciones para VV116 en el ámbito antiviral, entre otros, garantizando aún más la reserva de productos a largo plazo.

En términos de calidad operativa, 2025 fue un año clave en el que Wangshan Wangshui pasó de ser una empresa centrada en I+D a una empresa orientada a la comercialización. La rápida ampliación de ventas de Angweida validó la capacidad de comercialización de la empresa. El equipo de marketing digital logró contactar con precisión a los grupos objetivo, mientras que la coordinación de canales en línea y fuera de línea se impulsó de forma conjunta, sentando las bases para que las ventas continúen creciendo en el futuro. Los 587 millones de yuanes de Hong Kong recaudados en la salida a bolsa en Hong Kong brindaron un respaldo amplio de flujo de caja para la expansión de capacidad de la empresa, el avance de sus líneas de productos y la promoción en el mercado. La planificación de capacidad de la base de producción en Lianyungang y la fábrica en Qingdao también dejó preparada la empresa para el crecimiento posterior de la demanda del mercado de Angweida.

Pero al mismo tiempo, la empresa sigue enfrentando desafíos como una estructura de productos relativamente única, la dificultad de lograr rentabilidad a corto plazo y el aumento de la competencia en el mercado. En el segmento de ED ya existen productos fuertes como Viagra (Pharma) de Pfizer, y Jin Ge de Baiyunshan. Posteriormente, también se incorporarán nuevos medicamentos similares de la empresa Yangtze River Pharmaceutical, por lo que la competencia en el mercado será cada vez más intensa.

En conjunto, en 2025 Wangshan Wangshui logró un avance en el desempeño gracias a la comercialización de su producto central, y se empieza a ver el efecto de una dinámica de doble motor entre capital y negocio. Sin embargo, la empresa aún se encuentra en la etapa de desarrollo de “alta inversión y altas pérdidas” propia de las empresas de nuevos medicamentos innovadores. La pregunta clave que observa el mercado es si, en el futuro, podrá seguir ampliando las ventas de Angweida, y si las líneas en desarrollo podrán materializarse gradualmente, logrando reducir las pérdidas e incluso alcanzar rentabilidad.