Un aumento significativo en el rendimiento y pérdidas en un solo trimestre coexisten: ¿De dónde proviene la "diferencia de temperatura" en los informes anuales del sector de seguros?

潘悦 制图

2025年保险业年报季落下帷幕，一份份亮眼的成绩单勾勒出行业整体向好的发展态势：Las compañías de seguros cotizadas en A shares registraron un aumento generalizado en el beneficio neto atribuible a la empresa matriz; China Life, China Ping An, China Taiping, People’s Insurance of China (PICC) y Xinhua Insurance crecieron, respectivamente, un 44,1%, 6,5%, 19,0%, 8,8% y 38,3% interanual. En un entorno de mercado en el que el punto medio de las tasas de interés a largo plazo sigue a la baja, entregaron una respuesta sólida.

Sin embargo, detrás del colorido positivo del desempeño general, la evolución de las ganancias en el cuarto trimestre del año pasado de cada compañía mostró una “diferenciación”. Enfrentadas también a la volatilidad y el ajuste del mercado de capitales, algunas aseguradoras vieron presionadas sus ganancias en un solo trimestre, mientras que otras lograron crecimiento positivo. Esto, a su vez, revela una contraseña profunda sobre las diferencias en las estrategias de inversión de los recursos de las compañías de seguros en renta variable.

Nuevas normas amplifican las diferencias en la estrategia de inversión

En el cuarto trimestre de 2025, tanto los mercados de A shares como los de Hong Kong cerraron con altibajos. Según datos de Wind, el índice CSI 300 cayó un 0,23%, el índice ChiNext cayó un 1,08% y el índice Hang Seng llegó a caer un 4,56%. El ajuste estructural del mercado de capitales, como si de un examen inesperado se tratara, puso a prueba la resistencia inversora y la firmeza estratégica de cada aseguradora.

China Life publicó primero su informe financiero 2025: el beneficio neto anual creció un 44,1% interanual, hasta 1540,78 mil millones de RMB. No obstante, debido a que en el cuarto trimestre la volatilidad de los mercados de acciones y bonos se intensificó, las ganancias por variaciones del valor razonable se redujeron de forma evidente y el trimestre registró pérdidas. En la conferencia de presentación de resultados, el presidente de China Life, Li Mingguang, explicó que esto “se debe principalmente a que, en el cuarto trimestre, el mercado de capitales atravesó un ajuste estructural y que las acciones y fondos que la compañía mantiene tuvieron un retroceso”. Al mismo tiempo, subrayó que esta volatilidad “refleja los cambios del mercado de capitales y no representa la tendencia a largo plazo de la operación de la compañía”.

Posteriormente, en los informes anuales de China Taiping y China Ping An, ambas compañías registraron un crecimiento positivo en el beneficio neto por trimestre en el cuarto trimestre: 78,1 mil millones de RMB y 19 mil millones de RMB, respectivamente. Un investigador senior del sector asegurador le dijo al reportero: “Las proporciones de asignación de activos en renta variable y las estrategias de inversión de cada compañía no son idénticas; por lo tanto, su sensibilidad al ajuste estructural del mercado también difiere, lo que conduce a una diferenciación en el resultado del beneficio neto —positivo o negativo— y en los distintos grados de contracción bajo el mismo entorno de mercado”.

El profesor Tian Lihui, de la Escuela de Finanzas de la Universidad de Nankai, ofreció al reportero una comparación vívida: “Las nuevas normas contables para contratos de seguros son como una ‘lupa’: dejan expuesta y clara en el estado de resultados la exposición al riesgo en renta variable de las aseguradoras y las diferencias de estrategia”.

Concretamente, en el caso de China Life, su exposición en renta variable es elevada y una mayor parte se clasifica como FVTPL (valor razonable con cambios en resultados del periodo). El ajuste del mercado en el cuarto trimestre provocó pérdidas por valor razonable que erosionaron directamente las ganancias. En cambio, China Ping An y China Taiping asignaron una proporción considerable de activos de alto dividendo a FVOCI (valor razonable con cambios en otros resultados integrales); la volatilidad del valor razonable no impacta las ganancias del periodo, aislando de manera efectiva el golpe del mercado.

En la conferencia de presentación de resultados, el vicepresidente de China Ping An y director financiero en jefe, Fu Xin, reveló datos detallados: el 57% de las acciones de Ping An están clasificadas como FVOCI, con una escala de 5413 mil millones de RMB, aportando más de 90 mil millones de RMB en plusvalías flotantes antes de impuestos. Esto engrosa directamente el patrimonio neto en lugar de contabilizarse en el beneficio. De forma gráfica, calificó estas acciones de OCI de alto dividendo y baja volatilidad como la “piedra angular” de la compañía: “Primero, porque sus rendimientos son muy estables; segundo, porque aportan un valor a largo plazo y sostenible que puede liberarse de forma continua; tercero, en la era de tasas bajas, puede generar rendimientos y resultados muy sólidos”.

La inversión en renta variable se convierte en la baza decisiva

Aunque los resultados trimestrales de ganancias se diferenciaron, al observar el conjunto del año 2025, las principales compañías aseguradoras cotizadas también entregaron unos resultados de inversión llamativos. Los gigantes aseguradores, con unos activos de inversión de aproximadamente 16 billones de RMB, ante el entorno en el que el punto medio de las tasas de interés a largo plazo baja, optaron casi de manera unánime por aumentar de forma proactiva la asignación a renta variable, con el fin de compensar la presión por la disminución de la rentabilidad de las inversiones en renta fija.

Según datos, al cierre de 2025, el tamaño de la inversión en renta variable en mercados públicos de China Life supera 1,2 billones de RMB, es decir, más de 4500 mil millones de RMB por encima del inicio del año. La proporción de asignación de acciones y fondos pasó de 12,18% a 16,89%. China Ping An incrementó el equilibrio de su asignación de renta variable entre valor por dividendos y crecimiento tecnológico; China PICC (PICC A shares) aumentó compras netas en bolsa por más de 400 mil millones de RMB y elevó la proporción de renta variable en 4,3 puntos porcentuales.

Este ajuste de estrategia se reflejó directamente en la tasa de rendimiento de inversión. China Life logró el mejor desempeño inversor de los últimos años: su rendimiento total de inversión alcanzó el 6,09%. Xinhua Insurance registró un incremento interanual de 0,8 puntos porcentuales en su rendimiento total de inversión, hasta 6,6%. China Ping An, en su conjunto, logró una rentabilidad de inversión integral de los fondos de aseguradora de 6,3%. Tanto China PICC como China Taiping obtuvieron un rendimiento total de inversión del 5,7%.

En la conferencia de presentación de resultados, el vicepresidente de China Life, Liu Hui, resumió la estrategia de inversión como: “La inversión en renta variable es la baza decisiva para elevar los rendimientos; la inversión en renta fija es la piedra angular para estabilizar los rendimientos; y las inversiones alternativas son el polo de crecimiento para diversificar los rendimientos”. Explicó que en 2025 la compañía aumentó de manera estratégica la proporción de renta variable en 5 puntos porcentuales, y se centró en la productividad de nueva calidad y en activos de alta rentabilidad por dividendos de alta calidad. Al mismo tiempo, en el ámbito de renta fija, ya acumuló 3 billones de RMB de activos a largo plazo de alta calidad, reforzando continuamente su base en un entorno de tasas bajas.

El vicepresidente de China PICC, Cai Zhiwei, compartió la experiencia inversora de la compañía: “En 2025, el tamaño de la inversión en acciones OCI del grupo creció un 158% respecto al inicio de 2025; y la participación en los activos de inversión aumentó en dos puntos porcentuales. El dividendo promedio de las acciones OCI mantenidas alcanzó el 4,27%”. Mencionó especialmente la cartera de inversión estratégica en acciones establecida de manera innovadora por la aseguradora: “El crecimiento del valor liquidativo a lo largo de todo el año superó el 40%, lo que también ha sentado una base sólida para que obtengamos rendimientos de inversión estables a través de los ciclos y en el largo plazo”.

2026: la adecuación activo-pasivo se convierte en la línea principal

Al situarnos en el punto de partida de 2026, los desafíos que enfrentan los fondos de las aseguradoras siguen siendo serios. El entorno de tasas bajas continúa; los activos de renta fija de alta calidad son escasos. La adecuación activo-pasivo se ha convertido en un desafío común para todas las compañías de seguros. Cómo seguir aprovechando el potencial de la inversión en renta variable bajo el control del riesgo es un tema importante que se plantea ante quienes gestionan inversiones.

En las conferencias de presentación de resultados, los directivos de varias aseguradoras indicaron que reforzar la gestión de activo-pasivo no solo es un requisito regulatorio, sino también una necesidad para que la empresa forje capacidades de gestión operativa a través de distintos ciclos y a largo plazo. Frente a un entorno de tasas bajas, coordinar de forma integral la gestión científica de la duración de los pasivos y el ajuste flexible de la duración de los activos se ha convertido en un consenso de la industria.

De cara al despliegue de inversiones en renta variable de 2026, Cai Zhiwei reveló el enfoque de inversión de PICC: por un lado, seguir centrando la asignación en acciones OCI de alto dividendo; por otro, concentrarse en las oportunidades de inversión con crecimiento que se esconden en el plan “Quince-Cinco” (十五五), intensificando la investigación sobre sectores e industrias clave, y planificando de forma razonable la asignación de acciones TPL.

En inversiones alternativas, Cai Zhiwei indicó que en 2026 se continuará incrementando la intensidad en el desarrollo y la asignación de productos alternativos innovadores como la titulización de activos, aprovechando los fondos que el grupo ya ha establecido y los fondos de capital privado que se establecerán, para enfocarse en las estrategias nacionales clave y en áreas relacionadas con los seguros. “Nuestro nuevo fondo PE también está en proceso de planificación y preparación”.

Por su parte, China Life seguirá aprovechando sus ventajas de capital a largo plazo y capital paciente, incrementando la innovación de productos y la innovación de estrategia, y construyendo un ecosistema de inversiones alternativas con cobertura de todos los tipos y todas las etapas del ciclo de vida. Liu Hui reveló que el tamaño general de las inversiones alternativas de la compañía ya supera el billón de RMB, abriendo espacio para el crecimiento a largo plazo.

Ante los desafíos del entorno de tasas bajas, Cai Zhiwei compartió tres medidas de respuesta de PICC: primero, fortalecer la gestión proactiva de inversiones en renta fija, aprovechando los picos de tasas para aumentar la asignación a bonos de larga duración; segundo, aumentar la contribución de las acciones de alto dividendo dentro de la rentabilidad neta de inversión; tercero, impulsar la transformación de las inversiones alternativas, enfocándose en mantener estables las deudas, fortalecer el capital y optimizar los activos tangibles, aprovechando activamente oportunidades de inversión en activos alternativos que ofrezcan retornos de caja estables.

Varios expertos de la industria consideran que en 2026 la inversión en renta variable de los fondos de seguros presentará dos tendencias principales: primero, seguirá aumentando la proporción asignada de activos FVOCI de alto dividendo y baja volatilidad, para suavizar la volatilidad del estado de resultados; segundo, se buscarán oportunidades estructurales con crecimiento a largo plazo, en torno a la estrategia nacional y la productividad de nueva calidad. Bajo la línea principal de la adecuación activo-pasivo, las estrategias de inversión de las aseguradoras están pasando de una expansión simple de escala a una optimización estructurada y una gestión de riesgos más precisa.

Tal como dijo Li Mingguang, las compañías de seguros de vida tienen características de operación de largo ciclo y a través de ciclos. Se recomienda al mercado “reducir el exceso de interpretación sobre las ganancias de un solo trimestre”. Para los fondos de seguros, la verdadera prueba no está en hacer frente a la volatilidad de corto plazo, sino en el equilibrio dinámico entre activo y pasivo y la creación de valor desde la perspectiva de largo plazo. Ya se ha desplegado el tablero de ajedrez inversor de 2026: cómo moverán las piezas los fondos de seguros, merece una atención continua.