La recaudación de fondos supera los 220 mil millones de yuanes, BYD inicia una nueva ronda de expansión

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Fuente: Revista Económica y Financiera

BYD se está expandiendo a contracorriente del ciclo: se endeuda en gran escala y realiza fuertes inversiones en marcas de gama alta y en capacidad orientada al mercado exterior

Artículo de | Investigador de 《Caijing》 Yin Lu

Editor | Mark

El 27 de marzo, BYD (002594.SZ/01211.HK) publicó su informe financiero 2025: los ingresos aumentaron 3.46%, por primera vez superando 8000 millones de yuanes; el beneficio neto atribuible a la matriz fue de 326.19 mil millones de yuanes, una disminución del 18.97%; los ingresos en el extranjero crecieron con fuerza, y su participación en los ingresos totales subió 10.1 puntos porcentuales interanuales hasta el 38.65%.

Mientras tanto, con los ingresos y el negocio en el extranjero rompiendo récords por ambas vías, el lado de los beneficios de BYD, sin embargo, soportó una enorme presión: además del margen bruto del negocio en el extranjero, otros indicadores de beneficios y el precio promedio por vehículo también registraron descensos en distintos grados. Este fenómeno de “aumentar ingresos sin aumentar beneficios” se origina en la feroz competencia del mercado automovilístico nacional en 2025.

En 2025, en China la tendencia de “sobrecompetencia” en el mercado automotriz no se reduce. BYD, para defender su cuota de mercado, recurre a recortes de precios: esta estrategia de “vender a través de bajar precios” reduce el precio promedio por vehículo. Aunque los ingresos alcancen un nuevo máximo, no alcanza a compensar la pérdida de utilidades causada por la caída del margen bruto. Precisamente por eso, BYD intensifica su expansión del mercado exterior, ya que el margen bruto en el extranjero es significativamente superior al del mercado interno.

En el informe financiero 2025 de BYD, el dato que más se ha alterado es el “flujo de efectivo generado por actividades de financiación”.

En 2025, el total de entradas de efectivo por actividades de financiación de BYD superó los 2200 mil millones de yuanes, y el apartado “efectivo recibido por préstamos” alcanzó 1340 mil millones de yuanes. Estas dos cifras establecieron, ambas, nuevos máximos históricos, con montos cercanos a la suma de los cuatro años anteriores. Esta escala de captación de fondos ya supera las necesidades del funcionamiento cotidiano; se trata de una reserva estratégica de capital.

El flujo de efectivo de financiación por más de 2200 mil millones de yuanes se compone principalmente de dos grandes bloques.

Primero, la captación de inversión en efectivo de más de 400 mil millones de yuanes. Esta financiación proviene principalmente de una colocación realizada por BYD a principios de marzo de 2025 en el mercado de Hong Kong. BYD emitió 129.8 millones de acciones H a un precio de 335.2 HKD por acción, recaudando hasta 43.5 mil millones de HKD. Esta colocación atrajo la suscripción de capital de línea larga de primer nivel a nivel global y fondos soberanos: inversores estratégicos del Medio Oriente entraron con fuerza, representados por la family office de la familia Al-Futtaim de Emiratos Árabes Unidos.

En comparación con el importe de esta colocación, la característica del “efectivo en divisas” es aún más importante: estos fondos pueden usarse directamente para apoyar la construcción de fábricas en el extranjero de BYD en Europa, el Sudeste Asiático y América Latina, evitando los costos de transacciones y la pérdida de tiempo asociadas al cruce de fondos a través de fronteras.

Segundo, el efectivo por préstamos bancarios, tan alto como 1340 mil millones de yuanes. Aumentar de forma masiva la deuda con intereses en años en los que la presión sobre las utilidades es alta suele considerarse una señal de riesgo. Pero la maniobra de BYD en esta ocasión es una optimización de la estructura de pasivos.

En 2025, varios bancos comerciales nacionales de gran tamaño, apoyándose en políticas direccionales como los préstamos para innovación tecnológica y los préstamos para actualización de equipos de manufactura, proporcionaron a BYD grandes cantidades de fondos a bajo interés. BYD, en el momento en que el costo de la deuda con intereses era relativamente bajo, bloqueó a gran escala fondos de largo plazo a bajo interés. En 2025, el saldo de los préstamos a largo plazo de BYD superó los 600 mil millones de yuanes, casi igual a la suma de los seis años anteriores.

Los principales destinos del flujo de efectivo de financiación de más de 2200 mil millones de yuanes son: primero, la “compra de activos fijos, activos intangibles y otros activos a largo plazo”. En 2025, este gasto alcanzó un récord de más de 1500 mil millones de yuanes; segundo, en obras en curso: en 2025 se agregó una inversión de más de 750 mil millones de yuanes, superando la intensidad de inversión durante la gran expansión de 2022-2023. En ese momento, BYD, para digerir las órdenes de un crecimiento explosivo, elevó la capacidad anual de producción de menos de 1 millón de vehículos a más de 3 millones.

En comparación con la ronda anterior, las características de “actualización estructural” de la expansión iniciada en 2025 son evidentes. En 2025, las direcciones de inversión de BYD se concentraron altamente en el “Parque Industrial de China Oriental” y el “Parque Industrial de China Meridional”.

En China Oriental, Changzhou y Hefei son las dos principales bases de BYD. La base de producción de Changzhou no solo cubre el mercado del Delta del Yangtsé, sino que también es la “base de nodo de exportación” de BYD. La base de manufactura de Hefei es el “superfábrica” de BYD: la más completa en integración de suministros y con el mayor grado de integración vertical. Las fábricas de vehículos completos, baterías, motores, controladores, chasis e incluso piezas de interiores están todas incluidas, y además es la base de producción en masa de la “segunda generación de baterías Blade”.

Tanto las bases de Changzhou como las de Hefei comenzaron obras en 2021 y entraron en operación en 2022. Durante los picos de construcción de 2022 y 2023, la inversión adicional anual superó los 200 mil millones de yuanes. En 2025, la inversión adicional en el Parque Industrial de China Oriental volvió a superar los 200 mil millones de yuanes, equilibrando la demanda de salir al exterior, la integración de la cadena de suministro y la capacidad de producción de la batería Blade de segunda generación.

El principal componente del Parque Industrial de China Meridional es la sede central en Shenzhen Pingshan y el “Parque Industrial de Superautos de BYD” ubicado en la Zona Especial de Cooperación de Shenzhen-Shantou. La base de Shenshan es la principal base de producción para marcas de gama alta de BYD como Yangwang, Denza y Fangchengbao. En 2026, los productos de gama alta de BYD se enfocarán plenamente. Con la capacidad de obtener un precio superior en productos de gama alta, se espera que se repare la fuerte caída de utilidades de BYD en 2025. Además, gracias a las ventajas naturales del Parque de Logística Inteligente de Shenshan y del puerto, la base de Shenshan también es un nodo de exportación orientado al mercado del Sudeste Asiático.

Cuando se enfrentan a la etapa baja de una guerra de precios en la industria y la caída de la rentabilidad por vehículo, la forma que más se ajusta al interés comercial es cerrar y fusionar, reducir personal y disminuir la producción, así como recortar gastos para preservar el estado de resultados. En los últimos años, los gigantes automovilísticos de Alemania, Estados Unidos y Japón han repetido esta escena. BYD, sin embargo, se expande a contracorriente del ciclo: se endeuda en gran escala e invierte con fuerza en marcas de gama alta y en capacidad orientada al mercado exterior.

La expansión siempre es una espada de doble filo que convive con oportunidades y riesgos; y expandirse a contracorriente del ciclo es “buscar riqueza en medio del peligro”.

Por un lado, reemplazar cuentas por pagar con pasivos que devengan intereses, aunque estabiliza la cadena de suministro, también eleva el apalancamiento financiero de la empresa. Si el entorno de tasas de interés se revierte, o si las expectativas puestas en las marcas de gama alta y el negocio de exportación no se cumplen, y no se logra generar utilidades suficientes, los intereses de la deuda se convertirán en una carga pesada.

Por otro lado, el aumento de la incertidumbre derivado del juego geopolítico global y el fortalecimiento de las barreras comerciales. Si en los mercados exteriores objetivo se encuentran aranceles altos, o si se ve bloqueada la expansión localizada, la capacidad de producción adicional de 2025 podría convertirse en un punto de “sangrado” de utilidades para la empresa.

En 2025, el monto total de cuentas por pagar y documentos por pagar de BYD fue de 2092.06 mil millones de yuanes, una disminución del 14.27% interanual. Este es el primer caso desde 2019 en que esta partida muestra una disminución interanual. Es más: es la primera vez en la historia de BYD que los ingresos por ventas aumentan, pero las cuentas por pagar y documentos por pagar, en cambio, disminuyen.

En la manufactura, las cuentas por pagar y los documentos suelen representar la retención de fondos por parte de la empresa principal hacia los proveedores upstream. En la cruenta guerra de precios de la industria automotriz, la reacción instintiva de la mayoría de las empresas es alargar los plazos de pago a los proveedores, trasladando la presión financiera hacia arriba. Pero en 2025, BYD hizo lo contrario: aprovechó la ventaja del financiamiento de bajo costo para acelerar el pago a los proveedores. Al mismo tiempo, el ratio de activos y pasivos de BYD pasó del 74.64% en 2024 al 70.74%.

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Responsable: Chang Fqiang