Estrategias de respuesta ante el conflicto en Oriente Medio, ¡los gigantes de gestión de activos globales debaten!

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【Introducción】¿Cómo ajustar la asignación de activos en la actualidad? Los grandes gigantes globales de gestión patrimonial debaten con entusiasmo

Periodista de China Fund News, Guo Wenjun

El ataque realizado por EE. UU. y su aliado a Irán ha superado ya el mes. El presidente Trump afirma que, en las próximas dos o tres semanas, podría finalizar la guerra contra Irán y que, antes de eso, podría alcanzarse un acuerdo con Irán. Sin embargo, Irán niega haber solicitado un alto el fuego y recalca que controla el Estrecho de Ormuz.

¿Se terminará el conflicto en Oriente Medio pronto? ¿Qué impacto tendrá en la economía global y en los mercados financieros? ¿Cómo debe ajustarse la estrategia de asignación global de activos? Estas preguntas se han convertido en el foco de atención de los principales gigantes de gestión de activos del mundo.

¿De verdad terminará el conflicto tan pronto?

Thomas Mucha, estratega de geopolítica de Wellington Investment Management, publicó que: “Aunque necesitamos prepararnos para todo tipo de resultados potenciales en un entorno geopolítico tan volátil, mi juicio de referencia es: este conflicto durará semanas, o incluso más”.

Thomas Mucha considera que las acciones militares de la coalición de EE. UU. y de su aliado contra Irán han sido efectivas, al debilitar de forma notable la capacidad de misiles de crucero y misiles balísticos de Irán, su capacidad de operaciones con drones, sus sistemas de defensa aérea, sus activos navales, sus instalaciones nucleares y la infraestructura de mando y control. Aun así, esta operación sigue siendo incompleta a nivel estratégico. El éxito militar de EE. UU. y su aliado no se ha traducido en una solución política duradera, ni ha dado lugar a una ruta de salida negociable; mucho menos, ha conducido a concesiones por parte del régimen iraní o a su desmantelamiento.

Thomas Mucha señala que, para los inversores, esta diferencia es crucial, porque el núcleo del precio que el mercado asigna radica en el riesgo político que aún no se ha resuelto, y no en las ganancias o pérdidas en el campo de batalla. En opinión de Thomas Mucha, el conflicto ha pasado de ser una acción dominada por el ataque a convertirse en una pugna que pone a prueba la resistencia política y la gestión del riesgo de escalada. Y este tipo de problemas suele durar más tiempo y ser más difícil de resolver.

La estratega sénior de inversiones en Asia del Instituto de Investigación de Inversiones de Assêt Management de Amundi en Asia, Yao Yuan, cree que, a corto plazo, tanto la evolución de futuras guerras como la reacción del mercado son impredecibles; por lo tanto, los inversores deben prestar atención a la gestión de riesgos.

¿El alto precio del petróleo qué impacto tiene en la economía global?

Benjamin Jones, director de investigación global de Invesco y Chartered Financial Analyst, considera que, si las posturas de EE. UU. e Irán no experimentan cambios importantes, se espera que el precio del petróleo continúe subiendo, que la bolsa se debilite aún más y que el dólar se mantenga firme.

Thomas Mucha dijo: “En este conflicto, la energía ya está y seguirá siendo la variable más clave en el nivel macro global. Creo que el riesgo clave no es que la economía global caiga inmediatamente en recesión, sino la persistencia de la inflación impulsada por la energía, lo que hará que la función de reacción de los bancos centrales sea más compleja”.

Thomas Mucha sostiene que incluso si el Estrecho de Ormuz solo sufre interrupciones parciales, los costos de transporte, las primas de seguros por riesgo de guerra y el acopio preventivo también elevarán los precios del petróleo y del gas. Además, si la crisis se prolonga, los impactos económicos secundarios y terciarios (por ejemplo, el aumento de costos de insumos clave como los fertilizantes) también intensificarán aún más la complejidad a nivel macro. Todo lo anterior está directamente relacionado con las expectativas de inflación y la credibilidad de las políticas, especialmente en economías que ya son sensibles a los precios de la energía (como Japón, Corea del Sur, y la mayor parte de Europa, etc.).

En opinión de Thomas Mucha, los problemas en el sector energético son tanto un problema de política como un problema de crecimiento.

En cuanto a cómo el alto precio del petróleo afectará la economía de China, la Oficina del Director de Inversiones (CIO) de UBS Wealth Management indica que, aunque el aumento de los precios de la energía puede influir en cierto grado el crecimiento de los próximos varios trimestres, se espera que el impacto general sea controlable (aprox. 30 puntos básicos). Incluso si el precio del petróleo sube a 120 dólares por barril en los próximos seis meses, gracias a las abundantes reservas de petróleo de China, la estructura energética basada principalmente en el carbón y la flexibilidad de la política, la economía china puede mantener un desempeño estable.

UBS Wealth Management prevé que el próximo recorte de tasas de la Reserva Federal se pospondrá hasta septiembre de 2026; en diciembre habrá otro recorte (antes se esperaba en junio y septiembre). Para antes de fin de año, el rango objetivo de la tasa de fondos federales se ajustará a 3.00%—3.25%, básicamente alineado con el nivel de tasa neutral estimado por la Reserva Federal.

¿Cómo ajustar la estrategia de inversión?

Wang XinJie, estratega jefe de inversiones del departamento de wealth management de Standard Chartered China, dijo: “Desde que estalló el conflicto en Oriente Medio y el precio del petróleo se disparó, el mercado de valores de EE. UU. ha tenido un mejor desempeño que otros mercados, porque en comparación con Europa o Asia, EE. UU. depende relativamente menos de las importaciones de energía. Mantenemos nuestra postura de sobreponderación en acciones de EE. UU.”

Wang XinJie señaló que las acciones asiáticas han registrado una corrección bastante grande desde fines de febrero. Las caídas de las acciones japonesas fueron mayores que las de Asia (excepto Japón). Esto no es sorprendente, porque Asia depende mucho de las importaciones de energía de Oriente Medio y enfrenta el doble riesgo de un aumento en el precio del petróleo y una reducción en el flujo físico de petróleo crudo.

Wang XinJie dijo: “Si el conflicto en Oriente Medio hace que la tendencia alcista del precio del petróleo continúe, los mercados bursátiles asiáticos podrían soportar presión temporal. Sin embargo, bajo nuestro escenario base, si el aumento del precio del petróleo solo dura unas cuantas semanas, consideraremos que el mayor debilitamiento a corto plazo de los mercados bursátiles asiáticos durante las próximas 3~4 semanas es una oportunidad de compra”.

Wang XinJie también señaló que el riesgo inflacionario que trae el precio del petróleo ha impulsado una recuperación reciente de los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. Dijo: “Ahora sobreponderamos bonos corporativos de alto rendimiento de mercados desarrollados y subponderamos (low allocation) bonos gubernamentales investment grade de mercados desarrollados. Tratamos los bonos corporativos investment grade de mercados desarrollados como la posición central y seguimos sobreponderando bonos de mercados emergentes (incluyendo bonos en dólares y bonos en moneda local)”.

Yao Yuan considera que la lógica de negociación del mercado puede explicarse con dos marcos: a nivel macro, el mercado negocia el riesgo de “estanflación” que conlleva un aumento en el precio de la energía, lo que hace que ambos mercados, de acciones y de bonos, caigan; a nivel de negociación, la lógica del mercado es vender todos los activos de riesgo (excepto la energía) y que el efectivo sea lo principal. El oro, en teoría, puede resistir la estanflación, pero debido a que su alza previa fue demasiado rápida, la negociación se vuelve congestionada y, cuando aumenta drásticamente el sentimiento de refugio, el oro se convierte en la “máquina expendedora” y sufre el “golpe equivocado”.

Yao Yuan cree que, a medida que la guerra en Oriente Medio se vuelve cada vez más estancada, el impacto en la energía se vuelve más severo y cada vez más inversores empiezan a negociar las perspectivas de estanflación, lo que hace que el efectivo sea lo principal. Los optimistas, por su parte, todavía albergan esperanza en TACO (Trump siempre se echa atrás a última hora, Trump Always Chickens Out), mientras que la disputa entre posiciones largas y cortas se acompaña de una volatilidad intensa conforme el mercado en general se inclina cada vez más hacia el refugio.

“En el corto plazo, si la posición inicial es una sobreponderación de activos de riesgo, recomendamos reducir la exposición al riesgo y aumentar las reservas de efectivo; esto puede realizarse mediante una cobertura adecuada a través de energía, materias primas y productos derivados”. Yao Yuan dijo: “A largo plazo, la diversificación de la asignación es la operación central para afrontar la incertidumbre. En cuanto a clases de activos, se recomienda resistir los riesgos estructurales geopolíticos mediante oro y activos físicos; en términos regionales, reducir el impacto de la salida de EE. UU. de ‘ser el que destaca en solitario’ mediante asignaciones a Europa y mercados emergentes; a nivel sectorial, capturar oportunidades disruptivas derivadas de la transición de la IA y la energía mediante una asignación diversificada.”

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Responsable: Gao Jia