La 'Inversión de Impacto' de Danantara es realmente solo capitalismo de Estado

(MENAFN- Asia Times) Indonesia lo está llamando “impact investing”. En realidad, no lo es.

El nuevo fondo soberano del país, Daya Anagata Nusantara, conocido mejor como Danantara, se ha presentado como un vehículo para alinear los rendimientos financieros con los objetivos de desarrollo nacional. En la práctica, se ve mucho más como una forma más asertiva de capitalismo de Estado, reformulada en el lenguaje de las finanzas modernas.

La distinción importa. Indonesia se enfrenta a un problema conocido, pero cada vez más urgente: la desindustrialización prematura, en la que la industria empieza a reducirse antes de que la economía alcance el estatus de país de altos ingresos.

La participación de la manufactura en el PIB ha caído de alrededor del 30% a principios de los años 2000 a aproximadamente el 18-19% hoy, mientras que su participación en el empleo se ha estancado pese a una fuerza laboral en crecimiento.

La creación de empleo tiene dificultades para seguir el ritmo de una fuerza laboral cada vez más grande, con más de 2 millones de nuevos entrantes cada año, y el crecimiento está cada vez más vinculado a las materias primas y los servicios en lugar de a industrias de mayor valor. Revertir esa trayectoria exige una inversión de capital disciplinada, asignada en función del desempeño.

En teoría, el impact investing ofrece exactamente eso. En esencia, significa desplegar capital con resultados económicos, sociales o ambientales medibles, manteniendo al mismo tiempo la disciplina financiera.

Puede atraer inversores privados, ampliar nuevas industrias y respaldar la modernización a largo plazo. Pero solo funciona si las instituciones que asignan capital son creíbles y siguen reglas claras y rigurosas para la asignación de capital. Ahí es donde Danantara se aparta del modelo que afirma encarnar.

En lugar de operar a distancia del gobierno, el fondo está profundamente integrado en la estrategia industrial más amplia liderada por el Estado en Indonesia, en particular el impulso por la profundización (downstreaming) y el nacionalismo de recursos.

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Se espera que no solo invierta, sino también que coordine empresas de propiedad estatal y avance las prioridades nacionales. En efecto, el Estado establece la misión y ejecuta la asignación de capital. Eso no es impact investing. Es el Estado moviendo su propio dinero.

Lo que está en juego es la credibilidad. Etiquetar erróneamente el capital dirigido por el Estado como impact investing corre el riesgo de erosionar la confianza de los inversores, debilitar los estándares y difuminar la rendición de cuentas.

Si la disciplina de inversión basada en el mercado se reemplaza por un relato político, Indonesia corre el riesgo de asignar mal el capital mientras debilita su posición en un panorama regional de inversión cada vez más competitivo.

Este riesgo se hace más evidente en sectores que ya están dominados por empresas de propiedad estatal. Canalizar más capital hacia estas áreas puede aumentar los volúmenes de inversión, pero no necesariamente la productividad o la innovación.

Sin evidencia clara de que esas inversiones creen nuevas capacidades o muevan la producción hacia actividades de mayor valor, el “impacto” se vuelve difícil de distinguir de la expansión de estructuras existentes.

Las señales recientes en torno al flujo de inversión de Danantara apuntan en esa dirección. Los grandes proyectos intensivos en capital en industrias extractivas, infraestructura y energía renovable prometen visibilidad estratégica, pero conllevan riesgos conocidos: sobrecostos, selección política y rendimientos inciertos.

Para una economía que intenta ampliar su base industrial, la concentración de capital en un conjunto reducido de sectores puede limitar, más que expandir, el espacio para que surjan nuevas industrias.

El manejo de la deuda del proyecto de tren de alta velocidad Whoosh deja el punto aún más claro. Cuando el Ministerio de Finanzas se negó a absorber miles de millones en pasivos, la carga se trasladó a Danantara y se reformuló como una decisión de inversión. En sustancia, esto es una transferencia de riesgo fiscal.

Eso contradice directamente los principios del impact investing. El auténtico impact investing requiere adicionalidad y rendimientos medibles vinculados a esos resultados. Absorber pasivos heredados no cumple con ninguno de los dos.

No crea nueva actividad económica, no mejora la productividad ni atrae capital privado. En cambio, reformula obligaciones existentes bajo una etiqueta diferente, debilitando tanto la disciplina financiera como la credibilidad del “impacto” que se pretende.

En toda Asia, los gobiernos compiten para atraer capital y reposicionarse dentro de cadenas globales de suministro que están cambiando. Países como Vietnam e India lo están haciendo mediante marcos de políticas creíbles y señales consistentes para los inversores.

Vietnam se ha integrado con fuerza en redes globales de manufactura, apoyado por políticas estables orientadas a la exportación, su participación en acuerdos comerciales como el CPTPP y el EVFTA, así como por la rápida expansión de la producción de electrónica liderada por empresas como Samsung. El resultado ha sido un crecimiento sostenido en la manufactura de alto valor y entradas sólidas de inversión extranjera directa.

India, entretanto, ha combinado política industrial con señales de mercado más claras a través de iniciativas como los esquemas de Incentivo Vinculado a la Producción (PLI), que vinculan el apoyo del gobierno directamente con la producción incremental y el desempeño de exportación. Este enfoque preserva la disciplina financiera mientras aún impulsa prioridades nacionales, en particular en sectores como la electrónica y los productos farmacéuticos.

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El contraste con Temasek Holdings también es aleccionador. Temasek se alinea con prioridades nacionales, pero mantiene la reputación de disciplina financiera e independencia operativa. Esa credibilidad le permite atraer capital privado mientras conserva una disciplina orientada a los rendimientos. Muestra que la participación del Estado no tiene por qué ir en detrimento de la disciplina de mercado, siempre que los límites sean claros y se hagan cumplir de manera constante.

Danantara aún no ha establecido esos límites. Su trayectoria actual sugiere un modelo en el que las prioridades políticas moldean no solo en qué invertir, sino también cómo se realizan esas inversiones. Eso puede acelerar el gasto a corto plazo, pero corre el riesgo de debilitar la disciplina de inversión necesaria para sostener la transformación industrial a lo largo del tiempo.

Llamarlo impact investing no crea impacto; solo oculta si existe o no. El desafío del país no es la falta de ambición o de capital, sino la credibilidad de cómo se despliegan ambos. Sin límites claros entre las prioridades políticas y las decisiones de inversión, el resultado es una erosión gradual de la confianza en una región que compite con fuerza por capital.

Jonathan Manullang es un miembro permanente de la Basic Income Earth Network, una organización con sede en Londres que conecta esfuerzos globales sobre renta básica.

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