¿Quién está vendiendo Bitcoin a la baja? La presión de reducción de las ballenas gigantes compensa la compra de los ETF, y la recuperación de marzo no puede ocultar el vacío de demanda

La aplicación de Zhitong Finance & Economics informó que, según datos de la plataforma de análisis CryptoQuant, aunque el volumen de compras por parte de las instituciones ha aumentado, la demanda de Bitcoin sigue bajo presión, lo que indica que el mercado en general continúa deshaciéndose de este token. A finales del mes pasado, el indicador de “demanda aparente”, que mide la demanda de Bitcoin en relación con la cantidad de Bitcoin recién extraído, era negativo, con aproximadamente 63.000 unidades. Esta situación se da en el contexto de que los fondos cotizados en bolsa (ETF) sobre Bitcoin atravesaron un periodo de compras fuertes y de que la empresa de activos digitales Strategy Inc. (MSTR.US), propiedad de Michael Saylor, sigue incrementando su tenencia de Bitcoin.

El informe señala: “El volumen de ventas de minoristas y otros participantes del mercado supera la cantidad de compras adicionales de las instituciones. La contracción sostenida de la demanda desde finales de noviembre de 2025 confirma que el mercado en general se encuentra todavía en una fase de distribución”. Los datos muestran que el mercado se enfrenta a un escenario en el que la nueva demanda queda compensada por las ventas de quienes ya mantienen las posiciones; incluso cuando el interés institucional parece estar acumulándose, esta dinámica puede limitar el alza.

Aunque Bitcoin apenas pudo poner fin al estancamiento bajista de cinco meses consecutivos durante el pasado marzo, registrando un pequeño rebote de alrededor del 2,2%, el impulso de rebote general del mercado parece insuficiente. El problema central radica en que los grandes tenedores, conocidos en el mercado como “ballenas”, han cambiado por completo desde un patrón de acumulación a largo plazo a un patrón agresivo de ventas netas; esta gran ola de ventas compensa directamente el sentimiento alcista generado por las compras recientes de los ETF spot y por el aumento de tenencias de algunas empresas.

Desde el contexto histórico de los flujos de capital, estos inversionistas ballena habían acumulado aproximadamente 200.000 bitcoins durante el ciclo alcista de 2024. Sin embargo, después de que el precio tocara máximos a mediados de 2025, estas tenencias comenzaron a soltarse a gran escala y, en el cuarto trimestre de 2025, la distribución se aceleró de manera notable.

Incluso si el precio de Bitcoin se estabiliza por encima de 68.000 dólares a finales de marzo de 2026, en comparación con el máximo histórico de 126.000 dólares registrado en octubre de 2025, su caída sigue siendo de casi 45%. Este comportamiento estructural de reducción de posiciones refleja la aversión al riesgo de los primeros tenedores frente al entorno macro de tasas de interés elevadas actuales y a la volatilidad geopolítica; la salida continua de los grandes ha sido la principal resistencia para que el precio de la moneda recupere.

Al mismo tiempo, los inversionistas medianos que antes venían incrementando sus posiciones han frenado su ritmo de compra, eliminando así otra capa de soporte. En las últimas semanas, la demanda de Bitcoin en territorio estadounidense también ha disminuido: el índice de prima de Coinbase (un indicador que mide la diferencia de precio entre los intercambios de EE. UU. y los del exterior) volvió a ser negativo, lo que indica que los inversionistas estadounidenses ya no compiten por empujar al alza el precio de Bitcoin.

Aunque las instituciones empresariales lideradas por Strategy Inc. continúan expandiéndose en contra de la corriente durante el primer trimestre de 2026, llevando el tamaño de su tenencia a un nuevo máximo de aproximadamente 762.000 unidades, y aunque los ETF spot de Bitcoin en EE. UU. también registraron en marzo una entrada neta de alrededor de 1.320 millones de dólares, revirtiendo el patrón de salidas de capital de hasta cuatro meses anteriores, estas compras aún no logran eliminar por completo la presión vendedora general del mercado.

No obstante, CryptoQuant indica que, si el entorno macro mejora, especialmente si el conflicto entre EE. UU. e Irán se rebaja, el precio de Bitcoin podría rebotar a corto plazo. El informe afirma: “El alivio de la tensión geopolítica podría convertirse en un catalizador positivo reciente y, con ello, desencadenar una ronda de movimientos alcistas con efecto rebote”.

De cara al futuro, debido a que la presión de ventas sigue siendo dominante, el mercado mantiene una postura prudente respecto a la trayectoria del precio de Bitcoin a corto plazo. Según las cuotas más recientes de los mercados de predicción como Polymarket, los operadores consideran que la probabilidad de que Bitcoin caiga a los 55.000 dólares durante el año ya es de hasta el 74%.

Con que en el lado de la demanda no ha surgido un crecimiento explosivo, la rotación de tenencias entre grandes tenedores e instituciones seguirá dominando la volatilidad del mercado. La situación actual de “instituciones con dificultades para absorber, grandes que se retiran y salen del mercado” sugiere que Bitcoin podría necesitar más tiempo para digerir el exceso de tenencias que proviene de las ventas en los niveles altos antes de poder iniciar verdaderamente una nueva fase de crecimiento de tendencia.