La regulación se vuelve más estricta, la lógica de operación en las IPO en Hong Kong ha cambiado, los bancos de inversión reducen reservas y retiran proyectos, llega la era de la selección de productos.

问AI · 监管趋严如何重塑港股投行执业逻辑？

**财联社3月20日讯（记者 赵昕睿）**符合香港监管合规需求还是追求展业效率？这场博弈于近日迎来了新动态。目前来看，已有投行为符合监管规定，减少项目储备，还有的退出了IPO递表项目。

随着香港监管层持续收紧IPO监管导向，投行正纷纷调整业务策略，一系列连锁反应已在港股IPO市场逐步显现。据市场消息，在香港严监管态势下，投行正制定方案加以应对，目前部分投行对承接新IPO项目更谨慎，甚至拒绝承接部分高风险IPO项目。另有投行为确保符合香港监管关于“每名主要保荐人员负责的IPO活跃项目不超过6宗”的量化要求，选择搁置IPO项目申请。

有投行解读，香港监管趋严，倒逼保荐机构主动开展项目筛选，投行的执业质量及风控标准正随之持续提升，投行执业逻辑正加速向“重质量、守合规”切换。

这一转变的背后，是港股IPO市场复苏过程中暴露的质量隐患。2025年以来，中资企业赴港递表热情高涨，甚至出现一天内多面铜锣同时敲响的热闹盛况，但市场繁荣背后，IPO项目文件质量参差不齐的问题日益突出，也因此在年末引发监管层的集中关注与整治。

结合当前市场动态与监管导向，市场各方普遍关注2问题：合规导向下，港股IPO市场需聚焦哪些发展方向？又将对全年IPO数量产生怎样的影响？

已有中资投行退出港股IPO项目

香港监管加强港股IPO审核带来的连锁反应，正逐步渗透至中资投行的展业布局中。已有中资投行退出港股IPO项目成为当下一大显著变化。

据公告显示，3月仅有1家港股拟IPO企业发布终止整体协调人公告，为主板IPO赛美特。3月8日，公司发布公告称，已与中信里昂和中信建投国际达成协议，终止2家券商整体协调人的委任。

这一终止事项引发市场广泛关注，核心原因在于过往港股拟IPO企业终止整体协调人委任，大多以委任期限到期、双方不再续任为主要披露原因，但赛美特的公告中既未说明终止缘由，也未提及委任是否到期。

市场普遍猜测，此次两家中资投行退出，或与香港证监会对保荐人核心人员的项目承载量不超过5宗IPO的限制相关。

对比来看，年内另一宗终止整体协调人委任案例更符合行业惯例。2月24日，拟赴港上市的优乐赛共享发布公告，由于华泰金控担任整体协调人的期限已屆满，且双方达成协议同意不再续期，因此终止了华泰金控的整体协调人职务。

据业内人士透露，已有头部券商今年5月前申报的IPO项目未被监管部门接收，这也从侧面印证，中资投行退出港股IPO项目并非无迹可寻，而是对监管趋严的主动适配。

在重质量监管导向下，是否会有更多中资投行因人员负荷、项目风险等因素，退出当前参与的港股IPO项目成为市场最关注的延伸议题。

香港监管加码，券商展业迎合规考验

合规门槛的持续抬升，让港股IPO市场正面临更严格的考验。

近日，香港证监会与廉政公署联合执法行动，对部分券商股票资本市场部门（ECM）开展搜查，直指IPO定价、配售等核心业务，这一动作受到广泛关注。有投行认为，此次监管一改以往“外围审核”模式，从过往聚焦文件审核转向直击业务核心，标志着香港IPO监管力度升级。

监管加码叠加此前港股IPO保荐人职业质量被进一步规范，也带来了多重影响，结合业内观点，认为市场后续有两大核心方向值得关注。

一是港股ECM业务链的合规边界将在监管联合行动下进一步收紧。无论此次监管排查最终聚焦于内幕交易、配售安排、信息流转等核心环节，还是个别项目的异常交易行为，一旦监管力量全面穿透ECM业务条线，券商内部的信息隔离墙制度、敏感名单管理、项目知情权限划分，以及承揽、承做、销售各环节的隔离机制，都将迎来新一轮强化升级，合规管控的精细化程度将进一步提升。

二是在此背景下，中资券商在香港市场的投行业务正面临更强的合规压力。近年来，中资券商港股IPO项目承接量大幅攀升，业务规模的快速增长也带来了一系列合规挑战。券商内部风控体系、项目承做质量、资深从业人员配比，以及跨部门合规隔离的要求不断提高，而客观来看，项目承接数量越多，券商被监管聚焦核查的概率也随之上升。

从行业核心影响来看，过往依赖宽松合规环境、粗放式承做的业务模式将难以为继。机构层面的灰色操作、短期投机博弈，以及低质量项目承做等核心业务环节，将成为此次监管风暴中受冲击最直接的领域。

业内人士分析指出，未来企业赴港股上市，不再是单纯筛选“能完成项目”的机构，更要考量其是否具备稳定的项目执行能力、清晰的合规操作边界、成熟的ECM业务协同体系，以及能够经得起监管层层核查的底层合规架构。随着监管持续加码，港股IPO行业洗牌或将进一步加剧。

港股2026年IPO预期数量是否生变？

一系列调整动作，也让市场对港股IPO市场2026年全年预期是否受到影响给予关注。

从多方机构研判2026年港股市场来看，预计今年新股上市数量普遍在150家到180家之间，募资总额介于3200亿至3500亿港元。2026年A股企业透过香港出海集资热潮也将持续。

有业内人士分析，在当前中资投行面临符合资质的投行人手短缺情形下，港股IPO市场的新增项目推进速度或将有所放缓，但项目质量有望同步提升，投行正从“抢项目”转向“选项目”。

港交所管理层的近期表态，也进一步印证了当前香港监管层以质量为导向的监管思路。港交所主席唐家成近日在活动上强调，港交所在推动IPO数量提升的同时，将更加重视市场质量，他坦言，市场的流动性、交投量对交易所而言固然重要，但更关键的是市场质量，唯有高质量的市场，才能持续吸引各方资金、投资者与企业入驻。港交所CEO陈翊庭也进一步明确，香港证监会关注的是保荐人递表的材料的质量，而不是上市申请人本身的质量。这也为投行的执业方向划定了清晰边界。

有投行人士表示，为平衡市场活跃度与IPO申请质量，未来可能对港股IPO申报数量进行合理调控。综合来看，无论2026年港股IPO全年数量是否出现波动，“质量优先”都将是贯穿全年的核心导向。

（财联社记者 赵昕睿）