“Primera acción de creación cultural de cobre” La primera jornada de cotización de Copper Master termina en caída, preocupaciones sobre el rendimiento y el techo del mercado por resolver

El 31 de marzo, la empresa Tong Shifu (00664.HK), conocida por sus productos culturales y creativos de cobre, debutó oficialmente en el segmento principal de la Bolsa de Valores de Hong Kong, pero se encontró con una desvalorización en su primer día de cotización. La empresa fijó el precio de emisión en 60 HKD por acción; sin embargo, el precio de apertura fue de solo 35,42 HKD, lo que supone una caída inicial sustancial del 40,97% frente al precio de emisión, y durante la sesión la caída llegó a estar cerca del 50%. Al cierre del día, la acción cotizó a 38,9 HKD, una bajada del 35,17% respecto al precio de emisión, y la capitalización bursátil total se contrajo a 2.5050 millones de HKD.

Según la información revelada en el folleto de la oferta, Tong Shifu realizó esta oferta global con 7,4068 millones de acciones H, y la captación neta real de fondos fue de aproximadamente 390 millones de HKD. Aunque la fase de la oferta pública logró una suscripción sobredimensionada, los inversores institucionales mostraron una actitud relativamente conservadora, y la parte de la oferta internacional solo obtuvo 1,56 veces de suscripción. En las operaciones en mercado gris del 30 de marzo, el precio de la compañía ya mostraba debilidad: la caída del día superó el 6% y, al final, la caída al cierre se amplió hasta aproximadamente el 30%, dejando presagio para el lanzamiento formal.

Como empresa líder en el mercado de artesanías culturales y creativas de cobre en China, Tong Shifu se fundó en 2013. Al combinar las artes tradicionales de grabado y escultura de cobre con ideas de diseño moderno, desarrolló productos culturales y creativos que combinan valor artístico y funciones prácticas. La compañía adopta un modelo de ventas que combina venta directa, distribución y consignación. Sus productos cubren múltiples categorías, como artículos decorativos para el hogar y productos de decoración. El informe de Frost & Sullivan indica que, según los ingresos totales de 2024, Tong Shifu ocupa el 35% de la cuota de este mercado segmentado, manteniéndose en el primer lugar de la industria.

En cuanto al desempeño financiero, el crecimiento de los ingresos de la empresa muestra una tendencia a la desaceleración. De 2022 a 2024, los ingresos operativos anuales fueron de 503 millones de RMB, 506 millones de RMB y 571 millones de RMB, respectivamente. En el mismo periodo, el beneficio neto fluctúo de forma notable: 56,938 millones de RMB, 44,131 millones de RMB y 78,982 millones de RMB, respectivamente. Los datos de los tres primeros trimestres de 2025 muestran que, aunque los ingresos de la empresa aumentaron un 11,26% año con año hasta 448 millones de RMB, el beneficio neto disminuyó un 21,99% año con año hasta 41,553 millones de RMB, presentando el fenómeno de “aumento de ingresos sin aumento de beneficios”.

En cuanto a la estructura de capital, el fundador Yu Guang posee el 26,27% de las acciones, siendo el mayor accionista; el capital del grupo Xiaomi, a través de Shunwei Capital y Tianjin Jinmi, posee respectivamente el 13,39% y el 9,56% de las acciones, ocupando el segundo y tercer lugar entre los mayores accionistas. Yu Guang ha declarado públicamente que introduciría en las operaciones de la empresa la estrategia de alta relación calidad-precio de Xiaomi y el modelo de gestión de seguidores; Lei Jun también lo ha descrito como “la empresa más cercana al modelo de Xiaomi fuera de la cadena ecológica de Xiaomi”. Este ADN de integración entre industrias hace que Tong Shifu tenga una posición distintiva en el ámbito cultural y creativo.

La alta concentración de productos es un factor clave que limita el desarrollo de la empresa. Los datos muestran que, de 2022 a los primeros 9 meses de 2025, el porcentaje de ingresos por productos culturales y creativos de cobre se ha mantenido siempre por encima del 94%, y dentro de ello, los adornos/decoraciones de cobre aportan más del 85% de los ingresos. Aunque la empresa ha intentado ampliar a nuevas categorías como juguetes de moda de plástico, productos culturales y creativos de plata y de oro, por el momento el aporte de estos negocios al ingreso total es casi insignificante. Esta estructura de producto única hace que el rendimiento de la empresa esté profundamente ligado a las fluctuaciones del precio del cobre. De 2020 a 2025, la tasa de crecimiento anual compuesta del precio del cobre fue del 10,7%, lo que reduce directamente el espacio de beneficios.

El efecto de techo de la industria también merece atención. El mercado de artesanías culturales y creativas de cobre pertenece a un sector altamente segmentado: en 2024 su tamaño de mercado fue de solo 1.600 millones de RMB, y se estima que para 2029 aumentará a 2.300 millones de RMB. En contraste, el tamaño del mercado completo de cultura creativa de metales alcanzó 25.200 millones de RMB, mientras que el mercado de cultura creativa de resina plástica se prevé que pase de 38.000 millones de RMB en 2019 a 155.500 millones de RMB en 2029. Este panorama de mercado limita el margen de imaginación del crecimiento de Tong Shifu; incluso manteniendo la posición de líder en su mercado segmentado, le resulta difícil superar el cuello de botella del tamaño de la industria.

En un informe de investigación, Guotou Securities señaló que Tong Shifu cuenta con capacidades de producción de integración vertical y ventajas de diseño de IP original, que su red de ventas omnicanal está madura y que tiene un alto reconocimiento de marca. Sin embargo, factores de riesgo como la volatilidad de los precios de las materias primas, la dependencia de plataformas de comercio electrónico y la presión operativa que trae la expansión fuera de línea podrían afectar la rentabilidad de corto plazo de la empresa. En particular, en el contexto de que el precio del cobre continúe en alza, cómo equilibrar la presión de costos con la fijación del precio de los productos se convertirá en un tema clave que pondrá a prueba la sabiduría de gestión del equipo directivo.