“El hermano mayor de las hierbas medicinales chinas” presenta su peor informe financiero en diez años: en el cuarto trimestre, las ganancias netas cayeron un 90 %, el inventario se disparó, ¿las marcas tradicionales realmente no venden?｜ Bandas oxidadas de las hierbas medicinales

Pregunta a la IA · ¿Pueden las empresas centenarias superar la dependencia de un gran producto estrella gracias a la inversión en I+D?

El reportero Wang Yu y el reportero Yu Na de este periódico (chinatimes.net.cn), en Pekín

Con 356 años de historia, el “líder del sector de la medicina tradicional china” Beijing Tongrentang (SH:600085, en adelante Tongrentang), en 2025 entregó el peor desempeño de los últimos diez años. Según el informe anual, sus ingresos y su utilidad neta cayeron simultáneamente durante todo el año; en el cuarto trimestre, la utilidad neta se desplomó más del 90%. La utilidad neta no ajustada (excluyendo partidas no recurrentes) pasó de beneficio a pérdida en el trimestre; al mismo tiempo, el inventario de sus productos principales aumentó de forma marcada y los días de rotación se elevaron hasta niveles máximos de casi diez años. Antes tan brillante, ahora Tongrentang está atascada en que los productos no se venden y el desempeño sigue retrocediendo. Entonces, ¿qué le pasa exactamente a Tongrentang?

La utilidad neta del Q4 se desploma un 93%

Según los datos del informe anual, en 2025 Tongrentang alcanzó unos ingresos por 17.256 millones de yuanes, un 7,21% menos año con año; la utilidad neta atribuible a la controladora fue de 1.189 millones de yuanes, cayendo con fuerza un 22,07% año con año. La caída es mucho mayor que el 8,54% de 2024, la mayor caída anual registrada en la última década. La utilidad neta atribuible no ajustada fue de 1.147 millones de yuanes, un 22,57% menos año con año; la capacidad de generación de ganancias continuó debilitándose.

En particular, el cuarto trimestre se convirtió en la “zona de peligro” del desempeño anual: en el trimestre, los ingresos fueron de 3.948 millones de yuanes, un 17,02% menos año con año; la utilidad neta atribuible fue solo de 11,8185 millones de yuanes, lo que implica una caída del 93,29% año con año. La utilidad neta atribuible no ajustada pasó de beneficio a pérdida, con una pérdida de 15,3982 millones de yuanes, siendo la primera pérdida por trimestre no ajustada en los últimos 10 años. Shi Tianyi, consultor senior de Junhe Consulting, dijo al reportero de Huaxia Times que el reconocimiento concentrado de gastos al cierre del año —incluyendo el provisionamiento único por gran deterioro de inventarios (Huang Bueí de alto precio) y por pérdidas crediticias—, junto con el reconocimiento en bloque de primas de fin de año, provocó la conversión de la utilidad neta no ajustada a pérdida. La oficina de relaciones con inversores de Tongrentang le indicó al reportero que los problemas financieros se comunicarán en la conferencia de resultados.

La fuerte caída del desempeño de Tongrentang se explica tanto por la debilidad general de la demanda en la industria como por la relación directa con el bajo dinamismo continuo de las ventas en el canal terminal de sus productos principales.

Como “piedra angular” del desempeño de la empresa, los productos de cardiocerebrovasculares (incluyendo Pastillas de Angong Niuhuang, Pastillas Niuhuang Qingxin, etc.) han representado durante mucho tiempo alrededor de una cuarta parte de los ingresos totales. Sin embargo, en 2025 se toparon con un “revés”: los ingresos anuales fueron de 4.093 millones de yuanes, con una caída del 20,46% año con año, convirtiéndose en la principal causa que arrastró el desempeño general.

En detalle, para este segmento, las ventas anuales fueron de 15,3037 millones de cajas, un 7,05% menos año con año, lo que puso fin a la tendencia de crecimiento de tres años; el volumen de inventario aumentó un 57,38% año con año hasta 5,8703 millones de cajas, con serias acumulaciones de inventario.

El segundo tipo de producto por ingresos son los productos de suplemento y fortalecimiento: los ingresos de todo el año fueron de 2.360 millones de yuanes, con un crecimiento del 10,94%, pero este segmento solo representa el 13% de los ingresos totales. Con volúmenes más pequeños, como productos ginecológicos y de limpieza del calor, no pueden compensar el déficit de desempeño del segmento cardiocerebrovascular.

La reacción del mercado de capitales fue inmediata: al día siguiente de la divulgación del informe anual, el precio de las acciones de Tongrentang cayó un 1,45%. Las acciones de Tongrentang han venido cayendo de manera sostenida desde 2024: las caídas en 2024, 2025 y hasta la fecha en 2026 han sido del 22,43%, 19,42% y 11,75% respectivamente. Desde su precio máximo de 61,40 yuanes por acción en 2023, ya ha caído más de la mitad. Se ve que el mercado de capitales muestra su preocupación por la dependencia de Tongrentang en un gran producto y la lógica de crecimiento a largo plazo.

Se apagó el motor de crecimiento

La Pastilla de Angong Niuhuang es el motor de crecimiento más importante de Tongrentang y el pilar clave para sostener su expansión gradual del desempeño. En la etapa de mayor dinamismo de la industria entre 2021 y 2024, gracias a las ventajas de materias primas de “doble natural” y a las barreras de marca centenaria, la Pastilla de Angong Niuhuang logró un crecimiento continuo tanto en volumen como en precio, impulsando que la categoría cardiocerebrovascular mantuviera durante varios años crecimientos de dos dígitos, convirtiéndose en la fuente más estable de ingresos y utilidades para Tongrentang. Pero en 2025, el motor de crecimiento mostró fatiga.

A nivel del panorama de todo el mercado, aunque en los últimos años la escala terminal de la Pastilla de Angong Niuhuang todavía se mantiene alrededor de 5.000 millones de yuanes, y Tongrentang ocupa la mitad de la cuota, la competencia en la industria se intensifica. Hay 126 empresas capaces de producir Pastilla de Angong Niuhuang; de ellas, las que pueden producir “doble natural” (Niuhuang natural y Shexiang natural) incluyen Guangyuyuan, Pian Zai Huang, Daren Tang y Nanjing Tongrentang. El patrón de “una sola empresa dominando” de Tongrentang se está rompiendo.

En cuanto a precios, la Pastilla de Angong Niuhuang ha mantenido durante mucho tiempo el precio alto de 860 yuanes por tableta, pero con un panorama de consumo flojo, el dinamismo en el canal terminal se vio obstaculizado.

Los datos de los estados financieros muestran que los días de rotación del inventario de Tongrentang aumentaron de 287,82 días en 2021 a 389,78 días en 2025, el nivel más alto en casi diez años. Mientras tanto, en 2025 los días de rotación del inventario de Yunnan Baiyao fueron de 77 días y los de Pian Zai Huang de 330 días. El sobreabastecimiento excesivo ha formado un círculo vicioso de “acumulación de inventario — reducción de inventario — caída de ingresos”.

El fuerte aumento del costo de sus materias primas centrales tampoco hizo más que empeorar la situación. El precio del Niuhuang natural se disparó de 430.000 yuanes por kilogramo en 2020 a entre 1,65 millones y 1,70 millones de yuanes por kilogramo a mediados de 2025, casi triplicando. Actualmente todavía se mantiene por encima de los 1,5 millones de yuanes por kilogramo. El margen bruto del segmento cardiocerebrovascular de Tongrentang cayó de 59,96% en 2021 a 49,24% en 2025.

Además, que la Pastilla de Angong Niuhuang haya sido retirada de catálogos de red en varios lugares ha dañado aún más su “atributo de medicamento”. A finales de 2025 y comienzos de 2026, varias provincias llevaron a cabo una limpieza de la inclusión en la red de medicamentos. En Shanxi, la Pastilla de Angong Niuhuang fue cancelada de su elegibilidad para permanecer en la red debido a que estaba “en catálogo pero sin ventas”, y quedó prohibida su entrada durante dos años. Esta ronda de limpieza no se dirigió a una sola empresa; fue una acción unificada a escala nacional para corregir “medicamentos dormidos”. Los productos que dependían durante mucho tiempo del mercado fuera de hospitales y no tenían transacciones en el entorno hospitalario fueron los primeros en verse afectados. Detrás de este fenómeno está el avance continuo de la reforma del pago del seguro médico: en el catálogo de seguro médico versión 2024 se establece claramente que la Pastilla de Angong Niuhuang de “doble natural” no será reembolsada; para la versión estándar, se limita su uso a hospitalización en urgencias. Con el control de costos bajo DRG/DIP, los hospitales públicos priorizan la compra de medicamentos con mejor relación costo-efectividad, y el mercado intrahospitalario de la Pastilla de Angong Niuhuang está prácticamente detenido. Aunque personal relacionado con Tongrentang le indicó al reportero de Huaxia Times que la cancelación de la permanencia en la red de la Pastilla de Angong Niuhuang no afectaría a sus ventas, la contracción sostenida del canal intrahospitalario debilita su autoridad clínica, haciendo que se vaya desarrollando gradualmente hacia una categoría más tipo suplemento para la salud, lo que dificulta sostener el desarrollo posterior.

El problema más profundo es la estructura de productos poco diversificada de la empresa y la falta de innovación. De los más de 400 tipos de productos de Tongrentang, la gran mayoría son medicamentos comunes con utilidades muy bajas y carecen de competitividad; además, la inversión en I+D de la empresa es seriamente insuficiente: en 2025, los gastos de I+D fueron solo 292 millones de yuanes, mientras que los gastos de ventas alcanzaron 3.532 millones de yuanes.

La difícil situación de Tongrentang es un reflejo de la crisis que atraviesan las tradicionales casas de medicina tradicional china. Ante presiones múltiples como el aumento de costos, políticas cada vez más estrictas, la mejora en el consumo y una competencia más intensa, el modelo basado únicamente en marca y en unos pocos productos estrella ya no es sostenible. Para salir del atolladero, Tongrentang necesita romper la dependencia de los grandes productos, aumentar la inversión en I+D, optimizar la estructura de productos, reconstruir el sistema de canales y volver al núcleo de “calidad y eficacia” para poder recuperar la motivación del crecimiento.

Responsable editorial: Jiang Yuqing Jefe de edición: Chen Yanpeng