Preparándose para el segundo trimestre, ¿los gestores de fondos optarán por una estrategia de "defensa" o por "lanzarse al ataque"?

Fuente: Shanghai Securities News Autor: Chen Yue

En la actualidad, los inversores institucionales están muy ansiosos por recuperar el rendimiento excesivo, pero el entorno volátil del mercado no es suficiente para ofrecer la misma sensación de seguridad que a principios de 2026.

Siguen contando una y otra vez historias de crecimiento, pero los activos “Heavy Assets Low Obsolescence” (Heavy Assets Low Obsolescence, abreviado “HALO”) y la lógica que hay detrás siempre insinúan algo: una parte de los fondos empieza a buscar un nuevo margen de seguridad en valores defensivos. “Diversificar no genera un rendimiento excesivo; solo es una postura de espera”. Un responsable de inversiones en renta variable de una gran gestora de fondos con sede en Shanghái dijo a un reportero de Shanghai Securities News: “En el segundo trimestre, el mercado de renta variable probablemente nos dará una señal clara, pero en el entorno actual, lo único que podemos hacer es esperar”.

“Ganarlo todo y perderlo” y “perderlo y recuperarlo”

“Han pasado menos de dos meses desde que, a principios de año, el valor liquidativo de los fondos de renta variable gestionados de forma activa subió con fuerza, pero en la sensación parece algo ocurrido hace muchísimo tiempo”. Dijo un gestor de fondos con buen desempeño de una determinada gestora mediana en Shanghái.

“Buen desempeño” significa que, a 30 de marzo, la tasa de crecimiento del valor liquidativo unitario acumulado del producto gestionado por el gestor en el último año aún sigue por encima del 50%, ubicándose entre los 20 primeros entre todos los productos de renta variable gestionados de forma activa del mercado. Pero en el último mes, el retroceso del producto superó el 10%. Aun así, él es de los afortunados. Según datos de Choice, al 27 de marzo, las rentabilidades del último año de los fondos mutuos de acciones gestionados activamente y de los fondos mixtos inclinados a acciones en todo el mercado se han reducido a los niveles de principios de este año, lo que también implica que el rendimiento excesivo de la gran mayoría de los productos de renta variable gestionados activamente ha sufrido un desgaste severo recientemente. “Todos hemos vuelto a la misma línea de salida”. Dijo el gestor.

Después de pasar por el “ganarlo todo y perderlo” de principios de año, el “perderlo y recuperarlo” se convierte en el foco principal del segundo trimestre para los gestores de fondos. Para “recuperar el terreno perdido”, ¿ya está el mercado en el nivel adecuado de caída? Sobre esto, CICC considera que el desplome del mercado se debe a que no se ha incorporado de manera suficiente la valoración de los activos de renta variable a escenarios pesimistas: en un escenario relativamente optimista, mientras el conflicto geopolítico en Oriente Medio no se prolongue hasta la segunda mitad y provoque que el precio del petróleo mantenga su centro de gravedad por encima de 100 dólares, entonces activos que incorporan expectativas demasiado pesimistas como los bonos del Tesoro de EE. UU., el oro, etc., tienen una relación “riesgo-beneficio” favorable para tomar posiciones largas; la presión a la baja sobre los activos de renta variable también se aliviaría. En cambio, si la situación evoluciona hacia un escenario más pesimista, mostrando indicios de prolongación adicional y afectando la actividad de producción real, el mercado podría negociar rápidamente hacia direcciones de estanflación o incluso recesión, y el mercado de renta variable que ya tiene un pricing de riesgo de forma general insuficiente podría soportar una presión aún mayor.

Pero, desde la perspectiva de las instituciones, los únicos activos que pueden reparar rápidamente el valor liquidativo siguen siendo los activos de renta variable. Recientemente, Shanghai Securities News, junto con TianTian Fund, realizó una encuesta de investigación a gestoras de fondos (en adelante, “la investigación”). Gestores de fondos de varias gestoras conocidas, como Fullgoal Fund, Southern Fund y Yongying Fund, participaron en la votación. La investigación muestra que el mercado de renta variable sigue siendo el foco de inversión de los gestores de fondos en el segundo trimestre. Sobre “qué tipo de dirección de inversión ofrece más oportunidades de rendimiento relativo”, el 93.75% de los encuestados eligió la dirección de crecimiento (sectores de alta visibilidad y activos de crecimiento tecnológico); la proporción que favorece la estrategia HALO (por ejemplo, servicios públicos, infraestructura, recursos centrales, etc.) alcanza el 62.5%; en cuanto a industrias específicas, salvo CPO y capacidad de cómputo, los gestores de fondos básicamente se mantienen neutrales.

“Defender una ronda” y “apostarlo todo”

Con la moderación de la caída del mercado, la diversificación de estrategias se vuelve inevitable: los inversores institucionales, unos con sus “argumentos” para cambiar la cartera hacia una mayor defensa y otros para aumentar posiciones buscando una recuperación, tienen cada uno sus razones. En general, en este momento el optimismo de los inversores institucionales supera temporalmente la preocupación.

“El riesgo a la baja es muy limitado”. Li Yingzhen, candidato a gestor de un fondo mixto de iniciativa en泓德周期臻选, dijo: “En el segundo trimestre, el mercado podría pasar gradualmente de estar impulsado por expectativas a una fase de equilibrio entre la verificación de expectativas y de fundamentos, pero hay que vigilar de cerca la volatilidad del mercado que causen los riesgos geopolíticos y los cambios de políticas. Un gestor de fondos de una gestora mediana en Shanghái también opinó que, desde la lógica a largo plazo, los activos de China siguen siendo muy atractivos”.

Incluso si hay optimismo, parte del dinero de asignación de cartera todavía es muy “honesto” al mover sus posiciones hacia activos defensivos. Un informe de investigación de Haitong Securities muestra que del 23 de marzo al 27 de marzo, la posición del fondo calculada mostró una tendencia a reubicarla hacia direcciones relativamente defensivas como consumo y finanzas, lo que indica que el dinero ya empezó a buscar un nuevo margen de seguridad en valores defensivos.

“Finales de abril podría ser un punto de decisión; antes de eso, la cartera debería estar lo más diversificada posible”. Un responsable de inversiones en renta variable de una gran gestora en Shanghái analizó: “Primero, se espera que la situación geopolítica se vuelva relativamente clara hacia finales de abril; segundo, tras concluir la divulgación de los informes anuales de las empresas cotizadas en el mercado A de China, los resultados traerán nuevas pistas de inversión. ‘Si atacar o retirarse’, también estamos esperando una señal clara”. Dijo.

También hay gestores que buscan rendimientos en estructuras más específicas. “El primer día en que ocurrió el conflicto geopolítico en Oriente Medio, reduje la posición en el sector tecnológico; en los días siguientes la volví a incorporar toda”. Dijo un gestor de fondos con orientación tecnológica de una gestora mediana en Shanghái. La razón es que la lógica de fijación de precios de los activos ha cambiado por completo: o bien depende de un impulso de demanda no lineal (como la capacidad de cómputo de la IA), o bien depende de restricciones de oferta rígidas (como recursos estratégicos). “Todo activo que tenga una brecha relativamente grande entre oferta y demanda: mientras la lógica de demanda no cambie, el precio tiene expectativas de seguir subiendo. En medio de grandes divergencias, hay que atreverse a apostar”.

“El relato de la IA” y “el futuro del petróleo”

En el caos y las divergencias, la línea principal del mercado sigue girando alrededor de la IA y el petróleo crudo. Desde la perspectiva de los inversores institucionales, estos dos tipos de activos ya han generado una interrelación; y en direcciones más segmentadas, las instituciones están “abriendo nuevos territorios”.

Zheng Weishan, gestor del fondo de crecimiento de innovación en el área tecnológica, dijo: “El conflicto geopolítico en Oriente Medio interrumpió el suministro de materiales indispensables en la fabricación de semiconductores, como helio y bromo, y en adelante esto tendrá un impacto profundo en la cadena industrial. El impacto en los semiconductores muestra una transmisión escalonada ‘primero materias primas, luego energía y después logística’, lo que pondrá a prueba los inventarios y la capacidad global de reabastecimiento de las empresas relacionadas. Esto es una gran variable para la ampliación en marcha de la capacidad de cómputo para IA. La escasez de helio se relaciona directamente con la producción de procesos avanzados; podría retrasar el aumento a gran escala de la próxima generación de GPU”. Zheng Weishan dijo, además, que en la investigación reciente se encontró que los procesadores de alto rendimiento y los chips de memoria siguen sin satisfacer la demanda.

JiAhe Fund considera que en el segundo trimestre, las acciones de crecimiento tal vez ya no sean solo un activo de alto riesgo, sino que se conviertan en una herramienta de cobertura “dura”. “La IA podría convertirse en una solución potencial ante grandes oscilaciones del precio del petróleo: la incertidumbre geopolítica está provocando interrupciones en el transporte marítimo y un aumento disparado de la energía, lo que está comprimiendo los márgenes de ganancia de la manufactura tradicional. En este contexto, el despliegue a gran escala de agentes de IA, con posibilidad de sustituir la mano de obra y los costos de gestión elevados mediante automatización, podría convertirse en un punto de apoyo potencial para que las empresas se protejan del riesgo de estanflación y logren reducir costos y mejorar la eficiencia”. Dijo JiAhe Fund.

Además de los dos grandes “centros de tormenta” anteriores, en el mercado A se están extendiendo más narrativas, por ejemplo: la historia de la subida del petróleo crudo y el punto de inflexión del ciclo la asume la industria química; el cruce entre valor infravalorado y crecimiento se encuentra en medicamentos innovadores; la sucesión en energía tradicional, las baterías de litio no podrían dejar de ser protagonistas; y el “cielo estrellado y el mar ilimitado” de los temas es cubierto por el sector del espacio comercial. Pero alrededor de estas narrativas, como mensajería urgente, el “gran ciclo” de demanda, fibra óptica y nuevo consumo, etc., es “tierra propia” de algunas instituciones: intentan aportar algo de rendimiento excesivo a la cartera con una profundidad de investigación suficiente y con un grado de rareza (de temas menos seguidos), o también como cierta medida un “refugio”.

(Editora: Wen Jing)

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