¿Es momento de comprar en la caída de las acciones estadounidenses? Bank of America: Los indicadores de sentimiento aún no muestran una señal de "compra"

Pregunta a la IA: ¿Cómo influyen los riesgos geopolíticos en el sentimiento de Wall Street para ajustar las expectativas?

El optimismo de Wall Street sobre el mercado de renta variable de EE. UU. se aflojó en marzo, pero todavía no ha llegado al nivel necesario para activar una señal de compra en sentido contrario.

Según el equipo de Traders Pursuit, en un informe publicado el 1 de abril por los estrategas de Bank of America en acciones y de estrategias cuantitativas, Victoria Roloff y Savita Subramanian, se indica que el indicador de sentimiento del lado vendedor (Sell Side Indicator, SSI) muestra que, a medida que las tensiones geopolíticas impulsaron una caída mensual del índice S&P 500 de 5%, la proporción recomendada promedio de asignación a acciones por parte de los estrategas de Wall Street retrocedió ligeramente de 56.0% a 55.7%. Aunque el sentimiento se ha enfriado en el margen, este indicador todavía está más cerca de una señal de “venta” que de una señal de “compra”, y todavía hay una distancia considerable para activar el rango de compra en sentido contrario.

Esta es la primera vez en más de seis meses que se ajusta a la baja la proporción recomendada promedio de asignación a acciones, pero la reducción es solo de 30 puntos básicos, aproximadamente una quinta parte de la reducción tras el impacto del anuncio de aranceles de abril del año pasado, lo que indica que la intensidad del ajuste del sentimiento es bastante moderada. En la lectura actual del SSI, la diferencia respecto al umbral de la señal de “venta” es de solo 1.9 puntos porcentuales, mientras que respecto al umbral de la señal de “compra” la diferencia es de 4.4 puntos porcentuales; además, todavía está claramente por debajo del nivel típico de más de 59% durante los periodos de máximos del mercado en la historia.

A nivel de fundamentos, Bank of America mantiene sin cambios su objetivo de cierre del S&P 500 en 7100 puntos, lo que implica aproximadamente un margen de retorno del precio cercano al 9% frente al nivel actual, por encima de las expectativas moderadas al inicio del año. Al mismo tiempo, los economistas de Bank of America redujeron su previsión de crecimiento del PIB real de EE. UU. para 2026 de 2.8% a 2.3%, pero Bank of America considera que, en ausencia de un deterioro adicional sustancial de las perspectivas económicas, las ganancias por acción del S&P 500 aún pueden lograr un crecimiento saludable de dos dígitos.

El sentimiento se enfría pero no llega a la “capitulación”; el indicador sigue en el rango de venta

El SSI es un indicador de sentimiento en sentido contrario que mide la proporción promedio recomendada de asignación a acciones por parte de los estrategas del lado vendedor de Bank of America en fondos balanceados. Los umbrales de señal de compra y venta de este indicador se determinan con una desviación estándar positiva y negativa sobre la media móvil de 15 años. El umbral de “venta” actual es 57.6%, el de “compra” es 51.3% y la lectura más reciente de marzo es 55.7%, ubicándose en una zona neutral con tendencia alta entre ambos.

Bank of America señala que la caída de marzo es el primer recorte en seis meses, y el factor detonante es el aumento del riesgo geopolítico, que llevó al S&P 500 a registrar su peor desempeño mensual en casi un año. Sin embargo, el tamaño de este ajuste es muy inferior al de los grandes choques que había experimentado el mercado antes; después del anuncio de aranceles de abril del año pasado, la caída de este indicador fue aproximadamente cinco veces la de esta vez. Esto significa que, aunque el mercado experimentó una volatilidad notable, el sentimiento general de los estrategas de Wall Street no sufrió un cambio fundamental.

Con base en datos históricos, cuando el SSI está en el rango de “compra”, el rendimiento promedio del S&P 500 en los 12 meses posteriores es tan alto como 20.5%, con una mediana de 19.7%; mientras que cuando está en el rango de “venta”, el rendimiento promedio es solo 2.7% y hay una probabilidad de 38.9% de obtener un rendimiento negativo. La lectura actual del indicador implica un retorno del precio del S&P 500 en los próximos 12 meses de aproximadamente 12.5%.

El alza del precio del petróleo afecta las previsiones del PIB, pero tiene un impacto limitado en las ganancias del S&P 500

A pesar del enfriamiento del sentimiento del mercado, Bank of America cree que los fundamentos siguen siendo sólidos. Las previsiones de ganancias para 2026 del índice S&P 500 se ajustaron al alza un 2% en marzo, impulsando que el crecimiento interanual de las expectativas de consenso llegara al 17%. Al mismo tiempo, el múltiplo precio/ganancias adelantado (forward) del S&P 500 ha caído aproximadamente 15% desde el reciente máximo de finales de octubre del año pasado, aliviando la presión de valoración.

Bank of America mantiene su previsión de ganancias por acción del S&P 500 en 310 dólares, lo que corresponde a un crecimiento interanual de aproximadamente 13%. El informe señala que, desde el nivel actual hasta el objetivo de fin de año en 7100 puntos, esto implica un margen de retorno del precio cercano al 9%.

Los economistas de Bank of America redujeron su previsión de crecimiento del PIB real de EE. UU. para 2026 de 2.8% a 2.3%, principalmente debido al lastre económico derivado del aumento del precio del petróleo. Sin embargo, Bank of America considera que este viento en contra macro tiene un impacto relativamente limitado en las ganancias generales del S&P 500.

El informe explica que los costos energéticos representan una proporción relativamente pequeña de los costos operativos totales de las empresas componentes del S&P 500; el aumento del precio del petróleo principalmente presiona a industrias específicas, pero no constituye una amenaza sistémica para las ganancias generales del índice. Bajo el escenario base en el que el panorama económico no se reduce aún más de manera sustancial, Bank of America considera que las ganancias por acción del S&P 500 aún pueden lograr un crecimiento saludable de dos dígitos y mantiene la previsión anual de 310 dólares para las ganancias.

Wall Street mantiene una infraponderación de acciones a largo plazo

En la historia, el SSI ha sido un indicador de sentimiento en sentido contrario fiable. Cabe destacar que los estrategas de Wall Street, durante los periodos alcistas de los años 1980 a 1990 y también durante los periodos alcistas de 2009 a 2020, siempre recomendaron infraponderar acciones. La crisis financiera global de 2008 llevó este indicador por debajo del rango de referencia tradicional para la asignación de acciones en fondos balanceados del 60% al 65%, y en 2012 alcanzó su mínimo histórico de 43.9%. Aunque la lectura actual de 55.7% se ha recuperado sustancialmente desde el fondo histórico, sigue estando por debajo del rango de referencia tradicional antes mencionado, lo que refleja un cambio estructural en el estilo de asignación de Wall Street después de la crisis financiera.

Esto indica que, como grupo, los estrategas del lado vendedor han estado durante mucho tiempo en un estado de infraponderación sistemática de acciones; esta es la razón fundamental por la cual este indicador resulta eficaz bajo la lógica inversa. Cuando de verdad empiezan a ponerse extremadamente optimistas, a menudo significa que el espacio alcista ya ha sido valorado adecuadamente. Con una lectura de 55.7%, todavía se sitúa por encima de la media posterior a la crisis financiera, pero aún a una distancia considerable del rango histórico de optimismo extremo.