¡La reducción de la capitalización de mercado se ha intensificado! La estructura de exclusión forzosa de las plataformas de trading está cambiando

En los últimos tiempos, han ido apareciendo de forma consecutiva casos de empresas del mercado A en China que han tocado el umbral de exclusión por capitalización bursátil o han quedado atrapadas en una situación angustiosa de riesgo de exclusión por capitalización bursátil; incluso la cantidad de casos relacionados ha llegado a superar el ímpetu de la exclusión por valor nominal. Este fenómeno es diferente de la situación de años anteriores y ha suscitado una amplia atención en el mercado.

Varios expertos, al ser entrevistados por el periodista de Securities Times, consideraron que detrás de los fenómenos mencionados hay múltiples razones, entre ellas que el estándar de exclusión por capitalización bursátil del segmento de la placa principal ha pasado de 300 millones a 500 millones, y que bajo el registro integral el entorno del mercado ha cambiado aún más. Los expertos en general afirman que la exclusión por capitalización bursátil ayuda a promover una mayor optimización de la ecología del mercado A.

¿Cambia la estructura de la exclusión forzosa por tipo de operación? La exclusión por capitalización bursátil “hace valer su poder”

El mercado A de China ya ha formado una estructura diversificada de exclusión. Según las disposiciones actuales de las bolsas, la exclusión incluye la terminación obligatoria de la cotización (abreviado como “exclusión obligatoria”) y la terminación voluntaria de la cotización. Entre ellas, la exclusión obligatoria se divide en varios tipos: exclusión obligatoria por tipo de operación, exclusión obligatoria por tipo financiero, exclusión obligatoria por tipo de cumplimiento normativo y exclusión obligatoria por infracciones graves. Dentro de estas, la exclusión obligatoria por tipo de operación, a su vez, se subdivide en casos como la exclusión por valor nominal, la exclusión por capitalización bursátil, la exclusión activada porque el volumen de operaciones se mantiene durante un tiempo continuo por debajo de cierto umbral, y la exclusión activada porque el número de accionistas se mantiene durante un tiempo continuo por debajo de cierto umbral.

Maquetación: Hu Huaxiong

Cabe destacar que, en el mercado A, dentro de los tipos de exclusión obligatoria por tipo de operación, desde 2026 los casos de exclusión por capitalización bursátil se han convertido en la corriente principal, y en el transcurso del año ya han superado la cantidad de casos de exclusión por valor nominal.

Observando los detalles, *ST Aowei fue dada de baja de la cotización porque su capitalización bursátil permaneció por debajo de 500 millones de yuanes durante 20 días hábiles consecutivos, y ya fue retirada de la lista el 27 de marzo de 2026; *ST Jinglun ya ha asegurado de antemano la exclusión por capitalización bursátil (aunque en los días hábiles posteriores haya consecutivas subidas con límite diario, igualmente, por haber permanecido la capitalización bursátil por debajo de 500 millones de yuanes durante 20 días hábiles consecutivos, se activará el umbral de exclusión por capitalización bursátil); además, hay muchas otras empresas acercándose al umbral de exclusión por capitalización bursátil. Por ejemplo, al 31 de marzo, la capitalización bursátil total de *ST Wanfang ya permanecía por debajo de 500 millones de yuanes durante 12 días hábiles consecutivos; la capitalización bursátil de *ST Yanshi cayó por debajo de 600 millones de yuanes, acercándose gradualmente a 500 millones; en comparación, desde 2026, no se ha presentado todavía el caso en el mercado A en el que, por tener el precio de la acción por debajo de 1 yuan durante 20 días hábiles consecutivos, se haya activado una exclusión por valor nominal, lo cual es claramente diferente del escenario de años anteriores.

Si retrocedemos al año 2018, ese año Zhonghong Shares se convirtió en la primera acción del mercado A que sufrió exclusión por valor nominal. Desde entonces, los casos de exclusión por valor nominal en el mercado A han aparecido a un ritmo de “varios casos al año” e incluso “decenas de casos”. Y hasta septiembre de 2024, *ST Shentian se convirtió en la primera empresa del mercado A que fue retirada de la lista por activar las disposiciones de exclusión por capitalización bursátil (nota: B de Jianche fue la primera empresa de la cotización B que fue retirada de la lista por activar las disposiciones de exclusión por capitalización bursátil); fue entonces cuando los casos de exclusión por capitalización bursátil comenzaron a aparecer de forma real en el mercado A. En ese año, la cantidad de empresas del mercado A con exclusión por valor nominal fue varias veces mayor que la cantidad de empresas con exclusión por capitalización bursátil.

A partir del 30 de octubre de 2024, el estándar de exclusión por capitalización bursátil para empresas del mercado A en el segmento de la placa principal de Shanghái y Shenzhen se ajustó de 300 millones de yuanes a 500 millones de yuanes. A partir de ese momento, los casos de exclusión por capitalización bursátil empezaron a aumentar aún más. Sin embargo, durante todo 2025, la cantidad de empresas del mercado A con exclusión por valor nominal todavía superó a la cantidad de empresas con exclusión por capitalización bursátil; esto significa que, en comparación con la exclusión por capitalización bursátil, la exclusión por valor nominal seguía siendo la corriente principal de las exclusiones obligatorias de tipo transaccional en ese año, hasta que este año el patrón descrito cambió de forma evidente.

Razones diversas detrás del fenómeno

Sobre las razones de la aparición de los fenómenos anteriores, Yu Yang, subdirector del Instituto de Desarrollo Financiero y del Estudio de Empresas Estatales y de Propiedad Pública del Instituto de Investigación y Desarrollo Integral de China (Shenzhen), y analista internacional de inversiones registradas, al ser entrevistado por el periodista de Securities Times, opinó que que la proporción de la exclusión por capitalización bursátil dentro de las exclusiones obligatorias por tipo de operación ha aumentado de manera notable en el periodo reciente es una manifestación concentrada de la ejecución rígida del sistema de exclusión en el mercado A, la reconfiguración del patrón de fondos del mercado y la salida acelerada de las empresas de baja calidad. Las razones principales se resumen en cuatro puntos:

Primero, la implantación rígida de las reglas de exclusión: la exclusión por capitalización bursátil se convierte en el eje principal. Bajo el sistema de registro, las bolsas ejecutan estrictamente los estándares de exclusión por capitalización bursátil en operaciones. En cierto grado, este indicador tiene un alcance más amplio y una activación más directa que la exclusión por valor nominal, y ha sustituido gradualmente parte de la exclusión por valor nominal para convertirse en la corriente principal;

Segundo, la extrema diferenciación de fondos: la liquidez de las acciones con desempeño deficiente se agota. Los fondos del mercado se concentran continuamente en los líderes de alta calidad. Algunas compañías ST, debido al deterioro de su negocio principal y a pérdidas continuas, han sido vendidas de forma constante por el mercado, haciendo que su capitalización bursátil caiga rápidamente por debajo del umbral de 500 millones de yuanes;

Tercero, los métodos tradicionales para mantener la “cáscara” dejan de funcionar: el valor de la “cáscara” se vuelve cero. Al endurecerse la supervisión respecto a la regulación financiera y a operaciones de reorganización temporal o de emergencia para mantener la “cáscara”, algunas compañías relacionadas no solo no tienen inyección de activos de alta calidad, sino que tampoco pueden revertir la mala situación mediante medios financieros, así que solo pueden permitir que su capitalización bursátil siga descendiendo;

Cuarto, se refuerza el efecto demostración y aumenta el sentimiento de aversión al riesgo. Casos de exclusión por capitalización bursátil como *ST Aowei han formado una fuerte sacudida intimidante; algunas empresas de baja capitalización ven cómo el dinero se retira a mayor velocidad, lo que eleva aún más la proporción de activación del umbral de exclusión por capitalización bursátil.

El analista de estrategia de Yintai Securities, Chen Jianhua, al ser entrevistado por el periodista de Securities Times, señaló además que el aumento en la proporción de tipos de exclusión por capitalización bursátil es el resultado de la combinación del avance de las reformas del sistema de exclusión en el mercado de capitales nacional y de la optimización del ecosistema del mercado. Por un lado, tras una serie de reformas, en el mercado A actual se ha formado un patrón normalizado y diversificado de exclusión. Después de las nuevas “Reglas Nueve” para el mercado (“国九条”) en 2024, los estándares de exclusión se han vuelto a actualizar; el estándar de exclusión por capitalización bursátil para el tablero principal pasó de 300 millones a 500 millones, ampliando aún más el alcance de la exclusión por capitalización bursátil. Por otro lado, con la implementación integral del sistema de registro en el mercado A y el avance de la exclusión en modo constante, la escasez de “recursos de cáscara” de las empresas cotizadas ha disminuido considerablemente. Las empresas cotizadas con fundamentos más débiles han sido abandonadas gradualmente por el mercado y eso es inevitable. Además, conforme se van perfeccionando paulatinamente una serie de sistemas fundamentales, el mercado de capitales interno va transformándose gradualmente hacia mercados maduros. Las ideas de inversión a largo plazo y de inversión basada en valor han sido ampliamente reconocidas. Para las “empresas zombis” de pérdidas prolongadas y negocio principal vacío, los inversores eligen “votar con los pies”, lo que conduce directamente a que su precio de la acción y su capitalización bursátil sigan reduciéndose, y finalmente se active el indicador de exclusión por capitalización bursátil.

El investigador de riqueza de Ppai Paiping, Sui Dong, consideró que el aumento en la proporción de tipos de exclusión por capitalización bursátil tiene dos aspectos como causas. Por un lado, la nueva normativa sobre exclusión incrementa el umbral de exclusión por capitalización bursátil, comprime el valor de los “recursos de cáscara” y hace que este indicador refleje con más veracidad la calidad de las compañías, convirtiéndose en una herramienta efectiva para eliminar empresas de baja eficiencia. Por otro lado, la optimización de la estructura de los inversores: los fondos siguen cambiando de “apostar a lo pequeño y a lo peor” hacia la inversión en valor; las empresas con fundamentos más débiles se quedan sin liquidez y soportan presión durante largo tiempo sobre su capitalización bursátil, acercándose gradualmente al umbral de exclusión.

La exclusión por capitalización bursátil promueve una ecología del mercado A más optimizada

Los expertos consultados en general afirmaron que la exclusión por capitalización bursátil desempeña un papel en la depuración precisa de los actores de baja calidad, acelera la renovación del mercado, orienta la inversión basada en valor y promueve una optimización continua de la ecología del mercado A.

Yu Yang, al ser entrevistado, opinó que la exclusión por capitalización bursátil, como una herramienta importante de exclusión por tipo de operación, tiene un efecto sistemático en el mercado A de “depurar, guiar, imponer restricciones y perfeccionar”, que se refleja principalmente en cuatro aspectos: primero, depuración precisa de los actores de baja calidad: optimiza la asignación de recursos, separa directamente las “empresas zombis” de cáscara vacía que no tienen capacidad de operación continua; inclina los escasos recursos de cotización y el dinero del mercado hacia empresas de alta calidad, resolviendo la situación de “expulsar al buen dinero con el mal”; segundo, corregir la tendencia a la especulación, orientando la inversión basada en valor: rompe la inercia de “comprar lo pequeño, comprar lo peor y comprar la cáscara”. La exclusión de algunas compañías relacionadas hace que los inversores comprendan que las compañías de baja capitalización sin soporte de resultados deben ser eliminadas, y orienta el retorno del capital hacia la inversión en fundamentos. Tercero, fortalecer las restricciones a las empresas: presiona para mejorar la calidad. Bajo la presión de la exclusión orientada al mercado, las empresas cotizadas se ven forzadas a centrarse en el negocio principal y a perfeccionar la gobernanza; algunas empresas cercanas al umbral de exclusión por capitalización bursátil deben estabilizar su capitalización mejorando la operación y elevando la rentabilidad, impulsando desde la raíz la mejora de la calidad de los emisores. Cuarto, perfeccionar la ecología de la exclusión y garantizar una salida fluida del mercado. La exclusión por capitalización bursátil complementa la exclusión por valor nominal y la exclusión de tipo financiero. Casos como el de *ST Aowei, con un “salirse al paso, que se excluya lo que deba excluirse”, impulsan que el mercado A forme un ciclo virtuoso de “hay entradas y salidas; lo mejor sobrevive y lo peor es eliminado”, acelerando la transición hacia un mercado de inversión más maduro y saludable.

Sui Dong, al ser entrevistado, también opinó que el impacto central de la exclusión por capitalización bursátil en el mercado A radica en fortalecer la eficacia de la fijación de precios y los mecanismos de supervivencia del más apto y eliminación del peor, con un efecto general positivo. Primero, mejorar la eficiencia del mercado: este sistema no tiene periodo de reordenamiento; se activa la exclusión directamente cuando se cumplen las condiciones, depurando con precisión las “empresas de cáscara vacía” que pierden capacidad operativa continua y acelerando la renovación del mercado. Segundo, orientar el flujo de fondos: como advertencia clara de riesgo, hace que los inversores se alejen de las empresas cuyo deterioro de fundamentos se intensifica, y conduce el capital hacia empresas de alta calidad, promoviendo la divulgación de la idea de inversión basada en valor. Tercero, forzar que las empresas vuelvan a crear valor: la exclusión por capitalización bursátil transmite la señal de que “la condición de cotizada no está garantizada de manera permanente”, lo que hace que las empresas se concentren en el negocio principal y en el valor a largo plazo, optimizando la ecología del mercado desde la fuente.

Chen Jianhua señaló, por su parte, que la eficacia del mecanismo de exclusión por capitalización bursátil se sigue manifestando, lo que indica que el efecto de la reforma del sistema de exclusión de la nueva ronda es evidente; tendrá un impacto positivo en el desarrollo saludable a largo plazo del mercado A. Por un lado, es beneficioso para promover el desarrollo de alta calidad de las empresas cotizadas. La exclusión por capitalización bursátil forzará a las empresas cotizadas a mejorar continuamente su competitividad central y su capacidad de generar ganancias para buscar desarrollo; las compañías de baja calidad que pierden capacidad operativa continua y no tienen valor de inversión serán retiradas del mercado, lo que ayuda a elevar la calidad general de las empresas cotizadas en el mercado A. Por otro lado, es beneficioso para optimizar la ecología del mercado y proteger los derechos e intereses de los inversores. El sistema de exclusión en modo constante reducirá enormemente el valor de los “recursos de cáscara”, suprimiendo de manera efectiva la especulación de fondos sobre “acciones basura” y “recursos de cáscara”, y promoviendo la formación de ideas de inversión a largo plazo y de inversión racional en el mercado.

Corrección: Peng Qihua