El aumento de rendimiento y las pérdidas en un solo trimestre coexisten: ¿De dónde proviene la "diferencia de temperatura" en los informes anuales del sector de seguros?

记者 向家莹

2025年 보험业 연보 시즌이 막을 내리며, 눈에 띄는 성적표들이 업계 전반의 순조로운 발전 흐름을 그려냈다. A주 상장 보험사의 모회사 귀속 순이익이 모두 큰 폭으로 증가했으며, 중국인수보험(China Life), 중국평안(China Ping An), 중국태보(PICC), 중국인보(PICC P&C), 신화보험(Xinhua Insurance)은 각각 전년 동기 대비 44.1%, 6.5%, 19.0%, 8.8%, 38.3% 증가했다. 장기 금리 중심이 하락하는 시장 환경 속에서도 결코 훌륭하지 않은 답안을 내놓은 것이다.

하지만 전체 성과가 순항하는 이면에서, 각 회사의 지난해 4분기 이익 흐름은 ‘차별화’ 양상을 보였다. 같은 자본시장 변동 조정에 직면했음에도 일부 보험사 단일 분기 이익은 압박을 받았고, 다른 일부는 플러스 성장을 달성했다. 이는 바로 보험자금의 주식(지분) 투자 전략 차이가 만들어내는 더 깊은 비밀을 드러낸다.

새 회계기준이 투자 전략 차이를 확대

2025년 4분기, A주와 홍콩주는 변동 속에서 한 해를 마감했다. Wind 데이터에 따르면, CSI 300 지수는 0.23% 하락했고, 창업판 지수는 1.08% 하락했으며, 항셍지수는 무려 4.56% 하락했다. 자본시장의 구조적 조정은 갑작스러운 대시험처럼, 각 보험사의 투자 탄력성과 전략적 집중력을 시험했다.

중국인수보험은 먼저 2025년 재무보고를 공개했는데, 회사의 연간 순이익은 전년 동기 대비 44.1% 증가해 1540.78억 위안에 달했다. 다만 4분기 주식·채권 시장의 변동이 더 격화된 영향으로 공정가치 변동손익이 뚜렷하게 축소되며, 단일 분기에 손실이 발생했다. 중국인수보험 총재 리밍광(利明光)은 실적 발표회에서 “이는 주로 자본시장이 4분기에 구조적으로 조정되면서 회사가 보유한 일부 주식과 펀드가 조정받은 데 따른 것”이라고 설명했다. 그는 동시에 이러한 변동이 “자본시장의 변화에서 비롯된 것이지, 회사의 장기 경영 추세를 의미하지는 않는다”고 강조했다.

이어 공개된 중국태보, 중국평안의 연차보고에서 두 회사의 4분기 단일 분기 순이익은 모두 플러스 성장으로, 각각 78.1억 위안과 19억 위안에 달했다. 보험업계의 한 수석 연구원은 기자에게 이렇게 전했다. “각 회사의 지분성 자산 배치 비율과 투자 전략이 동일하지 않아, 시장의 구조적 조정에 대한 민감도도 자연히 달라지며, 그 결과 동일한 시장 환경에서도 순이익의 플러스·마이너스와 하락폭이 서로 달라지는 차별화 결과가 나타납니다.”

난카이대학 금융학 교수 톈리후이(田利辉)는 기자에게 “신 보험계약 회계기준은 ‘돋보기’와 같아서, 보험사의 지분(자본) 위험 노출과 전략 차이를 손익계산서에서 선명하게 보여준다”고 비유했다.

구체적으로 보면, 중국인수보험은 지분 익스포저가 크고 더 많은 부분이 FVTPL(공정가치로 측정하며 그 변동이 당기 손익에 반영)로 분류된다. 4분기 시장 조정으로 공정가치 손실이 곧바로 이익을 침식했다. 반면 중국평안과 중국태보는 상당 비율의 고배당 자산을 FVOCI(공정가치로 측정하며 그 변동이 기타포괄손익에 반영)로 지정했다. 따라서 공정가치 변동은 당기 이익에 영향을 주지 않아, 시장 충격을 효과적으로 격리했다.

중국평안 부총경리 겸 최고재무책임자 푸신(付欣)은 실적 발표회에서 상세한 데이터를 공개했다. “평안의 주식 분류에서 57%가 FVOCI로, 규모는 5413억 위안이며, 세전 부동(평가) 이익이 900억 위안을 넘는 수준입니다. 이는 이익에 반영되는 것이 아니라, 직접적으로 순자산을 두텁게 만듭니다.” 그는 또한 이러한 고분배·저변동의 OCI 주식을 회사의 ‘버팀목’이라고 생생하게 표현했다. “첫째, 수익이 매우 안정적입니다. 둘째, 장기적이고 지속적으로 방출되는 가치를 기여합니다. 셋째, 저금리 시대에는 매우 견실한 수익과 성과를 가져다줍니다.”

지분 투자가 ‘승부수’

분기 이익 성과는 차별화됐지만, 2025년 한 해 전체를 관통해 보면, 상위권 상장 보험사들은 모두 눈에 띄는 투자 성적표를 내놓았다. 약 16만억 위안 규모의 투자자산을 보유한 보험 대형주들은, 장기 금리 중심이 하락하는 시장 환경에 직면해 한결같이 지분(권익) 배치를 적극적으로 확대하기로 선택했고, 이를 통해 고정수익 투자 수익 하락 압력을 상쇄하려 했다.

데이터에 따르면, 2025년 말 기준 중국인수보험의 공개시장 지분 투자 규모는 1.2조 위안이 넘었고, 연초 대비 4500억 위안 이상 증가했다. 주식과 펀드의 배치 비율은 12.18%에서 16.89%로 상승했다. 중국평안은 배당가치형과 테크 성장형 지분의 균형 잡힌 배치를 확대했고, 중국인보는 A주에서 순매수(추가 매수) 400억 위안이 넘었다. 2차 시장의 지분 비중은 4.3%p 상승했다.

이 전략 조정은 투자수익률에 직접 반영되었다. 중국인수보험은 최근 몇 년 중 가장 좋은 투자 성과를 거두며, 총 투자수익률이 6.09%에 달했다. 신화보험의 총 투자수익률은 전년 대비 0.8%p 상승해 6.6%를 기록했다. 중국평안의 보험자금 투자조합의 종합 투자수익률은 6.3%였다. 중국인보와 중국태보의 총 투자수익률은 모두 5.7%였다.

중국인수보험 부총재 류후이(刘晖)는 실적 발표회에서 투자 전략을 “지분 투자는 수익을 높이는 승부수이고, 고정수익 투자는 안정 수익의 버팀목이며, 대체투자는 수익의 성장 극을 풍부하게 만든다”고 요약했다. 그는 2025년에 회사가 지분 비중을 전략적으로 5%p 높였으며, 신질(新质) 생산력과 고배당 우량 자산에 중점 배치했다고 소개했다. 동시에 고정수익 영역에서는 이미 3조 위안 규모의 장기 우량 자산을 축적해, 저금리 환경에서 밑바탕(바닥 포지션)을 지속적으로 다져왔다.

중국인보 부총재 차이즈웨이(才智伟)는 회사의 투자 노하우를 공유했다. “2025년 그룹 OCI 주식의 투자 규모는 2025년 초 대비 158% 성장했고, 투자자산 내 비중은 2%p 상승했습니다. 보유 OCI 주식의 평균 배당수익률은 4.27%에 달합니다.” 그는 특히 인보가 혁신적으로 설립한 전략적 주식 투자 포트폴리오를 언급하며, “지난해 연간 순자산 가치 성장률이 40%를 넘었고, 이것이 우리로 하여금 경기 사이클을 관통하며 장기적으로 안정적인 투자수익을 확보하는 데 탄탄한 기반이 되었습니다”라고 말했다.

2026 자산·부채 매칭이 주선(主线)

2026년의 출발점에서, 보험자금이 직면한 과제는 여전히 엄중하다. 저금리 환경이 계속되고, 우량 고정수익 자산이 희소해지면서, 자산·부채 매칭은 각 보험사가 직면한 공통 과제로 떠올랐다. 위험을 통제한다는 전제 하에 지분 투자 잠재력을 계속 발굴하는 방법은, 투자관리자 앞에 놓인 중요한 과제다.

여러 보험사 경영진은 실적 발표회에서 “자산·부채 관리 강화는 단순히 감독 요구일 뿐 아니라, 회사가 경기 사이클을 넘나들며 장기적 경영관리 역량을 단련하는 데 필요한 것”이라고 밝혔다. 저금리 환경에 직면해, 부채 듀레이션을 과학적으로 관리하고 자산 듀레이션을 유연하게 조정하는 것을 종합적으로 고려하는 것이 업계 공감대가 되었다.

2026년 지분 투자 배치 전망에 대해, 차이즈웨이는 인보의 투자 구상을 공개했다. 한편으로는 OCI 고배당 주식의 배치를 지속적으로 주목하고, 다른 한편으로는 ‘제15차 5개년(十五五)’ 계획에 내재된 성장성 있는 투자 기회를 중심으로 중점 업종·중점 산업 분야에 대한 연구를 강화하며, TPL 주식 배치를 합리적으로 계획한다는 것이다.

대체투자 영역에서 차이즈웨이는 2026년에 자산증권화 등 혁신형 대체 상품의 개발과 배치 규모를 지속적으로 확대할 것이라고 밝혔다. 그룹이 이미 설립한 펀드와 앞으로 설립할 사모펀드(PE)를 수단으로 삼아, 국가의 핵심 전략과 보험 관련 분야에 집중해 투자한다. “저희의 새로운 PE 펀드도 현재 구상·기획 중입니다.”

중국인수보험은 계속해서 장기 자본과 인내 자본의 장점을 발휘하고, 상품 혁신과 전략 혁신을 강화하며, 전 품종·전 생애주기의 대체투자 생태계를 구축해 나갈 예정이다. 류후이는 회사의 전체 대체투자 규모가 이미 1조 위안을 넘었으며, 장기 성장에 공간을 열어두었다고 밝혔다.

저금리 환경의 도전에 대응해, 차이즈웨이는 인보의 ‘3중 대응’ 방안을 공유했다. 첫째, 고정수익에 대한 적극적 투자관리를 강화하고, 금리 고점을 잡아 장기 듀레이션 채권에 대한 배치 확대를 강화한다. 둘째, 순투자수익에서 고배당 주식이 기여하는 비중을 확대한다. 셋째, 대체투자를 전환하도록 추진해 채권은 안정적으로, 주권(지분)은 강하게, 실물자산은 우수하게 하는 데 집중하고, 안정적인 현금 회수(캐시플로) 수익을 제공할 수 있는 대체자산 투자 기회를 주도적으로 발굴한다.

여러 업계 관계자들은 2026년 보험자금의 지분 투자가 두 가지 큰 추세를 보일 것이라고 본다. 첫째, 고배당·저변동의 FVOCI 유형 자산 배치 비중이 계속 확대되어, 손익계산서의 변동성을 완화한다. 둘째, 국가 전략과 신질 생산력을 둘러싼 배치에 맞춰 장기 성장성을 지닌 구조적 기회를 발굴한다. 자산·부채 매칭이라는 주선 하에서, 보험사의 투자전략은 단순한 규모 확장으로부터 더 정교한 구조 최적화와 리스크 관리로 전환되고 있다.

리밍광이 말했듯, 생명보험사는 장기·다주기적 경영 특성을 갖고 있어, 시장에는 “단일 분기 이익에 대한 과도한 해석을 줄일 것”을 권한다. 보험자금 입장에서 진짜 시험은 단기 변동을 대응하는 데 있지 않고, 장기적 관점에서 자산·부채의 동적 균형과 가치 창출에 있다. 2026년의 투자 체스판은 이미 펼쳐졌다. 보험자금이 어떻게 수를 둘지, 계속 지켜볼 가치가 있다.

(편집: 첸 샤오룬(钱晓睿))

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