Dead Stock Walking: Qudian No Tiene Otro Camino que Hacia Abajo

Aún ni siquiera ha estado en los mercados públicos durante tres meses, pero Qudian (QD +21.91%) ya parece un valor muerto en movimiento. En esencia, el equivalente chino de un prestamista de nómina en línea, Qudian, al igual que sus contrapartes en EE. UU., se enfrenta a un entorno regulatorio nuevo y difícil que podría sellar su destino.

La necesidad de gastar

Qudian parecía tener promesas cuando salió a bolsa en octubre. El crecimiento de la economía de China ha creado un número cada vez mayor de trabajadores con ingresos en aumento que adoptan una mentalidad más consumista. La tasa de consumo privado del país había crecido a una tasa anual compuesta del 9.5% entre 2010 y 2015, con el potencial de seguir creciendo a un ritmo aún sólido del 6.8% hasta 2021.

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El auge del consumismo ha venido acompañado de una demanda creciente de crédito. Mientras que el Banco Popular de China tradicionalmente atiende a los consumidores, normalmente solo presta dinero a quienes tienen historiales crediticios sustanciales. Sin embargo, el surgimiento de la juventud china como fuerza del consumismo ha dado lugar a una gran clase de personas que carecen de historial crediticio y aun así desean préstamos. Tienen ingresos suficientes para atender la deuda, pero no se han establecido lo suficiente como para ganársela.

Ahí es donde Qudian vio una oportunidad. Los préstamos de consumo en línea se pronosticó que crecerían a una tasa anual fenomenal del 54% entre 2016 y 2021, según el Formulario F-1 de la SEC de Qudian, y el mercado tiene cientos de millones de clientes potenciales.

Comprar a crédito

Qudian dice que, con base en la cantidad de prestatarios activos y transacciones procesadas, es el mayor proveedor en línea de productos de crédito de pequeño efectivo en China. Cuando salió a bolsa, había facilitado aproximadamente $5.6 mil millones en transacciones para 7 millones de prestatarios, manteniendo al mismo tiempo una tasa de morosidad excepcionalmente baja.

Respaldado por el negocio de crédito al consumo de Ant Financial de Alibaba (BABA 1.38%), es un prestamista puro en línea, sin sucursales. Sus préstamos de efectivo tienen un promedio de $136 y normalmente se repagan dentro de dos meses, mientras que sus préstamos de crédito para mercancías promedian $184 y suelen repagarse dentro de ocho meses.

Con cifras de ese tipo, no es de extrañar que hubiera una gran demanda por su oferta pública. Qudian fijó el precio de 37.5 millones de acciones a $24 por título, para un tamaño total de la oferta de aproximadamente $900 millones, convirtiéndose en una de las ofertas públicas iniciales (IPO) más grandes de 2017. De hecho, solo Snap ($3.4 mil millones), Altice USA ($1.9 mil millones) y Invitation Homes ($1.5 mil millones) fueron más grandes. También fue la IPO más grande de todos los tiempos para una empresa china de tecnología financiera.

En su primer día de cotización, las acciones abrieron más de un 43% por encima en los primeros minutos, y cerraron la sesión con alrededor de un 30% por encima del precio de la oferta. Pero no tardó en empezar a desmoronarse.

Ajustando el lazo financiero

En noviembre, China anunció su intención de endurecer su postura contra los prestamistas de microcréditos y pidió a los gobiernos provinciales que detuvieran la concesión de aprobaciones regulatorias para nuevas empresas. Le preocupa que las personas “pidan dinero prestado a ciegas” sin medios suficientes para poder pagarlo. En respuesta, la plataforma Alipay de Alibaba dijo que impondría un tope de tasa porcentual anual del 24%, incluido todo interés, tarifas y cargos sobre los préstamos realizados a través del canal. La mayoría de los clientes de Qudian participa a través de la interfaz de Alipay.

El efecto del nuevo entorno regulatorio fue inmediato: Qudian perdió casi la mitad de su valor en cuestión de días. Hoy sus acciones cotizan más de un 60% por debajo de los máximos que alcanzaron después de su IPO.

Si bien los analistas de Wall Street al principio estaban entusiasmados con el potencial de Qudian, ya no hay razón para albergar esa esperanza. La industria de préstamos de nómina en EE. UU. fue aplastada cuando el gobierno fue tras los prestamistas, y los golpes han seguido llegando. El pasado octubre, la Oficina de Protección Financiera del Consumidor (Consumer Financial Protection Bureau) propuso regulaciones que exigirían a los prestamistas determinar si los prestatarios pueden pagar sus deudas, a la vez que se limita el número de préstamos que un prestamista puede conceder a un solo prestatario (aunque la CFPB ahora considera derogar esas reglas bajo el liderazgo del nombrado por Trump, Mick Mulvaney).

Parece que China está poniendo su industria de micropréstamos bajo la lupa, así que no hay mucho que pensar: Qudian solo parece tener un camino desde aquí hacia abajo.