¡Vaya! Shanghai Construction Group 2025: beneficios netos tras excluir elementos no recurrentes se desploman un 90%, mil millones en pedidos desaparecidos

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Como una de las principales empresas de construcción estatales locales de Shanghái y líder del sector de ingeniería local, además de ser una empresa modelo en el ámbito de la infraestructura, el aviso reciente de la empresa Shanghai Construction (600170) sobre su pronóstico de desempeño para 2025 y los datos de contratos firmados durante todo el año ha roto por completo las expectativas de la industria. Este informe de resultados que aún no se ha divulgado oficialmente, con cada conjunto de datos, transmite un “frío cortante”, por lo que bien puede calificarse como el “pronóstico anual más desgarrador de la historia”.

Beneficio neto atribuible a la controladora reducido en más de un 40%, contrato firmado neto con una caída interanual de casi 35% y beneficio neto sin partidas no recurrentes desplomándose más de 90%: esto no solo refleja de manera real la dificultad operativa de Shanghai Construction, sino que también refleja el problema común al que se enfrentan las empresas estatales de construcción locales en un contexto en el que las inversiones en bienes raíces e infraestructura continúan desacelerándose. Este artículo, con base en los comunicados oficiales de la empresa, datos de desempeño autorizados y boletines estadísticos de la industria, desglosa en profundidad el panorama completo de las operaciones de Shanghai Construction en 2025, analiza las razones centrales detrás de la caída del desempeño y evalúa la ruta para que las empresas locales de construcción logren salir adelante.

1. Gran desplome del desempeño: utilidad neta casi a la mitad, beneficios sin partidas no recurrentes casi en cero

A 23 de marzo de 2026, el informe anual oficial de Shanghai Construction para 2025 aún no se ha divulgado. Por ahora, todos los datos financieros clave provienen del pronóstico de resultados publicado oficialmente por la empresa; los datos son rigurosos y verificables. Según cada indicador, los datos centrales de operación caen en todas las frentes y la presión en el lado de la rentabilidad ya ha alcanzado su punto máximo.

Al desglosar los indicadores centrales del desempeño, cada uno es impactante:

1. Beneficio neto atribuible a la controladora: se espera lograr 10-12 mil millones de yuanes, una fuerte caída de 44.6%-53.9% frente a los 21.68 mil millones de yuanes de 2024; casi a la mitad, la escala de ganancias se reduce directamente a más de la mitad;

2. Beneficio neto sin partidas no recurrentes: solo se espera lograr 0.4-0.6 mil millones de yuanes, con una caída interanual de 90.2%-93.5%. Esto significa que la capacidad de generación de ganancias del negocio principal central de la empresa es casi cero; la calidad de las ganancias empeora de forma drástica y los ingresos no recurrentes se convierten en la fuerza principal que sostiene las utilidades;

3. Desempeño de ingresos: en los primeros tres trimestres de 2025, los ingresos por ventas fueron de 1580.78 mil millones de yuanes, con una caída interanual de 26.14%. Con el ritmo de construcción en proyectos en curso desacelerándose y la eficiencia de conversión del valor de producción disminuyendo de manera continua, la presión sobre los ingresos de todo el año parece inevitable;

4. Diferenciación de rentabilidad por trimestre: en los primeros tres trimestres, el beneficio neto atribuible a la controladora fue de 12.11 mil millones de yuanes, con una caída interanual de apenas 10.38%, pero la presión sobre la rentabilidad del cuarto trimestre aumenta bruscamente, e incluso aparece una pérdida en una etapa, lo cual reduce directamente el nivel de ganancias anual;

5. Crisis de flujo de efectivo: el flujo de efectivo neto de actividades operativas en los primeros tres trimestres fue de -157.64 mil millones de yuanes, mientras que en todo 2024 fue una entrada neta de 121.33 mil millones de yuanes; el flujo de efectivo pasa de positivo a negativo, aumentando drásticamente la presión por la rotación de fondos y dejando a la empresa en una situación pasiva operativamente.

Para una percepción más directa de la magnitud de la caída del desempeño, reunimos comparaciones precisas entre los indicadores centrales de 2024 y 2025:

En cuanto a los indicadores centrales: el beneficio neto atribuible a la controladora en 2024 fue de 21.68 mil millones de yuanes; el rango pronosticado para 2025 es de 10-12 mil millones de yuanes (valor medio 11 mil millones), con una caída interanual de 44.6% a ~53.9%; el beneficio neto sin partidas no recurrentes, de 6.13 mil millones de yuanes en 2024, se reduce a 0.4-0.6 mil millones de yuanes en 2025 (valor medio 0.5 mil millones), con un desplome de 90.2% a ~93.5%; los ingresos por ventas en 2024 fueron de 3002.17 mil millones de yuanes, mientras que en los primeros tres trimestres de 2025 solo fueron 1580.78 mil millones de yuanes, con una caída interanual de 26.14%; el monto total de contratos firmados en 2024 fue de 3890.00 mil millones de yuanes, que se reduce a 2529.42 mil millones de yuanes en 2025, con una caída interanual del 34.98%; el flujo de efectivo de actividades operativas pasa de una entrada neta de 121.33 mil millones de yuanes en 2024 a una salida neta de -157.64 mil millones de yuanes en los primeros tres trimestres de 2025; la razón de activos y pasivos pasa de 86.59% en 2024 a 85.54%, una ligera disminución de 1.05 puntos porcentuales, pero sigue en un nivel alto.

Explicación del criterio de datos: los datos de 2024 son los resultados reales del informe anual; el beneficio neto atribuible a la controladora y el beneficio neto sin partidas no recurrentes de 2025 son los valores medios de los rangos del pronóstico; los ingresos por ventas, el flujo de efectivo de actividades operativas y la razón de activos y pasivos son datos de los primeros tres trimestres del informe (provenientes del informe trimestral de la empresa); el monto de contratos firmados es el dato oficial de todo el año publicado como anuncio; los datos relacionados con activos y pasivos se pueden corroborar mediante la base de datos financiera de Eastmoney.

Resumen en una frase: la escala de ganancias a la mitad, la calidad de las ganancias colapsada y el flujo de efectivo pasando de positivo a negativo; tres indicadores financieros clave pierden velocidad simultáneamente, formando el color más preocupante de las operaciones de Shanghai Construction en 2025.

2. Urge el “granero” de pedidos: evaporación de pedidos por billones y presión conjunta en los segmentos principales

Para las empresas de construcción, los pedidos son la “línea de vida”, y son el soporte central de los ingresos y las utilidades futuras. En cuanto al desempeño de los pedidos de Shanghai Construction en 2025, este se puede describir como una “caída tipo precipicio”, que expone directamente el problema profundo que enfrenta la empresa a nivel operativo.

En 2025, el monto acumulado de contratos firmados de Shanghai Construction fue de 2529.42 mil millones de yuanes, con una caída interanual considerable de 34.98%. En comparación con el tamaño de pedidos de 3890 mil millones de yuanes de 2024, se redujo directamente en más de 1360 mil millones de yuanes, casi una “división por la mitad”. Mirando el desempeño por trimestre, en el primer trimestre de 2025 el monto de contratos firmados fue de 645.48 mil millones de yuanes, con una caída interanual de 44.03%. La apertura fue pasiva y la debilidad de los pedidos durante el año entero difícilmente podrá revertirse.

Desde la perspectiva de los segmentos por negocio, cada segmento muestra una estructura de diferenciación de “todos pierden”, con solo algunos segmentos logrando crecimiento positivo; y aun así, el crecimiento tiene límites evidentes:

1. Construcción: contratos firmados por 1943.46 mil millones de yuanes, con una caída interanual de 40.19%. Como el negocio principal central de la empresa, es la mayor caída y arrastra directamente el tamaño total de los pedidos; esta es también la razón inducida central de la caída del desempeño;

2. Diseño y consultoría: contratos firmados por 167.04 mil millones de yuanes, con una caída interanual de 11.86%. La demanda continúa débil y el crecimiento del negocio es insuficiente; solo se mantiene una tendencia de caída relativamente estable;

3. Industria de materiales de construcción: contratos firmados por 245.53 mil millones de yuanes, con una caída interanual de 16.89%. Impulsado por la caída del negocio de construcción, el negocio relacionado también se debilita y no logra convertirse en soporte;

4. Desarrollo inmobiliario: contratos firmados por 110.06 mil millones de yuanes, con un crecimiento interanual de 17.96%. Es el único segmento tradicional que logra crecimiento positivo. En el primer trimestre, incluso el crecimiento interanual de los contratos firmados de este segmento fue de 101.38%, convirtiéndose en el único punto brillante;

5. Inversión en construcción urbana: contratos firmados por 13.09 mil millones de yuanes, con un aumento interanual de 1883.33%. Aunque la tasa de crecimiento parece asombrosa, la base es extremadamente baja y el efecto de tracción sobre los pedidos totales es casi insignificante;

6. Otros negocios: contratos firmados por 50.24 mil millones de yuanes, con una caída interanual de 19.07%. El desempeño global es débil y no puede compensar el vacío de caída de los segmentos centrales.

En el nivel de proyectos importantes, Shanghai Construction en 2025 adjudicó 66 proyectos de ingeniería importantes con monto superior a 500 millones de yuanes y 18 proyectos con monto superior a 1000 millones de yuanes, con un monto total de 263.80 mil millones de yuanes. Se concentran principalmente en proyectos de infraestructura centrales locales en Shanghái, como la Estación del Este de Shanghái, el Bund Norte, la línea 20 del metro y el Centro de Conexiones Oriental, entre otros. Sin embargo, con pesar, el tamaño de estos proyectos importantes está muy lejos de poder compensar el enorme déficit general de pedidos, y además pone de manifiesto la debilidad de alta dependencia regional del negocio de la empresa: enfoque excesivo en el mercado local de Shanghái, capacidad de resistencia al riesgo débil; cuando disminuye la liberación de proyectos en la región, los pedidos se reducen drásticamente.

3. Doble presión: pasivo alto asfixia + invierno de la industria, la situación difícil no puede revertirse

El desplome del desempeño de Shanghai Construction en 2025 no es casualidad; es el resultado de la combinación de dos factores: una calidad de activos propia deficiente y el deterioro del entorno de la industria.

Desde el lado de activos y pasivos, al cierre de los primeros tres trimestres de 2025, los activos totales de Shanghai Construction fueron de 3603.88 mil millones de yuanes, los pasivos totales de 3082.86 mil millones de yuanes y la razón de activos y pasivos fue de 85.54% (fuente de datos: informe trimestral de la empresa y base de datos financiera de Eastmoney). Aunque esto disminuyó ligeramente 1.05 puntos porcentuales frente al 86.59% de 2024, sigue estando en un nivel alto dentro de la industria de la construcción. La presión derivada de un alto apalancamiento financiero sigue siendo elevada, lo cual comprime de forma significativa el espacio de utilidades de la empresa y, cuando hay dificultades para la rotación de fondos, la situación empeora.

Combinando el Boletín estadístico de la economía nacional y el desarrollo social de 2025 del Buró Nacional de Estadísticas, las directrices de la SASAC y del Ministerio de Vivienda y Desarrollo Urbano-Rural, así como los comunicados oficiales de la empresa, las razones centrales de la fuerte caída del desempeño de Shanghai Construction pueden resumirse en tres aspectos:

1. Contracción de la demanda macro y entrada al invierno de la industria: de acuerdo con los datos del Buró Nacional de Estadísticas, en 2025 la inversión en activos fijos de toda la sociedad cayó 3.9% interanual; dentro de eso, la inversión en infraestructura disminuyó 2.2% y la inversión en desarrollo inmobiliario se redujo aún más, 17.2%. Con la desaceleración simultánea de la inversión en infraestructura y en bienes raíces, la liberación del cronograma de proyectos por parte de gobiernos locales se vuelve más lenta; el volumen total de licitaciones de proyectos de ingeniería cae de manera drástica, lo que conduce directamente a la reducción del monto de contratos firmados de Shanghai Construction;

2. Caída de la eficiencia operativa y debilitamiento de la capacidad de rentabilidad: debido al entorno de la industria, el ritmo de construcción de los proyectos en curso de la empresa se desacelera y la eficiencia de conversión del valor de producción continúa bajando; ingresos y margen bruto se reducen al mismo tiempo. Además, con el ajuste profundo del mercado inmobiliario, el desarrollo y las operaciones inmobiliarias continúan bajo presión; los ingresos no recurrentes disminuyen de manera significativa, reduciendo aún más el nivel de rentabilidad;

3. Se intensifica la diferenciación de la industria y se empuja a los gobiernos locales: en 2025, la industria de la construcción muestra claramente el patrón de “empresas centrales estables, empresas locales débiles”. Las ocho grandes empresas centrales de construcción mantienen un crecimiento estable de pedidos gracias a su fortaleza financiera, ventajas de recursos y despliegue a nivel nacional. En cambio, las empresas estatales locales representadas por Shanghai Construction, restringidas por el mercado regional y afectadas por la intensificación de la competencia, enfrentan mayor dificultad para captar pedidos, y la presión sobre el desempeño se vuelve más evidente, con los recursos de la industria continuando concentrándose en las empresas centrales de mayor tamaño.

4. Advertencia de la industria: la supervivencia y salida de las empresas locales de construcción, ya es inminente

Hay que dejar claro que la experiencia dolorosa del desempeño de Shanghai Construction en 2025 no es un caso aislado, sino un reflejo real de las empresas estatales locales de construcción en el panorama actual del país. En el contexto de los bonos del Estado de muy largo plazo y los fondos de bonos especiales que continúan desviándose hacia los proyectos clave nacionales, y con los recursos de la industria siguiéndose concentrando en las empresas centrales de mayor tamaño, la presión competitiva y los desafíos operativos que enfrentan las empresas locales de construcción se están actualizando constantemente.

Para todos los profesionales del sector, el desempeño de Shanghai Construction emite tres señales clave de alerta que deben tomarse con alta precaución:

1. La lógica de que “los pedidos mandan” no ha cambiado nunca: la contracción del pedido en el negocio principal determina directamente el nivel mínimo de desempeño de la empresa. Si las empresas locales de construcción no logran superar las limitaciones regionales y ampliar las fuentes de pedidos, el espacio de supervivencia se seguirá comprimiendo;

2. La calidad de las utilidades es más importante que la escala: detrás del desplome de más de 90% del beneficio neto sin partidas no recurrentes está el colapso de la capacidad de generación de ganancias del negocio principal central. Esto advierte a todas las empresas locales de construcción que deben abandonar la vieja idea de “primero la escala”, enfocarse en el negocio principal, optimizar la estructura del negocio y mejorar la calidad de las ganancias;

3. El flujo de efectivo es la línea de supervivencia de la empresa: con la desaceleración de cobros de los proyectos de infraestructura y el aumento de la presión por adelantar fondos, junto con el fuerte impacto del alto nivel de pasivos, la capacidad de gestión de fondos se ha convertido en la competencia central de las empresas de construcción. Proteger el flujo de efectivo es lo que permite sobrevivir en el invierno de la industria.

Conclusión: ¿hacia dónde van las empresas locales de construcción bajo el dolor?

El desplome del desempeño de Shanghai Construction en 2025 es una manifestación inevitable de la volatilidad del ciclo de la industria, y también una exposición concentrada del retraso en la transformación de la propia empresa. Para esta empresa modelo local de infraestructura de Shanghái, el dolor del desempeño no solo es una dificultad, sino también una oportunidad de transformación.

Para todo el grupo de empresas estatales locales de construcción, la experiencia de Shanghai Construction es además una campana de alarma: bajo la presión triple —intensificación de la diferenciación de la industria, acoso/compresión de las empresas centrales y contracción de la demanda—, apoyarse únicamente en el mercado regional y aferrarse a los modelos tradicionales de negocio ya no es sostenible. Solo mediante un cambio proactivo, superando las limitaciones regionales, optimizando la estructura del negocio, reduciendo el nivel de pasivos y fortaleciendo el control del flujo de efectivo, se podrá mantener una posición firme durante la reorganización de la industria.

El invierno de la industria aún no ha terminado; el camino para que las empresas locales de construcción se abran paso es largo y difícil. Pero solo enfrentando las dificultades, buscando cambios proactivos, se podrá superar el invierno y aprovechar nuevas oportunidades de desarrollo.

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