Pump, Dump And Post: Indonesia necesita regular a sus finfluencers

(MENAFN- Asia Times) El ecosistema digital de finanzas de Indonesia se está expandiendo rápidamente, pero la supervisión regulatoria no ha logrado ponerse al día con la creciente influencia de personalidades de redes sociales que brindan comentarios de inversión a millones de seguidores.

Este vacío de gobernanza quedó al descubierto de forma contundente en febrero de 2026, cuando la Autoridad de Servicios Financieros (OJK) impuso una histórica multa de 5.35 mil millones de rupias a un influencer financiero identificado como BVN por manipular precios de acciones y difundir información engañosa a través de plataformas de redes sociales.

Los investigadores descubrieron que el influencer utilizó múltiples cuentas de valores para impulsar y descargar acciones de al menos tres empresas cotizadas, publicando recomendaciones promocionales mientras ejecutaba operaciones en dirección contraria y obtenía ganancias a partir de las reacciones de los seguidores.

Se determinó que la conducta violaba los Artículos 90, 91 y 92 de la Ley No. 4 de 2023 sobre el Desarrollo y el Fortalecimiento del Sector Financiero, que prohíben la manipulación del mercado y las prácticas engañosas en el mercado de capitales. Este episodio subraya cómo la influencia de redes sociales sin control puede distorsionar los mercados y debilitar la protección al inversor.

El problema va más allá de las conductas indebidas aisladas. En plataformas de redes sociales, los influencers suelen promocionar tokens de criptomonedas, acciones especulativas y esquemas alternativos de inversión, a menudo presentando su contenido como educación financiera mientras monetizan la interacción mediante publicidad, enlaces de afiliados o acuerdos comerciales no divulgados.

Los inversores minoristas, muchos de ellos participantes por primera vez en los mercados de capitales, pueden tener dificultades para distinguir entre análisis independiente y persuasión pagada. En mercados volátiles, estas narrativas pueden amplificar el comportamiento de manada y agravar las pérdidas.

Sin una clasificación regulatoria clara, las agencias de aplicación de la ley enfrentan dificultades para determinar cuándo los comentarios en línea cruzan el umbral hacia una actividad de asesoría regulada.

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El marco legal de Indonesia para los servicios de asesoría financiera sigue anclado en la Ley No. 8 de 1995 sobre Mercados de Capitales y en la normativa de implementación emitida por la OJK. Los asesores de inversión licenciados deben cumplir estándares de competencia, obligaciones éticas y requisitos de idoneidad.

Estas salvaguardas existen porque el asesoramiento financiero influye directamente en la asignación de capital y en la confianza pública. Sin embargo, el marco fue diseñado para firmas tradicionales de asesoría, no para un ecosistema digital descentralizado donde la influencia está impulsada por algoritmos y se monetiza a través de la visibilidad.

La cuestión legal central es sustantiva más que formal. Si una persona brinda recomendaciones de inversión que influyen en el comportamiento del mercado y recibe un beneficio económico directa o indirectamente, ¿debería esa actividad encajar dentro del alcance de los servicios de asesoría regulados?

Si la responsabilidad regulatoria depende solo de los títulos formales, los actores digitales pueden operar en una zona gris mientras los profesionales licenciados soportan cargas de cumplimiento desproporcionadas. Esa asimetría socava la equidad y debilita la protección al inversor. La OJK tiene la autoridad para aclarar este límite mediante orientación interpretativa o refinamiento regulatorio.

La ley a menudo se queda atrás respecto de la innovación tecnológica y el cambio social, lo que deriva en una regulación atrasada y fragmentada. Las medidas proactivas, como marcos predictivos y estudios comparativos, son esenciales para gobernar innovaciones emergentes, especialmente en el sector financiero.

La OJK ha adoptado un enfoque de sandbox regulatorio, que permite probar nuevos modelos de negocio en condiciones controladas antes de que se apliquen regulaciones generales, ayudando a las autoridades a evaluar riesgos potenciales antes de la implementación a gran escala.

Bajo el POJK 3 de 2024, que reemplaza el POJK 13 de 2018, los modelos, procesos y productos de negocios financieros digitales pueden someterse a pruebas limitadas antes de obtener la licencia completa. El reto consiste en lograr el equilibrio adecuado entre supervisión e innovación.

El marco del sandbox debería extenderse más allá de los modelos de negocio para incluir influencers y otras entidades vinculadas funcionalmente a la innovación financiera. Este tipo de enfoque es crítico para evitar que individuos exploten vacíos regulatorios para obtener beneficios personales a costa de los inversores minoristas.

Aunque existen disposiciones penales para abordar las infracciones, las regulaciones preventivas y administrativas también son igual de vitales, asegurando que las medidas punitivas sigan siendo un último recurso y no la respuesta regulatoria principal.

Las jurisdicciones comparativas ofrecen orientación útil. En el Reino Unido, la Autoridad de Conducta Financiera exige autorización para el asesoramiento de inversión regulado y ha advertido que la promoción financiera no autorizada en redes sociales podría constituir un delito.

En Estados Unidos, la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) y la Autoridad Reguladora de la Industria Financiera hacen cumplir los requisitos de registro y los deberes fiduciarios bajo la Investment Advisers Act. La aplicación cada vez se dirige más a promotores y influencers de cripto no registrados que no logran divulgar avales pagados. El principio es consistente: la sustancia de la influencia determina la responsabilidad.

En China, los asesores financieros son supervisados por la Administración Nacional de Regulación Financiera, establecida en 2023, mientras que la Comisión Reguladora de Valores de China continúa supervisando los mercados de valores y futuros.

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Las regulaciones exigen que las firmas y las personas mantengan licencias de la Comisión Reguladora de Valores de China; un marco que ahora se extiende a los servicios financieros basados en internet. Las autoridades han introducido reglas para abordar los riesgos vinculados a plataformas en línea, cubriendo la prestación de servicios transfronterizos, la gestión de información de internet y actividades como la elaboración de perfiles de clientes, la asignación de activos y la ejecución de operaciones.

Indonesia se encuentra en una encrucijada regulatoria. La participación digital en el mercado de capitales se está expandiendo rápidamente, especialmente entre los grupos demográficos más jóvenes. Fomentar la inclusión financiera es encomiable.

Sin embargo, la inclusión sin salvaguardas adecuadas puede generar volatilidad y erosionar la confianza. El objetivo no es criminalizar la discusión en línea, sino asegurar que quienes influyen materialmente en el comportamiento de inversión cumplan estándares proporcionales de competencia, transparencia y responsabilidad.

Por lo tanto, una agenda de reforma creíble debería comenzar con claridad definicional. La OJK debe articular cuándo los comentarios financieros digitales se convierten en una actividad de asesoría regulada. Las obligaciones de divulgación deben aplicarse al contenido de inversión monetizado.

La coordinación entre reguladores financieros y plataformas digitales debe institucionalizarse para abordar el riesgo entre sectores. En última instancia, la confianza es la base del mercado de capitales, y la confianza no puede prosperar en la ambigüedad regulatoria.

Ahmad Novindri Aji Sukma es un abogado de cumplimiento regulatorio con sede en Londres y un investigador de doctorado en la Universidad de Cambridge. Randy Taufik es un asesor legal y egresado de la Universidad de Oxford, especializado en derecho corporativo y tecnología.

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