¡El token se ha vendido como pan caliente! La última revelación de la "acción número uno en modelos a gran escala en todo el mundo"

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Fuente: Shanghai Securities News · China Securities Network

En la noche del 31 de marzo, el primer informe financiero anual posterior a la cotización publicado por Zhipu mostró que, en 2025, la empresa alcanzó un ingreso total de 7240 millones de yuanes (renminbi, lo mismo a continuación), con un crecimiento interanual del 131,9%; la pérdida neta anual ajustada dentro del año fue de 31,8 mil millones de yuanes, frente a 24,6 mil millones de yuanes en 2024; la tasa de margen bruto integral anual fue del 41%, muy por encima del nivel de la industria.

Según el informe financiero, el periodo de Zhipu registró una pérdida contable de 9370 millones de yuanes en “la variación del valor en libros de los instrumentos financieros emitidos a los inversores”, que es una de las razones que llevaron a la ampliación de la pérdida neta. En su informe anual, Zhipu explicó que el incremento se debió principalmente a que en 2025 se añadieron a las operaciones de financiación de capital con derechos de recompra.

Por segmentos de negocio, el negocio de modelos generales de IA para empresas logró ingresos de 3660 millones de yuanes, que representan el 50,4% del total.

Los ingresos del negocio de agentes inteligentes para empresas aumentaron de 470 millones de yuanes el año anterior a 1660 millones de yuanes, con un crecimiento del 248,8%; la participación en ingresos alcanzó el 22,9%, convirtiéndose en un nuevo motor de crecimiento. Los agentes inteligentes para empresas se refieren a sistemas inteligentes autónomos construidos para escenarios complejos a nivel empresarial, con un modelo general de IA como unidad central de control, combinando bases de conocimiento empresariales y capacidades de uso de herramientas.

La plataforma abierta y el negocio de plataforma de API son el mayor punto destacado: pasaron de 480 millones de yuanes el año anterior a 1900 millones de yuanes, con un aumento de hasta el 292,6%; la participación en ingresos se elevó al 26,3%.

Plataforma abierta y API, es decir, la venta externa de Token (términos), son servicios en la nube en línea estandarizados y basados en plataforma que la empresa ofrece a desarrolladores y clientes empresariales, basándose en las capacidades del modelo general de IA. Beneficiándose de la mejora del límite de inteligencia del modelo y el aumento explosivo del volumen de llamadas, los ingresos de este negocio muestran un crecimiento explosivo.

Con este cálculo, los ingresos ARR (ingreso recurrente anual, el indicador clave de capacidad de comercialización de las empresas de IA) del negocio de plataforma abierta y API son de aproximadamente 1700 millones de yuanes (250 millones de dólares), con una mejora de 60 veces interanual.

Al mismo tiempo, la rentabilidad del negocio mejoró de forma notable: el margen bruto de la plataforma abierta y el negocio de plataforma de API aumentó casi 5 veces interanual hasta el 18,9%. Zhipu afirma que, gracias al crecimiento del tamaño del negocio de despliegue en la nube, el lanzamiento de paquetes de productos de programación y la mejora de la eficiencia de inferencia, tanto el margen bruto como el margen bruto porcentual han aumentado.

据记者了解，当前智谱该业务呈现出“量价齐升”态势。在2026年一季度API涨价83%后，调用量不降反升，市场依然供不应求，显示出客户为生产力付费的高度意愿。

Se puede observar que la ruta de comercialización de Zhipu es bastante similar a la de Anthropic: barrera central basada en la inteligencia del modelo, con la API como principal forma de producto.

En el aspecto de la inversión en I+D, Zhipu está convencida de que “el avance del límite de la inteligencia es el primer principio en la era de la AGI”, y realiza una inversión de I+D de alta intensidad y de largo ciclo. En 2025, los gastos de I+D de la empresa alcanzaron 3180 millones de yuanes, un aumento interanual del 44,9%. Esta parte de la inversión se utiliza principalmente para ampliar el equipo de investigación y desarrollo, el aumento de gastos por pagos basados en acciones, y el pago a proveedores externos de potencia de cómputo, para respaldar la iteración de los modelos base y la infraestructura para el entrenamiento de modelos.

En sus proyecciones posteriores, Zhipu presentó una fórmula: Valor comercial de la AGI = límite de inteligencia × escala de consumo de Token. Puede entenderse como que, cuando el modelo es lo suficientemente fuerte, la API en sí misma es el mejor modelo de negocio.

En la capa del modelo, en 2025, Zhipu completó el salto de paradigma de programación por ambiente (Vibe Coding) a la ingeniería de agentes (Agentic Engineering), y lanzó de manera escalonada nuevos modelos como GLM-4.5, 4.6, 4.7 hasta GLM-5 y 5-Turbo, entre otros, obteniendo una respuesta relativamente buena.

Al entrar en 2026, el paradigma de potencia de cómputo está experimentando un cambio radical. La aplicación explosiva de OpenClaw adelantó la ignición de la fiebre del consumo de Token. Ante el desajuste entre oferta y demanda de capacidad de cómputo desde febrero de 2026, Zhipu dejó claro que seguirá aumentando la inversión, especialmente profundizando en la adaptación “Day 0” de chips de fabricación nacional y en el ajuste de integración de hardware y software.

Zhipu enfatiza que no es una empresa de software en el sentido tradicional, sino un laboratorio de inteligencia nativa con la AGI como fe. “Nuestro foso defensivo no está en acumular potencia de cómputo, sino en la deconstrucción de nivel fundamental de la esencia de la inteligencia, y en la determinación para transformar esa comprensión en productividad social”.

De cara a 2026, Zhipu prevé que el paradigma inteligente evolucionará desde la Vibe Coding (programación por ambiente) de carácter más ligero hacia la Agentic Engineering (ingeniería de agentes) a nivel industrial, y luego se evolucionará hacia ingenieros digitales con capacidad de planificación autónoma, percepción del entorno y autoiteración, logrando finalmente un ciclo de ejecución de bucle cerrado de Long-horizon Task (tarea de largo alcance) con saltos de iteración múltiples y coherencia lógica. Esto traerá aún más el avance del límite de la inteligencia y un crecimiento exponencial en las llamadas a Token.

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Responsable: Shi Xiuzhen SF183