Los inversores apuestan a que la Reserva Federal subirá las tasas, pero en realidad esa posibilidad es muy remota.

Los inversores han ajustado al alza la probabilidad de que la Reserva Federal suba las tasas de interés, pero el mercado laboral sigue siendo frágil y, además, el fuerte aumento del precio del petróleo plantea riesgos para el crecimiento económico; al menos por ahora, la posibilidad de una subida de tasas sigue siendo remota.

El 19 de marzo, los futuros de la tasa de los fondos federales mostraron una probabilidad de 6% de una subida de tasas en abril; desde entonces se ha mantenido en el rango positivo. Esta es la primera vez desde diciembre de 2023 que los inversores consideran que la posibilidad de que la Reserva Federal suba las tasas en la próxima reunión de política sea mayor que la de recortarlas.

Este giro de los inversores pone de relieve la enorme incertidumbre que la guerra y las posibles reacciones en cadena derivadas del fuerte aumento del precio del petróleo introducen en la economía de EE. UU. Sin embargo, tanto economistas como analistas que siguen de cerca a la Reserva Federal han señalado que, a corto plazo, sigue siendo extremadamente improbable que se produzca una subida de tasas.

La economista del Citi, Verónica・Clark, afirmó: “El shock del precio del petróleo, por supuesto, constituye un nuevo riesgo de inflación, pero al mismo tiempo — e incluso se podría decir que sobre todo — es un shock negativo para el crecimiento económico, y también podría tener efectos adversos sobre el empleo”.

Los responsables de la formulación de políticas parecen tener la misma opinión. En las últimas previsiones económicas publicadas tras el estallido de la guerra, entre los 19 responsables de decisión de la Reserva Federal, nadie prevé una subida de tasas este año; solo una persona prevé una subida de tasas en 2027. En realidad, la mayoría de los funcionarios ha enviado señales de que volverán a recortar las tasas.

Después de la reunión de la semana pasada, el presidente de la Reserva Federal, Jerome・Powell, dijo a los periodistas: “En la reunión, sí se mencionó que nuestra siguiente acción podría ser una subida de tasas”. Pero añadió que el Comité Federal de Mercado Abierto “la gran mayoría de los miembros” no contempla la subida de tasas como escenario base.

Los funcionarios señalaron rápidamente que el impacto del shock del precio del petróleo en la inflación podría ser temporal, y que los ajustes de las tasas necesitan varios meses para transmitirse a la economía. Esto significa que el efecto de la subida de tasas para frenar la inflación quizá no se haga visible hasta después de que termine el aumento de los precios e incluso después de que empiece a retroceder.

Varios analistas afirmaron que, para encontrar una base razonable para una subida de tasas, el alza de los precios de la energía debe mantenerse durante más tiempo, transmitirse a otros ámbitos de productos y servicios, y al mismo tiempo el mercado laboral debe impulsar un aumento continuo de los salarios.

El principal economista de EE. UU. de UBS, Jonathan・Pingel, dijo: “La razón verdadera para una subida de tasas debería ser el sólido desempeño del mercado laboral”.

Y esto no coincide con las previsiones de los funcionarios de la Reserva Federal. La previsión mediana muestra que la tasa de desempleo a fin de año será de 4.4%, totalmente igual al nivel actual, y además varios funcionarios siguen preocupados por que el mercado laboral sea relativamente frágil.

Sombra del shock del precio del petróleo ruso

Es posible que los inversores todavía tengan muy presente el shock del precio del petróleo provocado por la invasión rusa de Ucrania en 2022. En ese momento, el precio del petróleo se disparó en febrero de 2022, y la Reserva Federal inició de inmediato una subida de tasas en marzo. Pero el contexto económico era completamente diferente: a inicios de ese año, el indicador de inflación que la Reserva Federal prefería ya había superado 6%, y la tasa de desempleo también se había recuperado por completo de la pandemia. Las empresas competían por mano de obra en un mercado laboral tenso, lo que presionó aún más el problema inflacionario.

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Responsable: Guo Mingyu