DeFi necesita una métrica para el capital protegido

El siguiente es un artículo invitado y un análisis de Vincent Maliepaard, director de marketing en Sentora.

Los stablecoins se han convertido en una capa de liquidación significativa, los mercados crediticios siguen expandiéndose y los activos del mundo real tokenizados no dejan de crecer. Visa dijo que el volumen global de transacciones con stablecoins aumentó de más de $3.5 billones en 2023 a más de $5.5 billones en 2024. Eso no es el perfil de un experimento aislado. Es el perfil de una infraestructura que encuentra demanda real.

El problema es que DeFi todavía se mide con una métrica de arranque.

TVL es un marcador desalineado

Durante la mayor parte del último ciclo, Total Value Locked se convirtió en el marcador predeterminado. El TVL fue útil al principio porque era simple. Mostraba que los usuarios estaban dispuestos a mover capital onchain. Ayudó al mercado a seguir la adopción durante una fase en la que la pregunta principal era si la gente confiaría o no en la infraestructura descentralizada. Pero una vez que el objetivo pasa de crecimiento a durabilidad, el TVL empieza a ocultar tanto como revela. Mide cuánto capital entró en un protocolo, no qué tan bien se protege ese capital una vez que llega allí.

Esa distinción importa porque la exposición no es lo mismo que la fortaleza.

DeFi TVL – DeFillama

Un protocolo puede tener cientos de millones en depósitos y aun así ser frágil estructuralmente. Si esos depósitos descansan sobre dependencias débiles, un diseño de oráculo deficiente, una gobernanza concentrada o salvaguardas limitadas, un TVL alto no hace que el sistema sea robusto. Solo significa que hay más capital expuesto. En ese sentido, el TVL está más cerca de una medida bruta de actividad que de una medida real de valor. Te dice dónde está situado el capital. No te dice si ese capital está seguro.

El mercado ya ha visto cómo es eso en la práctica.

Cuando se explota un protocolo importante, el TVL puede colapsar casi de inmediato porque la cifra nunca estaba midiendo capital defendido en primer lugar. El TVL de Ronin cayó de aproximadamente $1.2 mil millones antes de su exploit de puente de 2022 a unos $15 millones hoy, según datos de DeFiLlama.

Ronin TVL – DeFiLlama

Estos no son casos extremos. Muestran que los depósitos por sí solos no crean confianza y valor. Un saldo grande puede desaparecer muy rápidamente cuando el mercado se da cuenta de que la protección subyacente era delgada o inexistente.

Esto se vuelve aún más importante a medida que DeFi se acerca a la distribución financiera convencional.

Apoyando la siguiente fase de crecimiento de DeFi

La próxima ola de adopción no vendrá de convertir a cada usuario en un experto en riesgo onchain. Vendrá de bancos, fintechs, exchanges y aplicaciones de consumo empaquetando DeFi detrás de productos más simples. La experiencia de usuario puede volverse más fácil. Un depósito. Un saldo. Un número de rendimiento. Pero esa simplicidad no elimina el riesgo del backend. Solo lo oculta. Si el capital subyacente sigue expuesto a fallas de contratos inteligentes, problemas de oráculos y riesgos de composabilidad sin una protección clara, entonces una interfaz más limpia no hace que el producto esté listo para instituciones. Solo hace que el riesgo sea menos visible.

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Por eso DeFi necesita una segunda métrica: Total Value Covered.

TVC mide la cantidad de capital que está protegida explícitamente por un mecanismo definido de transferencia de riesgo. Si el TVL te dice cuánto dinero hay presente, el TVC te dice cuánto dinero el sistema está preparado para defender. Esa es una mejor aproximación de la preparación institucional, porque los asignadores serios no preguntan solo cuánta capital hay en un mercado. Preguntan cuánto capital se puede desplegar con un downside conocido. Quieren entender la capacidad para capital protegido, no solo la apetencia por el riesgo.

Un marco de TVC cambia los incentivos en la dirección correcta.

Bajo un modelo que prioriza el TVL, los protocolos compiten para maximizar los depósitos. La forma más fácil de lograrlo a menudo es subir los rendimientos, aumentar los incentivos o simplificar la distribución. Bajo un modelo consciente de TVC, los protocolos tienen que aumentar la cantidad de capital que pueden sostener de forma segura. Una mejor gobernanza, dependencias más limpias, controles más sólidos, mejor monitoreo y una arquitectura más resiliente empiezan a importar económicamente porque incrementan la capacidad de cobertura y reducen el costo de la protección. La competencia pasa de atraer el mayor volumen de capital a defender la mayor cantidad de capital.

Ese cambio haría a DeFi más saludable.

Les daría a los usuarios, socios y asignadores una visión más clara de qué protocolos están realmente construidos para durar. También crearía un punto de referencia más útil para la próxima generación de productos onchain, especialmente los diseñados para instituciones y usuarios del mercado general. En un mercado más maduro, la pregunta no debería ser solo cuánta capital puede acumular un protocolo. Debería ser cuánta capital puede proteger a través del estrés.

Esa es la ruta real desde el crecimiento nativo de cripto hasta la escala institucional.

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Ronin Visa

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