CITIC Securities: La IA revoluciona la narrativa de Internet en las acciones estadounidenses, interpretación excesiva a corto plazo

El informe de investigación de Citic Securities afirma que la narrativa de Internet en el mercado de valores de EE. UU. sobre el impacto de la IA está siendo sobreinterpretada en el corto plazo. En los escenarios de consumo, el aumento incremental de la experiencia con IA es limitado; la IA sustituye pero tiene una restricción de costos; y las propias empresas de modelos tienen límites de capacidad. Por ello, la IA es más probable que se relacione con las plataformas de Internet existentes en términos de cooperación que de sustitución, y algunas empresas de alta calidad han sido claramente castigadas injustamente. Citic Securities recomienda centrarse en empresas que, en la era de la IA, cuenten con barreras competitivas como la conexión con el mundo físico, fuertes efectos de red, acumulación de datos y algoritmos, y IP de contenidos de alta calidad, y al mismo tiempo buscar direcciones en las que la demanda se expanda a medida que la IA se infiltra.

El texto completo es el siguiente

Perspectiva｜Lógica de inversión en Internet en el mercado de valores de EE. UU. bajo el trasfondo de los agentes de IA

La narrativa de que la IA trastoca el Internet del mercado de valores de EE. UU. está siendo sobreinterpretada en el corto plazo. En los escenarios de consumo, el aumento incremental de la experiencia con IA es limitado, la sustitución por IA tiene restricciones de costos, y las propias empresas de modelos tienen límites de capacidad. Por tanto, la IA es más probable que se relacione con las plataformas de Internet existentes mediante cooperación y no mediante sustitución, y algunas empresas de alta calidad han sido claramente castigadas injustamente. Recomendamos centrarnos en empresas que, en la era de la IA, cuenten con barreras competitivas como la conexión con el mundo físico, fuertes efectos de red, acumulación de datos y algoritmos, y IP de contenidos de alta calidad, y al mismo tiempo busquen direcciones en las que la demanda se expanda con la penetración de la IA.

▍Los avances de la IA son rápidos, pero no son omnipotentes.

En los dos últimos años, las tres principales limitaciones para la aplicación a gran escala de modelos de agentes—la confiabilidad, el costo de inferencia y la interoperabilidad del ecosistema—han experimentado avances sustanciales, impulsando una implementación más profunda y basada en productos de la IA en escenarios centrales de Internet como el comercio electrónico, la publicidad y los contenidos. Sin embargo, al mismo tiempo, el temor del mercado a que las plataformas de Internet existentes sean trastocadas no ha dejado de crecer. Creemos que el impacto real de la IA será más moderado que lo que anticipa el mercado; las limitaciones provienen de tres niveles:

1）El aumento incremental de la experiencia de la IA en escenarios de Internet para consumidores está sobreestimado; a diferencia del lado B, en las cadenas de decisiones de los usuarios en C como compras, desplazamientos y restaurantes, la tarea repetitiva que la IA puede mejorar de forma significativa ya es limitada. Además, problemas centrales como la integridad de la información, la seguridad del pago y la confiabilidad de la plataforma aún no han sido resueltos de manera efectiva bajo los marcos actuales de IA;

2）La restricción que impone el costo integral de sustituir por IA conlleva una limitación: esto determina que las plataformas existentes difícilmente puedan rediseñarse por completo. Después de sumar los costos implícitos como cuotas de suscripción, inversiones de mantenimiento y la integración de interfaces, la relación costo-eficacia resulta notablemente inferior a la integración directa en ecosistemas maduros;

3）Los límites de capacidad y el fenómeno de las economías de escala no suficientes en sí de las empresas de modelos grandes determinan que la probabilidad de que las empresas de modelos grandes cooperen con plataformas verticales, y no las sustituyan, es mayor. La presión por la rentabilidad después de salir a bolsa también las obligará a enfocarse en sus capacidades centrales. Por ello, recomendamos adoptar una visión objetiva y serena del impacto de la IA en el sector de Internet: lo que aporta es una diferenciación estructural, no una sustitución total y sistemática.

▍Buscar la certeza y los incrementos estructurales en la era de la IA.

En términos de impacto, por un lado, la IA aporta incrementos de negocio cuantificables a las plataformas de Internet por tres vías: mejorar la experiencia del usuario, optimizar la eficiencia operativa y abrir nuevos escenarios de negocio. Por otro lado, los efectos de sustitución de los productos nativos de IA sobre las entradas de tráfico tradicionales como la búsqueda y la distribución de contenido ya se están haciendo evidentes.

En términos de barreras, en el trasfondo de que lo bueno y lo malo se equilibran en la situación descrita, el punto clave para juzgar el valor de inversión es si la plataforma puede mantener su foso competitivo en la era de la IA. Creemos que las empresas que cuenten con conexión con el mundo físico, fuertes efectos de red, acumulación de datos y algoritmos, y IP de contenidos de alta calidad resaltarán en la ola de la IA.

En términos de oportunidades, mediante la redistribución del tráfico y la desintermediación, una parte considerable del valor comercial se retendrá en el nivel de los modelos y no fluirá hacia las plataformas existentes. Sin embargo, algunas plataformas de Internet todavía tienen oportunidades de participar en el “renta” de la IA. Sus características comunes son que se encuentran fuera del alcance directo de sustitución por IA, pero la demanda relacionada se expandirá de forma sistemática a medida que aumente la tasa de penetración de la IA. Las plataformas publicitarias, la transmisión de medios y el cómputo en la nube son representantes típicos. Con base en estos dos factores—las barreras competitivas y las oportunidades de IA—, mediante un análisis cuantitativo y cualitativo integrales, clasificamos las principales empresas de Internet en EE. UU. que cubrimos en cuatro cuadrantes: beneficiarios, puntos de desacuerdo, refugios contra el riesgo y perjudicados. Entre ellas, algunas empresas se verán más probablemente beneficiadas en esta ronda de la ola de la IA.

▍Factores de riesgo:

Riesgo de que el progreso de la IA supere significativamente las expectativas y que el impacto se intensifique; riesgo de que la inversión en infraestructura de IA sea demasiado alta y haya incertidumbre sobre el retorno; riesgo de que la IA altere el ecosistema de contenidos; riesgo de que aumente la competencia en el mercado; riesgo de que se endurezcan las políticas regulatorias relacionadas con los datos y la operación de la plataforma, etc.

▍Estrategia de inversión:

Creemos que, aunque la IA logra avances en los cuellos de botella clave y acelera su implementación, el pesimismo sobre la narrativa de la IA que “trastoca” Internet es excesivo, principalmente porque, en escenarios de consumo, el aumento incremental de la experiencia con IA es limitado, la sustitución por IA tiene restricciones de costos, y las empresas de grandes modelos poseen límites de capacidad. Recomendamos centrarnos en empresas que, en la era de la IA, cuenten con barreras competitivas como la conexión con el mundo físico, fuertes efectos de red, acumulación de datos y algoritmos, y IP de contenidos de alta calidad; al mismo tiempo, buscar direcciones en las que la demanda se expanda con la penetración de la IA.

(Origen de la fuente: Jiemian News)