¿Es momento de comprar en la caída de las acciones estadounidenses? Bank of America: Los indicadores de sentimiento aún no muestran una señal de "compra"

El optimismo de Wall Street con respecto a las acciones de EE. UU. se aflojó en marzo, pero aún no ha llegado al nivel necesario para activar una señal de compra en sentido contrario.

Según el equipo de Follow-the-Trader, en un informe publicado el 1 de abril por los analistas de Bank of America y estrategas de estrategias cuantitativas Victoria Roloff y Savita Subramanian, se indicó que el indicador de sentimiento del lado vendedor (Sell Side Indicator, SSI) muestra que, impulsado por las tensiones geopolíticas que llevaron a una caída mensual del 5% en el índice S&P 500, la proporción media recomendada de asignación de acciones de los estrategas de Wall Street bajó ligeramente de 56.0% a 55.7%. Aunque el sentimiento se enfría marginalmente, este indicador aún está más cerca de una señal de “venta” que de una señal de “compra”, y queda aún una distancia considerable antes de alcanzar el rango de compra en sentido contrario.

Esta es la primera vez en más de seis meses que se reduce la proporción media recomendada de asignación de acciones, pero la caída fue solo de 30 puntos básicos, aproximadamente una quinta parte de la caída después del anuncio de aranceles de abril del año pasado, lo que indica que el ajuste del sentimiento ha sido bastante moderado. El valor actual del SSI se encuentra solo a 1.9 puntos porcentuales del umbral de la señal de “venta”, mientras que a 4.4 puntos porcentuales de la señal de “compra”; además, sigue siendo claramente inferior al nivel habitual de más de 59% durante las épocas de máximos del mercado en el historial.

En el plano de los fundamentos, Bank of America mantiene sin cambios su objetivo para fin de año del S&P 500 de 7100 puntos; esto, en comparación con los niveles actuales, implica un potencial de retorno aproximado del 9%, superior a las expectativas moderadas de principios de año. Al mismo tiempo, los economistas de Bank of America recortaron su pronóstico de crecimiento del PIB real de EE. UU. para 2026 de 2.8% a 2.3%; sin embargo, Bank of America cree que, siempre que el panorama económico no empeore de manera adicional y sustancial, las ganancias por acción del S&P 500 aún están en condiciones de lograr un crecimiento sólido de dos dígitos.

El sentimiento se enfría, pero no llega a la “capitulación”; el indicador sigue sesgado hacia el rango de venta

El SSI es un indicador de sentimiento contracorriente que rastrea la proporción media recomendada de asignación de acciones de estrategas del lado vendedor de Wall Street en fondos balanceados. Los umbrales de señal de compra y venta de este indicador se determinan con base en una desviación estándar positiva y negativa respecto a la media móvil de 15 años. El umbral actual de “venta” es 57.6%, el umbral de “compra” es 51.3%, y la lectura más reciente de marzo fue de 55.7%, situándose en una zona neutral pero relativamente alta entre ambos.

Bank of America señala que la caída de marzo fue la primera reducción en seis meses; el factor desencadenante fue el aumento del riesgo geopolítico, que llevó al S&P 500 a registrar su peor desempeño mensual en cerca de un año. Sin embargo, el alcance de este ajuste fue muy inferior al de los grandes choques que el mercado había atravesado antes: tras el lanzamiento del anuncio de aranceles en abril del año pasado, la magnitud de la caída de este indicador fue aproximadamente cinco veces la de esta ocasión. Esto significa que, aunque el mercado haya mostrado una volatilidad notable, la postura general de los estrategas de Wall Street no ha experimentado un cambio fundamental.

A partir de datos históricos, cuando el SSI está en el rango de “compra”, el retorno promedio del S&P 500 durante los 12 meses posteriores alcanza el 20.5%, con una mediana de 19.7%; mientras que cuando está en el rango de “venta”, el retorno promedio es solo de 2.7% y hay una probabilidad del 38.9% de registrar retornos negativos. La lectura actual del indicador implica que el retorno de precio del S&P 500 en los próximos 12 meses sería de aproximadamente 12.5%.

El alza del precio del petróleo lastra las previsiones de PIB, pero tiene un impacto limitado en las ganancias del S&P 500

Aunque el sentimiento del mercado se ha enfriado, Bank of America considera que los fundamentos siguen siendo sólidos. Las previsiones de ganancias para 2026 del S&P 500 se ajustaron al alza en 2% en marzo, lo que impulsó el crecimiento interanual de las expectativas de consenso hasta el 17%. Al mismo tiempo, el PER a futuro del S&P 500 ha bajado aproximadamente 15% desde el máximo reciente de fines de octubre del año pasado, lo que alivia la presión de valoración.

Bank of America mantiene su pronóstico de ganancias por acción del S&P 500 en 310 dólares, lo que corresponde a un crecimiento interanual de aproximadamente 13%. El informe señala que, desde el nivel actual hasta el objetivo de fin de año de 7100 puntos, esto equivale a un potencial de retorno de precios de alrededor del 9%.

Los economistas de Bank of America recortaron su previsión de crecimiento del PIB real de EE. UU. para 2026 de 2.8% a 2.3%, principalmente por el lastre económico derivado del aumento del precio del petróleo. Sin embargo, Bank of America considera que este viento en contra macro para el mercado de renta variable impacta de forma relativamente limitada en las ganancias totales del S&P 500.

El informe explica que los costos energéticos representan una proporción relativamente pequeña dentro de los costos operativos totales de las empresas que componen el S&P 500; el aumento del precio del petróleo genera presión principalmente sobre industrias específicas, no una amenaza sistémica para las ganancias globales del índice. Bajo el escenario base en el que el panorama económico no se reduce aún más de manera sustancial, Bank of America cree que las ganancias por acción del S&P 500 aún pueden alcanzar un crecimiento saludable de dos dígitos y mantiene su pronóstico anual de ganancias de 310 dólares.

Wall Street ha permanecido durante mucho tiempo con infraponderación en acciones

Históricamente, el SSI ha sido un indicador de sentimiento contracorriente confiable; vale la pena señalar que los estrategas de Wall Street, durante todo el mercado alcista de las décadas de 1980 a 1990, así como durante el mercado alcista de 2009 a 2020, siempre recomendaron la infraponderación de acciones. La crisis financiera global de 2008 llevó este indicador por debajo del rango de referencia tradicional de asignación de acciones de fondos balanceados, entre 60% y 65%, y en 2012 tocó su mínimo histórico de 43.9%. La lectura actual de 55.7%, aunque se ha recuperado de forma significativa desde los mínimos históricos, sigue estando por debajo del rango de referencia tradicional mencionado, lo que refleja un cambio estructural en el estilo de asignación general de Wall Street después de la crisis financiera.

Esto demuestra que, como grupo, los estrategas vendedores han permanecido durante mucho tiempo en un estado de infraponderación sistémica frente a las acciones: esta es precisamente la razón fundamental por la que este indicador resulta efectivo bajo una lógica inversa. Cuando realmente comienzan a volverse extremadamente optimistas, a menudo significa que el espacio alcista ya ha sido valorado adecuadamente. Con una lectura de 55.7%, el indicador aún se ubica por encima del promedio posterior a la crisis financiera, pero a una distancia considerable de los rangos históricos de optimismo extremo.

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