Meikailong: ¡La "primera acción en venta minorista de artículos para el hogar" en problemas! Pérdida masiva de 24 mil millones, colapso total, vendedores de electrodomésticos, venta de automóviles y negocios de restauración buscan sobrevivir

Fuente: Informe de investigación de bancos internacionales

El impacto negativo en las industrias aguas abajo provocado por un mercado inmobiliario que aún no muestra mejoras evidentes parece haberse acelerado este año. La percepción del sector de muebles y decoración del hogar relacionada directamente con ello podría ser la más profunda.

El 30 de marzo, el gigante de los mercados de decoración del hogar y tiendas de muebles Meikailong (Red Star Macalline) (601828, SH; 01528, HK), que cotiza en los mercados A y H, publicó en su informe anual 2025 una “noticia bomba”: el beneficio neto atribuible a los accionistas, afectando a la controladora, se desplomó en una pérdida enorme de 24.000 millones de yuanes; no solo es la tercera pérdida consecutiva, ¡sino que el importe de la pérdida se disparó casi seis veces frente a 2024!

Sin embargo, tal vez haya sido porque ya existían expectativas previas. La cotización ya había caído con antelación. El 31 de marzo, tanto en A como en H las acciones de Red Star Macalline se movieron de manera relativamente estable: en A subieron ligeramente un 0,41% y en el año acumularon una caída de alrededor del 10%; en H cerraron con una caída del 1,56%, pero en el año incluso llegaron a estar por encima del 3%.

En 2015, Red Star Macalline se listó en el Main Board de la Bolsa de Hong Kong bajo la condición de “primera acción del retail de hogar de China”. En 2018 se listó en el Main Board de la Bolsa de Shanghái, convirtiéndose en el primer valor de la industria del hogar con doble cotización A+H.

Desplome del desempeño

El informe anual 2025 de Red Star Macalline muestra que logró ingresos por 65,819 mil millones de yuanes, una caída del 15,8% frente a los 78,213 mil millones de yuanes de 2024.

La disminución interanual del margen bruto es relativamente similar: 15,2%, pasando de 49,87 mil millones de yuanes en 2024 a 42,297 mil millones de yuanes en 2025.

Pero en cuanto al beneficio neto atribuible a los accionistas, la situación es peor. El informe anual 2025 indica que el total de la pérdida anual atribuible a los accionistas de Red Star Macalline fue de 240,937 mil millones de yuanes, lo que aumenta un 590% frente a la pérdida anual atribuible a los accionistas de 34,92 mil millones de yuanes en 2024; la pérdida neta central atribuible a los accionistas fue de 54,922 mil millones de yuanes, frente a 13,274 mil millones de yuanes de pérdida neta central en 2024, un aumento del 313,8%.

En cuanto al beneficio por acción, la pérdida por acción en 2024 fue de 0,80 yuanes; en 2025 se disparó directamente a una pérdida por acción de 5,53 yuanes.

Combinando los tres indicadores financieros importantes anteriores de los períodos previos, por muy de otra manera que se mire, 2025 es, sin duda, un año de “desplome” del desempeño de Red Star Macalline.

Los datos de finanzas de los últimos 9 años, recopilados por el portal Oriental Fortune, muestran que el punto álgido del desempeño de Red Star Macalline en años recientes se dio en 2019: ese año los ingresos totales alcanzaron 164,7 mil millones de yuanes y luego comenzaron a caer año tras año.

La trayectoria del beneficio bruto y del beneficio neto atribuible a los accionistas también es muy parecida: igualmente llegó a su máximo en 2019 y luego, “subió al tobogán”.

Sin embargo, el punto de inflexión más importante del beneficio neto atribuible a los accionistas ocurrió en 2023: ese año Red Star Macalline registró por primera vez una pérdida, con una pérdida de 24.000 millones de yuanes. En 2024, aunque también hubo pérdida, el incremento frente a 2023 no fue tan elevado. Ya en 2025, la caída abrupta de tres dígitos es realmente difícil de creer.

Contracción del negocio principal; caída significativa del alquiler

Para la caída de ingresos y utilidades en 2025, Red Star Macalline no evitó el impacto directo enorme provocado por la contracción del sector.

En su informe anual, la empresa señala que, debido al deterioro de la situación en la industria inmobiliaria y a la continua caída de la demanda en la industria de materiales y decoración para el hogar, se ha debilitado la demanda del mercado minorista de muebles y hogar. La empresa mantiene la operación y retiene comercios mediante la reducción y exención de alquileres y tarifas de administración, y al mismo tiempo atrae a formatos y marcas de alta calidad para que se instalen en base a condiciones comerciales preferenciales; en la fase inicial de expansión se conceden descuentos en alquiler y tarifas de administración, lo que hace que los ingresos por alquiler y administración se vean afectados de forma relativamente marcada, y que el nivel de alquiler disminuya de manera considerable frente a años anteriores.

Es necesario prestar atención a que, en 2025, el negocio principal de Red Star Macalline se realizó mediante tres modalidades: centros comerciales de operación propia (74, con un peso de ingresos del 74,2%), centros comerciales gestionados por encargo (218, con un peso de ingresos del 18,1%) y centros comerciales en operación cooperativa (7).

Pero, incluso dentro de los negocios centrales (centros comerciales de operación propia y gestionados por encargo), en términos de cantidad también se produjo una contracción.

El informe anual muestra que el número total de centros comerciales de Red Star Macalline disminuyó en 42 interanualmente: los de operación propia bajaron en 3 y los gestionados por encargo bajaron en 39. El área total de operación de los centros comerciales en todo el país se redujo en casi 2 millones de metros cuadrados, y el número de ciudades cubiertas disminuyó en 21.

En la parte de ingresos reflejada en el informe anual de la empresa: los ingresos por alquiler y los ingresos relacionados de los centros comerciales de operación propia cayeron un 8,9%. La empresa indica que se debió principalmente a la volatilidad en el desarrollo de las industrias relacionadas, que afectó el estado operativo tanto de los centros comerciales como de los inquilinos, lo que derivó en una caída temporal en la tasa de ocupación y en el alquiler de los centros comerciales.

Los ingresos relacionados con los centros comerciales gestionados por encargo cayeron de manera aún más marcada, con una caída del 18,4%; la empresa atribuye la causa principalmente a la disminución del número de centros comerciales gestionados por encargo.

Margen bruto de los centros gestionados por encargo: el único punto brillante

Además, puede observarse que, aunque los ingresos relacionados con los centros comerciales gestionados por encargo cayeron con claridad, el margen bruto es más ventajoso que el de los centros de operación propia, convirtiéndose así en uno de los pocos puntos brillantes del informe anual.

Según los datos proporcionados por la empresa, el margen bruto integral en 2025 fue del 64,3%; frente al 63,8% de 2024, aumentó 0,5 puntos porcentuales, principalmente debido al incremento del margen bruto de los centros comerciales gestionados por encargo interanualmente.

En detalle: el margen bruto de los centros comerciales de operación propia bajó ligeramente interanualmente; el margen bruto de los centros comerciales gestionados por encargo subió casi dos puntos porcentuales, lo que impulsó un aumento leve del margen bruto integral.

Cabe destacar que el margen bruto de los servicios de decoración y construcción cayó de forma pronunciada: del 14,8% de 2024 directamente al -43,6% de 2025. Es decir, por cada servicio que se presta en la categoría de decoración y construcción, se genera directamente una pérdida.

Los ingresos de los servicios de decoración y construcción provienen principalmente de la prestación de diseño de construcción y servicios de decoración. En el informe anual 2025 de la empresa, este rubro representa solo el 1,6% de los ingresos totales. Pero, a partir de que el margen bruto es negativo, también puede inferirse aproximadamente que este servicio básicamente funciona como “ganar ruido a pérdida”: no se busca ganar dinero, solo elevar la popularidad del centro comercial. Sin embargo, visto en conjunto, parece que el efecto no es gran cosa.

Esfuerzo por construir un modelo de operación con múltiples formatos

Ante el deslizamiento del sector en general, Red Star Macalline también está intentando activamente hacer frente, con el objetivo de reposicionarse y construir una “segunda curva de crecimiento”.

En su informe anual, la empresa indica que actualizará la posición estratégica a “nuevo operador de negocios para la vida en el hogar y proveedor de servicios de ecosistema para la industria del hogar”, enfocándose en la mejora del negocio principal de muebles y hogar, y al mismo tiempo expandiendo los servicios del ecosistema de la industria del hogar para lograr una mejora doble del valor de escala.

Las medidas concretas consisten en, en el negocio principal, ampliar el alcance operativo, introducir más formatos y enriquecer las fuentes de ingresos. Hay principalmente los siguientes canales:

Primero, estrategia de electrodomésticos de alta gama (MEGA-E): en los centros comerciales se abre una zona para vender electrodomésticos; segundo, abrir canales offline para muebles de nueva venta minorista (new retail), conectando con marcas online, convirtiéndose en la segunda categoría con el mayor ritmo de crecimiento; tercero, centro M+ de diseño de decoración de alta gama, logrando “atracción de clientes mediante diseño + conversión en el centro comercial”; cuarto, intervención en el formato de industria automotriz, duplicando el área de operación; quinto, montar servicios de restauración complementaria, para mejorar la función de vida cotidiana de los centros comerciales; sexto, apoderarse del nuevo segmento de hogar y cuidado de la salud y bienestar, y crear en Shanghái un “Salón de Estética de Vida para Personas Mayores”.

Con todo ello, se ve que para revertir el declive operativo, Red Star Macalline realmente está haciendo un gran esfuerzo. Ojalá pueda lograr buenos resultados en 2026.

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