Lo que Kevin Warsh como Presidente de la Fed podría significar para las tasas de interés

Puntos clave

• El presidente Trump nominará a Kevin Warsh, exgobernador de la Fed, para ser el próximo presidente del banco central.
• Warsh ha abogado por tipos de interés más bajos y un balance más pequeño en la Fed.
• Los analistas esperan que los mercados vean a Warsh como una opción creíble y no prevén problemas con su confirmación en el Senado.

Con su elección de Kevin Warsh para dirigir la Reserva Federal, los analistas dicen que el presidente Donald Trump está recurriendo a un funcionario con experiencia para orientar la política monetaria. Pero seguirán de cerca cualquier señal de que Warsh ceda a la presión de Trump para bajar los tipos de interés más de lo necesario.

Tras meses de intensas especulaciones, el viernes Trump anunció su intención de nominar a Warsh, exgobernador de la Fed, para reemplazar a Jerome Powell como presidente. Warsh ha abogado por tipos de interés más bajos y reformas, diciendo que el banco sufre de un “desplazamiento de misión” (“mission creep”). Los analistas creen que eso podría significar una política más laxa en el año venidero, incluso si persiste un fuerte crecimiento económico, pero añaden que el historial de Warsh de abogar por tipos más altos para combatir la inflación podría moderar esa postura.

Independencia de la Fed en los tipos, en el punto de mira

La nominación llega en un momento especialmente delicado para la Fed. Hay divisiones inusuales de política debido a un panorama económico poco claro, con algunos miembros que favorecen tipos de interés más bajos para proteger el mercado laboral y estimular el crecimiento, y otros que prefieren mantenerlos para evitar que la inflación suba aún más. El presidente Trump ha criticado repetidamente a Powell y al Comité Federal de Mercado Abierto por no bajar los tipos de interés lo suficiente.

La Fed también se enfrenta a preguntas sobre su independencia y credibilidad. A principios de este mes, la Corte Suprema escuchó alegatos sobre si Trump puede retirar legalmente al gobernador Lisa Cook de su cargo en el banco central. El Departamento de Justicia de EE. UU. también ha emitido citaciones contra la Fed y Powell en relación con la renovación en curso de los edificios de oficinas del banco central, algo que los analistas han criticado ampliamente como una extralimitación del poder ejecutivo.

¿Quién es Kevin Warsh?

Warsh es miembro del Hoover Institution en la Universidad de Stanford. Al comienzo de su carrera trabajó en Wall Street en Morgan Stanley antes de servir en el Consejo Económico Nacional y como gobernador de la Reserva Federal bajo el presidente George W. Bush.

Conocido una vez como un “halcón” (un defensor de una política monetaria de la Fed más estricta), Warsh se ha alineado con los puntos de vista de Trump en los últimos meses, respaldando tipos de interés más bajos y diciendo en Fox News que Trump tenía razón al estar frustrado con la gestión de Powell de la política. “El historial de la Fed bajo el presidente Jerome Powell es una de decisiones poco acertadas”, escribió en un artículo de opinión en Wall Street Journal el otoño pasado, argumentando por reducciones del balance en el banco central. También ha advertido contra el “desplazamiento de misión” en la Fed.

“Mi única preocupación con cualquier nombramiento de Trump es si le prometió a Trump que se doblegaría ante él y bajaría demasiado los tipos de interés para intentar que todo parezca bien en el momento de las elecciones.”

James Angel, profesor asociado de finanzas en la McDonough School of Business de la Universidad de Georgetown

El economista jefe de Natixis, Christopher Hodge, dijo en una nota del jueves a sus clientes que probablemente se verá a Warsh como “bastante creíble para los mercados” y que “no debería tener ningún problema para ser confirmado por el Senado”.

Luke Bartholomew, economista jefe adjunto en Aberdeen Investments, opina: “La experiencia de Warsh en la Fed, donde desarrolló una reputación como un luchador contra crisis muy competente y con un buen entendimiento de los mercados financieros, y su largo historial de pensamiento independiente sobre la política monetaria significan que es una nominación creíble”.

Hodge señala que Warsh es un optimista del lado de la oferta, lo que significa que cree que políticas como la desregulación y los recortes de impuestos pueden impulsar la productividad de toda la economía. Eso podría ser una justificación para “bajar rápidamente los tipos”, escribe. Pero “si esas ganancias de productividad no se materializan y la inflación sigue siendo persistente, Warsh probablemente cambiaría hacia una postura más dura”.

James Angel, profesor asociado de finanzas en la McDonough School of Business de la Universidad de Georgetown, dice que Warsh “tiene el perfil y la experiencia que esperamos para un presidente de la Fed”, incluyendo “credenciales de todos los lugares correctos” y experiencia con la crisis financiera de 2008 como gobernador de la Fed. “Mi única preocupación con cualquier nombramiento de Trump”, explica, “es si le prometió a Trump que se doblegaría ante él y bajaría demasiado los tipos de interés para intentar que todo parezca bien en el momento de las elecciones”.

¿Cómo influirá Warsh en las decisiones de tipos de la Fed?

Además de impulsar tipos de interés más bajos, Warsh ha criticado el creciente volumen de tenencias de deuda del Tesoro de EE. UU. por parte de la Fed como una señal preocupante de su impacto sobredimensionado en el rumbo de la economía. Ha dicho que reducir ese balance haría más fácil mantener tipos más bajos.

Sin embargo, los analistas dicen que, aunque Warsh quizá prefiera tipos más bajos por ahora, no está claro cuánto se traducirá esa postura en la política de la Fed. “Una vez en la junta, no es seguro cómo votará el señor Warsh”, escribió Samuel Tombs, economista jefe de EE. UU. en Pantheon Macroeconomics, en una nota el viernes por la mañana. “Es razonable suponer que le dijo al presidente que favorece reducir los tipos de interés hoy, de lo contrario no habría sido nominado … Pero los instintos más duros de Mr. Warsh podrían regresar una vez que haya asegurado la presidencia”.

El historial de Warsh sugiere que podría priorizar evitar una inflación fuera de control por encima de garantizar el máximo empleo en una crisis, explica Tombs. “En el caso de una inflación persistente cercana al 3%, nuestros instintos nos dicen que el señor Warsh estará más preocupado por cómo la historia verá su historial que por seguir complaciendo al presidente. Una política más fácil que lo que sería de otro modo bajo el señor Warsh no es un hecho”.

También hay dinámicas dentro de los comités del FOMC, que tiene 12 miembros con derecho a voto. “Como presidente, [Warsh] casi con certeza presionará por tipos de interés más bajos, en línea con nuestro pronóstico de dos recortes de 25 puntos básicos más adelante este año”, dice Bartholomew de Aberdeen Investments. “Pero es poco probable que logre mucho al cambiar el marco operativo de la Fed y reducir su balance”.

¿Cortará la Fed los tipos pronto?

La Fed dejó los tipos de interés sin cambios en su reunión de enero esta semana, con Powell argumentando que los tipos están “dentro de estimaciones plausibles del nivel neutral” (el nivel en el que la política ni es restrictiva ni es acomodaticia).

Los mercados vieron alrededor de un 47% de probabilidades de un recorte de tipos en junio después de las decisiones de esta semana, y esas probabilidades no han cambiado de manera material desde el anuncio de Trump. Los operadores de futuros de bonos ya están valorando una probabilidad del 48.5% de un recorte de tipos en junio, según la herramienta CME FedWatch Tool.