La fuga en la "Batalla de los Cien Espejos": XREAL cotiza en Hong Kong, las gafas AR enfrentan la "piedra de toque" para la rentabilidad

作者 | 黄昱

Tras un largo período de exploración en profundidad de la tecnología de base y el fervor del mercado, el sector de las gafas inteligentes por fin ha llegado a una “piedra de toque” para poner a prueba su calidad comercial.

El 1 de abril, el fabricante líder de lentes para AR, XREAL (XREAL Ltd.), presentó oficialmente ante la Bolsa de Hong Kong su solicitud de cotización en el segmento principal. CICC y Citi actúan como patrocinadores conjuntos.

Esto no solo es una hoja de resultados que entrega esta empresa líder en gafas AR; también es un hito representativo del sector completo de gafas inteligentes, que pasa de la “especulación por concepto” a un “cierre comercial”.

Si logra cotizar con éxito, XREAL podría convertirse en la “primera empresa global de gafas inteligentes”.

El fundador y CEO de XREAL, Xu Chi, publicó en su cuenta de amigos en línea que: en el décimo año de XREAL, empieza un nuevo comienzo.

Fundada en 2017, la línea de productos de XREAL se puede resumir en tres series principales: la serie Air, la serie One y la línea Light-Ultra-Aura, que abarcan distintos rangos de precios, necesidades de usuarios y funciones de producto, desde productos de visualización espacial de nivel inicial hasta productos de computación espacial de la próxima generación.

El enfoque más esencial del mercado de capitales se centra en la escala de ventas de productos y la capacidad para “generar sangre” (sustentarse financieramente).

Según los datos divulgados en el folleto de salida a bolsa de XREAL, en los últimos tres años XREAL ha mostrado una trayectoria de crecimiento relativamente estable.

En 2023, 2024 y 2025, los ingresos totales de XREAL fueron respectivamente de 3,90 mil millones de yuanes, 3,94 mil millones de yuanes y 5,16 mil millones de yuanes, y la tasa de crecimiento interanual de 2025 alcanzó el 30,8%.

Desde la estructura del mercado, en 2025 el 71% de los ingresos de XREAL provino del exterior; y Estados Unidos y Japón son sus fuentes principales de ingresos, aportando el 36,9% y el 14,6% de los ingresos totales, respectivamente. Actualmente, su red de ventas ya cubre 40 países y regiones en todo el mundo.

En cuanto al volumen de envíos, XREAL también logró un crecimiento continuo.

Según los cálculos del folleto, de 2023 a 2025, las ventas acumuladas de gafas inteligentes de XREAL alcanzaron aproximadamente 400.000 unidades.

De acuerdo con datos de IResearch, en 2025 XREAL tuvo una cuota de ingresos global de 27,0% en gafas AR, y una cuota de ventas de 24,8%, ubicándose ambas en el primer lugar. Además, según datos de IDC, XREAL ha ocupado de forma consecutiva el primer lugar mundial en ventas de gafas AR durante cuatro años.

En su folleto, XREAL enfatiza su despliegue tecnológico “de pila completa”, que incluye el motor óptico X-Prism desarrollado de forma independiente, el coprocesador en el dispositivo (chip X1) diseñado específicamente para gafas AR y el sistema operativo NebulaOS. Esta capacidad de integración vertical, desde chips de base y módulos ópticos hasta software del sistema, es el principal medio con el que intenta construir barreras tecnológicas en medio de una competencia de hardware feroz.

En el ámbito del hardware de electrónica de consumo, el margen bruto es un indicador clave para medir la capacidad de gestión de la cadena de suministro de una empresa y la capacidad de captar prima por producto.

Los datos muestran que el margen bruto de XREAL pasó del 18,8% en 2023, subiendo ligeramente al 22,1% en 2024, y mejoró de manera notable hasta el 35,2% en 2025.

Esta mejora refleja que, durante el último año, a medida que aumentan los envíos, el efecto de escala comienza a hacerse visible en el extremo de los costos de fabricación. Al mismo tiempo, el lanzamiento de productos de mayor valor añadido y la ampliación de la capacidad de sus propias bases de producción también han brindado respaldo para la optimización del margen bruto.

Sin embargo, en términos del valor absoluto de la rentabilidad, XREAL todavía se encuentra en estado de pérdidas netas.

De 2023 a 2025, las pérdidas de XREAL durante el período fueron respectivamente de 8,82 mil millones de yuanes, 7,09 mil millones de yuanes y 4,56 mil millones de yuanes.

Aunque el monto de las pérdidas se ha reducido año tras año, y el ratio de gastos operativos bajó del 137,6% en 2023 al 82,7% en 2025, objetivamente, como una empresa de hardware impulsada por tecnología de base, XREAL aún debe asumir elevados gastos de I+D y costos de expansión de mercado.

Cómo optimizar aún más la estructura financiera mientras se mantiene el ritmo de iteración tecnológica, y cruzar lo antes posible el punto de equilibrio de pérdidas y ganancias, será un problema a largo plazo al que tendrá que enfrentarse la gerencia después de la salida a bolsa.

Cabe destacar que en este folleto de salida a bolsa, aparece Google como un aliado tecnológico de gran peso de XREAL en su hoja de ruta de evolución hacia productos de la próxima generación.

Se informa que XREAL está desarrollando una colaboración profunda con Google en la plataforma Android XR, y co-desarrollará su próximo producto insignia de AR, con código “Project Aura”. Este producto se planifica como el nivel más alto dentro de la matriz de productos futura de XREAL (la línea Light-Ultra-Aura), y se espera que se lance en 2026.

Se informa que Project Aura integrará diseño liviano, ángulo de visión ultra gran angular, una experiencia inmersiva de nivel cine y Gemini AI en un solo conjunto, con lo que se espera liderar a la industria de AR para entrar formalmente en la “era Android”.

Xu Chi tiene expectativas muy altas sobre el desempeño después del lanzamiento de Project Aura.

Impulsado por Project Aura, Xu Chi también reveló a principios del año pasado a través de Wall Street China que XREAL prevé alcanzar el punto de equilibrio de pérdidas y ganancias en 2026.

Impulsado por la ola de los grandes modelos de IA, el sector de las gafas inteligentes se encuentra en la víspera de su explosión.

Que XREAL elija salir a bolsa en Hong Kong en este momento no solo es una prueba integral de su propio modelo de negocio, sino que también proporciona un ejemplo financiero y operativo concreto para que el mercado observe la evolución hacia la comercialización de todo el sector de computación espacial.

Ampliando la perspectiva a toda la industria de electrónica de consumo, la lógica de desarrollo de las plataformas de computación personal siempre ha girado en torno a la mejora de la eficiencia de interacción.

Desde la interacción con teclado y mouse en la era de la PC, hasta la interacción multitáctil en la era del teléfono inteligente, se espera de manera general que la próxima plataforma de computación se construya sobre la base de la IA multimodal y la computación espacial.

En esta tendencia, las gafas AR, que cuentan con portabilidad y capacidades de percepción del entorno, se consideran en la industria como una entrada de hardware importante para conectar la próxima generación de interacción hombre-máquina.

En los últimos años, desde que Meta impulsó un rápido crecimiento en las ventas de Ray-Ban Meta, hasta que en China se calentó de forma repentina la “batalla de las cien gafas”, desde empresas emergentes hasta gigantes de Internet y fabricantes de teléfonos, casi todos hablan de las gafas AI/AR. La rápida entrada de capital ha hecho que este sector que estuvo relativamente dormido durante un tiempo se coloque rápidamente en el centro del “momento” del mercado.

Sin embargo, detrás de la “batalla de las cien gafas”, no son tantos los productos que realmente logran envíos sostenidos y retención de usuarios.

En este contexto, los envíos, la capacidad de canales y la acumulación tecnológica se están convirtiendo en el punto de inflexión; el capital y los recursos se están concentrando cada vez más en unas pocas empresas líderes.

El fundador y CEO de Raytheon Innovation, Li Hongwei, dijo a Wall Street China que, en la actualidad, el desarrollo de la industria de gafas inteligentes todavía se encuentra en la primera etapa. “El momento del iPhone aún no ha llegado”. La lógica central de esta etapa es ver quién tiene la determinación de hacer el próximo iPhone y cuenta con suficientes recursos, incluidos dinero y personas; si corre lo suficientemente rápido, se puede lograr. Raytheon Innovation también tiene planes de IPO, pero por el momento no existe un calendario que pueda divulgarse al público.

Por lo tanto, para XREAL, la salida a bolsa en Hong Kong sin duda tiene un significado claro de defensa estratégica y expansión.

El sector de las gafas inteligentes es, en esencia, una industria intensiva en capital y con costos de prueba y error extremadamente altos. A medida que la industria madura, el umbral competitivo se está elevando drásticamente. La atención por parte de gigantes tecnológicos extranjeros, e incluso de las grandes empresas nacionales, hacia el sector inteligente es inevitable; el desenlace de esta guerra aún dista mucho de haberse definido.

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