La tarifa de la plataforma de comercio electrónico de 0.1% se multiplicó por 23 veces, y después de presentar la solicitud, se redujeron 125 empleados de producción.

（Fuente: preexamen IPO）

Por / Rui Caijing Yang Hongbin

En menos de 1 mes desde la presentación, Qianfenyi recibió la primera ronda de preguntas de la bolsa.

En diciembre del año pasado, Qianfenyi presentó su solicitud ante la Bolsa de la Bolsa de Valores de Shenzhen (SZSE) para cotizar en el GEM. En marzo de este año, la bolsa publicó el contenido de la primera ronda de preguntas, centrando su atención en los siguientes temas:

1. Las razones del gran aumento de los ingresos por ventas en el exterior

2. Las razones y la razonabilidad de que la concentración de clientes sea alta

3. Las razones de la caída de los ingresos por ventas de clientes como iFlytek, Amazon, etc., y si existe la situación de que hayan sido sustituidos por competidores o de que, debido a la intensificación de la competencia, hayan disminuido las cuotas

4. En combinación con que el año 2024 la empresa Hanwang Technology tuvo pérdidas, pero en 2024 sus resultados explotaron en un crecimiento, explicar si la variación de los resultados se ajusta o no al ciclo de la industria y a la situación operativa de empresas comparables de la misma industria.

5. Las razones por las que se eligieron empresas como Anker Innovations, Ugreen Technology, Huabao New Energy, Yingshi Innovation, etc., que presentan diferencias en variedad de productos, estructura de productos, campos de aplicación de productos y situación de competencia del mercado, como empresas comparables de la misma industria

6. El grado de correspondencia entre los gastos de promoción y los efectos de promoción; en el período del informe, la proporción de los gastos de marketing y promoción sobre los ingresos por el negocio principal en cada período, y la comparación con empresas comparables de la misma industria

7. Situación de la remuneración de los empleados de I+D; las diferencias y la razonabilidad en la tasa de gastos de I+D y la estructura de gastos frente a empresas comparables de la misma industria

01

Estructura de productos única; alta concentración de clientes

Los ingresos en el extranjero se multiplican por más de 5

Qianfenyi es un proveedor de soluciones de tecnología de bolígrafos inteligentes; sus productos pueden complementarse con terminales inteligentes como tabletas, máquinas de aprendizaje, computadoras portátiles y teléfonos inteligentes.

La empresa tiene principalmente dos modelos de operación: el modelo ODM y el modelo de operación de marca propia.

El modelo ODM tiene como clientes principales a empresas reconocidas como Amazon, Lenovo, HP, ASUS, OPPO, vivo, iFlytek, Zuoyebang, TAL Education, etc.

De 2023 a 2025, los ingresos principales de Qianfenyi fueron respectivamente 312 millones, 622 millones y 1.003 mil millones de yuanes. Los ingresos principales de 2025 de la empresa se multiplicaron por más de 3 respecto a 2023.

El crecimiento de los ingresos de Qianfenyi está principalmente relacionado con el fuerte crecimiento de las ventas. De 2023 a 2025, las ventas de Qianfenyi fueron respectivamente 3,109,4 miles de unidades, 7,326,5 miles de unidades y 13,182,2 miles de unidades.

Los principales ingresos de Qianfenyi provienen del extranjero. De 2022 a 2025, los ingresos provenientes del extranjero fueron respectivamente 115 millones, 188 millones, 406 millones y 655 millones de yuanes, y en 2024 y 2025 se observó un crecimiento evidente.

La bolsa exige que Qianfenyi explique las razones del gran aumento de los ingresos por ventas en el exterior.

Qianfenyi indicó que la empresa participa activamente en ferias del sector para aumentar el reconocimiento de productos; mediante la ampliación de distintos canales de ventas, amplía la región de ventas de sus productos, fomentando el crecimiento continuo de los ingresos por ventas. Además, impulsa las ventas en línea mediante campañas de marketing y promoción de comercio electrónico transfronterizo.

La carta de respuesta muestra que el aumento de los ingresos en el extranjero de Qianfenyi también está relacionado con el crecimiento de compras de clientes grandes. En 2024, los ingresos de Qianfenyi provenientes de Lenovo alcanzaron 94,117.75 millones de yuanes, con un aumento de 5.66 veces interanual; los ingresos provenientes de ASUS fueron 51,170.72 millones de yuanes; y los ingresos de ambas empresas fueron ingresos en el extranjero.

En 2025, los ingresos de Qianfenyi provenientes de Lenovo y ASUS alcanzaron 168 millones de yuanes y 83,277.73 millones de yuanes, respectivamente, y ambos son ingresos en el extranjero.

De 2023 a 2025, los cinco principales clientes aportaron a Qianfenyi el 46.32%, 44.42% y 42.53% de los ingresos, respectivamente. En cambio, en 2022, la participación de ingresos aportados por los cinco principales clientes alcanzó el 66.96%; desde 2023, la concentración de clientes de la empresa disminuyó de forma evidente.

La bolsa envió consultas al respecto y exigió a Qianfenyi explicar las razones y la razonabilidad de la alta concentración de clientes.

Qianfenyi indicó que su alta concentración de clientes se debe principalmente a que sus productos principales son destacados y a que los pedidos de los clientes grandes son grandes. En 2023 a 2025, los ingresos por ventas de bolígrafos inteligentes de Qianfenyi representaron del negocio principal respectivamente el 97.22%, 96.87% y 94.85%.

La concentración de clientes de Qianfenyi es mucho mayor que la de varias empresas comparables que seleccionó. Por ejemplo, en 2023 y 2024, la proporción de ingresos de los cinco principales clientes de Hanwang Technology fue solo del 6.39% y 6.80%, respectivamente; y la proporción de ingresos de los cinco principales clientes de Anker Innovations fue solo del 11.34% y 10.02%.

Qianfenyi indicó que su concentración de clientes es superior a la de las empresas comparables, principalmente porque las empresas comparables cuentan con productos diversificados, mientras que los productos principales de la empresa son los bolígrafos inteligentes, con una estructura de productos relativamente única; además, los clientes downstream son principalmente fabricantes de marcas reconocidas. Por ello, en las empresas comparables, la proporción de ingresos por ventas en línea es alta; mientras que la empresa se centra principalmente en el modo de ventas fuera de línea. En general, los clientes del modo en línea están más dispersos.

Durante el período del informe, los ingresos de Qianfenyi provenientes de algunos clientes principales disminuyeron. En 2023 a 2025, los ingresos provenientes de iFlytek fueron respectivamente 52,820.03 millones de yuanes, 47,252.8 millones de yuanes y 39,463.2 millones de yuanes; y los ingresos provenientes de Amazon fueron respectivamente 13,764.3 millones de yuanes, 10,178.4 millones de yuanes y 6,674.5 millones de yuanes. Amazon e iFlytek salieron del top 5 de clientes de Qianfenyi durante el período del informe.

La bolsa lanzó otra consulta exigiendo que Qianfenyi explique las razones de la caída de los ingresos por ventas de clientes como iFlytek y Amazon, y si existe una situación de sustitución por competidores o una disminución de cuota debido a la intensificación de la competencia.

Qianfenyi indicó que las ventas a iFlytek disminuyeron año tras año principalmente porque, en el proyecto de máquinas de aprendizaje con iFlytek, la empresa tiene un nivel de envío relativamente alto. A medida que empresas como TAL Education y Zuoyebang entraron en el ámbito de hardware de máquinas de aprendizaje, la competencia en el mercado educativo doméstico se intensificó, y la cantidad de máquinas de aprendizaje que ambas partes vendían previamente con iFlytek disminuyó. En consecuencia, el monto de transacción entre ambas partes también cayó.

Las ventas a Amazon disminuyeron año tras año principalmente porque Amazon cambió su enfoque hacia el desarrollo de nuevos productos. Como los nuevos productos aún no están en la fase de producción en volumen, disminuyeron los pedidos de producción en volumen de productos antiguos, lo que llevó a una disminución de las ventas de la empresa hacia ese cliente.

02

Razonabilidad en la selección de empresas comparables

De 2023 a 2025, los márgenes brutos del negocio principal de Qianfenyi fueron respectivamente 38.90%, 42.99% y 40.99%. Al mismo tiempo, en el mismo período, el margen bruto del negocio principal de bolígrafos inteligentes fue respectivamente 38.65%, 42.78% y 40.05%. En el mismo período, Qianfenyi logró utilidades netas de 36.48 millones de yuanes, 102 millones de yuanes y 140 millones de yuanes.

La bolsa exige que Qianfenyi, en combinación con que en 2024 su empresa comparable, Hanwang Technology, tuvo pérdidas, pero la empresa mostró un crecimiento explosivo de sus resultados, explique si la variación de los resultados de la empresa se ajusta o no al ciclo de la industria y a la situación operativa de empresas comparables del mismo sector.

Qianfenyi indicó que las pérdidas de Hanwang Technology en 2024 se debieron principalmente a la incubación de nuevos negocios y a la ampliación del alcance de I+D, lo que ocasionó que la tasa de gastos de ventas y la tasa de gastos de I+D fueran más altas. El margen bruto del negocio de interacción inteligente con bolígrafo es cercano al margen bruto del negocio de bolígrafos inteligentes del emisor.

Los negocios de Hanwang Technology incluyen interacción inteligente con bolígrafos, negocio de grandes datos multimodal, terminales de IA, etc.

Según su informe anual 2024, su margen bruto integral en 2024 fue 40.87%, de los cuales el margen bruto del negocio de interacción inteligente con bolígrafo fue 43.79%, similar al margen bruto del negocio de bolígrafos inteligentes del emisor. Sin embargo, sus tasas de gastos de ventas y de gastos de I+D fueron 26.03% y 14.49%, respectivamente, relativamente altas, lo que provocó las pérdidas en 2024.

En comparación con Hanwang Technology, el negocio principal de Qianfenyi está más concentrado; sus productos principales se enfocan en bolígrafos inteligentes; el modelo de operación se mantiene estable; y las tasas de gastos de ventas y de gastos de I+D se encuentran en niveles razonables.

Las empresas comparables seleccionadas por Qianfenyi incluyen Wacom, Hanwang Technology y Xinwei Intelligent, pero en la comparación de varios datos financieros, Qianfenyi seleccionó empresas como Anker Innovations, Ugreen Technology, Yingshi Innovation y Huabao New Energy, a las cuales llama empresas comparables financieras.

La explicación de Qianfenyi es que Hanwang Technology tiene muchas categorías de negocio y no divulga por separado datos del negocio de bolígrafos capacitivos; Xinwei Intelligent es una filial de una empresa cotizada y divulga menos datos.

Sin embargo, Anker Innovations se dedica principalmente a productos de la categoría de carga, audio inalámbrico y electrónica de innovación inteligente; Ugreen Technology se dedica principalmente a productos de transmisión, audio y video, carga, periféricos móviles y electrónica de almacenamiento.

Yingshi Innovation se dedica principalmente a dispositivos de imagen inteligentes como cámaras panorámicas y cámaras deportivas; Huabao New Energy se dedica principalmente a productos de almacenamiento de energía con baterías de litio y sus productos compatibles.

Solo con información pública, se muestra que Anker Innovations y Ugreen Technology cuentan con negocios de venta de bolígrafos capacitivos de marca propia, y en sus estados financieros tampoco hay datos relevantes.

En términos de escala de ingresos, en el primer semestre de 2025, los ingresos de Anker Innovations, Ugreen Technology, Yingshi Innovation y Huabao New Energy fueron respectivamente 128.67 mil millones de yuanes, 38.57 mil millones de yuanes, 36.71 mil millones de yuanes y 16.37 mil millones de yuanes. Lo anterior menciona que los ingresos de Qianfenyi en el mismo período fueron 475 millones de yuanes.

La bolsa exige que Qianfenyi explique por qué seleccionó como empresas comparables del mismo sector empresas como Anker Innovations, Ugreen Technology, Huabao New Energy y Yingshi Innovation, que tienen diferencias en variedad de productos, estructura de productos, campos de aplicación de productos y situación competitiva del mercado.

Qianfenyi indicó que la razón para seleccionar las empresas anteriores para su comparación es que, tanto la empresa como las empresas seleccionadas tienen como negocios principales el desarrollo, la producción y las ventas de productos de electrónica de consumo; y sus modelos de ventas cubren canales tanto en línea como fuera de línea; además, todas cuentan con marcas propias y capacidad de diseño independiente.

03

Las tarifas de plataformas de comercio electrónico se multiplican por más de 23

Los principales gastos de Qianfenyi son los gastos de ventas; en cada período fueron respectivamente 42.9464 millones de yuanes, 80.5247 millones de yuanes y 128 millones de yuanes, con un crecimiento muy rápido.

La principal parte de este gasto son las tarifas de plataformas de comercio electrónico; en cada período fueron respectivamente 29.2220 millones de yuanes, 62.0634 millones de yuanes y 108 millones de yuanes. En cambio, en 2022, las tarifas de plataformas de comercio electrónico de Qianfenyi fueron solo 4.5809 millones de yuanes.

Qianfenyi indicó que la empresa realiza principalmente ventas en línea a través de Amazon; las tarifas de la plataforma de Amazon fueron respectivamente 28.0268 millones de yuanes, 57.7060 millones de yuanes y 104.7930 millones de yuanes, representando del total de tarifas de plataforma de comercio electrónico respectivamente 95.91%, 92.98% y 97.14%.

Los gastos de comercio electrónico de Qianfenyi en la plataforma de Amazon están compuestos principalmente por la comisión de la plataforma, los gastos de marketing y promoción, los gastos de gestión de almacenamiento y otros gastos; entre ellos, la comisión de la plataforma y los gastos de marketing y promoción, en conjunto, representan más del 95%.

La bolsa exige que Qianfenyi explique el grado de correspondencia entre los gastos de marketing y promoción y los efectos de promoción; la proporción de los gastos de marketing y promoción sobre los ingresos del negocio principal en cada período del período del informe, y la comparación con empresas comparables del mismo sector.

De 2023 a 2025, Qianfenyi en el sitio de Amazon gastó en marketing y promoción dentro de la plataforma respectivamente 16.4829 millones de yuanes, 32.9325 millones de yuanes y 65.0378 millones de yuanes; el monto de pedidos de Amazon logrados por la promoción fue 55.8462 millones de yuanes, 119 millones de yuanes y 185 millones de yuanes; el retorno de la inversión (monto de pedidos / gastos de promoción) fue 3.39, 3.62 y 2.84.

Qianfenyi indicó que en 2025 el retorno de la inversión en gastos de marketing y promoción en la plataforma de Amazon disminuyó, principalmente porque, en la etapa inicial de la promoción de los productos de estilo de vida inteligente, la tasa de clics y la tasa de conversión fueron relativamente bajas, y el costo de promoción por unidad fue más alto.

De 2023 a 2025, los gastos de I+D de Qianfenyi fueron respectivamente 27.2267 millones de yuanes, 32.6632 millones de yuanes y 56.4366 millones de yuanes, aumentando año tras año. Entre ellos, la remuneración del personal fue respectivamente 22.8947 millones de yuanes, 26.7557 millones de yuanes y 43.2603 millones de yuanes, representando del total de gastos de I+D respectivamente 84.09%, 81.91% y 76.65%.

La remuneración del personal aumenta año tras año principalmente porque la cantidad de personal de I+D de la empresa aumenta año tras año; durante el período del informe, el número promedio mensual de empleados de I+D en la empresa fue respectivamente 61, 73 y 130.

La bolsa exige que Qianfenyi explique la situación de la remuneración del personal de I+D, las razones y la razonabilidad de las diferencias en la tasa de gastos de I+D y la estructura de gastos frente a empresas comparables del mismo sector.

De 2023 a 2025, el salario anual promedio por empleado de I+D de Qianfenyi fue 375.3 mil yuanes, 366.5 mil yuanes y 332.8 mil yuanes; mientras que el salario anual promedio por empleado de I+D de sus empresas comparables en 2023 y 2024 fue 319.3 mil yuanes y 348.6 mil yuanes, respectivamente.

En el mismo período, la tasa de gastos de I+D de Qianfenyi fue 8.22%, 5.14% y 5.50%; en 2023 y 2024, el promedio de las tasas de gastos de I+D de las empresas comparables fue 8.73% y 8.63%, respectivamente.

Qianfenyi indicó que en 2024 la tasa de gastos de I+D estuvo por debajo del promedio de las empresas comparables, principalmente debido al mayor incremento de los ingresos de explotación. Pero como se mencionó anteriormente, los ingresos de Qianfenyi están muy por debajo de los de muchas empresas comparables.

04

Los 5 principales empleados de I+D provienen de TP-Link

Menos personal de producción: 125 personas

Qianfenyi se estableció en abril de 2014, fundado por Deng Jian. Al cierre de la presentación, Qianfenyi Investment posee el 27.96% de las acciones; Qianfenyi Youyi (壹号) posee el 5.79%. Qianfenyi Investment es poseída al 99% por Deng Jian, y Qianfenyi Youyi está controlada por Deng Jian como socio general.

Además, Deng Jian también posee directamente el 3.99% de las acciones de Qianfenyi, con lo cual su proporción de control alcanza el 37.75%, convirtiéndose en el controlador real de Qianfenyi.

Deng Jian se incorporó en julio de 2010 a TP-Link (TP-Link Technologies Co., Ltd.), donde trabajó como ingeniero de compras durante 3 años y medio; después de renunciar, creó Qianfenyi.

Varios miembros del equipo central de Qianfenyi provienen de TP-Link, incluyendo el director, el director del centro de I+D, Zhan Ziyu; el director, el secretario del consejo de administración y el director financiero, Li Qiang; el gerente de desarrollo del centro de I+D, Li Zhuojun; el gerente de estructura del centro de I+D, Huang Yanxin; el ingeniero de hardware, Ding Xinman; y el ingeniero de software, Li Lin. Estas personas son los principales empleados de I+D de Qianfenyi.

Otros empleados centrales de Qianfenyi también incluyen al director representante de los empleados, Li Na, y al vicepresidente Deng Hongtao.

Li Na tiene 33 años; después de graduarse en la universidad, se incorporó a Qianfenyi; ocupó cargos como asistente de ventas y responsable de entrega. Deng Hongtao tiene 47 años, con formación técnica secundaria; se incorporó a Qianfenyi en agosto de 2016 como director de ventas, y desde mayo de 2025 ocupa el cargo de vicepresidente.

Como se mencionó arriba, al cierre de la presentación, Qianfenyi Youyi (壹号) posee el 5.79% del capital social de Qianfenyi, Deng Jian controla esta empresa asociativa, con una participación del 5.68%, y el resto de la participación está en manos de Deng Hongtao.

Las remuneraciones que Deng Jian les ofreció a sus antiguos colegas son bastante considerables. En 2024, los salarios de Zhan Ziyu y Li Qiang fueron respectivamente 2.43 millones y 2.40 millones de yuanes; Li Zhuojun y Huang Yanxin también alcanzaron 1.0343 millones y 1.0533 millones de yuanes; mientras que el salario de Deng Jian durante el período fue de 1.10 millones de yuanes.

En el primer semestre de 2025, el número de empleados de Qianfenyi creció de forma muy acelerada. A finales de 2024, la empresa contaba con 569 empleados; en medio año, aumentaron 423 personas hasta llegar a 992. En cambio, a finales de 2022 y a finales de 2023, el número de personas de la empresa fue respectivamente de 411 y 506.

En el segundo semestre de 2025, Qianfenyi redujo personal; al cierre del año, la empresa contaba con 919 personas, y se redujeron 73 en medio año.

En el primer semestre de 2025, el personal de producción de Qianfenyi fue 747 personas y el personal de I+D 125 personas. A finales de 2025, en cambio, el personal de producción se redujo a 622 personas, con una reducción de 125, y el personal de I+D fue de 164 personas, aumentando en 39.

De 2023 a 2025, la utilización de capacidad instalada de Qianfenyi fue respectivamente 62.06%, 99.06% y 70.81%, mientras que la tasa de ventas-producción fue respectivamente 93.80%, 79.81% y 102.69%.

En 2025, cuando apareció que no toda la capacidad podía utilizarse y que la producción no podía satisfacer las ventas, Qianfenyi redujo al personal de producción.

Como se mencionó arriba, en 2025 el personal promedio mensual de I+D de Qianfenyi fue de 130 personas, y al final del año llegó a 164, aumentando en 34.

Al mismo tiempo, en 2025, la cantidad de personal de Qianfenyi que aportó al fondo de vivienda aumentó de forma significativa; de 2022 a 2024, la proporción del personal que aportaba al fondo de vivienda fue respectivamente 39.66%, 33.99% y 38.31%, y en 2025 se disparó hasta 95.32%.

Anexo: lista de instituciones intermediarias relacionadas con la emisión y cotización de Qianfenyi

Patrocinador y asegurador principal (主承销商): Guolian Minsheng Securities Co., Ltd. (国联民生证券承销保荐有限公司)

Abogados del emisor: Bufete de Abogados Zhonglun de Beijing (北京市中伦律师事务所)

Institución de auditoría: Shinewing Certified Public Accountants (Special General Partnership) (信永中和会计师事务所（特殊普通合伙）)

Institución de evaluación: Shanghai Lixin Asset Appraisal Co., Ltd. (上海立信资产评估有限公司)