Boletín Inside India: Lo peor podría no haber pasado aún para las acciones indias

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Los mercados indios han sido sacudidos por la guerra en Medio Oriente, con inversores extranjeros huyendo y las valoraciones cayendo a niveles poco comunes. Pero los gestores de fondos me dicen que los precios bajos por sí solos no atraerán a los inversores de vuelta.

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La gran noticia

Durante meses, las tensiones comerciales con EE. UU. se consideraron el mayor lastre para las acciones indias. Cuando los dos países acordaron un pacto comercial en febrero, los inversores extranjeros inyectaron casi 2.500 millones de dólares en acciones indias. Pero un mes después, el mercado ha revertido completamente el rumbo.

El Nifty 50 de referencia de India cayó más del 10% en marzo, ya que los inversores extranjeros vendieron más de 12.000 millones de dólares en acciones, el peor descenso mensual registrado.

El índice ahora cotiza a una relación precio-beneficio de 19,6 veces, un nivel que rara vez se ha visto durante la última década. Las únicas dos ocasiones en los últimos diez años en que las valoraciones de referencia de India cayeron tan bajo fueron durante los primeros meses del brote de Covid‑19 en 2020 y la guerra entre Rusia y Ucrania en 2022.

Así que le pregunté a gestores de fondos si los mercados indios están sobrevendidos — y si estas valoraciones cercanas a mínimos históricos podrían ser un buen momento para invertir en la legendaria “historia de crecimiento de India”.

Un peatón cruza una calle bajo la lluvia el 31 de marzo de 2026 en Nueva Delhi, India.

Sanjeev Verma | Hindustan Times | Getty Images

Economía india bajo presión

El conflicto en escalada en Medio Oriente ha revelado que India “está estructuralmente expuesta”, me dijo Pramod Gubbi, cofundador de Marcellus Investment Managers, una firma de gestión de carteras. Si no hay una resolución rápida de la guerra y los precios del petróleo permanecen elevados, el déficit fiscal, la inflación y la divisa de India quedarán bajo presión — lo que a su vez “afectará la demanda y las ganancias”, dijo.

Gubbi añadió que el crecimiento de las ganancias en India ha sido débil durante más de un año, y el conflicto actual lo agravará.

Algunas de sus preocupaciones hacen eco de las planteadas por el Asesor Económico Jefe de India, V. Anantha Nageswaran, en un informe publicado el 28 de marzo.

El pronóstico de la economía de más rápido crecimiento del mundo de un crecimiento de 7,0% a 7,4% para el año fiscal que termina en marzo de 2027 enfrenta “riesgos considerables a la baja” debido al aumento de los costos energéticos y las interrupciones en la cadena de suministro vinculadas a la guerra con Irán, advirtió Nageswaran. También espera que el déficit comercial “aumente significativamente” y lleve a un “ensanchamiento del déficit de cuenta corriente”.

En respuesta a estas presiones, el gobierno indio introdujo dos intervenciones clave la semana pasada. La primera buscó frenar la caída de la rupia limitando las posiciones de cobertura cambiaria que los bancos pueden tomar. La segunda fue una reducción del impuesto especial sobre la gasolina y el diésel para evitar un aumento en los precios minoristas del combustible que podría empeorar la inflación.

Si bien la rupia se ha fortalecido gracias a las restricciones cambiarias, Nitin Jain, director ejecutivo y director de Kotak Mahindra Asset Management Singapore, argumentó que mantener los precios del combustible artificialmente bajos durante “incluso un trimestre” podría dañar el gasto del gobierno en actividades “productivas” como el capex.

Una nota de Nomura del lunes estimó que una reducción del impuesto especial de 10 rupias por litro podría tener un impacto fiscal anual total de 1,65 billones de rupias (17,6 mil millones de dólares). “Las mayores necesidades de subsidios [fertilizantes y combustibles] y las posibles caídas en los ingresos pueden ampliar el déficit fiscal, subrayando la necesidad de priorizar el gasto”, dijo Nageswaran.

Ese desvío de fondos desde el capex productivo hacia subsidios envía la señal equivocada a los inversores extranjeros, añadió Jain.

El crecimiento se desvanece

Aunque algunos de estos problemas son un lastre importante para los mercados indios, podrían ser transitorios si la guerra en Medio Oriente termina antes y no después. La preocupación más persistente sobre India es la falta de un fuerte crecimiento de ganancias.

Las reducciones de ganancias reportadas entre abril y diciembre de 2025 “son las más grandes vistas en los últimos cuatro años”, señaló la firma de corretaje india Ambit Capital en un informe compartido con CNBC. Los inversores extranjeros, dijo, ahora se enfocarán en “la credibilidad de las ganancias”, y las valoraciones más bajas por sí solas no bastarán para convencerlos de regresar.

Los mercados indios han mantenido durante mucho tiempo una prima de valoración porque las empresas crecían rápidamente, respaldadas por el aumento de ingresos disponibles, la creación de empleo, y un repunte en el consumo, dijeron los expertos, y añadieron que entre los inversores crecen las preocupaciones sobre esta narrativa.

Pero hoy, la inversión extranjera directa neta en negocios indios se sitúa entre 1.000 y 2.000 millones de dólares, según datos compartidos por la firma india de calificaciones y estudios Care Ratings el martes. Los flujos netos de FDI de India como proporción del PIB también son significativamente más bajos que los de Brasil y Vietnam, muestran datos del Banco Mundial.

Los expertos dicen que las multinacionales y los inversores extranjeros aún quieren una participación en la historia de consumo de India — pero la incapacidad del país para crear más empleos de cuello blanco está socavando esa narrativa. Según un informe de la Universidad Azim de India a mediados de marzo, solo una pequeña proporción de los graduados consigue “empleos salariales estables dentro de un año de graduarse”.

El consumo es un motor importante de la economía india y un imán clave para la inversión extranjera, pero “sin empleos, no habrá consumo”, dijo Gubbi de Marcellus.

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