UCloud, en seis años de cotización, ha recaudado más de 2,6 mil millones de yuanes. A pesar de pérdidas continuas que superan los 2 mil millones de yuanes, aún planea una ampliación de capital adicional de 1,5 mil millones de yuanes.

Recientemente, la empresa UCloud, conocida como “la primera compañía de cómputo en la nube del sector de ciencia y tecnología” en el Star Market, presentó un plan de colocación dirigida (ampliación de capital) de 1.500 millones de yuanes, cuyo monto se invertirá íntegramente en el “Proyecto de construcción, operación y gestión del Centro de Computación Inteligente de Ulanqab y del clúster de computación inteligente”. Esta es la tercera vez que la empresa recurre a la “mano larga” para captar a gran escala fondos del mercado de capitales, después de la captación de 1.944 millones de yuanes en su IPO de 2020 y de 700 millones de yuanes en una ampliación de capital de 2022.

Detrás de narrativas llamativas como “IA”, “capacidad de cómputo” y “conectar datos desde el oeste hacia el este”, se oculta un hecho que preocupa a los inversores: desde que salió a bolsa en 2020, UCloud ha encadenado 6 años consecutivos de pérdidas, con una pérdida acumulada de más de 2.000 millones de yuanes. Esta vez, ¿el mercado de capitales seguirá “inyectando” fondos para una empresa que nunca ha sido rentable e incluso que nunca ha pagado dividendos?

Pérdidas acumuladas de 2.050 millones de yuanes durante seis años, pero se pretende volver a recaudar 1.500 millones

Según datos públicos, UCloud ya ha reunido un total de 2.644 millones de yuanes mediante su IPO y la ampliación de capital de 2022. Sin embargo, el desempeño operativo de la empresa ha seguido “sin mejorar”: de 2020 a 2025, el beneficio neto atribuible a la empresa matriz fue de -343 millones de yuanes, -633 millones de yuanes, -413 millones de yuanes, -343 millones de yuanes, -241 millones de yuanes y -77 millones de yuanes; en seis años, las pérdidas acumuladas alcanzan 2.050 millones de yuanes. Aunque en 2025 la pérdida se redujo de forma significativa en un 68%, esto sigue siendo el sexto año consecutivo en que la empresa “entrega un examen en blanco”.

Recaudar otros 1.500 millones de yuanes implica que, desde su salida a bolsa, el monto total de financiación de UCloud superará los 4.100 millones de yuanes, muy por encima de su pérdida acumulada. Este modelo de “cuanto más se pierde, más se pide” ha provocado dudas en el mercado sobre la necesidad de su financiación.

La empresa argumenta que “aprovechará las oportunidades del desarrollo de la industria de la IA y profundizará la estrategia de computación inteligente”, y subraya que “los centros de datos invertidos previamente ya han entrado en un período estable de retorno”. Aun así, los inversores no pueden evitar preguntar: si ya hay proyectos que comienzan a “generar retornos estables”, ¿por qué aún no logra obtener utilidades? ¿Y por qué, antes incluso de lograr salir del punto de equilibrio, se pone en marcha de nuevo una financiación a gran escala?

Casi cero retorno para los accionistas minoritarios

Desde los datos financieros, UCloud ciertamente “no va corta de dinero”. Al cierre del tercer trimestre de 2025, el ratio de endeudamiento de la empresa es solo del 32,99%. Además, en sus cuentas aún hay más de 670 millones de yuanes de dinero monetario de alcance amplio.

Pero otro conjunto de datos revela la esencia de que la empresa “va muy justa de liquidez”: en los tres primeros trimestres de 2025, el flujo de efectivo neto generado por sus actividades operativas fue insuficiente para llegar a 100 millones de yuanes, mientras que la inversión total del proyecto de captación de fondos en esta ocasión asciende a 1.816 millones de yuanes. Con solo un flujo de efectivo operativo débil y fondos limitados en libros, ¿cómo se puede sostener un gasto de capital tan abultado?

En la práctica, los bancos suelen ser reacios a conceder préstamos a empresas con pérdidas continuas; incluso si estuvieran dispuestos a otorgarlos, los intereses elevados seguirán erosionando aún más las utilidades ya frágiles. Elegir la financiación mediante acciones puede trasladar el riesgo a los inversores del mercado secundario.”

En esta operación de capital continua, el retorno para los inversores minoritarios es casi inexistente.

Debido a las pérdidas continuas, las ganancias que se destinen a dividendos han permanecido durante mucho tiempo en negativo (al cierre del tercer trimestre de 2025, -2.074 millones de yuanes), por lo que no se cumplen en absoluto las condiciones de reparto de dividendos establecidas por la Ley de Sociedades. UCloud en 2020 y en adelante nunca ha pagado dividendos en efectivo (nota: en el ejercicio 2019 hubo reparto de dividendos, pero se implementó en 2020; después de salir a bolsa, en el ejercicio 2020 y en adelante no se pagaron dividendos). Aunque la empresa publicó el “Plan de retribución de los accionistas para los próximos tres años”, en el que se enfatiza que el objetivo de la política de dividendos en efectivo es “un crecimiento estable de los dividendos”, para una empresa que todavía lucha en el pantano de las pérdidas, su viabilidad queda por verificarse.

Nota: Este artículo se redactó con apoyo de herramientas de IA para recopilar y organizar datos del mercado e información de la industria.

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