"La primera acción de colchones en China", ¡aparece un infiltrado! La Bolsa de Shanghái interviene rápidamente

“Caso del informante interno” estalla y, en ese momento, los fundamentos operativos de Jubilumen también son poco alentadores: durante años ha estado sumida en el dilema de “aumentar los ingresos sin aumentar las ganancias”, mientras su fundador, Chen Ayu, afronta a la vez los problemas internos y externos que afectan el desarrollo de la empresa.

Jubilumen, conocida como la “primera empresa cotizada de colchones de China”, ha sido empujada recientemente al centro del debate público debido a que fondos de la cuenta de su subsidiaria controladora fueron transferidos ilegalmente y a la congelación de gran cuantía.

El 27 de marzo por la noche, Jubilumen anunció que 100 millones de yuanes de fondos de su subsidiaria controladora, Joy Tech Co., Ltd. (en adelante: Joy Tech), fueron transferidos de forma ilegal por personal interno aprovechando su cargo, y la empresa congeló de urgencia las cuentas relacionadas por 900 millones de yuanes. Los fondos involucrados y congelados ascienden a más de 1.000 millones de yuanes, respectivamente representan el 26.54% del patrimonio neto auditado más reciente de la empresa y el 42.69% del efectivo y equivalentes de efectivo.

Este evento aparentemente único de malversación de fondos refleja, en el fondo, múltiples problemas profundos de control de subsidiarias, asignación de fondos, el sistema de control interno e incluso el modelo de gobernanza familiar. Y el informe anual de 2025 que se divulgará el 25 de abril, también llega con una doble prueba de auditoría y control interno a causa de este caso.

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Subsidiaria de pequeña escala expone un “gran agujero” de fondos

Jubilumen se fundó en 1996. Su negocio incluye el diseño, la investigación y desarrollo, la producción y la venta de productos premium de sueño profundo con base en colchones. Sus productos principales son colchones, camas, sofás y otros muebles de dormitorio complementarios, utilizados ampliamente en hogares, hoteles, apartamentos y diversos escenarios comerciales.

El fundador y presidente del consejo de administración es Chen Ayu. En 1984, inspirado por la película mexicana “Jesenia”, Chen Ayu, con solo 22 años, creó con 1000 yuanes un taller de colchones de apenas decenas de metros cuadrados, iniciando así su camino emprendedor.

Según información pública, Jubilumen cotizó en la Bolsa de Shanghái en 2012 y se la conoce como la “primera empresa cotizada de colchones de China”.

El主体 central de “robo” de fondos de esta ocasión es Joy Tech, una subsidiaria de propiedad total establecida por Jubilumen en enero de 2021. Su capital registrado es de 50 millones de yuanes; la información industrial y comercial de 2024 muestra que el número de empleados es solo de 8 y el domicilio social está en el distrito Xiaoshan de Hangzhou, provincia de Zhejiang.

Precisamente una subsidiaria de escala relativamente pequeña, en los libros de contabilidad tiene en realidad más de 100 millones de yuanes en efectivo, equivalente al 200% de su capital registrado, y representa cerca del 20% del total de efectivo combinado de todas las subsidiarias de Jubilumen. —Según el informe semestral 2025, la empresa cotizada consolida efectivo por 1.972.000 millones de yuanes, la empresa matriz posee 1.444.000 millones de yuanes y todas las subsidiarias en conjunto solo tienen unos 530 millones de yuanes.

Aún no está claro cuándo ocurrió exactamente este dinero de 100 millones de yuanes: ¿se transfirió de una sola vez o en varias transferencias? Un experto en finanzas señaló que, si hubiera sido una transferencia única, ¿qué nivel de autorización tenía una transferencia de tal monto? ¿Por qué no se detectó en el inicio del incidente si se retiró en múltiples ocasiones? Si se eludió la supervisión y el control interno mediante el método de “dividir en partes pequeñas” para evadir el control, ello refleja graves fallas en el sistema de monitoreo de fondos de la empresa. Si hubiera sido una sola transferencia de fondos, normalmente se requiere la aprobación del director financiero, del gerente general e incluso del consejo de administración; no puede ser ejecutada de forma independiente por una sola persona.

Tras el incidente, Jubilumen el 26 de marzo denunció el caso ante los órganos de seguridad pública e implementó una congelación de protección de cuentas. La empresa afirmó que esa congelación fue una medida por iniciativa propia, y que a corto plazo afecta el uso de fondos de la subsidiaria, pero no causó un impacto adverso importante en la producción y operación generales. Actualmente, la empresa colabora con la policía para la investigación y para impulsar el desbloqueo y el reembolso de los fondos.

Cabe destacar que la representante legal de Joy Tech, Zhou Yaying, declaró a los medios que solo era una representante legal “nominal”, detalle que vuelve a evidenciar la confusión en la gestión de personal de esa subsidiaria.

El 27 de marzo, la Bolsa de Shanghái emitió rápidamente una carta de trabajo regulatorio sobre el caso. Los destinatarios incluyen a la propia empresa cotizada, sus directores, el personal de alta gerencia, así como el accionista controlador y los beneficiarios efectivos.

Cabe destacar que la cotización de la compañía cayó acumuladamente más del 22% en casi seis sesiones hábiles. El mercado aún no puede establecer una relación directa entre el desempeño reciente del precio de esa acción y el incidente de “robo” de fondos.

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Aumentan los ingresos sin aumentar las ganancias; el alto nivel de pignoración añade preocupaciones

Este “caso del informante interno” es, sin duda, una prueba para el flujo de caja de la empresa. Desde los datos financieros, Jubilumen ya enfrentaba cierta presión.

El informe del tercer trimestre de 2025 muestra que el “desplome de las ganancias” es la señal más destacada del periodo. Durante el periodo, los ingresos de Jubilumen mantuvieron un ligero crecimiento, pero las ganancias cayeron interanualmente. El total de ganancias del tercer trimestre fue de 1,4 mil millones de yuanes, un 8.50% menos interanual; la utilidad neta atribuible a los accionistas de la empresa cotizada fue de 1,33 mil millones de yuanes, un 6.1% menos interanual; y la utilidad neta después de deducir ganancias y pérdidas no recurrentes fue de 1,34 mil millones de yuanes, un 6.16% menos interanual.

Fuente de la imagen: estados financieros de la empresa

Según los datos de los primeros tres trimestres de 2025, los gastos de ventas de Jubilumen son aproximadamente 9,8 veces los gastos de I+D, lo que indica que el crecimiento de sus ingresos aún depende en gran medida del gasto en promoción publicitaria.

De hecho, en años recientes Jubilumen intentó durante un tiempo impulsar la exposición de marca a través de series de gran audiencia y programas de variedades. La empresa llegó a incursionar brevemente en la industria cinematográfica y televisiva. En 2015, Jubilumen invirtió 7,2 mil millones de yuanes para adquirir Green City Culture Media y la renombró como Shengxi Huashi. En el informe de ese año, la utilidad neta aportada por ese negocio audiovisual representó aproximadamente un tercio de la utilidad total de Jubilumen.

Sin embargo, el negocio audiovisual continuó registrando pérdidas. En el informe de desempeño de 2020, Jubilumen indicó que separaría el negocio audiovisual para volver a enfocarse en el negocio principal de muebles, y el intento de diversificación llegó a su fin.

Tras el regreso integral, el desempeño de Jubilumen, no obstante, mostró una tendencia de “aumentar los ingresos sin aumentar las ganancias”. De 2020 a 2024, el tamaño de los ingresos de Jubilumen siguió creciendo: de 5.623 mil millones de yuanes a 8.729 mil millones de yuanes. En el mismo periodo, la utilidad neta atribuible a la matriz presentó una gran volatilidad: en cinco años fueron 3,13 mil millones de yuanes, 5,59 mil millones de yuanes, 2,38 mil millones de yuanes, 4,29 mil millones de yuanes y 3,22 mil millones de yuanes. El “cuello de botella del crecimiento” se convirtió en una cuchilla suspendida sobre la cabeza de la empresa.

Además, la pignoración reciente de su accionista controlador también ha atraído la atención del mercado.

Según un anuncio de enero de 2026, la proporción de pignoración del accionista controlador de Jubilumen y sus partes actuando en concierto es alta: en conjunto pignoran el 59.01% de sus tenencias totales, y equivale al 21.46% del capital social total de la empresa.

Lo que más preocupa es que, en los próximos seis meses, vencerán préstamos con pignoración por 283 millones de yuanes; y en el plazo de un año, habrá otros 200 millones de yuanes que vencen.

En el anuncio más reciente, Jubilumen reconoce abiertamente que esta cuestión podría ocasionar un impacto adverso en el uso normal de fondos y la operativa a corto plazo de sus subsidiarias controladas. No obstante, la empresa recalca que, considerando de manera integral la situación del flujo de caja, por el momento no afectará de manera adversa e importante las actividades generales de producción y operación.

Pero el mercado evidentemente lo ve con cautela: después de publicarse el anuncio, el precio de las acciones de la empresa quedó bajo presión. La divulgación de este caso del informante interno, sin duda, agrandó aún más la preocupación externa por el sistema de control interno y el nivel de gobernanza de la empresa.

En 2022, Chen Ayu delegó el cargo de presidente ejecutivo en su hijo, Chen Yichen. Con el padre y el hijo al frente, y frente a la presión del mercado, estos años los dos han acelerado el despliegue de la tecnología de sueño en Jubilumen. Además, fijaron 2025 como el “año de la IA” de la empresa, impulsando activamente la transición desde un fabricante tradicional de muebles hacia un proveedor de soluciones tecnológicas de sueño. Lanzaron la marca ecosistema de sueño inteligente “aise宝褓” y también la línea “aise宝褓 cloud enjoy”, así como líneas de productos como “Jubilumen AI净眠E” entre otras. Sin embargo, hasta ahora no se han divulgado datos de ventas específicos; el efecto real en el mercado aún necesita observarse.

Al mismo tiempo, los productos y servicios de Jubilumen también han recibido quejas frecuentes de consumidores 【下载黑猫投诉客户端】. En la plataforma de quejas HeiMaotou, usando “Jubilumen” como palabra clave, se pueden encontrar más de 2500 quejas relacionadas; los problemas se concentran principalmente en la dificultad para ofrecer el “precio garantizado” después de la venta, el colapso del colchón, abultamiento del colchón, malos olores penetrantes, entre otros.

En redes sociales, algunos consumidores han dicho: “Compré un colchón Jubilumen en una tienda física gastando casi 5000 yuanes; en menos de dos años aparecieron problemas como envejecimiento del látex, polvo acumulado y que se amarilleó, pero la atención postventa es lenta y no se resolvió”.

El programa “BUG”, hablando como consumidor, consultó al servicio oficial de atención al cliente de Jubilumen. La otra parte respondió: “Primero coordinaremos a un técnico para que vaya a revisar y a realizar una evaluación, y luego daremos seguimiento al resultado de esa evaluación; después, nuestra postventa propondrá una solución de manejo”. Pero cuando se preguntó qué soluciones específicas incluye, el servicio al cliente dijo: “Por ejemplo, reparación en fábrica o reemplazo; principalmente se define según el caso. Pero en todo el proceso, cada caso es distinto y el tiempo ciertamente también puede ser relativamente largo”.

Personas del sector de muebles y hogar señalan que el arraigado modelo de gobernanza de empresa familiar de Jubilumen se ha convertido en la raíz profunda del fracaso del sistema de control interno.

A día de hoy, Jubilumen enfrenta una doble prueba: una crisis de vulnerabilidades en el control interno y una crisis de confianza en la marca.

El director del instituto “YaoKe Research Institute”, Zhou Ting, dijo: “En este momento, Jubilumen debe primero resolver la crisis central. Por un lado, debe realizar inmediatamente un rastreo y revisión integral de los sistemas de control interno de la empresa y de todas sus subsidiarias, reconstruir los procesos de control de fondos financieros, fortalecer la auditoría interna y la supervisión, y evitar que vuelva a ocurrir un riesgo de este tipo. Por otro lado, debe cambiar por completo la forma de pensar sobre la operación, abandonar el patrón de ‘dar prioridad al marketing y restar importancia a la investigación y el desarrollo’, y el de ‘dar prioridad a la escala y restar importancia a las ganancias’, enfocarse en la mejora de la calidad del producto y la optimización del servicio postventa, afrontar las quejas de los consumidores, presentar planes de rectificación concretos y reparar la reputación de la marca. Solo construyendo primero la base de la gobernanza, y luego elevando la competitividad central de los productos y servicios, se podrá salir realmente del dilema de ‘aumentar los ingresos sin aumentar las ganancias’ y recuperar la confianza del mercado y del capital”.

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