¿Acaparamiento en toda Asia y querer hacer "dinero de guerra"? La petrolera francesa Total, en marzo, compró a lo grande petróleo crudo del Medio Oriente en una operación de "nivel histórico", y ahora podría enfrentarse a pérdidas enormes

问AI · ¿Por qué la estrategia de negociación agresiva de TotalEnergies se vuelve contraproducente y desencadena una reacción en cadena en el mercado?

El gigante energético francés TotalEnergies protagoniza una tragedia de “matar a muchos” al estilo de manual, en medio de la agitación del mercado desatada por la guerra en Oriente Medio.

En su frenética compra masiva de crudo de Oriente Medio durante marzo, empujó el precio de referencia del crudo en Asia hasta máximos históricos; sin embargo, justo en el momento en que esta misma compañía detuvo su participación en la licitación, detonó el desplome del mercado. Ahora, es muy probable que se hunda en pérdidas enormes.

Según Bloomberg, el departamento de operaciones de TotalEnergies acumuló compras de 69 cargamentos de crudo de referencia Dubai en la ventana de fijación de precios de Platts durante este mes, mientras que el volumen total de operaciones de todo el mercado para 2025 no supera las 347 cargamentos. Varios operadores señalaron que este volumen no tiene precedentes en sus carreras.

Esta conducta de compra masiva sin precedentes, en un contexto en el que la liquidez del mercado ya se ha reducido drásticamente por la guerra, empujó el precio de referencia en Asia por encima de 170 dólares por barril, marcando el récord histórico más alto.

Sin embargo, cuando TotalEnergies detuvo la licitación por un breve periodo el miércoles, el mercado se desplomó de inmediato: los futuros de Omán cayeron en un momento 48 dólares y el descenso del petróleo Murban se acercó también a casi 20 dólares. Con la recuperación gradual del tránsito por el Estrecho de Ormuz, más operadores comenzaron a ponerse del lado opuesto a TotalEnergies, y el precio del petróleo en Asia posteriormente cayó aún con mayor fuerza.

Cabe destacar que, en medio del “negocio de la guerra”, las cadenas de suministro en distintas partes de Asia, desde envases de cerveza y fideos instantáneos hasta cosméticos, están sumidas en un serio caos debido a la crisis energética; las escenas de compras de pánico de bolsas de basura y fideos instantáneos se están extendiendo en Corea del Sur, Japón, India y China.

Compras masivas sin precedentes: un mes compra cerca del 20% del volumen anual de operaciones

El crudo de Dubai es el principal punto de referencia de fijación de precios en Oriente Medio. Los mayores países productores de petróleo del mundo, como Arabia Saudita y Emiratos Árabes Unidos, toman esto como referencia; los contratos de compra de los principales países consumidores de Asia también están anclados en gran medida a este punto. Según Bloomberg, el volumen de negociación de los contratos derivados vinculados a Dubai el año pasado rondó los 200.000 millones de dólares.

Bajo el mecanismo de la ventana de fijación de precios de Platts, las dos partes intercambian cada vez contratos de derivados equivalentes a 25.000 barriles. Cuando las dos partes acumulan 20 contratos ejecutados, el comprador recibirá un cargamento de crudo físico de 500.000 barriles. Los 69 cargamentos que TotalEnergies compró en un solo mes en marzo significan que su participación en este mercado equivale a aproximadamente el 20% del volumen negociado durante todo 2025.

Varias personas involucradas en las operaciones le dijeron a Bloomberg que la conducta de licitación de TotalEnergies, en un contexto en el que la liquidez del mercado ya era extremadamente escasa, generó una fuerte presión alcista unilateral sobre la formación de precios. Tras el cierre del Estrecho de Ormuz por la guerra, muchos cargamentos dentro del Golfo Pérsico no pudieron entrar al mercado global; Platts también dejó de incluir los barriles del Golfo en la evaluación poco después del estallido de la guerra, lo que redujo considerablemente la oferta de origen disponible para fijar precios.

En este contexto, la gran compra de TotalEnergies es como echar aceite sobre leña seca.

Petróleo a tope en 170 dólares: separación severa entre el mercado asiático y el punto de referencia global

Aproximadamente una semana antes, cuando la negociación de WTI se movía cerca de 100 dólares por barril y el Brent subía momentáneamente hasta cerca de 120 dólares, el crudo de referencia de Asia —Dubai y Omán— se disparó hasta más de 170 dólares por barril, estableciendo el máximo histórico para cualquier tipo de crudo en el mundo; aparecía así una divergencia extrema y poco común entre el precio del petróleo en Asia y el punto de referencia global.

Bloomberg cita declaraciones de operadores que señalan que, dentro de la ventana de fijación de precios, los contratos relacionados llegaron a cotizar con una prima de hasta 60 dólares por encima de los swaps de Dubai; mientras que, por lo general, que la prima del petróleo frente al punto de referencia supere unos pocos dólares ya sería raro.

La lógica de las grandes compras de TotalEnergies, según los participantes del mercado, puede interpretarse como una apuesta: apuesta a que la guerra en Oriente Medio seguirá comprimiendo la oferta durante los próximos meses, porque la mercancía que se está negociando ahora solo se podrá cargar en mayo.

Sin embargo, algunos operadores que apostaron contra TotalEnergies afirman que no están evaluando la duración de la guerra, sino que creen que el precio ha sido impulsado a niveles tan altos por las ofertas de TotalEnergies, por lo que vender en corto se vuelve una operación de corto plazo especialmente atractiva.

De golpe y porrazo: detener la licitación hace estallar el desplome del mercado

Según Bloomberg, TotalEnergies detuvo temporalmente su participación en la licitación el miércoles y eso aplastó el mercado.

Los futuros de Omán cayeron en un momento 48 dólares, y el descenso del petróleo Murban también se acercó a casi 20 dólares. Como ambos estaban cerca del vencimiento, la actividad de los contratos de corto plazo era de por sí baja; la contracción repentina de la liquidez amplificó el alcance de las fluctuaciones de precios.

Al mismo tiempo, cada vez más operadores se dieron cuenta de que el transporte de petróleo hacia Asia (China, India, Japón) vía el Estrecho de Ormuz se está normalizando gradualmente, y el precio del petróleo en Asia cayó aún con mayor fuerza; más participantes del mercado comenzaron a ponerse del lado contrario a TotalEnergies.

Esta situación deja a TotalEnergies en una posición extremadamente pasiva. El análisis de ZeroHedge afirma que si TotalEnergies aún mantiene grandes posiciones largas compradas en niveles altos, cuando se enfrente a la presión de garantías adicionales (margin call), se verá obligada a vender a cualquier precio, acelerando aún más la caída del precio del petróleo. Esta gran compañía energética francesa, que en su momento impulsó el precio del petróleo en Asia con una escala “de nivel histórico”, ahora podría enfrentarse a pérdidas contables del mismo tamaño.

El costo de la “guerra por dinero”: la cadena de suministro asiática al borde del colapso

La operación agresiva de TotalEnergies ocurrió en el momento más crítico de la crisis energética en Asia; el efecto de empujar el precio del petróleo solo empeoró la ya frágil cadena de suministro asiática.

Según Reuters, desde la cerveza, las patatas fritas y los fideos instantáneos hasta los juguetes y los cosméticos, empresas y consumidores de Asia están pagando un alto precio por la crisis energética causada por la guerra. Asia depende más que otras regiones del mundo de crudo, gas natural, combustibles y fertilizantes que provienen de Oriente Medio, por lo que es la más vulnerable ante interrupciones del suministro.

Lo más escaso en este momento es el naftaleno (naphtha) —una materia prima que proviene principalmente de la región del Golfo Pérsico y que se usa para producir plásticos y productos petroquímicos; es un material base para la industria manufacturera moderna. Según Reuters, el responsable de una fábrica de películas plásticas en Corea del Sur con 57 años de historia, Choi Gun-soo, dijo que algunos proveedores de materias primas han subido el precio hasta en un 50%, otros proveedores se han quedado sin stock y la capacidad de producción de la planta se ha visto forzada a reducirse hasta el 20% al 30% de su nivel normal. “Esta es la vez que más fuerte nos hemos visto impactados; de verdad nos sacudió”, dijo.

En el lado del consumo, la compra por pánico se ha extendido en Corea del Sur: los supermercados se han quedado sin bolsas para basura y han empezado a limitar la compra; el fabricante de una marca japonesa de patatas fritas Wasabeef, Yamaho (Yamaho Seikaj?), se vio obligado a detener la producción debido a la escasez de fuel oil pesado para calderas; en China, la producción de caucho sintético se espera que disminuya en aproximadamente un tercio en abril debido a la guerra.

Precisamente en este contexto, las compras masivas de TotalEnergies fueron interpretadas por el mercado como una maniobra deliberada de “apretar un squeeze” —aprovechar la sequedad de la liquidez en el mercado asiático y una cadena de suministro al borde del colapso para impulsar los precios mediante el monopolio de la fuente de referencia para la fijación del precio, cobrando así una prima por la guerra.

Sin embargo, a medida que el transporte a través del Estrecho de Ormuz se recupera gradualmente y cambia el sentimiento del mercado, el desenlace de esta apuesta —quizá sea que TotalEnergies termine pagando el precio más pesado de su propia “guerra por dinero”.