¿En una competencia de stock, la ventaja competitiva de la margen de beneficio de Nongfu Spring puede mantenerse?

《问AI》· ¿Cómo afectará el aumento del coste de las materias primas a los márgenes de beneficio y al “foso” competitivo de la empresa?

La empresa ha evolucionado desde el modelo de crecimiento único que dependía en el pasado casi únicamente del agua embotellada, hasta convertirse en un sistema de doble motor impulsado por “agua embotellada + bebidas de té”.

Inversion Time Network · Investigador de finanzas y mercado de punto y coma, Wang Zixi

En el contexto de una competencia por saturación en el sector chino de agua potable envasada, Nongfu Spring (09633.HK) ha entregado su último informe de resultados.

Los datos muestran que los ingresos de la empresa superaron el umbral de 50.000 millones de yuanes y alcanzaron 52.553 millones de yuanes, un aumento interanual del 22,5%; el beneficio neto atribuible a la sociedad matriz también creció hasta 15.868 millones de yuanes, con un incremento del 30,9%. A grandes rasgos, el margen neto atribuible a la sociedad matriz ronda el 30,2%, el más alto de los últimos años. De 2020 a 2024, este indicador pasó de 23,1% a 28,3%.

En el apartado de mensajes del informe anual de 2025, el presidente de Nongfu Spring, Zhong Shanshan, mencionó especialmente: “Felicidades al nuevo equipo directivo; han superado la prueba del clima de opinión pública y están cada vez más maduros”.

Investment Time Network · el investigador de punto y coma, Wang Zixi, señala que la “prueba del clima de opinión pública” se refiere a que, desde finales de febrero de 2024, la empresa fue objeto de ataques en línea, lo que supuso una prueba histórica para la imagen de marca de Nongfu Spring. En la segunda mitad de 2024, la intensidad del tema en la opinión pública fue disminuyendo gradualmente, pero el impacto en las ventas, en especial en el agua potable envasada, siguió aún persistiendo. Como resultado, en 2025 la empresa registró de manera poco habitual una caída de ingresos en el agua potable envasada: obtuvo 15.952 millones de yuanes en ingresos, con una caída de más de un 20%.

Por ello, el restablecimiento del crecimiento del negocio de agua potable en 2025 se ha convertido en una prioridad de atención para la empresa en sus segmentos de negocio. Según el informe financiero, en 2025 el negocio de agua potable de la empresa logró ingresos de 18.709 millones de yuanes, con un crecimiento interanual del 17,3%, y la contribución al total de ingresos fue del 35,6%.

Al mismo tiempo, la empresa sigue dando gran importancia, como siempre, a la planificación de las zonas de captación de agua. Nongfu Spring, desde 1996, ha insistido en construir plantas en zonas de captación y embotellar en las propias zonas de origen. En 2025 se añadieron tres nuevas zonas de captación: la Montaña Badashan de Hunan, la Montaña Longmenshan de Sichuan y la Montaña Namgyal Tangka Tangula de Tíbet. Ya a comienzos de 2026 se volvió a añadir la zona de captación de la Montaña Jiaozi Xueshan de Yunnan. Actualmente, la empresa ya tiene 16 zonas de captación en todo el país.

En cuanto a las bebidas de té, durante el año pasado, la bebida principal “Té Verde del Este (Oriental Leaf)” ha seguido ampliando el grupo de consumidores y los escenarios de consumo mediante el lanzamiento de nuevos sabores y nuevas especificaciones. La empresa también lanzó el nuevo té carbonatado “Ice Tea”, enriqueciendo aún más su matriz de productos.

A lo largo de todo el año, las bebidas de té aportaron 21.596 millones de yuanes en ingresos, con un crecimiento del 29,0%, y una participación del 41,1% en los ingresos. Esta es también la ocasión en que las bebidas de té de la empresa, después de 2024, vuelven a superar el negocio de agua en términos de ingresos, convirtiéndose en la mayor categoría de ingresos de la empresa. Además, las bebidas funcionales y las bebidas de jugo registraron incrementos de ingresos del 16,8% y 26,7% respectivamente; ambas categorías llegaron a plataformas de más de 5.100 millones de yuanes en ingresos, y especialmente la primera ya superó los 5.700 millones de yuanes.

Cabe señalar que, aunque el negocio de agua potable de la empresa se recuperó y volvió a crecer, de forma general se trata de una recuperación sobre una base baja provocada por el impacto del clima de opinión pública en 2024. Si se amplía el horizonte temporal, el volumen de ingresos de este negocio no ha vuelto al nivel de 2023. En 2023, los ingresos de su negocio de agua potable fueron 20.262 millones de yuanes.

Al mismo tiempo, en la actualidad, en el mercado doméstico de agua potable envasada la estructura de “mercado de volumen” está ya consolidada y el “incremento” ha alcanzado su punto máximo; los beneficios del auge de la industria se han ido disipando. Nongfu Spring no puede salir de una curva de crecimiento independiente al margen de la tendencia general; la lógica de crecimiento quizá se quede solo en dos vías: arrebatar cuota de mercado en el segmento de volumen y actualizar la estructura de productos de gama alta. Con la competencia cada vez más intensa entre rivales como C’estbon (怡宝) y Wahaha (娃哈哈), la guerra de precios sigue escalando y se va filtrando gradualmente desde las ciudades de tercer y cuarto nivel hacia los mercados troncales de primer y segundo nivel. Si las empresas participan en este juego, el espacio de rentabilidad podría verse comprimido.

Situación de los ingresos y la participación de ingresos por categorías de productos de Nongfu Spring en 2025

Fuente de datos: anuncio de resultados

En 2025, la rentabilidad de Nongfu Spring se mantuvo básicamente estable: el margen bruto subió hasta 60,5%, 2,4 puntos porcentuales más que el año anterior. La empresa atribuye la mejora del margen bruto a la disminución de los costes de materias primas como PET, cajas de cartón y azúcar blanca; al mismo tiempo, la empresa, al controlar la proporción de ventas en el canal de comercio electrónico, logra estabilizar mejor el orden de precios del sistema de distribuidores.

Un informe de investigación de Guotian Securities indica que se espera que este año la empresa mantenga una tendencia favorable en la operación, y que, apoyándose en la construcción de su cadena de suministro y la actualización de su fortaleza de marca, las cuotas de mercado de cada categoría podrían seguir mejorando. No obstante, debido a factores externos, se prevé que los precios de materias primas como el PET registren un aumento notable, lo que podría generar cierta presión sobre la rentabilidad de la empresa.

Guojin Securities considera que, a corto plazo, la cuota de mercado de las aguas embotelladas aún tiene espacio para recuperarse; el té sin azúcar se espera que se beneficie de la tendencia hacia la salud para mantener un crecimiento alto. En el lado de las ganancias, en la actualidad se han bloqueado parte de los costes de embalaje, y durante todo el año se espera que, gracias a la mejora de la estructura de productos, el margen de ganancias aumente.

Entre un lado, la lucha difícil de resolver en el mercado de volumen y la preocupación oculta por las subidas de precios de las materias primas; y del otro, el rendimiento respaldado por la actualización de la estructura y los beneficios de categoría. Bajo un panorama fundamental aparentemente favorable, la pregunta clave que aún debe verificarse en el mercado es si Nongfu Spring puede realmente romper las limitaciones de su crecimiento y mantener un foso de alto margen bruto.