IPO de Core Medical: Clientes importantes establecen colaboración inmediata, número de asegurados de los promotores en cero

Pregunta a la IA · ¿Qué intención profunda hay detrás del enfoque en los gastos de ventas en las consultas de una OPV?

Por los periodistas de China Jingying: Chen Ting, Zhao Yi, reportaje desde Shenzhen

En el campo de los “corazones artificiales”, la Shenzhen Core Medical Technology Co., Ltd. (en adelante, “Core Medical”), como la primera empresa de dispositivos médicos innovadores en ser admitida tras el reinicio del quinto conjunto de criterios de cotización del ChiNext, está haciendo todo lo posible por acelerar su salida a bolsa.

Según el folleto de cotización, Core Medical se fundó en 2016 y, hasta ahora, ha desarrollado 5 productos de corazones artificiales implantables y 6 productos de corazones artificiales de tipo intervencionista. En junio de 2023, el primer producto de corazón artificial de la empresa obtuvo la aprobación para salir al mercado.

En el sitio web de la Bolsa de Shanghái (SSE) se muestra que el estado más reciente de revisión de la OPV de Core Medical es “ya ha recibido preguntas”, y lo relacionado con su modelo de ventas y los gastos de ventas se ha convertido en el foco de esta ronda de preguntas.

De acuerdo con el folleto, durante la segunda mitad de 2023, el primer producto de Core Medical comenzó gradualmente a generar ventas. La empresa se basa principalmente en el modelo de distribución, que representa más del 90%. La SSE observó que, dentro de ese marco, el distribuidor de plataforma Shanghai Feirui Bo Medical Equipment Co., Ltd. (en adelante, “Shanghai Feirui Bo”) se estableció con menos de un año y ya se convirtió en el primer grupo de cinco principales clientes de Core Medical, y que sus productos principales son de la empresa distribuidora; por ello, pidió a Core Medical explicar la razonabilidad de esta situación, así como si existe alguna relación de vinculación o arreglos de intereses con la empresa o con partes relacionadas.

El reportero del “China Business News” observó que, además de Shanghai Feirui Bo mencionado por la SSE, otro gran cliente de Core Medical, Henan Yaqi Medical Technology Co., Ltd. (en adelante, “Henan Yaqi”), también empezó a colaborar con Core Medical el mismo año de su constitución, y en menos de 4 meses ya se convirtió en el tercer mayor cliente de la empresa.

Además, bajo el requerimiento de la SSE, Core Medical divulgó detalles sobre pagos de tarifas de promoción a terceros. Según las consultas del periodista sobre información corporativa, los 4 proveedores de servicios de promoción con los que coopera la empresa, desde su constitución, tienen siempre cero personas aseguradas.

El 18 de marzo, al recibir una entrevista, el área de Core Medical afirmó: “Henan Yaqi no tiene relación de vinculación ni otras relaciones especiales ni arreglos de intereses con la empresa ni con partes relacionadas”. Respecto a los cuatro promotores sin empleados asegurados, Core Medical sostuvo que, durante el período del informe, las transacciones comerciales con dichas empresas son reales y no implican transferencia de intereses.

Más del 80% de los ingresos vinculados a grandes clientes

Core Medical, que está en plena carrera por convertirse en la “primera empresa de corazones artificiales”, se encuentra actualmente en la etapa de respuesta a las preguntas de la primera ronda de revisión de su OPV.

Según el folleto, Core Medical se dedica principalmente a la I+D, la producción y las ventas de dispositivos médicos innovadores en el campo de los corazones artificiales. En la etapa actual, el modelo de negocio consiste en aprovechar las ventajas de la propia tecnología, talento, etc., para realizar la I+D y la industrialización de dispositivos médicos innovadores, y obtener ingresos a través de la I+D, la producción y las ventas de dispositivos médicos innovadores.

En la actualidad, Core Medical solo cuenta con 1 producto implantable que ya ha logrado comercialización, 2 productos intervencionistas se encuentran en la fase de registro y aprobación, y varios productos de corazones artificiales se encuentran en fase clínica. Los ingresos de la empresa en 2023, 2024 y el primer semestre de 2025 fueron de 16,550.03 millones de yuanes, 93,688.84 millones de yuanes y 70,477.76 millones de yuanes, respectivamente. En los períodos correspondientes, el beneficio neto excluyendo partidas no recurrentes fue aproximadamente de -1.39 mil millones de yuanes, -1.34 mil millones de yuanes y -68.13 millones de yuanes, respectivamente.

Según el folleto, Core Medical estableció un modelo de ventas con predominio del esquema de distribución. Bajo el modelo de distribución, la empresa realiza ventas por adquisición con pago previo y envío posterior: después de que el distribuidor paga la mercancía, se organiza el envío, y se reconoce el ingreso en el momento en que el distribuidor firma la recepción. Durante el período del informe, el porcentaje de contribución de los ingresos del modelo de distribución de plataforma aumentó del 20.25% en 2023 al 69.24%. Al 30 de junio de 2025, Core Medical cuenta con 3 distribuidores de plataforma existentes.

En 2023, 2024 y el primer semestre de 2025, los cinco principales clientes de Core Medical fueron distribuidores de plataforma y distribuidores ordinarios de tipo “dis”—

El porcentaje de ingresos por ventas de los cinco principales clientes en el período del informe fue del 58.01%, 79.55% y 80.7%, respectivamente, mostrando una tendencia al alza.

Entre ellos, Shanghai Feirui Bo fue el segundo mayor cliente de Core Medical en 2024 y en el primer semestre de 2025; los importes de las transacciones fueron de 11.72 millones de yuanes y 19.05 millones de yuanes, respectivamente, y las proporciones fueron de 12.52% y 27.04%, respectivamente.

Según la información corporativa, Shanghai Feirui Bo se estableció el 19 de marzo de 2024 y su capital registrado es de 1 millón de yuanes. Core Medical afirmó en su respuesta a las preguntas que 2024 fue el primer año de comercialización oficial de la empresa para comenzar ventas. Sobre la base de la estrategia de ventas, la empresa planea seleccionar un socio colaborador para asumir la función de distribuidor de plataforma en la región de China Oriental (East China). El controlador real de Shanghai Feirui Bo acumuló cierto capital en otros sectores de entidades; después, tras la recomendación de personas del sector de equipos médicos, entró en el ámbito de la distribución de equipos médicos. Al ver el desarrollo de los productos de la empresa, inició la cooperación. Ambas partes comenzaron a colaborar a partir de 2024. Para facilitar la operación especializada y la gestión del negocio, el controlador real de Shanghai Feirui Bo estableció Shanghai Feirui Bo como la entidad operativa del negocio de equipos médicos, y estableció una relación formal de cooperación comercial con la empresa. A partir de la segunda mitad de 2025, Shanghai Feirui Bo ya empezó de manera gradual a vender otros productos de equipos médicos. “Tras la verificación, Shanghai Feirui Bo no tiene relación de vinculación ni otras relaciones especiales ni arreglos de intereses con la empresa ni con partes relacionadas”.

Sin embargo, no fue solo Shanghai Feirui Bo: el hecho de convertirse en un gran cliente el mismo año de su constitución también le ocurrió a más de una parte.

Según el folleto, Henan Yaqi fue el tercer mayor cliente de Core Medical en el primer semestre de 2025; el importe de las transacciones fue de 7.33 millones de yuanes y representó el 10.4%. La firma de los acuerdos entre ambas partes fue el 21 de marzo de 2025.

Según la información corporativa, Henan Yaqi se estableció el 27 de febrero de 2025 y su capital registrado es de 1 millón de yuanes. Es decir, Henan Yaqi se estableció con menos de un mes y aun así comenzó a colaborar con Core Medical, y además se convirtió rápidamente en gran cliente.

Core Medical negó ante el periodista que la empresa tuviera una relación de vinculación o arreglos de intereses con Henan Yaqi. La empresa indicó: “El criterio central para seleccionar distribuidores de plataforma es que cuenten con calificaciones legales de operación, una fuerte capacidad de capital, buen crédito comercial y experiencia en distribución en la industria; que puedan mantener buenas relaciones de cooperación comercial con los clientes que lideran el mercado local; y que cuenten con un equipo profesional de ventas con capacidad sólida para dar servicio a clientes del mercado, etc.”.

Cabe destacar que Core Medical aplica a los distribuidores de plataforma una política de “precios escalonados”, por lo que el precio unitario de los productos que le vende es relativamente bajo. A medida que aumenta la proporción de ingresos del modelo de distribución de plataforma, en el período del informe, el precio unitario promedio de los productos comercializados de Core Medical —el sistema auxiliar implantable para el ventrículo izquierdo— pasó de manera continua de 29.04 mil yuanes por unidad a 22.96 mil yuanes por unidad.

Los gastos de ventas suben con la misma fuerza

A medida que avanza el proceso de comercialización de los productos y se expande el tamaño del negocio, en términos de cuota de mercado, Core Medical le dijo al periodista que en 2024 y en el período de enero a mayo de 2025, la proporción de volumen de implantes del producto principal de la empresa, el corazón artificial Corheart 6 implantable, fue del 45.9% y 52.86%, respectivamente, ocupando el primer lugar en la industria y con una tendencia al alza en la cuota de mercado.

Al mismo tiempo, durante el período del informe, los gastos de ventas generados por Core Medical mostraron una tendencia al crecimiento.

En 2023, 2024 y el primer semestre de 2025, los gastos de ventas de la empresa fueron de 13.91 millones de yuanes, 36.87 millones de yuanes y 25.04 millones de yuanes, respectivamente, y se componen principalmente de remuneraciones de empleados, gastos de viaje, gastos de conferencias y gastos de promoción publicitaria.

Entre ellos, los gastos de conferencias y de promoción publicitaria son los principales costos en los que incurre Core Medical al realizar actividades de promoción de mercado. En 2023, 2024 y el primer semestre de 2025, los montos de gastos de conferencias fueron de 1.23 millones de yuanes, 5.11 millones de yuanes y 3.13 millones de yuanes, respectivamente; el número de conferencias fue de 18, 68 y 54, respectivamente; y el monto promedio por conferencia fue de 68.5 mil yuanes, 75.1 mil yuanes y 58.1 mil yuanes, respectivamente. En los períodos correspondientes, los gastos de promoción publicitaria fueron de 1.68 millones de yuanes, 2.21 millones de yuanes y 2.44 millones de yuanes, respectivamente; el número de veces fue de 16, 28 y 39, respectivamente; y el costo promedio fue de 105.1 mil yuanes, 78.9 mil yuanes y 62.5 mil yuanes, respectivamente.

Durante el período del informe, las entidades a las que Core Medical pagó tarifas de promoción a terceros se enfocaron principalmente en proveedores de servicios de gastos de conferencias y proveedores de servicios de actividades de promoción publicitaria. En el primer semestre de 2025, Qingda Xinmei (Beijing) Kechuang Co., Ltd. fue el principal destinatario de pagos de tarifas de promoción de la empresa, con un monto de 41.45 mil yuanes; la empresa pagó 28.3 mil yuanes a Beijing Botu Mingrui (Beijing) Exhibition and Conference Service Co., Ltd., que fue el segundo mayor destinatario; y pagó 26.5 mil yuanes a Beijing Langjie Technology Co., Ltd., el cuarto mayor destinatario. Cabe señalar que, según la información corporativa, las tres empresas proveedoras mencionadas no registran número de personas aseguradas desde que se constituyeron. Además, el tercer mayor destinatario de las tarifas de promoción de Core Medical en 2023, Beijing Delie Culture Media Co., Ltd., también presenta una situación similar.

Al respecto, Core Medical indicó al periodista que las tarifas de promoción pagadas a terceros se usan principalmente para encomendar a proveedores de servicios terceros que realicen actividades legales y conformes con normas de promoción de mercado, como conferencias académicas encargadas, publicidad, estudios de mercado, etc. “Estas empresas cuentan con las calificaciones para llevar a cabo los servicios de promoción correspondientes y pueden proporcionar a la empresa servicios de promoción que cumplan con las necesidades”.

Core Medical también afirmó que la empresa aún se encuentra en la etapa inicial de comercialización. En el futuro seguirá consolidando la plataforma tecnológica central, apoyando el desarrollo de múltiples líneas de productos, construyendo un equipo de comercialización de dispositivos médicos innovadores, cooperando con distribuidores para cubrir activamente hospitales y provincias objetivo, aumentando de forma continua la intensidad de la promoción académica y proporcionando soporte de acompañamiento de tecnología clínica (clinical tech on-site), entre otras acciones.

Sobre la situación de que aún no es rentable, Core Medical señaló que el ciclo de desarrollo y el proceso de industrialización de dispositivos médicos innovadores es un proceso de largo plazo, con alto riesgo y que requiere inversión continua; sus características de etapa coinciden con las de compañías comparables de la misma industria. “En el futuro, también adoptaremos medidas activas, como consolidar la infraestructura de I+D y construir una plataforma global de I+D de dispositivos médicos innovadores de primera clase; establecer relaciones de cooperación amplias y promover el proceso de internacionalización de productos; construir una red de marketing y apoyar la cobertura de comercialización de los productos de la empresa”.

(Edición: Cao Xueping; Revisión: Tong Haihua; Corrección de estilo: Wan Ling)