La relación entre demanda y oferta de Bitcoin cae a 1.3: análisis de las tres presiones que enfrenta el mercado

A finales del primer trimestre de 2026, el mercado cripto está atravesando un ajuste profundo impulsado conjuntamente por el entorno macroeconómico y la estructura on-chain. Por un lado, el indicador que mide la fortaleza de la demanda del mercado de Bitcoin frente a su oferta —la relación entre absorción y emisión (Absorption-to-Emission Ratio)— se ha desplomado bruscamente de 5.3 veces a finales de febrero hasta 1.3 veces, acercándose al punto crítico de equilibrio entre demanda y oferta. Por otro lado, el rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU. protegidos contra la inflación (TIPS) a 10 años ha subido por encima del 2%, marcando un máximo de casi 9 meses, lo que ejerce directamente presión de valoración sobre los activos de riesgo sin rendimiento, incluido el Bitcoin. Mientras tanto, el crecimiento del valor total de mercado de las stablecoins —canal clave de entrada de moneda fiduciaria— se ha desacelerado de forma notable, lo que sugiere que no hay suficiente reposición de liquidez nueva desde el exterior.

Este artículo parte de los datos de reservas on-chain para ordenar de manera sistemática las relaciones causales entre la estructura de oferta y demanda, la ruta de transmisión de las tasas macro y la detención de la entrada de capital. Combinando un marco de análisis de múltiples modelos, examina la veracidad de la narrativa actual del mercado y proyecta posibles trayectorias de evolución en distintos escenarios.

Tres señales a la vez se aprietan: demanda, tasas y liquidez cambian de rumbo al mismo tiempo

Recientemente, el mercado muestra tres cambios estructurales altamente sincronizados:

• La relación entre demanda y oferta de Bitcoin cae con fuerza: el indicador que refleja la capacidad de absorción de instituciones y grandes ballenas se reduce de más de 5 veces a 1.3 veces, lo que indica una reducción marcada de la capacidad del mercado para digerir la producción diaria de los mineros.
• Las tasas reales de EE. UU. continúan al alza: el rendimiento de los TIPS a 10 años supera el 2%, marcando un máximo desde junio de 2025 y ejerciendo una presión explícita sobre los activos que no generan flujo de caja.
• El crecimiento de las stablecoins se estanca: después de varios meses seguidos de crecimiento, el valor total de mercado de las principales stablecoins entra en una fase de meseta, lo que sugiere que se frena la entrada de fondos fiduciarios desde el exterior.

Estos tres factores no existen de forma independiente; apuntan conjuntamente a una conclusión central: el mercado cripto se está moviendo desde una fase de “demanda fuerte” hacia una etapa en la que coexisten el estrechamiento de la relación oferta-demanda y la presión macro.

De 5 a 1.3: la línea temporal de la caída brusca de la demanda revelada por los datos de reservas on-chain

Desde que el Bitcoin completó su cuarta reducción a la mitad (halving) en abril de 2024, la estructura del mercado ha vivido dos cambios clave:

El indicador de la relación demanda-oferta (Absorption-to-Emission Ratio) alcanzó un máximo cíclico de 5.3 veces a finales de febrero de 2025. En ese momento, el precio de Bitcoin se encontraba en una zona de niveles altos. Posteriormente, el indicador siguió cayendo y, para finales de marzo, ya estaba en 1.3 veces, marcando un mínimo anual.

La cantidad de nueva oferta diaria de Bitcoin está determinada por la producción de los mineros. Según las reglas actuales del protocolo, se genera un bloque cada 10 minutos en promedio; cada bloque otorga una recompensa de 3.125 BTC; y, por día, la nueva oferta es de aproximadamente 450 BTC.

La relación entre absorción y emisión calcula el múltiplo con el que la demanda del mercado absorbe la nueva oferta. Un ratio mayor que 1 significa que el mercado puede digerir completamente la presión vendedora de los mineros y aun así existir demanda neta; si el ratio se acerca a 1 o es inferior, indica debilidad de la demanda y que el mercado puede depender de la confrontación entre fondos existentes.

• A finales de febrero de 2025: ratio 5.3 veces

Esta etapa se corresponde con la entrada neta continua a los ETF spot en EE. UU., la rápida expansión del valor de mercado de las stablecoins y un mercado en el rango de “demanda fuerte”, donde la demanda supera con creces la producción diaria de los mineros.

• A finales de marzo de 2026: ratio 1.3 veces

El ratio actual indica que la demanda del mercado es apenas ligeramente superior a la presión vendedora diaria de los mineros. Esto significa:

• la capacidad del mercado para absorber la nueva oferta se reduce de manera sustancial;
• para que suba el precio se necesita un flujo de fondos sostenido mucho mayor que el nivel actual, y no simplemente confiar en la narrativa del lado de la oferta.

Según los datos de reservas on-chain, la velocidad de acumulación de direcciones que poseen más de 1,000 BTC se ha desacelerado durante los últimos 60 días. Al mismo tiempo, la magnitud de la salida neta de BTC de las exchanges se ha estrechado, lo que refuerza aún más la conclusión de que se está retirando la demanda a nivel institucional.

Cuantificación de la presión macro: cómo las tasas reales de los TIPS afectan a los activos sin rendimiento

El rendimiento de los TIPS representa el retorno real libre de inflación. Como Bitcoin es un activo sin rendimiento, su precio es altamente sensible a las tasas reales. Los datos históricos muestran que cuando el rendimiento de los TIPS a 10 años sube rápidamente, Bitcoin suele enfrentar presiones de compresión de valoración.

Al 2 de abril de 2026, con base en datos de la cotización de Gate:

• Precio BTC: $66,408.5
• Variación 24h: -2.53%
• Capitalización de mercado: $1.41T

Actualmente, el rendimiento de los TIPS a 10 años se mantiene por encima del 2%, lo que supone un aumento acumulado de más de 100 puntos básicos frente al mínimo de 2025. Este cambio altera directamente el costo de oportunidad de la asignación de capital: los asignadores tradicionales, al comparar el rendimiento real de los bonos con el posible retorno de Bitcoin, elevan de forma significativa el requisito de prima por riesgo para este último.

Las stablecoins son un canal de liquidez importante que conecta los mercados financieros tradicionales con el mercado cripto. Al cierre de marzo de 2026, el valor total de mercado de las principales stablecoins, en comparación con el inicio de año, ha aumentado menos del 3%, en marcado contraste con el crecimiento de dos dígitos por trimestre de los dos años anteriores.

El estancamiento del crecimiento de las stablecoins significa que se debilita el impulso de entrada de fondos fiduciarios al ecosistema cripto. En ausencia de una inyección continua de capital nuevo, el mercado depende más de la rotación de fondos existentes, y la elasticidad del precio disminuye.

Escaneo de discrepancias en el mercado: ¿retirada institucional, ausencia de minoristas o dominio macro?

Actualmente, hay tres tipos de opiniones y controversias principales sobre los cambios estructurales mencionados:

Postura 1: la presión macro es un fenómeno de corto plazo; el mercado volverá a escenificar la ruta “tasas máximas—rebote de activos de riesgo”

Sus defensores sostienen que el alza del rendimiento de los TIPS se debe principalmente a fluctuaciones en las expectativas de inflación, y no a un crecimiento económico por encima de lo esperado. Si los datos económicos posteriores se debilitan, la Reserva Federal podría emitir señales de flexibilización; entonces, las tasas reales volverían a bajar, favoreciendo a los activos sin rendimiento.

Postura 2: la estructura de la demanda cambió fundamentalmente; la “temporada alcista institucional” impulsada por el ETF entra en una fase de estancamiento

Esta visión señala que la eficiencia marginal de las entradas de los ETF spot ha disminuido de forma notable, y que el estancamiento del crecimiento de las stablecoins indica que los minoristas y el capital offshore no han tomado el relevo. El mercado necesita una nueva narrativa de demanda (por ejemplo, reservas empresariales, asignaciones de fondos soberanos) para impulsar el siguiente ciclo de movimiento estructural.

Postura 3: si la relación oferta-demanda cae por debajo de 2, es una señal de advertencia de mercado bajista

La experiencia histórica muestra que cuando la relación entre absorción y emisión se mantiene de forma continua por debajo de 2 y, además, viene acompañada de un endurecimiento de la liquidez macro, el mercado suele entrar en una etapa de desplazamiento del centro de precios hacia abajo. Algunos análisis creen que el mercado ya ha entrado en el rango de “absorción pasiva/erosión”, y que el soporte de precios es frágil.

Choques estructurales: revaloración del carril de los mineros, los flujos de capital y las ganancias reales

Los tres factores anteriores están provocando impactos estructurales en la industria cripto:

Para el ecosistema de mineros

Cuando la relación oferta-demanda se acerca a 1, significa que el efecto de la presión vendedora de los mineros sobre el precio aumenta su ponderación. Algunos mineros de alto costo enfrentan presión sobre la rentabilidad, lo que podría provocar cambios en la concentración de poder computacional.

Para la estructura de trading y la innovación de productos

En un contexto en el que los activos sin rendimiento están bajo presión macro, aumenta la atención del mercado hacia productos relacionados con el rendimiento real (real yield crypto). Sectores como los rendimientos por staking, la tokenización de bonos del tesoro on-chain y los derivados de tasas están atrayendo más atención de capital.

Para la dirección de los flujos de fondos en el mercado

El estancamiento del crecimiento de las stablecoins hace que el capital rote más dentro de ecosistemas como Ethereum, Solana, etc., en lugar de fluir masivamente entre sistemas. Esto reduce la volatilidad general del mercado, pero aún existen oportunidades estructurales.

Próximos tres meses: trayectorias de evolución del mercado en tres escenarios

Con base en los hechos actuales y fundamentos lógicos, se pueden inferir tres escenarios posibles para los próximos 3—6 meses:

Actualmente, el mercado se inclina más por la continuidad del escenario B: el entorno de tasas macro no se invertirá rápidamente, pero tampoco se presentará una crisis sistémica de crédito. Esto significa que, a corto plazo, la recuperación de la elasticidad del precio debe depender de nuevas fuentes de demanda o de eventos del lado de la oferta (como una redefinición de precios por el efecto del halving de los mineros).

Conclusión

La relación entre demanda y oferta de Bitcoin cae de 5 a 1.3; esto no es un cambio on-chain aislado, sino el resultado de la convergencia entre la presión de tasas macro, la detención de la liquidez de stablecoins y la retirada de la demanda institucional. En este momento, el mercado está en una etapa de transición desde la narrativa de “demanda fuerte” hacia una situación de doble restricción: macro y on-chain.

Para los participantes de la industria cripto, comprender la lógica de fijación de precios de las tasas de rendimiento real (real yield crypto), prestar atención a los cambios del valor de mercado de las stablecoins como indicador adelantado y seguir las variaciones estructurales de los datos de reservas on-chain se convertirá en un marco clave de análisis durante el resto de 2026. El mercado no permanecerá a largo plazo en un único estado, pero el inicio de la próxima fase de movimiento estructural requiere identificar un punto de inflexión macro o la intervención de un nuevo actor de demanda como catalizador.