La SEC reduce drásticamente la presión de KYC sobre Bitcoin, XRP y Solana con reglas de criptomonedas renovadas

La Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) ha trazado su línea más clara hasta ahora sobre qué partes de las criptomonedas considera fuera del marco de las leyes de valores; un movimiento que le entrega a la industria un nuevo mapa de ganadores regulatorios, al tiempo que abre un carril más estrecho para la tecnología centrada en la privacidad.

Sin embargo, la nueva taxonomía cripto de la SEC hace algo más que solo redibujar los mercados. En silencio, el nuevo enfoque bloquea una vía regulatoria que podría haber obligado a desarrolladores y proveedores de software a entrar en regímenes de corredor-dealer con un fuerte énfasis en KYC.

Al clasificar gran parte de la actividad cripto como intermediación bursátil de valores, el enfoque anterior de la SEC podría haber forzado a que desarrolladores y empresas de software se registraran como broker-dealers, obligándolos a cumplir con estrictas verificaciones de identidad (KYC) y con reglas contra el lavado de dinero (AML).

En un comunicado interpretativo emitido el 17 de marzo, junto con la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas (CFTC), la SEC categorizó los criptoactivos en cinco categorías: materias primas digitales, coleccionables digitales, herramientas digitales, stablecoins y valores digitales.

La agencia dijo que las materias primas digitales, los coleccionables digitales y las herramientas digitales no son valores por sí mismos, mientras que las stablecoins pueden o no ser valores dependiendo de su estructura, y que los valores digitales permanecen dentro de la jurisdicción central de la SEC.

El presidente Paul Atkins enmarcó el cambio en términos generales. En sus declaraciones anunciando la política, dijo que la comisión estaba implementando una taxonomía de tokens según la cual las materias primas digitales, los coleccionables digitales, las herramientas digitales y las stablecoins de pago bajo la GENIUS Act no se consideran valores, mientras que los valores digitales, es decir, los valores tradicionales tokenizados, siguen sujetos a la legislación federal de valores.

La CFTC dijo que administraría la Commodity Exchange Act de manera consistente con la interpretación de la SEC, dándole a la guía un peso inmediato más allá de una sola intervención de una agencia.

Las commodities nombradas pasan al frente

El bloque de “commodity” digital es la parte más importante del comunicado porque alcanza el mayor grupo de criptoactivos líquidos y proporciona una ruta más clara para alejarse del conflicto en torno a los valores que definió la era de Gary Gensler.

La SEC describe una commodity digital como un criptoactivo fungible vinculado a la operación programática de un sistema cripto funcional, con valor ligado a la utilidad y a la oferta y demanda, más que a los esfuerzos gerenciales esenciales de otros.

Esa definición fortalece la postura de política en torno a Bitcoin y Ethereum, pero también extiende una comodidad formal a redes que han estado en un terreno intermedio más disputado, incluyendo Solana, Cardano, XRP y Avalanche. XRP destaca porque pasó años en el centro de una de las batallas de valores más destacadas a nivel de toda la industria.

Stuart Alderoty, el director legal de Ripple, señaló:

“Siempre supimos que XRP no era un valor – y ahora la SEC ha dejado claro qué es: una commodity digital.”

Solana, Cardano y Avalanche también ganan porque el comunicado de la SEC hace más que clasificar tokens. También aborda las actividades de la red que ayudan a asegurarlos.

Para redes de prueba de trabajo, la SEC dijo que las actividades de minería cubierta del protocolo no implican la oferta y venta de un valor, lo que respalda Bitcoin, Litecoin, Dogecoin y Bitcoin Cash. Para redes de prueba de participación, la comisión dijo que las actividades cubiertas de staking del protocolo tampoco implican la oferta y venta de un valor.

Mientras tanto, esa interpretación se extiende al staking realizado por titulares de tokens, los roles de validadores y custodios de terceros, y la emisión y redención de tokens recibo de staking, que sirven como recibos uno a uno para criptoactivos no pertenecientes a valores depositados.

Eso proporciona otra capa de respaldo para ETH, Solana, Cardano, Avalanche, Polkadot, Tezos y Aptos.

El comunicado también dice que los tokens envueltos redimibles respaldados uno a uno por criptoactivos no pertenecientes a valores depositados y redimibles bajo una base fija uno a uno no implican la oferta y venta de un valor en las circunstancias descritas por la SEC.

Coleccionables, memes y tokens de utilidad ganan un carril

El segundo grupo de ganadores es más pequeño en valor de mercado, pero más sorprendente en términos políticos y culturales.

La categoría de coleccionable digital de la SEC incluye activos diseñados para coleccionarse o usarse, y que carecen de derechos sobre ingresos, ganancias o activos de una empresa. Sus ejemplos incluyen CryptoPunks, Chromie Squiggles, Fan Tokens, WIF y VCOIN.

La inclusión de WIF, una meme coin, señala a los mercados que algunos tokens impulsados por la comunidad pueden analizarse menos como instrumentos de captación de capital y más como activos culturales o de coleccionables, aunque la SEC señala que las estructuras híbridas aún pueden plantear preguntas sobre valores.

La categoría de herramientas digitales es otro beneficiario. La SEC define herramientas digitales como criptoactivos que realizan funciones prácticas como membresías, entradas, credenciales, instrumentos de título o insignias de identidad. Sus ejemplos incluyen los nombres de dominio del Ethereum Name Service (ENS) y el CoinDesk’s Microcosms NFT Consensus Ticket.

La comisión dice que las herramientas digitales son análogos en cadena de utilidades físicas y que las personas las adquieren para un uso funcional en lugar de como una afirmación sobre una empresa.

Esto es significativo más allá de los ejemplos listados porque ofrece una ruta más clara para los constructores que trabajan en sistemas de identidad, acceso, nomenclatura y credenciales. Para un sector que a menudo ha tenido que explicar por qué un token es una herramienta y no un producto de inversión, la SEC ahora ha suministrado su propio marco.

Las stablecoins también pasan a una posición más sólida, aunque con más condiciones que el bloque de commodities.

El comunicado establece que, una vez que entre en vigor la GENIUS Act, las stablecoins de pago emitidas por emisores de stablecoins de pago permitidos bajo la GENIUS Act se excluyen del estatus de valores por estatuto. También dice que otras stablecoins pueden o no ser valores dependiendo de los hechos y las circunstancias.

Eso le da a emisores regulados vinculados al dólar un carril federal más claro, al tiempo que mantiene bajo mayor escrutinio los diseños que generan rendimiento y los diseños más estructurados.

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Privacidad abre un espacio silencioso

Aunque la taxonomía de la SEC no crea un “bucket” de privacidad independiente, reduce el rango de criptoactivos y de actividad cripto que quedan dentro del tratamiento de valores.

En el comunicado, la agencia dice que las commodities digitales, los coleccionables digitales y las herramientas digitales no son valores por sí mismos, mientras que también afirma que la interpretación no crea por sí misma nuevas obligaciones legales. La comisión, por separado, dice que la Bank Secrecy Act y la Anti-Money Laundering Act quedan fuera del alcance de la acción.

Esa redacción es la razón por la cual los defensores de la privacidad están tratando el movimiento como una apertura para el sector, que había sido objeto de un mayor escrutinio durante los últimos pocos años.

El periodista independiente L0la L33tz argumentó en una publicación en X que la interpretación es una gran victoria para la privacidad porque un marco más amplio de broker-dealer para desarrolladores de activos digitales y servicios vinculados al software podría haber empujado más del sector hacia obligaciones de KYC y AML bajo la ley de valores.

Su lectura captura el cambio en términos de jurisdicción: un perímetro más estrecho de la SEC deja más espacio para que exista software cripto y actividad de activos no pertenecientes a valores fuera del régimen central de registro de la comisión.

El beneficio práctico de esto es más fuerte en torno a la auto-custodia, el desarrollo de código abierto y herramientas no custodiales. La categoría de herramientas digitales de la SEC respalda esa visión porque trata los activos funcionales en cadena como utilidades adquiridas para su uso, en lugar de como afirmaciones sobre una empresa.

Para los constructores centrados en la privacidad, el software de billeteras, las capas de credenciales y la infraestructura relacionada, el comunicado ofrece un argumento más claro de que la actividad cripto vinculada al software debería analizarse en términos de función y control, en lugar de automáticamente a través de una lente de producto de inversión.

Mientras tanto, el límite restante de cumplimiento recae en Treasury y FinCEN. La guía de FinCEN de 2019 dice que un proveedor de software de anonimización no es un transmisor de dinero porque suministrar software difiere de aceptar y transmitir valor.

En la misma guía, FinCEN dice que un proveedor de servicios de anonimización que acepta y retransmite valor es un transmisor de dinero bajo sus reglas.

Eso deja a los defensores de la privacidad con una ganancia de política significativa dentro de la ley de valores, mientras que las obligaciones de AML y de transmisión de dinero continúan gestionándose mediante un marco federal separado.

El mensaje más profundo para el mercado

La importancia más amplia del comunicado de la SEC es que ofrece un mecanismo de clasificación que la industria ha querido durante años sin disolver todas las cuestiones legales en torno a la emisión y distribución de tokens.

La comisión dice que un criptoactivo que no sea un valor todavía puede ofrecerse y venderse, sujeto a un contrato de inversión que siga siendo un valor.

En la práctica, eso significa que la clasificación ayuda más cuando un token está estrechamente ligado a una red funcional, a un caso de uso práctico o a un sistema descentralizado, en lugar de a las promesas continuas de un promotor sobre el valor de una empresa.

Eso deja más fácil identificar a los ganadores de este marco. Bitcoin, ETH, Solana, XRP y otras commodities digitales nombradas obtienen el impulso inmediato más claro. Las redes de staking, los activos envueltos no pertenecientes a valores, las herramientas digitales y las stablecoins de pago reciben un marco legal más sólido.

Mientras tanto, los proyectos cripto centrados en la privacidad ganan una apertura más estrecha pero aún importante, porque la SEC ha trazado un límite más firme sobre su propia autoridad.

Así que, el siguiente capítulo para el mercado dependerá de cómo respondan las bolsas, los emisores, los desarrolladores y las agencias de cumplimiento lideradas por Treasury a ese nuevo mapa.

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