¿Cómo se desarrollarán las acciones y bonos este año? La conferencia de estrategia de Huayuan Securities presenta sus perspectivas

问AI · 消费不足如何推动中国经济战略战略转型？

**财联社3月20日讯（记者 林坚）**券商春季策略会已密集开锣，作为近年来卖方研究所“黑马”之一，华源证券于3月19日至20日举办的2026年春季策略会，也亮明核心观点。

宏观经济方面，主要观点指出当前经济核心问题是消费不足，需以终端需求为源头，靠消费带动有效投资，中长期建议实施制造、消费、金融三大强国战略；2026年GDP增长目标4.5%—5%，政策平稳，“十五五”聚焦数字基建、碳减排、先进制造三大主线。

聚焦大家最关心的地缘政治，主要观点则警示霍尔木兹海峡若“瘫痪”持续4-8周将引发链式危机，战争持续时长决定油价、通胀及全球经济走向，需警惕滞胀型衰退风险。

市场策略来看，核心观点认为AI下半场核心在中国，将重定价全球供应链、推动人民币定价权确立；判断2026年债市环境友好，定价权向配置盘倾斜，明确国债收益率震荡区间；也建议理性看待AI投研热潮，核心竞争点在高质量Skill精准配置。

从会议议程来看，今年春季策略会覆盖宏观策略、科技创新、周期行业、消费升级、未来科技、北交所六大赛道，从顶层宏观研判到细分产业落地，从大类资产配置到个股投资线索，形成全维度、体系化的2026年投资前瞻；策略会还聚焦产业与资本的实际对接需求，搭建了上市公司与机构投资者的闭门交流会。记者了解到，此次策略会获得400余家上市公司的参与，参会超千人。

武汉金控集团党委书记、董事长兼华源证券党委书记、董事长梅林以马拉松为喻，描绘了投资路上的坚持与合作。他透露，2025年武汉金控集团实现营业收入1358亿元，资产规模达3267亿元，集团第8次进入中国企业500强，排名再创历史新高。他感谢各界合作伙伴的信赖与同行，期待在投资的“马拉松”中携手冲向共赢的终点线。

从“白纸一张”到如今行业热门研究所，华源研究的品牌效应日渐凸显。自2023年12月启动布局以来，在武汉金控集团的支持下，研究所已实现跨越式发展。研究所方面也表示，未来，将继续紧跟行业前沿，深耕产业研究，强化协同赋能，以更高质量的研究成果践行服务实体经济的初心，为集团与地方经济高质量发展持续贡献专业智慧与坚实力量。

政协经委会刘世锦：推动转向创新消费驱动

策略会上，第十三届全国政协经济委员会副主任、国务院发展研究中心原副主任刘世锦深度剖析“十五五”开局之年经济增长的核心支撑与潜在挑战，解读中长期经济发展的战略方向。

他指出，当前中国经济面临的核心问题是名义增长率低于实际增长率，背后是消费不足，尤其是中低收入群体的发展型消费缺口巨大。他强调，必须从源头治理，把终端需求提起来，以消费带动有效投资。“经济增长的高度决定潜在能力，宽度决定实际水平。”

在他看来，中国应实施制造强国、消费强国、金融强国三大战略，推动经济从投资出口驱动转向创新消费驱动。

国观智库杨希雨：提醒海峡“瘫痪”引发的链式危机

国观智库东北亚研究中心主任杨希雨，则聚焦“2026国际地缘政治热点问题走势及其影响”，梳理全球地缘格局变化的核心脉络，分析其对资本市场的潜在冲击与行业传导效应。

战争已从速决战滑向“不对称”消耗持久战，这是他的核心观点。他认为，霍尔木兹海峡“事实瘫痪”持续时间长短，已成为一个关键变量；如果海峡“瘫痪”持续4-8周，会引发“链式危机”，从油气价格飙升，到避险资产需求上升、美债收益率波动，再到化工原料及化肥、农产品等大宗商品价格上涨，推升通货膨胀、下压经济增长率等一系列链式反应。

“战争长短是主变量，决定着油价、通胀乃至全球经济增长的走向。”他提醒，若战争持续升级，全球经济可能面临滞胀型衰退风险，资本市场需高度警惕。

经济学家刘煜辉：AI下半场核心在中国

中国首席经济学家论坛理事刘煜辉，将带来“2026年宏观经济及市场前瞻”主题分享，直击全年宏观经济走势、市场趋势等核心问题，给出具象化的年度市场研判。

他提到，美伊冲突加速石油美元旧秩序瓦解，美国已经陷入高通胀、高利率、高估值“三高”困境。中国凭借能源结构、供应链与制造效率统治力，将成为全球安全资产溢价的源泉。AI下半场核心在中国，将重定价全球供应链，从根本上改写全球贸易秩序，从而推动人民币定价权确立和全球秩序更替。

如何展望2026年宏观发展？

如何看待今年的宏观市场环境变化以及其中蕴含的策略投资机会？华源证券宏观经济首席分析师孙苏雨带来最新解读。孙苏雨及团队是华源证券今年最新引进的宏观力量，也被视为研究所人才打法的又一典型案例，目前华源证券正在加速研究所的纳新。

他提到，在国内宏观政策与产业方向上，两会重心转向传统投资与基建领域，总量政策保持平稳。2026年GDP增长目标设定在4.5%—5%，财政表内赤字率维持4%不变，广义赤字规模与去年持平，经济增长目标更多依靠表外金融信贷支撑，特别是以8000亿元政策性金融工具撬动基建投资；“十五五”规划聚焦数字基础设施、碳减排、先进制造三大方向，为中长期产业布局指明主线。

机构配置策略上，结合地缘走势与国内外经济环境，他建议二季度聚焦防守与高景气赛道，维持哑铃型配置结构。进攻端关注CPO、大模型等科技新技术方向及电网投资领域；防御端在高股息资产之外，战略性增配消费板块，受益于春节数据超预期、低基数效应、估值与机构配置处于历史低位，叠加低利率环境利好，消费板块配置价值凸显。

如何看待2026年债市投资策略？

华源证券固收首席分析师廖志明带来2026年债市投资策略。他提到，2025年国内经济呈现“供强需弱”特征，生产与出口韧性较强，但内需持续偏弱，这一格局在2026年或仍将延续，消费增速低位平稳、投资增速小幅回升，为债市提供了相对友好的宏观环境。他同时提到，美伊战争引发的原油价格阶段性上涨，或使得政策利率下调时点延后至年中及以后，2026年预计降准50-100BP，政策利率下调10-20BP，带动LPR同步下行。

廖志明认为，2026年债市定价逻辑将向配置盘倾斜。由于2026年前两个月券商自营进一步减仓超长债，交易盘对长债的持仓已锐减，其对债市的影响力或减弱，银行及险资等配置盘的定价权有望上升。在银行负债成本较快下行的背景下，配置债券的利差扩大，预计2026年银行自营债券投资增量将进一步上升，险资、年金及理财等也将带来可观的债券配置需求。

展望具体行情，他预计2026年债市供需关系将明显改善，政府债券增量与上年持平、超长债供给未增长，债市净发行量约20万亿。收益率方面，10Y国债收益率或在1.6%—1.9%区间震荡，30Y国债活跃券收益率或在1.9%—2.4%区间震荡。

AI如何驱动投研的新范式？

“小龙虾”（OpenClaw）“游”进投研圈是2026年以来最热的话题，华源证券所长助理、金融工程首席杨怡玲也在策略会现场带来了实机演示，体现AI是如何驱动工作模式转变的。他进一步明确，未来的AI自动投研全面落地尚需较长时间，当下的信息过载是核心痛点，而AI辅助投研，是把海量的信息来源进行汇总与精炼。

他认为，当前大模型仍受限于Transformer架构本质，虽难以实现“一句话获取稳定收益”，但对已有投研框架的落地执行能力较强，建议投研人士理性看待这轮技术热潮，避免过度焦虑与盲目跟风。

对于这轮疯狂的“养虾潮”，投研应该如何看待？杨怡玲分享了自己的看法。杨怡玲认为，AI对常规工作的替代潜力已十分显著，但效果高度依赖使用者的编码与配置能力；随着一键部署等工具普及，技术门槛已大幅降低，核心竞争点转向“高质量Skill的精准配置”，过多冗余Skill反而会导致大模型信息遗漏，自动切换至自带Agent模式，反而削弱专业性工作的定制化优势。

（财联社记者 林坚）