He estado observando la acción del yen bastante de cerca últimamente, y definitivamente hay una dinámica interesante desarrollándose en este momento. Derek Halpenny de MUFG acaba de destacar algo que vale la pena prestar atención: el USD sigue siendo la moneda más fuerte entre las monedas G10, pero el yen está empezando a captar algunas compras a medida que el sentimiento de riesgo se deteriora.

Esto es lo que llama mi atención: si vemos flujos más serios hacia refugios seguros en los Bonos del Tesoro de EE. UU., podríamos ver al yen realmente comenzar a moverse. Esa es la jugada típica cuando se activa un modo de aversión al riesgo. Actualmente se sitúa alrededor de los 5,500 yenes por USD en términos generales, pero el punto de inflexión que todos están observando es el nivel de 160 USD/JPY.

La parte complicada para el BoJ es que el Gobernador Ueda acaba de confirmar que todavía considerarían una subida de tasas si las condiciones económicas se desarrollan como se espera, pero inmediatamente añadió una advertencia sobre el conflicto en Oriente Medio, que podría tener impactos significativos en la economía global. Eso es básicamente un código para decir "no subiremos tasas si las cosas siguen siendo complicadas."

Las probabilidades de una subida en abril se han mantenido bastante estables: actualmente están valoradas en unos 15pbs frente a 17pbs la semana pasada, pero honestamente, si la situación en Oriente Medio persiste, esperaría que esas probabilidades se compriman bastante rápido. Es difícil justificar un endurecimiento cuando la incertidumbre geopolítica está en aumento.

Lo que también es interesante es el riesgo de intervención cerca de 160. La Ministra de Finanzas Katayama mencionó que los países del G7 tienen una "comprensión compartida" de que las monedas deben moverse de manera "estable", y seamos realistas: si el yen se deprecia hacia 160, el Ministerio de Finanzas tendría una justificación bastante fácil para intervenir. Eso en realidad sería un factor de soporte que podría desalentar una mayor venta de yenes.

Una cosa que juega a favor de los bajistas, sin embargo: los fondos apalancados ya han estado reduciendo sus posiciones cortas en yenes antes de todo esto. Desde el martes pasado, sus cortos estaban en el nivel más bajo desde agosto, así que no vamos a ver el mismo tipo de rally explosivo de cobertura de cortos que podríamos haber visto hace unos meses. La posición simplemente ya no está allí.