El legendario inversor Charlie Munger en una grabación de sus últimos años dijo una vez: En 1974, a los 50 años, me declaré en bancarrota. No es una exageración, ¡realmente me arruiné! El fondo de inversión que gestionaba cayó un 53% en un año.

Un extracto de una grabación de la etapa tardía de vida de Charlie Munger, el maestro de la inversión
En 1974, a mis 50 años me arruiné. No es exageración; ¡de verdad me arruiné!
El fondo de inversión que yo administraba cayó 53% en un año; el dinero de los clientes se perdió a la mitad, y el mío propio también se perdió a la mitad. Ese año, me senté en la oficina mirando por la ventana, pensando que quizá la vida acabaría así. Con 50 años, sin haber logrado nada, y con una pila de deudas.
Pero este año tengo 99 años; mi patrimonio supera los 1000 millones de dólares. No he venido a presumir; he venido a decirte que lo más importante de la vida no es en qué lugar tropiezas, sino cómo te levantas. Y lo más importante: ¿qué aprendiste de haberte caído?
Hoy quiero contarte cómo pasé de la ruina a los cien mil millones.
No fue suerte, ni talento, sino tres elecciones. Tres elecciones que hice en los momentos más oscuros.
Deja que empiece desde el principio. En 1962, con 38 años, dejé el despacho de abogados y comencé a invertir. Formé mi propio fondo de sociedad Mungerpartnership; el capital inicial fue de 300.000 dólares, y la mayor parte era dinero de amigos y de la familia. También estaban mis propios ahorros.
(Los) primeros años después de que se fundó el fondo fueron muy bien. En 1963, (la) tasa de retorno del fondo fue 13%; en 1964, 16%; en 1965, 24%; en 1966, 13%. Empecé a tener confianza, y creí que había encontrado una “trampa”, ¡que yo era un genio! Los clientes también estaban muy contentos: el dinero crecía cada vez más. Para 1968, el capital que yo administraba ya había aumentado hasta 65 millones de dólares, con un retorno anualizado de 24%; ya tenía fama tanto en Omaha como en Los Ángeles.
La gente me llamaba genio de la inversión, y empecé a creerlo. Pero en 1973 todo cambió.
Ese año hubo la crisis del petróleo, una recesión económica y una fuerte caída de la bolsa. Mi fondo empezó a perder dinero. Me dije: esto es solo algo de corto plazo; el mercado volverá. Seguí con mi estrategia y continué manteniendo esas acciones que yo consideraba valiosas y baratas, pero el mercado no volvió; siguió cayendo, y mi fondo siguió perdiendo. A finales de 1973, mi fondo había caído 31%. Los clientes comenzaron a llamar para preguntar: ¿qué pasa?, ¿cuándo volverá a subir? Yo dije: “Muy pronto; esto es solo una fluctuación de corto plazo”, pero por dentro no tenía realmente base.
1974 fue todavía peor. El mercado siguió bajando, y el fondo siguió deslizándose desde el inicio del año: en marzo cayó 10%; en junio 29%; en septiembre 35%; en diciembre 35%. En un año, cayó 53%. El dinero de los clientes se partió por la mitad, el mío propio también se partió por la mitad. Y lo peor: yo también había pedido dinero prestado, usando apalancamiento. Creí que era muy inteligente, que podía aumentar la posición en el punto más bajo… pero después del punto más bajo hubo todavía puntos más bajos.
Recuerdo el último día de diciembre de ese año: me senté en la oficina, miré la cuenta y calculé. Perdí la mitad de mi patrimonio; los clientes perdieron la mitad de su confianza. Tenía 50 años: la mitad de la vida ya se había ido, pero parecía que había vuelto al punto de partida, e incluso antes del punto de partida, ¡porque todavía debía dinero!
Esa noche, conduje a casa, pasé por una gasolinera. En la gasolinera había un hombre, de más o menos 40 y pico años, repostando. Se veía cansado, pero estaba muy tranquilo. De pronto pensé: si yo no hubiera invertido, y hubiera seguido siendo abogado, ¿sería todo mejor ahora? Al menos no habría quebrado, al menos no habría hecho que la gente que confiaba en mí perdiera su dinero.
Ese fue el Navidad más dura de mi vida.
Tuve que enfrentar a mi familia, enfrentar a mis amigos, y enfrentar a aquellas personas que habían invertido en mi fondo. Recuerdo que en Nochebuena fui a una reunión en casa de un amigo. Un viejo amigo se acercó, me dio una palmada en el hombro y dijo: “Charlie, dicen que este año no te ha ido muy bien, no importa, el año que viene irá mejor”. Yo apenas sonreí, pero tenía muy claro que él me estaba consolando. Las miradas de los demás tenían compasión, decepción, y también un tipo de superioridad que yo ya había sabido desde antes.
En el camino de vuelta esa noche, tomé una decisión. Admitiré el fracaso, pero no admitiré haber fracasado. Suena contradictorio; por favor dejame explicar: admitir el fracaso significa que debo enfrentar la realidad; que mi estrategia estaba equivocada; que mi juicio sobre el mercado estaba equivocado; que usar apalancamiento fue un error; que fui demasiado confiado. Todo eso son hechos y debo reconocerlos. Pero no admitir que yo “había fracasado” significa que esta vez no hará que niegue toda mi vida; que niegue mi capacidad; que abandone mis metas.
El fracaso es un acontecimiento, no una persona. Yo fallé, pero yo no soy un fracasado. ¡Esta diferencia es importantísima!
En enero de 1975, les escribí una carta a todos los clientes. La carta era larga, pero el núcleo eran estas cosas. Primero: la regué; les pido disculpas por ello. Segundo: liquidaré el fondo y les devolveré el dinero que quede. Tercero: empezaré de nuevo, pero no abandonaré la inversión, porque creo que puedo hacerlo mejor. Al terminar esa carta, lloré. Un hombre de 50 años sentado en la oficina llorando, no por el dinero, sino porque hice sentir decepcionada a la gente que confiaba en mí. Pero después de llorar, secé las lágrimas y envié la carta.
Luego comencé a pensar de nuevo: ¿qué hice mal realmente? Durante los siguientes meses hice una cosa: ¡la “revisión” (del caso)! Saqué para analizar de nuevo cada inversión de 1962 a 1974. ¿Por qué compré? ¿Por qué vendí? ¿Por qué gané? ¿Por qué perdí? Descubrí algunos patrones.
El primer error: me gustaba demasiado comprar “gangas”. Esos años, mi estrategia era encontrar empresas con un múltiplo de valor en libros (P/B) muy bajo para comprarlas, y esperar a que regresaran a un valor razonable para venderlas. Esa estrategia funcionó en la década de 1960, porque el mercado siempre terminaba corrigiendo, y lo barato volvía a subir. Pero de 1973 a 1974, esa estrategia dejó de funcionar. Porque esas empresas “baratas” lo eran por una razón: sus negocios realmente eran malos; desde la recesión, se volvieron aún más malos. No estaban temporalmente infravaloradas; estaban “condenadas” a estar infravaloradas.
Recuerdo que compré una empresa textil, con solo 0,5 veces el valor en libros. Pensé que había encontrado una oportunidad increíble; al final, la empresa siguió perdiendo cada vez más dinero y, por último, quebró; toda mi inversión se fue a cero. También compré una cadena de grandes almacenes, con 0,7 veces el valor en libros. Pensé que era muy barata, pero el modelo de negocio de esa compañía ya había quedado obsoleto por el cambio de la época. Llevaba tiempo perdiendo y, en lugar de recuperarse, la acción siguió estando cada vez más barata.
Al fin lo entendí: ¡las cosas “baratas” a menudo salen carísimas! Porque van a seguir estando baratas, e incluso pueden acabar valiendo cero.
El segundo error: usé apalancamiento. Pensé que podía aumentar la posición en el punto más bajo para amplificar la ganancia, pero olvidé que el apalancamiento también amplifica la pérdida. Y lo más importante: cuando usas apalancamiento, pierdes lo más importante… ¡el tiempo! Sin apalancamiento, si el mercado cae, puedes esperar a que vuelva a subir; pero con apalancamiento, si el mercado cae, tienes que vender en el punto más bajo. Así fue mi experiencia en 1974.
El tercer error: le daba demasiada importancia al desempeño de corto plazo. Yo miraba la cuenta cada mes. Cada vez que veía pérdidas me ponía ansioso y pensaba que debía hacer algo. Así que ajusté la cartera con frecuencia, operé con mucha frecuencia. El resultado fue que vendí buenas empresas que yo tenía, porque habían caído en el corto plazo; y me quedé con las malas empresas, porque no quería detener las pérdidas.
Estas “revisiones” me tomaron medio año. Pero esos seis meses fueron los más valiosos de toda mi vida. Porque encontré mis problemas reales: no era falta de suerte, no era que el mercado estuviera mal; es que mi filosofía de inversión estaba completamente equivocada.
En el verano de 1975, recibí una llamada: era Warren Buffett. Nos conocíamos desde hacía muchos años, aunque no era tan cercano. Dijo: “Charlie, dicen que has cerrado el fondo”. Yo respondí: “Sí, la regué”. Y él dijo: “Quiero verte y charlar contigo”. Ese agosto fui a Omaha a verlo. Charlamos durante toda una tarde en un pequeño restaurante. Warren me preguntó: “¿Qué aprendiste de este fracaso?”. Le conté toda mi revisión. Cuando terminó de escuchar, asintió y dijo: “Ahora ya entiendes: invertir no es comprar cosas baratas, sino comprar cosas buenas; y luego mantenerlas; no hacer nada”.
Esto era totalmente distinto a lo que yo hacía antes. Antes quería ganar rápido, comprar barato y vender caro, operar con frecuencia. Ahora aprendí a esperar: aprendí la paciencia. Aprendí que la mejor inversión es sentarte ahí y no hacer nada.
En 1977, con 53 años, hice una inversión que cambió mi destino.
Ese año vimos una empresa—Joy Starr Candy (喜事糖果)—una empresa de chocolates. Tenía ingresos anuales de 30 millones de dólares, y una ganancia anual de 4 millones de dólares. El vendedor pedía 30 millones. Mucha gente pensó que era caro, porque eso implicaba una relación precio/ganancias de 75 veces. Con mis estándares anteriores, ¡esto era demasiado caro! Absolutamente no la compraría. Cuando Warren dijo: “Charlie, mira este negocio: cada año en Navidad, en el Día de los Enamorados y en el Día de la Madre, la gente compra chocolates de Joy Starr. Es una tradición, es una costumbre, es una marca. Tienen poder de fijación de precios; cada año pueden subir precios y los costos casi no cambian. Eso es un foso (economic moat)”. Calculamos: si la comprábamos, podríamos ganar 4 millones al año; en 10 años, 40 millones. Y además esa ganancia crecería, porque tienen poder de fijación de precios. Así que 30 millones de precio en realidad no eran caros. Al final la compramos. Esta fue la primera gran inversión después de empezar de nuevo, y también la primera práctica del nuevo método que aprendí.
Como resultado, Joy Starr Candy, desde 1977 hasta hoy, durante 46 años, nos dio más de 2000 millones de dólares de ganancias. 2000 millones; y nosotros inicialmente solo invertimos 30 millones. ¡Ese es el poder de un buen negocio!
En 1980, con 56 años, seguí invirtiendo con Warren. Compramos Coca-Cola, compramos The Washington Post y compramos American Express. Cada inversión la mantuvimos durante décadas. La gente me preguntaba: ¿por qué no venden? La acción subió tanto. Yo decía: ¿por qué habría que vender? Un buen negocio debería mantenerse para siempre.
En 1990, con 66 años, mi patrimonio volvió al nivel de 1974. Me llevó 16 años recuperar el dinero perdido, pero esta vez estuve muy tranquilo, porque sabía que iba por el camino correcto.
En 2000, con 76 años, estalló la burbuja de internet. Todo el mundo compraba acciones tecnológicas y vendía empresas tecnológicas. Decían que yo estaba viejo y que no entendía la nueva economía. Yo respondí: “Efectivamente no la entiendo. Por eso, ¡no compro!”. Ese año mi patrimonio no subió, pero tampoco cayó. En 2001, la burbuja de internet explotó. Los que se burlaban de mí perdieron dinero; yo no hice nada, pero aun así gané relativamente, porque no perdí.
En 2008, con 84 años, llegó la crisis financiera. Todos entraron en pánico y la bolsa se desplomó, pero yo y Warren estábamos comprando. Compramos BYD, compramos acciones de bancos y compramos ferrocarriles. La gente dijo que estábamos locos, pero yo dije: esa es una oportunidad. He esperado esa oportunidad durante muchos años.
En 2010, con 86 años, mi patrimonio superaba los 1000 millones de dólares. De arruinarme a los 50 años hasta tener 1000 millones a los 86, fueron 36 años.
En 2020, con 96 años, mi patrimonio personal se acercaba a los 2000 millones de dólares. Alguien me preguntó: “Señor Munger, ¿cuál es su secreto del éxito?”. Yo dije: “Es muy sencillo: primero, me arruiné. Segundo, aprendí de la ruina. Tercero, esperé durante muchísimo tiempo. Así de simple”.
Ahora tengo 99 años. Mirando atrás a toda esta vida, de la ruina a los 2000 millones, quiero decirles tres verdades.
Verdad uno: la ruina no es el final, es un punto de inflexión. Cuando me arruiné en 1974, pensé que la vida terminaba; pero ahora que lo miro, fue el punto de inflexión más importante de mi vida. Si no me hubiera arruinado, no habría reflexionado, no habría cambiado, no habría aprendido; seguiría usando métodos equivocados, quizá ganaría un poco de dinero, pero nunca habría logrado el éxito de verdad. La ruina me permitió ver mis problemas, me hizo dejar el orgullo y me volvió dispuesto a aprender de otros. Así que si ahora mismo estás pasando por un fracaso, no te desesperes; esto podría ser la mejor oportunidad de tu vida. La pregunta es: ¿serás capaz de aprender algo del fracaso?
Verdad dos: el éxito necesita tiempo, y el tiempo es mucho. Desde que me arruiné a los 50 hasta que a los 99 tuve 2000 millones, pasaron 49 años. 49 años: la duración de una vida. Mucha gente quiere tener éxito a los 30, y retirarse a los 40, pero la riqueza real necesita tiempo, necesita interés compuesto. Mantuvimos Joy Starr Candy durante 46 años; Coca-Cola, la de Warren Buffett, la mantuvimos durante 35 años; BYD la mantuvimos durante 15 años. Cada gran éxito requiere esperar 10, 20, 30 años. Si no tienes esa paciencia, nunca serás verdaderamente rico.
Verdad tres: lo más importante no es ganar dinero, sino no perder dinero. Esto suena contradictorio, pero ¡es la lección más profunda que aprendí! En 1974 perdí 50%; para recuperar mi capital necesitaba subir 100%. Me tomó 16 años volver al punto de partida. Si no hubiera perdido, ese interés compuesto de 16 años habría multiplicado aún más mi riqueza. Por eso, Warren Buffett tiene razón: el primer principio de la inversión no es perder dinero; y el segundo principio de la inversión es no olvidar el primero.
¿Cómo puedes no perder dinero? Primero: no compres empresas malas, ni aunque estén “baratísimas”. Segundo: no uses apalancamiento; el apalancamiento te hace salir en el punto más bajo. Tercero: no hagas operaciones frecuentes; cada operación es una oportunidad de cometer un error.
Ahora quiero decir algunas palabras a quienes están atravesando un mal momento. Si a los 30 sientes que no has logrado nada; si a los 40 tu carrera se estanca; si a los 50, como yo en aquel entonces, te arruinaste, recuerda:
Primero: reconoce el fracaso, pero no reconozcas que “tú” eres un fracasado. El fracaso es un hecho, no una persona. Puedes fallar 100 veces; pero mientras no te rindas, no has fracasado de verdad.
Segundo: analiza el fracaso, encuentra la causa real. No culpes a la suerte, no culpes al mercado, no culpes a los demás. Pregúntate: ¿qué es lo que hice mal? Encuentra el problema real y soluciónalo.
Tercero: aprende de las personas correctas. Deja el orgullo, encuentra a alguien que sea mejor que tú y síguelo para aprender. Yo empecé a aprender de Buffett a los 50 años; si lo hubiera empezado a los 30, habría sido más exitoso. Pero nunca es demasiado tarde.
Cuarto: ten paciencia. El éxito real requiere 10, 20, 30 años, no uno o dos. Si te apuras, cometes errores; si vas despacio, ganas.
Quinto: mantén el aprendizaje. Empecé a estudiar chino a los 89 años, y a los 99 todavía sigo leyendo. Aprender nunca es demasiado tarde. Antes de dormir, intenta estar un poquito más “inteligente” que cuando te despertaste; con eso basta.
Este año tengo 99 años, y mi patrimonio es de 2000 millones de dólares. Pero lo que más me enorgullece no son esos 2000 millones, sino que después de arruinarme a los 50 no me rendí. En el momento más oscuro elegí aprender, elegir el cambio y elegir esperar. Muchas personas tuvieron éxito cuando eran jóvenes, y luego fracasaron en la mediana edad, y ya no pudieron volver a levantarse. Yo fallé en la mediana edad, pero en la vejez volví a levantarme, y además me levanté más alto. Por eso: si ahora estás en un valle, recuerda que la vida es larga; lo suficientemente larga como para que tropieces, te levantes, tropieces otra vez, y te levantes otra vez. Al final, ponerse en la cima de la montaña y ver salir el sol.
Cuando tenía 50 años pensé que la vida había terminado. Pero ahora, con 99 años, apenas estoy empezando, y entiendo lo que de verdad es el éxito. La elección está en tus manos; tú decides!!!.. Lichang Tuihe y Xinneng Taishan hicieron una operación de “comprar en puntos bajos y vender en puntos altos” con diez puntos porcentuales