El rendimiento entra en la fase de realización, la historia de los medicamentos innovadores llega a la segunda mitad

Tras varios días consecutivos de alzas, el empuje del sector de I+D de fármacos innovadores no se ha detenido. Hasta el mediodía del 2 de abril, Tonghuashun (300033.SZ) subió nuevamente un 0,86%, Kangzhi Pharmaceutical (300086.SZ) ganó más de un 18% en un solo día y Yibai Pharmaceutical (600594.SH), Peking University Health (000788.SZ), Chongyao Holdings (000950.SZ) y otras acciones tocaron límite diario de subida y cerraron la cotización.

La reacción del flujo de capital fue aún más directa. Según los datos de Tonghuashun iFinD, del 27 de marzo de 2026 al 1 de abril, en solo 4 sesiones de trading, los 27 ETF del mercado en general que incluyen en su nombre “fármacos innovadores” lograron todos al menos un aumento del 13% en el valor liquidativo; entre ellos, el ETF de fármacos innovadores vía Stock Connect de Hong Kong, Eastspring? (se mantiene como parte del texto original), Eastspring? obtuvo además una entrada neta de capital con una escala de 1.000 millones de yuanes.

Se empieza a materializar en los estados financieros el rendimiento

A diferencia de anteriores rondas de alzas basadas en expectativas de políticas o rumores de autorizaciones en el extranjero, el cambio más notable en esta subida radica en que la variable central que impulsa el precio de las acciones está pasando de “contar historias” a materializar resultados.

Con la entrada en una fase de divulgación intensiva de informes anuales, los inversionistas ya no se conforman con las presentaciones (PPT) de las tuberías de investigación en curso; ahora comienzan a revisar línea por línea los ingresos por ventas, el beneficio neto y el flujo de caja de las operaciones. La historia de los fármacos innovadores entra oficialmente en la segunda mitad del juego, medida por los resultados.

Desde los datos a nivel empresarial, varias compañías del sector anunciaron sucesivamente en sus informes anuales una inversión de la tendencia de caída del rendimiento. Entre ellas, Innovent Biologics? (603259.SH) en 2025 logró unos ingresos de 45.456 millones de yuanes, con un crecimiento del 15,84%; el beneficio neto atribuible a la matriz fue de 19.151 millones de yuanes, un aumento del 102,65%. Innovent? (300347.SZ) registró dos cifras de 6.833 millones de yuanes y 888 millones de yuanes, con tasas de crecimiento del 3,48% y del 119,15% respectivamente. Joinn Laboratories? (603127.SH) fue aún más drástico: con una caída del 17,87% en ingresos en 2025, la empresa logró un crecimiento interanual de más de tres veces en el beneficio neto.

Con un crecimiento limitado de los ingresos de forma general, la capacidad de generar ganancias de múltiples empresas de fármacos innovadores se está recuperando rápidamente. El sector salió del viejo ciclo de inversión en I+D—ampliación de pérdidas—nuevas financiaciones, y entró en una nueva vía: aumento de volumen de productos—crecimiento de ingresos—beneficio que se vuelve positivo.

El cambio en la lógica de “salida al exterior” merece especial atención. Según datos publicados por la Administración Nacional de Productos Médicos, en el primer trimestre de 2026, el volumen total de transacciones de autorización (BD) de fármacos innovadores de China superó los 60.000 millones de dólares, acercándose ya a la mitad del total de 2025 (1.357 millones de dólares). La estructura de las transacciones pasó de la autorización de un solo producto en el pasado a la salida de plataformas tecnológicas; la lógica de fijación de precios por parte de compradores internacionales de los activos de fármacos innovadores chinos se está revalorando de forma sistemática.

La segunda mitad de los fármacos innovadores

La materialización de resultados en esta ronda no es casualidad ni proviene de una historia “boom” difícil de repetir, sino de fuentes de expectativas que son repetibles y previsibles.

Ante esta ronda de mercado impulsada por resultados, el juicio de los inversionistas institucionales alcanzó un alto grado de consenso. Efund? dijo a Caiwen que actualmente el sector ha formado un patrón de tres rondas de impulso: I+D (CXO) + fármacos innovadores ADC + CRDMO de acoplamiento biológico. Los líderes de CXO lograron un crecimiento de doble dígito en ingresos en 2025; la unidad TIDES se duplicó; los pedidos en cartera son abundantes y la guía de crecimiento para 2026 es clara. En cuanto a los ADC, la plataforma tecnológica resalta su valor: se espera que el aumento del reembolso del seguro médico en el país sea inminente y que en el extranjero se lean en forma intensiva los datos clínicos; los pedidos de CRDMO de acoplamiento biológico crecieron más de un 50% interanual. Tras la corrección inicial, las valoraciones del sector han retrocedido hasta niveles históricos bajos y las oportunidades de asignación son especialmente destacadas.

El gestor de fondos de China Europe Fund, Zhao Lei, desglosó los cambios de la situación macrofundamental de manera más global. Considera que los fármacos innovadores presentan tres cambios positivos en sus fundamentos: primero, la orientación de la política pasó de ser una industria emergente a convertirse en una columna vertebral emergente, solo por detrás de la industria de circuitos integrados y la aeroespacial, lo que significa que los logros del desarrollo en biomedicina han recibido reconocimiento a nivel de alta dirección; segundo, las autorizaciones al exterior han seguido superando las expectativas: en el primer trimestre de 2026 se completó aproximadamente el 50% del volumen de todo el año anterior, y la tendencia global de fijación de precios de los activos de fármacos innovadores chinos se está fortaleciendo; tercero, el modelo de negocio se está ejecutando gradualmente: varias empresas han pasado de un estado de solo inversión a generar beneficios; las fuentes de ganancias incluyen las tasas por autorizaciones y los ingresos por comercialización de productos.

Zhao Lei también destacó que la certidumbre en la dirección de CXO se está reforzando. La tasa de crecimiento de la inversión global en I+D innovadora ha vuelto a niveles normales. Las compañías nacionales de alta calidad, gracias a sus capacidades de servicios operativos, consolidan su ventaja relativa frente a competidores como India. Se espera que en campos segmentados como medicamentos para bajar de peso y pequeños ácidos nucleicos se logre que las empresas chinas de CXO ocupen una posición central en la cadena de suministro. Los pedidos se desempeñaron de manera sobresaliente entre 2024 y 2025, y se estima que entre 2026 y 2027 se verá una reparación sustancial en el lado de las utilidades.

Desde la perspectiva del mercado, los factores catalizadores de los próximos meses seguirán siendo numerosos. En abril a junio se celebrarán importantes conferencias de industrias a nivel global; la publicación de datos clínicos en áreas clave como oncología afectará la posición de China en los segmentos globales de fármacos innovadores. Entre 2026 y 2027, se espera que varios tipos de fármacos innovadores domésticos chinos se aprueben globalmente y entren en una fase de comercialización con aumento de volumen. Además, el ajuste de largo plazo en la estructura de pagos del seguro médico ofrece al sector un espacio estructural continuo.

Al revisar la trayectoria del sector de fármacos innovadores en los últimos años, se está perfilando una vía clara. En la primera mitad del desarrollo de la industria, el mercado asignaba precio a las líneas de producto y a los sueños; el precio de las acciones fluctúa bruscamente con cada dato clínico y cada notificación de recepción por parte de la FDA.

En la etapa actual, el mercado vuelve a asignar precios a las empresas de fármacos innovadores según su capacidad de generar ingresos y beneficios de manera sostenida. A medida que muchas compañías divulguen sus informes anuales de 2025, el crecimiento del sector de fármacos innovadores se dirige hacia la segunda mitad.