El precio del oro fluctúa significativamente, ¡la escala de los ETF de oro se reduce! ¿Cómo será el rumbo del mercado?

El precio internacional del oro sigue retrocediendo y, a corto plazo, la “campana de protección” de los activos de oro ha empezado a aflojarse.

En los últimos días, la cotización internacional del oro ha aumentado la volatilidad en su rango. El 23 de marzo, el precio spot internacional del oro llegó a caer por debajo del umbral de 4100 dólares por onza, pero ese mismo día el oro se movió con fuerza en ambos sentidos y cerró por encima de 4400 dólares por onza. El 24 de marzo, al momento de redactar este informe, el precio spot internacional del oro fluctúa cerca de 4400 dólares por onza.

Al mismo tiempo, los flujos de capital de los ETF de oro se han debilitado en paralelo. Al 23 de marzo, durante la última semana, el tamaño total de los ETF de oro mostró una contracción claramente visible. En concreto, al 23 de marzo, en la última semana los ETF de oro en su conjunto presentaron una salida neta por etapas, y el tamaño de algunos productos líderes se redujo en más de 200 mil millones de yuanes. En el frente de renta variable, los ETF de acciones de oro también se vieron arrastrados: el tamaño de los productos líderes disminuyó en más de 30 mil millones de yuanes, lo que muestra que el apetito del mercado por asignar recursos a la cadena de la industria del oro también se ha enfriado.

En general, a medida que aumenta la volatilidad en las cotizaciones en niveles altos del oro, la congestión acumulada del trading en el periodo previo empieza a liberarse; además, parte del capital opta por realizar beneficios, y la volatilidad a corto plazo de los activos de oro se amplifica de forma notable. En adelante, la trayectoria del precio del oro seguirá estando influida de manera conjunta por múltiples variables, como el entorno global de liquidez, el nivel de tipos de interés reales y factores geopolíticos.

El mercado del oro a corto plazo podría seguir fluctuando

El análisis de Xin Yuan Fund señala que, en la actualidad, el precio del petróleo crudo se mantiene en niveles elevados de manera sostenida, lo que ha llevado a que el tono de muchas intervenciones de los bancos centrales en la reunión sobre política monetaria de la semana pasada fuera más bien hawkish. Ha concluido la “Super Week” de los bancos centrales a nivel mundial. Los bancos centrales de economías desarrolladas como Estados Unidos, Japón y Reino Unido, así como Canadá, y varios mercados emergentes, celebraron reuniones de forma simultánea. En el comunicado de prensa de la semana pasada, el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, indicó: “A corto plazo, el aumento de los precios de la energía elevará la inflación general, pero ahora es demasiado pronto para determinar el alcance y la duración en que afectará a la economía en potencia”.

Xin Yuan Fund considera que, a corto plazo, con el aumento de la tensión geopolítica y un incremento significativo de la amenaza de la estanflación global, el tono de los bancos centrales es más bien hawkish; las expectativas del mercado sobre subidas de tipos se elevan, y el grado de aumento de los tipos nominales supera lo esperado para la inflación, lo que provoca que los tipos reales suban y el precio del oro experimente un ajuste considerable. Además, en este momento la volatilidad del precio del oro se encuentra en niveles altos, por lo que no conviene entrar a gran escala para buscar un “fondo”; se recomienda esperar a que la volatilidad se reduzca y entonces intentar entrar. A largo plazo, las fisuras del bloque occidental, el cambio geopolítico, la caída de la confianza en el dólar y el relato de la compra de oro por parte de los bancos centrales a largo plazo aún no han mostrado señales de reversión; por ello, el oro y la plata, considerados a mediano y largo plazo, siguen teniendo valor como activos de asignación. En conjunto, se espera que el mercado del oro de esta semana registre una oscilación y ajuste.

Un analista de estrategias de inversión senior de la filial asiática de East—? (Oriental?) (dicho por: Eastern Huili?) afirma que hay que diferenciar la volatilidad a corto plazo del oro de las perspectivas a mediano y largo plazo. A corto plazo, los conflictos geopolíticos y el choque en los precios de la energía que provocan son el motor principal de los “trade-offs” de aversión al riesgo (Risk-off). En este contexto, los inversores tienden a “materializar” su cartera. Para recuperar fondos bajo la sombra de la guerra, los inversores reducirán posiciones en todos los activos, especialmente en aquellos que han mostrado buen desempeño recientemente.

Bajo esta lógica de trading, la presión vendedora afecta al oro. Gracias al fuerte rebote de enero y febrero, el oro sigue siendo uno de los activos con mejor rendimiento desde el inicio del año; mientras que las compras del mercado se han dirigido principalmente al dólar, especialmente al efectivo, más que a los bonos del Tesoro. Por lo tanto, si alguien espera que cada vez que se vendan los activos de riesgo, el oro rebote con precisión como un péndulo, sin duda se llevará una decepción: porque el oro no es una herramienta perfecta de cobertura a muy corto plazo.

La inversión en oro aún conserva resiliencia a largo plazo

Yao Yuan sostiene que, al ampliar el horizonte, la trayectoria histórica del oro al resistir riesgos geopolíticos, macroeconómicos y de política es bien conocida. Mantienen una visión de sobrerremercado del oro. Aunque en el periodo reciente el precio del oro ha mostrado una volatilidad intensa, esto no cambia su valor estructural a largo plazo.

Yao Yuan indica que se puede explicar la lógica de asignación del oro desde tres dimensiones: primero, el dólar se encuentra en un ciclo estructural de tendencia bajista. Bajo la presión combinada de la “doble brecha” (déficit fiscal y déficit comercial), valoraciones elevadas y la salida de capitales, la posición del dólar como moneda de reserva internacional está siendo desafiada. El oro, como activo duro que no depende de la solvencia de ningún soberano, tiene por naturaleza la función de compensar la depreciación del dólar.

En segundo lugar, el riesgo geopolítico se ha convertido en la norma. El conflicto en Oriente Medio es solo un reflejo de la tensión geopolítica global. En el contexto de que “desdolarizar” se ha convertido en una opción estratégica para los bancos centrales de múltiples países, la posición del oro como activo refugio definitivo se está reconfigurando. Los bancos centrales del mundo han incrementado sus reservas de oro durante varios años consecutivos, mientras que la proporción de asignación de oro en el sector privado sigue por debajo del 3%, lo que implica una gran brecha de demanda.

En tercer lugar, la cartera tradicional de acciones y bonos deja de funcionar. La clásica cartera “60/40” (60% acciones y 40% bonos) enfrenta retos en el entorno actual. El factor clave es que la correlación entre los bonos del Tesoro de EE. UU. y las acciones de EE. UU. ha pasado de negativa a positiva; los bonos han perdido su función de cobertura como “refugio”. Cuando acciones y bonos están bajo presión al mismo tiempo, los inversores necesitan un nuevo “estabilizador”.

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