¿A pesar de las pérdidas consecutivas, por qué los ejecutivos de Capital Online ven aumentar sus salarios?

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El reportero de Jìngjì, Gu Mengxuan, Li Zhenghao, reporta desde Guangzhou y Pekín

Aunque ha registrando pérdidas durante cuatro años consecutivos, la remuneración de los altos directivos de Capital Online (300846.SZ) ha seguido aumentando año tras año. Según el informe anual publicado recientemente por Capital Online, en 2025, Capital Online siguió arrojando pérdidas y su beneficio neto fue de -1,7 mil millones de yuanes, pero el monto de la pérdida se redujo.

El reportero del «China Business News» también observó que, en los últimos años, la remuneración de los altos directivos de Capital Online ha seguido aumentando; en particular en 2025, el incremento fue aún más notable, y la remuneración anual más alta de los altos directivos superó los 6 millones de yuanes.

El conocido escritor financiero Gao Chengyuan, presidente del Instituto de Investigación de Yingluo de Alcance y Tutoría, al declarar en entrevista con el reportero, señaló que el hecho de que la remuneración de los altos directivos de Capital Online se mantenga alta pese a la situación de pérdidas refleja, en esencia, un desajuste entre el sistema de incentivos de la empresa y su desempeño.

Indicó que, aunque la empresa enfatiza que la remuneración está vinculada a la evaluación del desempeño operativo, la «reducción del déficit» se equipara con el «cumplimiento de metas operativas», lo que permite que los directivos reciban altas remuneraciones por desempeño sin que la empresa aún haya logrado obtener utilidades. Este tipo de práctica, aunque puede ayudar a estabilizar al equipo central y atraer talento de alto nivel en el sector de la IA, también podría debilitar la urgencia del control de costos y generar dudas de los inversionistas sobre la estructura de gobierno corporativo.

Cuatro años de pérdidas continuas

Los datos del informe anual de 2025 de Capital Online muestran que en 2025 la empresa logró ingresos operativos totales de 1.237 mil millones de yuanes, un 11,47% menos año con año; el beneficio neto atribuible a la casa matriz fue de -1,70 mil millones de yuanes, un 43,91% más año con año; el beneficio neto atribuible sin deducir (no GAAP) fue de -1,86 mil millones de yuanes, un 37,09% más año con año.

En cuanto al desempeño de Capital Online, un informe de investigación de China Galaxy Securities indica que Capital Online actualmente se encuentra en una etapa de dificultades en la transformación, con la computación inteligente en la nube y el mercado exterior impulsando los ingresos. En 2025, Capital Online redujo de manera proactiva el negocio de IDC, lo que redujo el tamaño total de los ingresos, logrando un beneficio neto atribuible a la casa matriz de -1,70 mil millones de yuanes, con una reducción significativa de las pérdidas del 43,91%, lo que refleja que la transformación del negocio empieza a dar resultados.

El director del Instituto de Desarrollo Financiero de la Universidad de Nankai, Tian Lihui, señaló a los reporteros que, desde el lado del negocio, en 2025 Capital Online redujo de forma proactiva el negocio tradicional de IDC con baja rentabilidad; los ingresos de este segmento cayeron un 36% interanual, siendo el principal lastre para la disminución de los ingresos.

Desde el lado de los costos, Tian Lihui indicó que, desde 2020, la empresa ha incrementado continuamente sus inversiones en la construcción de plataformas en la nube y plataformas de servidores desnudos (bare metal). La depreciación de activos fijos y la amortización de activos intangibles han crecido de manera notable. Aunque el tamaño del negocio de computación en la nube se ha mantenido aumentando y el margen bruto se ha recuperado gradualmente, la tasa de crecimiento de los ingresos aún no ha logrado cubrir completamente los costos fijos derivados de las inversiones previas, por lo que la empresa sigue en pérdidas. «Esta ruta de ‘asumir dolor en el corto plazo a cambio de una transformación a largo plazo’ es una etapa obligatoria para que una empresa pase de ser un proveedor tradicional de servicios de IDC a un proveedor de servicios de computación inteligente en la nube», dijo Tian Lihui.

El reportero observó que, aunque está en pérdidas, el beneficio neto de Capital Online ha mostrado una tendencia al alza. Al respecto, el investigador asociado especial de SuShang Bank, Gao Zhengyang, dijo al reportero que el logro de reducir las pérdidas se debió principalmente a que el control de costos se materializó y a que la estructura del negocio se optimizó y ajustó. Al reducir el tamaño de los negocios con baja rentabilidad para disminuir la escala de las pérdidas, y al optimizar la estructura del negocio para mejorar la calidad de las utilidades, finalmente se logró reducir el monto de las pérdidas.

En detalle, Gao Zhengyang indicó que, en primer lugar, se ha hecho evidente el efecto del ajuste del negocio de IDC: el negocio tradicional de IDC con baja rentabilidad continúa reduciéndose, lo que impulsa la mejora del margen bruto y reduce de manera efectiva las fuentes de pérdidas.

En segundo lugar, el negocio de computación inteligente en la nube tiene un buen impulso de crecimiento: los ingresos lograron un crecimiento rápido interanual y se convirtieron en un nuevo motor de crecimiento para la empresa; sus características de alto margen bruto también impulsan adicionalmente la mejora del margen bruto general. «En tercer lugar, el control de gastos ha tenido resultados notables: en 2025 los gastos del período disminuyeron interanualmente, aliviando efectivamente la presión en la parte de utilidades», dijo Gao Zhengyang.

Sin embargo, en los últimos años, Capital Online ha permanecido en pérdidas, y el beneficio neto ya acumula cuatro años consecutivos en rojo. Aunque en 2025 las pérdidas se redujeron, el monto de las pérdidas de Capital Online aún no es bajo: el beneficio neto atribuible a la casa matriz sigue siendo -1,7 mil millones de yuanes.

Respecto a la situación de pérdidas año tras año, Dong Peng, experto sénior en gestión empresarial y consultor avanzado, consideró que, viendo el orden temporal y el progreso lógico, en la etapa inicial de desarrollo de la empresa, durante el periodo de alta bonanza del sector realizó una expansión a gran escala de infraestructura, lo que generó una pesada carga de activos.

En la etapa media de desarrollo, Dong Peng señaló que, a medida que la competencia en la industria se volvió más intensa y la estructura de clientes se concentró en los principales proveedores de nube, la empresa se enfrentó tanto a la presión de una guerra de precios en el mercado externo, como a una desventaja derivada de que carecía de suficiente competitividad diferencial. Esto provocó que el efecto de escala no se pudiera liberar.

«Cuando la empresa ha llegado a esta etapa, las pérdidas prolongadas ya han causado un ‘efecto de sangrado’ a la empresa, limitando su capacidad de reinversión en la iteración tecnológica y la incorporación de talento de alto nivel, llevando a un ciclo negativo de ‘insuficiencia de inversión, disminución de competitividad, pérdidas continuas’. Esto refleja que la empresa no ha logrado un avance efectivo ni en la ejecución de la estrategia ni en la capacidad de captar el ritmo del mercado», dijo Dong Peng.

Gao Zhengyang señaló al reportero que la carga por depreciación de la inversión en capacidad de cómputo de Capital Online es relativamente pesada. Para responder a la demanda del mercado de computación en la nube y computación inteligente, la empresa intensificó la construcción de plataformas en la nube y de plataformas de bare metal, aumentando significativamente la escala de activos fijos, por lo que los gastos anuales de depreciación también subieron en consecuencia, presionando el espacio de utilidades.

A medida que aumenta la competencia en la industria, los principales proveedores del mercado de computación en la nube ocupan la gran mayoría de la cuota de mercado. Los proveedores de la franja media y baja están atrapados en la doble dificultad de una guerra de precios y la presión por el recorte de tráfico. La rentabilidad del margen bruto en el negocio tradicional de IDC se mantiene persistentemente deprimida. «Además, los costos de transformación son elevados. En el proceso de la empresa para transformarse hacia la computación inteligente en la nube, se necesita seguir invirtiendo recursos de I+D y fondos para la compra de capacidad de cómputo, lo que forma una gran presión de costos en el corto plazo», dijo Gao Zhengyang.

Desalineación entre el mecanismo de incentivos y el desempeño

Aunque ha estado en pérdidas año tras año, la remuneración de los altos directivos de Capital Online sigue sin bajar. Según el informe anual de 2025, la remuneración total de los altos directivos de Capital Online fue de 17,1747 millones de yuanes, y entre ellos, el mayor salario anual corresponde al director de la empresa y vicepresidente ejecutivo (CEO) Yao Wei, con un salario anual de 6,6196 millones de yuanes. Los 12 altos directivos tuvieron un salario promedio de 1,4312 millones de yuanes.

El reportero observó que, en los últimos años, la remuneración de los altos directivos de Capital Online ha seguido aumentando. En 2022—2024, la remuneración total de los altos directivos de Capital Online fue de 12,1337 millones de yuanes, 14,3917 millones de yuanes y 14,7992 millones de yuanes, respectivamente.

Además, según datos de Wind, entre 18 empresas de SW del sector de «computadoras» a nivel de primer nivel de Shenwan, la remuneración total de los altos directivos de Capital Online ocupó el tercer lugar, solo por detrás de Desay SV (002920.SZ) y Glodon (002410.SZ).

Entonces, ¿por qué cuando la empresa tiene pérdidas, la remuneración de los directivos empresariales de Capital Online está aumentando?

Al respecto, en el informe anual, Capital Online señaló que la remuneración de los altos directivos del periodo en general fue superior a la del año anterior, principalmente porque el grado de pérdidas de la empresa se ha reducido de manera continua, la calidad operativa ha mejorado gradualmente y el desempeño general de las operaciones muestra una tendencia favorable. De acuerdo con el sistema de administración de remuneraciones de la empresa, la remuneración de los altos directivos está vinculada a los resultados de la evaluación del desempeño operativo. En el año anterior, debido a que los resultados de la evaluación no alcanzaron el estándar, se hizo un pago menor de la remuneración por desempeño. En el presente periodo, al alcanzarse el desempeño operativo, la remuneración por desempeño se pagó íntegramente conforme a la normativa, por lo que el nivel de remuneración aumentó en comparación con el año anterior.

Gao Chengyuan señaló al reportero que, desde la estructura de la remuneración, el vicepresidente ejecutivo Yao Wei tiene un salario anual básico de alrededor de 3 millones de yuanes. En 2025, la remuneración total fue de 6,6196 millones de yuanes; la diferencia se debe principalmente al sueldo por desempeño.

En comparación con la industria, Gao Chengyuan dijo que la remuneración promedio de los altos directivos de Capital Online se encuentra en un nivel relativamente alto dentro del sector de la computación en la nube, lo cual se relaciona con la demanda de incentivos para el talento directivo central bajo la estrategia de «transformación hacia la computación inteligente». También refleja la intensa competencia de la industria por el talento en capacidad de cómputo de IA.

El director del despacho de abogados NewGu, Wang Huaitao, señaló al reportero que, desde la perspectiva legal, la cifra final de la remuneración de los altos directivos difiere del plan de «salario anual básico» divulgado a principios de año, normalmente debido a partes variables como la remuneración por desempeño, bonos y otros incentivos a largo plazo que se materializan.

Wang Huaitao dijo que, de acuerdo con las disposiciones de la «Ley de Sociedades de la República Popular China» y los estatutos de la empresa, Capital Online determina la remuneración final de manera integral, con base en el comité de remuneraciones y evaluación establecido dentro del consejo de administración, según el cumplimiento de objetivos operativos anuales, resultados de evaluación del desempeño individual y otros factores. Mientras los procedimientos de decisión pertinentes cumplan con la normativa y se cumplan las obligaciones de divulgación de información, las fluctuaciones en el monto caen dentro del ámbito de autonomía operativa de la empresa.

«En cuanto a la comparación con el nivel de remuneración de las empresas del mismo sector, se trata de una decisión comercial que las sociedades cotizadas toman en función de su estrategia de talento, evaluación del valor del puesto y entorno competitivo del mercado. A nivel legal, lo que principalmente se revisa es la conformidad de su procedimiento de decisión y la veracidad, integridad de la divulgación de información», dijo Wang Huaitao.

La empresa tiene pérdidas año tras año, pero la remuneración de los altos directivos sigue alta: ¿es esto razonable?

Tian Lihui indicó que este problema toca la contradicción central del gobierno corporativo. Según la explicación de la empresa, la lógica del aumento de remuneración es «orientada al desempeño»: los logros de mejora operativa, como la reducción de las pérdidas, la mejora del margen bruto y la tasa de crecimiento compuesta del negocio de computación inteligente en la nube que llega al 114%, se reconocen como que se alcanzaron los objetivos de desempeño, por lo que la remuneración por desempeño se paga íntegramente.

«Pero el punto de controversia está en lo siguiente: cuando la empresa todavía se encuentra en situación de pérdidas netas, cuando las pérdidas no compensadas superan un tercio del capital social efectivamente pagado y cuando el monto acumulado de demandas supera 100 millones de yuanes, ¿debería ‘reducir pérdidas’ considerarse una condición suficiente para recompensar el desempeño?», señaló Tian Lihui. Explicó que esta práctica refleja dos características duales en el gobierno de la empresa: por un lado, los incentivos elevados ayudan a retener el talento central y a garantizar la continuidad de la estrategia de transformación; por otro lado, también pone de manifiesto el espacio de ajuste entre los indicadores de evaluación de remuneración y el valor a largo plazo para los accionistas.

«Desde la perspectiva del desarrollo de la empresa, si la alta remuneración realmente impulsa la transformación estratégica y mejora la calidad operativa, tiene su razonabilidad; pero si el aumento de la remuneración continúa por delante de la mejora en utilidades, podría generar un escrutinio a nivel de gobierno corporativo», dijo Tian Lihui.

Wang Huaitao, sin embargo, consideró que, en el contexto de pérdidas operativas de la empresa, la determinación de la remuneración de los altos directivos sigue siendo un asunto de gobierno interno. Desde la perspectiva legal, lo clave es si el plan de remuneración fue revisado y aprobado de manera válida por el consejo de administración o por la junta de accionistas, si los directores o accionistas relacionados se abstienen de votar conforme a la ley, y si el mecanismo de vinculación entre la remuneración y el desempeño operativo real de la empresa está claramente reflejado en el sistema de remuneración.

Wang Huaitao señaló que, si los procedimientos de decisión de la remuneración cumplen con la normativa y la divulgación de información es real y exacta, entonces cae dentro del ámbito del juicio comercial. Pero si el nivel de remuneración de los altos directivos contrasta de manera evidente con la situación de pérdidas prolongadas de la empresa, podría generar la atención de los inversionistas sobre la razonabilidad de la decisión del consejo de administración sobre la remuneración y sobre la efectividad del gobierno corporativo, e incluso convertirse en el foco de las dudas de los pequeños y medianos accionistas sobre si la gerencia es diligente y cumple con sus responsabilidades. «A largo plazo, esto podría traer consecuencias desfavorables y desafíos para la mejora de la estructura de gobierno corporativo de la empresa y para el mantenimiento de la confianza de los inversionistas», dijo Wang Huaitao.

(Edición: Wu Qing; Revisión: Li Zhenghao; Corrección: Chen Li)

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