De "ganar dinero rápido" a "invertir a largo plazo": las compañías de fideicomisos se lanzan a la captura de LP

问AI · ¿Cuál es la fuerza motriz profunda detrás de la transformación de las compañías fiduciarias hacia la inversión de capital?

Reportero de Economía del Siglo XXI Yang Mengxue

Desde el comienzo de este año, las compañías fiduciarias han acelerado de manera evidente sus movimientos para asignar inversiones de capital.

Desde el inicio del año, compañías como Wankuang Trust, CITIC Trust, Guomin Trust, etc., han desembolsado sucesivamente fondos para participar en la creación de fondos de inversión de capital y, con ello, impulsar los negocios de inversión de capital.

En realidad, esta ola de entusiasmo no estalló de repente. Desde 2022, varias compañías ya habían comenzado a probar: Jianxin Trust, Jiao Yin Guo Xin, Shaan Guo Tou, entre otras. Jiao Yin Guo Xin incluso incluyó el negocio de capital privado como una dirección importante, con foco en industrias estratégicas nacionales como circuitos integrados, inteligencia artificial y biomedicina.

Detrás de este despliegue intensivo por parte de las compañías fiduciarias, se encuentran tanto la necesidad de cultivar nuevos negocios en una etapa de transformación, como la demanda derivada del cambio profundo de los modelos de rentabilidad de la industria. También es una dirección de “probar y explorar” impulsada por políticas hacia la diversificación de las instituciones fiduciarias.

Sin embargo, ¿hay posibilidad de que el negocio de inversión de capital pase de “explorar” a convertirse en “mainstream”? Los profesionales de la industria consideran que, aunque el despliegue sea amplio, aún es necesario superar múltiples umbrales. En la actualidad, las debilidades de las compañías fiduciarias siguen estando en el suministro de talento profesional y en la creación de mecanismos de evaluación. Y desde una perspectiva más a largo plazo, también son desafíos duraderos cómo profundizar aún más la división profesional del trabajo e innovar la estructura de productos, etc.

Desde cubrir las brechas de talento y mecanismos, hasta buscar el profesionalismo y la innovación a largo plazo, el camino de las compañías fiduciarias hacia la inversión de capital está encontrando respuestas entre la ruptura del bloqueo y el trabajo profundo.

Desde el inicio de este año, varias compañías fiduciarias ya han trazado sus negocios de inversión de capital.

Por ejemplo, Wankuang Trust, este año, ya ha implementado 4 fondos de capital de riesgo, incluyendo Suzhou Shengxin Qixing, fase uno, sociedad anónima de inversión en emprendimientos (sociedad de responsabilidad limitada), Shenzhen Shunrui Zhiyuan, sociedad anónima de inversión (sociedad de responsabilidad limitada), Shenzhen Qihang Innovation Investment, sociedad anónima de inversión (sociedad de responsabilidad limitada) y Foshan Ruide Zhiren Equity Investment, sociedad anónima de inversión (sociedad de responsabilidad limitada), etc. Todos ellos invierten en empresas no cotizadas.

Entre ellos, el más reciente implementado, Suzhou Shengxin Qixing, fase uno, es un fondo de capital de riesgo que se lanzó en conjunto con Shanghai Shenghe Private Fund Management Co., Ltd. El tamaño es de 10 mil millones de yuanes; Wankuang Trust suscribe 9 mil millones de yuanes.

Desde principios de año hasta ahora, CITIC Trust y Guomin Trust también han realizado ciertos despliegues en este campo.

En febrero, CITIC Trust también, a través de su subsidiaria CITIC Juxin (Beijing) Capital Management Co., Ltd. y Tianjin Juxin Tiannan Equity Investment Partnership Enterprise (sociedad de responsabilidad limitada), invirtió conjuntamente 300 millones de yuanes, participando en la creación de Hangzhou Xiaoshan Jinkai Gongrong Juxin Equity Investment Partnership Enterprise (sociedad de responsabilidad limitada).

En enero, Guomin Trust suscribió 98.0413% de las participaciones del fondo de inversión de capital de innovación tecnológica “Caidá Guomin Kangheng (Xiong’an)”, sociedad de inversión en fondos (sociedad de responsabilidad limitada) y aportó 50.0545 millones de yuanes.

En realidad, desde 2022 ya había compañías fiduciarias que probaron en el ámbito de la inversión de capital. Según el reportero de Economía del Siglo XXI que revisó de manera no exhaustiva, además de las mencionadas, anteriormente también muchas otras compañías fiduciarias como Jianxin Trust, Jiao Yin Guo Xin, Shaan Guo Tou Trust, Daye Trust, Huaxin Trust, etc., ya habían tenido aterrizajes de negocios relacionados.

Por ejemplo, Jiao Yin Guo Xin, etc., ya han incluido los negocios relacionados con la inversión de capital como una dirección de negocio importante. En el informe anual anterior de Jiao Yin Guo Xin se menciona que sus principales negocios incluyen el negocio de capital privado: participar en inversiones de fondos de PE de la industria con fondos propios o ceder/transferir participaciones LP existentes; o, mediante una filial de fondos de capital privado como administrador, iniciar y constituir fondos de inversión de capital privado, para participar en la inversión de capital de empresas de alta tasa de crecimiento, con foco en industrias clave respaldadas por el Estado como circuitos integrados, inteligencia artificial, nueva energía, nuevos materiales, biomedicina, fabricación de equipos de alta gama, etc.

Según el informe de investigación especial de 2023 de la industria fiduciaria, los modelos mediante los cuales las compañías fiduciarias participan en negocios de inversión de capital tienen principalmente tres tipos:

El primero es el modelo de inversión directa mediante planes fiduciarios; se refiere a que la compañía fiduciaria, mediante la emisión y la constitución de un plan fiduciario de inversión de capital, capta fondos de inversionistas calificados y, luego, invierte directamente esos fondos fiduciarios en la empresa en la que se invierte.

El segundo es el modelo de participación de la compañía fiduciaria como LP en fondos de inversión de capital privado. Este modelo significa que la compañía fiduciaria, como socio comanditario (LP), utiliza el dinero recaudado por el plan fiduciario junto con otros LP para, conjuntamente con el socio general (GP), establecer un fondo de tipo sociedad de responsabilidad limitada por vía de sociedad comanditaria. A través de esa sociedad comanditaria, se invierte indirectamente en una o más empresas no cotizadas.

El tercero es el modelo de que la compañía fiduciaria establezca una filial de PE para realizar negocios de inversión de capital. Sin embargo, actualmente solo una pequeña parte de las compañías fiduciarias estableció filiales de PE para realizar negocios de inversión de capital entre 2011 y 2016; desde 2017 no ha habido nuevas filiales de PE fiduciarias aprobadas.

Un directivo de una institución fiduciaria en el Este de China explicó al reportero que el modelo actualmente más común y maduro es que la compañía fiduciaria participe como LP, logrando la inversión en empresas no cotizadas de forma indirecta mediante sociedades comanditarias. En este modelo, la compañía fiduciaria solo participa en la distribución de beneficios en la proporción acordada, no participa en la gestión cotidiana de la empresa. Para la compañía fiduciaria, el riesgo es más controlable: asume responsabilidad limitada únicamente hasta el límite de su aportación.

A medida que la transformación de la industria entra en aguas profundas, la estructura de ingresos de las compañías fiduciarias está pasando de “ganar dinero rápido” a la “planificación a largo plazo”. Una tendencia destacada es que la proporción de ingresos del negocio propio sigue aumentando.

El negocio propio de las compañías fiduciarias se refiere a los negocios que la empresa realiza con su propio capital. ‌Incluye principalmente depositar en contrapartes del sector, préstamos interbancarios, préstamos e inversiones‌ . El negocio propio es la actividad de operación que realiza la compañía fiduciaria con su capital propio, y es relativamente independiente del negocio fiduciario.‌

En el informe en desarrollo de Yunnan Trust se analiza que, al observar los datos de los estados financieros de las compañías fiduciarias en 2025, se menciona que la estructura de ingresos de la industria muestra una diferenciación significativa: ocurre un ajuste estructural del modelo de rentabilidad, y los ingresos del negocio fiduciario y del negocio propio presentan un patrón de subidas y bajadas alternadas. En 2025, los ingresos del negocio propio alcanzaron 31,375 millones de yuanes, representando casi la mitad de los ingresos totales de la industria fiduciaria, con un crecimiento interanual del 73.06%, lo cual implica un salto considerable. La proporción de ingresos del negocio fiduciario y del negocio propio, que antes se mantenía en 7:3 en los últimos años, pasó a ser actualmente cercana a 5:5.

Yunnan Trust considera que, la conversión de utilidades del negocio fiduciario al negocio propio, tanto es una característica de etapa del proceso de transformación de la industria, como un ajuste estructural del modelo de rentabilidad. Por un lado, el desarrollo de negocios como fideicomisos de productos estandarizados (marketable) y fideicomisos de servicios de activos requiere que las compañías fiduciarias realicen inversiones previas en operaciones, sistemas, investigación e inversión (投研), etc. Se necesita un cierto período de cultivo del negocio. La industria aún se encuentra en una fase de construcción de capacidades de transformación, por lo que a corto plazo los ingresos del negocio fiduciario estarán bajo presión. El fuerte crecimiento de los ingresos del negocio propio se debe principalmente a los rendimientos positivos del mercado de capitales. En 2025, las compañías fiduciarias que hayan realizado algún despliegue en el mercado de capitales han logrado una mejora significativa en los ingresos del negocio propio.

Una tendencia que merece especial atención es que, durante un tiempo en el futuro, los ingresos del negocio propio probablemente soporten en cierto grado la presión sobre los ingresos de las compañías fiduciarias. También varios profesionales de la industria han mencionado puntos de vista similares en entrevistas. Bajo este contexto, el despliegue de negocios de inversión de capital se considera una de las formas de “explorar diversificación” durante el período de transformación de las compañías fiduciarias.

El analista de gestión de activos Yuan Jiwei analizó para el reportero que la participación de las compañías fiduciarias en fondos de inversión de capital se debe principalmente a dos consideraciones. Desde el lado del negocio propio, durante la innovación y transformación del negocio fiduciario, el negocio propio asume una mayor responsabilidad de generación de ingresos; mediante la inversión en PE, se optimiza la asignación de activos y también se puede mejorar el rendimiento de inversión. Además, es una manifestación importante de apoyar y servir la economía real. Desde el lado del negocio fiduciario, en el pasado los productos fiduciarios eran principalmente de tipo renta fija, con variedades relativamente únicas. En un entorno de tasas bajas, los inversionistas necesitan algunos productos de gestión de activos con mayores rendimientos; por ello, las compañías fiduciarias también exploran activamente la inversión en PE, con la esperanza de ampliar en el ámbito de productos fiduciarios de renta variable.

En el informe de investigación de Guotai Jun’an/China? (国投泰康信托) se menciona que el desarrollo de negocios de inversión de capital por parte de las compañías fiduciarias puede lograr cuatro valores: primero, permitir la transición del modelo de negocio de financiamiento indirecto a financiamiento directo; segundo, lograr que el concepto de gestión pase de la mentalidad de acreedor de corto plazo a la mentalidad de accionista de largo plazo; tercero, contribuir eficazmente al desarrollo de la economía real, proporcionándole necesidades financieras integrales mediante un esquema de préstamos e inversión combinados (投贷联动); y cuarto, puede cultivar nuevos puntos de crecimiento del negocio en el contexto de la “doble reducción” regulatoria.

El directivo de una compañía fiduciaria en el Este de China mencionado arriba comentó que, bajo diversas guías de políticas como servir a la economía real y promover el “capital paciente”, el hecho de que las compañías fiduciarias se dediquen a negocios de inversión de capital también es un medio importante para ajustarse a las necesidades de fondos a largo plazo y obtener rendimientos de inversión a largo plazo. Pero para las compañías fiduciarias, debido a las características de estos negocios—“alto riesgo, alta volatilidad y alto rendimiento”—también se plantean requisitos más altos para los recursos y la asignación de equipos de la propia empresa. Esto requiere tomar decisiones prudentes con base en su propia profesionalidad y preferencia de riesgo.

Varias instituciones actúan con frecuencia. ¿Es posible que los negocios de inversión de capital se conviertan en la corriente principal?

Yuan Jiwei considera que la inversión de capital sigue siendo, relativamente, un campo de alto riesgo y alto rendimiento. Además, en sí, las instituciones de inversión de capital en China ya son relativamente numerosas; en el corto plazo las compañías fiduciarias aún se encuentran en fase de exploración y experimentación, por lo que les resulta difícil desarrollarse a escala. Especialmente, la inversión de capital en el lado fiduciario aún necesita evolucionar hacia la especialización en productos “de alta gama” y con rasgos distintivos, de lo contrario será difícil competir de tú a tú con reconocidas instituciones PE.

El directivo de una institución fiduciaria en el Este de China mencionado arriba también señaló lo mismo: sobre la base de la configuración de equipos profesionales y la asignación de recursos, la actividad comercial aún necesita una mayor mejora en instituciones básicas y otros marcos.

Recientemente, en el frente de políticas se dio un paso positivo: se han probado en ciudades como Beijing y Shanghai medidas piloto como el registro de los activos de fideicomisos de capital (股权信托财产登记) . Liao He Kai considera que, como una disposición institucional básica, las pruebas piloto de registro de activos de fideicomisos de capital tienen un efecto de promoción directo limitado en el momento actual; pero reducen riesgos legales y costos de transacción derivados de una atribución de derechos poco clara, y con ello promueven indirectamente y a largo plazo el desarrollo estable de los negocios relacionados con inversión de capital, eliminando las preocupaciones sobre la entrada de fondos.

Liao He Kai considera que, tras la adecuación y la coordinación entre el negocio y la normativa institucional, los negocios de inversión de capital de las compañías fiduciarias podrían entrar en una nueva etapa de estandarización y escalabilidad.

Desde la perspectiva de profesionales de la industria, en la situación actual, cuando las compañías fiduciarias despliegan inversión de capital, primero deben superar dos umbrales: talento y mecanismos.

Yuan Jiwei dijo al reportero que al desplegar el negocio de inversión de capital, la prioridad central para las compañías fiduciarias es resolver el problema del talento profesional: realizar investigaciones más profundas sobre la industria y la operación empresarial, y así controlar eficazmente los riesgos; y contar con mecanismos de respaldo más sólidos. Después de todo, estos negocios son completamente distintos a los productos de renta fija: cómo evaluarlos y diseñar incentivos para el negocio también es muy importante.

Desde una perspectiva más a largo plazo, la división profesional, la innovación de productos y el impulso mediante digitalización determinan hasta dónde puede llegar este camino.

Liao He Kai considera que en el futuro la inversión de capital de las compañías fiduciarias mostrará tres grandes tendencias: profundización de la división del trabajo profesional, innovación en la estructura de productos y habilitación mediante digitalización. Las compañías fiduciarias necesitan construir equipos profesionales más grandes, aprovechar las ventajas de la inversión de capital, integrar profundamente diversos formatos de negocio fiduciario para fortalecer la profundidad de los servicios fiduciarios, y utilizar herramientas financieras diversificadas como la titulización de activos, la reorganización por fusiones y adquisiciones, el financiamiento por tramos intermedios (夹层融资) , etc., para ofrecer a los clientes soluciones de financiamiento diversificadas y soluciones integrales de servicios fiduciarios.