Aviso de Eagle Eye: La proporción de cuentas por cobrar sobre ingresos operativos de Zhengzhou Coal & Electric continúa en aumento

Informe de investigación del Instituto de Empresas Cotizadas de Sina Finance | Alerta predictiva de informes financieros: “Eagle Eye”

El 28 de marzo, Zhengzhou Coal and Power Co., Ltd. publicó su informe anual 2025, y la opinión de auditoría fue una opinión de auditoría estándar sin salvedades.

El informe muestra que los ingresos operativos de la empresa en 2025 fueron de 3,552 millones de yuanes, un 15.52% menos interanual; el beneficio neto atribuible a la matriz fue de -927 millones de yuanes, un 428.12% menos interanual; el beneficio neto atribuible a la matriz después de elementos no recurrentes (“no GAAP”) fue de -908 millones de yuanes, un 2811.46% menos interanual; el beneficio básico por acción fue de -0.7612 yuanes/acción.

Desde que la empresa cotizó el enero de 1998, ya ha distribuido dividendos en efectivo 8 veces; la distribución acumulada de dividendos en efectivo implementada fue de 494 millones de yuanes.

El sistema de alerta predictiva de informes financieros “Eagle Eye” de las empresas cotizadas realiza, en cuatro dimensiones principales —calidad del desempeño, capacidad de generar beneficios, presión y seguridad del capital, y eficiencia operativa—, un análisis cuantitativo inteligente del informe anual 2025 de Zhengzhou Coal and Power.

I. En el nivel de la calidad del desempeño

Durante el período del informe, los ingresos de la empresa fueron de 35.52 mil millones de yuanes, un 15.52% menos interanual; el beneficio neto fue de -7.82 mil millones de yuanes, un 317.15% menos interanual; el flujo de caja neto de actividades operativas fue de 1.39 mil millones de yuanes, un 69.52% menos interanual.

A partir del desempeño general, se debe prestar especial atención a:

• La tasa de crecimiento de los ingresos operativos sigue disminuyendo. En los tres informes anuales más recientes, las variaciones interanuales del ingreso operativo fueron -2.26%, -2.74% y -15.52%, y la tendencia de cambio continúa en descenso.

• El beneficio neto atribuible a la matriz cae de forma marcada. Durante el período del informe, el beneficio neto atribuible a la matriz fue de -9.3 mil millones de yuanes, con una caída interanual significativa del 428.12%.

| Proyecto | 20231231 | 20241231 | 20251231 | | Beneficio neto atribuible a la matriz (yuanes) | 3197.98 millones | 2.83 mil millones | -9.27 mil millones | | Tasa de crecimiento del beneficio neto atribuible a la matriz | -53.22% | 783.88% | -428.12% |

• El beneficio neto atribuible a la matriz después de elementos no recurrentes cae de forma marcada. Durante el período del informe, el beneficio neto atribuible a la matriz después de elementos no recurrentes fue de -9.1 mil millones de yuanes, con una caída interanual marcada del 2811.46%.

| Proyecto | 20231231 | 20241231 | 20251231 | | Beneficio no atribuible después de elementos no recurrentes a la matriz (yuanes) | 1827.17 millones | 3350.45 millones | -9.08 mil millones | | Tasa de crecimiento del beneficio no atribuible después de elementos no recurrentes a la matriz | -73.6% | 83.37% | -2811.46% |

• En tres trimestres consecutivos el beneficio operativo es negativo. Durante el período del informe, en los tres trimestres más recientes, el beneficio operativo fue -1.1 mil millones de yuanes, -1.1 mil millones de yuanes y -4.5 mil millones de yuanes, consecutivamente en números negativos.

| Proyecto | 20250630 | 20250930 | 20251231 | | Beneficio operativo (yuanes) | -1.14 mil millones | -1.1 mil millones | -4.46 mil millones |

• Por primera vez en tres años hay pérdidas netas. Durante el período del informe, el beneficio neto aparece en negativo: -7.8 mil millones de yuanes.

| Proyecto | 20231231 | 20241231 | 20251231 | | Beneficio neto (yuanes) | 2.18 mil millones | 3.6 mil millones | -7.82 mil millones |

• El beneficio neto es bastante volátil. En los tres informes anuales más recientes, el beneficio neto fue de 2.2 mil millones de yuanes, 3.6 mil millones de yuanes y -7.8 mil millones de yuanes; las variaciones interanuales fueron -31.49%, 65.37% y -317.15%, por lo que el beneficio neto es bastante volátil.

| Proyecto | 20231231 | 20241231 | 20251231 | | Beneficio neto (yuanes) | 2.18 mil millones | 3.6 mil millones | -7.82 mil millones | | Tasa de crecimiento del beneficio neto | -31.49% | 65.37% | -317.15% |

A partir de la proporción entre ingresos, costos y gastos del período, se debe prestar especial atención a:

• Desacople entre los ingresos operativos y los impuestos y recargos. Durante el período del informe, la variación interanual de los ingresos operativos fue -15.52%, la variación interanual de impuestos y recargos fue 4.14%; hay un desacople entre la variación de los ingresos operativos y la de impuestos y recargos.

Combinando la calidad de los activos operativos, se debe prestar especial atención a:

• La razón cuentas por cobrar / ingresos operativos sigue creciendo. En los tres informes anuales más recientes, la razón cuentas por cobrar / ingresos operativos fue 23.69%, 25.71% y 31.14% respectivamente, con crecimiento continuo.

• La tasa de crecimiento del inventario es superior a la tasa de crecimiento del costo de ventas. Durante el período del informe, el inventario en comparación con el inicio del período creció 27.21%; el costo de ventas creció -3.76% interanual; la tasa de crecimiento del inventario es mayor que la tasa de crecimiento del costo de ventas.

| Proyecto | 20231231 | 20241231 | 20251231 | | Inventario vs. tasa de crecimiento al inicio del período | -27.17% | -30.22% | 27.21% | | Tasa de crecimiento del costo de ventas | 5.7% | 5.4% | -3.76% |

• La tasa de crecimiento del inventario es superior a la tasa de crecimiento de los ingresos operativos. Durante el período del informe, el inventario frente al inicio del período creció 27.21%, los ingresos operativos crecieron -15.52% interanual; la tasa de crecimiento del inventario es superior a la tasa de crecimiento de los ingresos operativos.

| Proyecto | 20231231 | 20241231 | 20251231 | | Inventario vs. tasa de crecimiento al inicio del período | -27.17% | -30.22% | 27.21% | | Tasa de crecimiento de ingresos operativos | -2.26% | -2.74% | -15.52% |

II. En el nivel de la capacidad de generar ganancias

Durante el período del informe, el margen bruto fue de 14.37%, un 42.12% menos interanual; el margen neto fue de -22.02%, un 357.05% menos interanual; el retorno sobre el capital neto (ponderado) fue de -65.86%, un 505.79% menos interanual.

Al combinar el rendimiento desde el lado operativo de la empresa, se debe prestar especial atención a:

• El margen bruto de ventas sigue disminuyendo. En los tres informes anuales más recientes, el margen bruto de ventas fue de 30.64%, 24.84% y 14.37% respectivamente, y la tendencia de cambio continúa en descenso.

• El margen neto de ventas cae de forma marcada. Durante el período del informe, el margen neto de ventas fue de -22.02%, con una caída interanual marcada del 357.05%.

| Proyecto | 20231231 | 20241231 | 20251231 | | Margen neto de ventas | 5.04% | 8.57% | -22.02% | | Tasa de crecimiento del margen neto de ventas | -29.91% | 70.03% | -357.05% |

Al combinar el rendimiento desde el lado de los activos de la empresa, se debe prestar especial atención a:

• El retorno sobre el capital neto cae de forma considerable. Durante el período del informe, el retorno promedio sobre el capital neto ponderado fue de -65.86%, con una caída interanual marcada del 505.79%.

| Proyecto | 20231231 | 20241231 | 20251231 | | Retorno sobre el capital neto | 1.98% | 16.23% | -65.86% | | Tasa de crecimiento del retorno sobre el capital neto | -53.74% | 719.7% | -505.79% |

• En los últimos tres años, el retorno sobre el capital neto promedio es inferior a 7%. Durante el período del informe, el retorno promedio sobre el capital neto ponderado fue de -65.86%; en los tres años contables más recientes, el retorno promedio sobre el capital neto ponderado promedio fue inferior a 7%.

| Proyecto | 20231231 | 20241231 | 20251231 | | Retorno sobre el capital neto | 1.98% | 16.23% | -65.86% | | Tasa de crecimiento del retorno sobre el capital neto | -53.74% | 719.7% | -505.79% |

• El retorno sobre el capital invertido es inferior a 7%. Durante el período del informe, el retorno sobre el capital invertido de la empresa fue de -16.69%, y el promedio en los tres períodos de reporte fue inferior a 7%.

| Proyecto | 20231231 | 20241231 | 20251231 | | Retorno sobre el capital invertido | 0.39% | 11.39% | -16.69% |

Con respecto a si existen riesgos de deterioro, se debe prestar especial atención a:

• La tasa de variación del importe por pérdidas por deterioro de activos supera el 30%. Durante el período del informe, las pérdidas por deterioro de activos fueron de -3.3 mil millones de yuanes, con una caída interanual del 800.63%.

| Proyecto | 20231231 | 20241231 | 20251231 | | Pérdidas por deterioro de activos (yuanes) | -99.92 millones | -3646.27 millones | -3.28 mil millones |

Con respecto a la concentración de clientes, y a la participación de accionistas minoritarios, entre otras dimensiones, se debe prestar especial atención a:

• Los ingresos de los cinco principales clientes representan una proporción relativamente grande. Durante el período del informe, la proporción de ventas de los cinco principales clientes / ventas totales fue del 67.32%, lo que indica una concentración excesiva de clientes.

III. En el nivel de presión y seguridad del capital

Durante el período del informe, el ratio de activos y pasivos de la empresa (apalancamiento) fue de 81.88%, con un aumento del 5.85% interanual; el ratio de liquidez corriente fue de 0.41, el ratio rápido fue de 0.4; la deuda total fue de 65.22 mil millones de yuanes, de los cuales la deuda a corto plazo fue de 64.57 mil millones de yuanes; la deuda a corto plazo representó el 99% de la deuda total.

A partir del estado financiero general, se debe prestar especial atención a:

• El ratio de liquidez corriente sigue disminuyendo. En los tres informes anuales más recientes, el ratio de liquidez corriente fue 0.45, 0.45 y 0.41 respectivamente, lo que indica un debilitamiento de la capacidad de pago a corto plazo.

Con respecto a la presión de fondos a corto plazo, se debe prestar especial atención a:

• La deuda a corto plazo es grande y hay brecha entre fondos existentes y requeridos. Durante el período del informe, el dinero en sentido amplio (M2) fue de 26.8 mil millones de yuanes, la deuda a corto plazo fue de 29.6 mil millones de yuanes; la razón dinero en sentido amplio / deuda a corto plazo fue de 0.91; el dinero en sentido amplio es inferior a la deuda a corto plazo.

• Hay una presión significativa sobre la deuda a corto plazo y la cadena de fondos enfrenta presión. Durante el período del informe, el dinero en sentido amplio fue de 26.8 mil millones de yuanes, la deuda a corto plazo fue de 29.6 mil millones de yuanes, el flujo de caja neto de actividades operativas fue de 1.4 mil millones de yuanes; existe una brecha entre la deuda a corto plazo, los gastos financieros, el dinero y el flujo de caja neto de actividades operativas.

Con respecto a la gestión del control de fondos, se debe prestar especial atención a:

• La razón ingresos por intereses / dinero es menor que 1.5%. Durante el período del informe, el dinero fue de 26.4 mil millones de yuanes, la deuda a corto plazo fue de 29.6 mil millones de yuanes; la razón promedio de ingresos por intereses / dinero de la empresa fue de 0.918%, inferior a 1.5%.

• Hay cambios relativamente grandes en pagos anticipados. Durante el período del informe, los pagos anticipados fueron de 0.2 mil millones de yuanes, con una tasa de variación del 36.56% respecto al inicio del período.

• El crecimiento de los pagos anticipados es superior al crecimiento del costo de ventas. Durante el período del informe, los pagos anticipados crecieron 36.56% frente al inicio del período, mientras que el costo de ventas creció -3.76% interanual; la tasa de crecimiento de los pagos anticipados es superior a la tasa de crecimiento del costo de ventas.

| Proyecto | 20231231 | 20241231 | 20251231 | | Crecimiento de pagos anticipados vs. inicio del período | 99.02% | -65.58% | 36.56% | | Tasa de crecimiento del costo de ventas | 5.7% | 5.4% | -3.76% |

Con respecto a la coordinación de fondos, se debe prestar especial atención a:

• Las actividades operativas no pueden satisfacer las necesidades de financiación para gastos de capital; los canales de financiación se están estrechando. Durante el período del informe, la suma de flujo de caja neto de actividades operativas y flujo de caja neto de actividades de inversión fue de -0.6 mil millones de yuanes, y el flujo de caja neto de actividades de financiación fue de -3 mil millones de yuanes; las actividades operativas no pueden cubrir la necesidad de fondos para inversión, por lo que los canales de financiación se están volviendo más estrechos.

• Los gastos de capital siguen siendo superiores al flujo de caja neto que entra desde las actividades operativas. En los tres informes anuales más recientes, los pagos de efectivo por la compra de activos fijos, activos intangibles y otros activos a largo plazo fueron de 3.9 mil millones de yuanes, 5.5 mil millones de yuanes y 4 mil millones de yuanes, respectivamente; el flujo de caja neto de actividades operativas fue de 2.4 mil millones de yuanes, 4.6 mil millones de yuanes y 1.4 mil millones de yuanes, respectivamente.

• La coordinación de fondos necesita mejorar. Durante el período del informe, la necesidad de capital de trabajo de la empresa fue de -21 mil millones de yuanes, y el capital de trabajo fue de -57.5 mil millones de yuanes; los fondos líquidos generados por las actividades operativas no pueden cubrir completamente las inversiones en activos a largo plazo; la capacidad de pago en efectivo fue de -36.5 mil millones de yuanes.

| Proyecto | 20251231 | | Capacidad de pago en efectivo (yuanes) | -36.53 mil millones | | Necesidad de capital de trabajo (yuanes) | -21.01 mil millones | | Capital de trabajo (yuanes) | -57.54 mil millones |

IV. En el nivel de eficiencia operativa

Durante el período del informe, la rotación de cuentas por cobrar fue de 3.25, una caída del 18.7% interanual; la rotación del inventario fue de 31.53, con un aumento del 3.05%; la rotación de activos totales fue de 0.26, una caída del 15.05% interanual.

Con respecto a los activos operativos, se debe prestar especial atención a:

• La rotación de cuentas por cobrar sigue disminuyendo. En los tres informes anuales más recientes, la rotación de cuentas por cobrar fue de 4.31, 3.99 y 3.25, respectivamente, y la capacidad de cobro de cuentas por cobrar se debilita.

• La proporción cuentas por cobrar / activos totales sigue aumentando. En los tres informes anuales más recientes, la razón cuentas por cobrar / activos totales fue 7.72%, 7.74% y 8.44% respectivamente, con crecimiento continuo.

Con respecto a los activos a largo plazo, se debe prestar especial atención a:

• La rotación de activos totales sigue disminuyendo. En los tres informes anuales más recientes, la rotación de activos totales fue 0.32, 0.31 y 0.26 respectivamente; la capacidad de rotación de activos totales se debilita.

Con respecto a los “tres gastos” (3-fees), se debe prestar especial atención a:

• La razón gastos de ventas / ingresos operativos sigue creciendo. En los tres informes anuales más recientes, la razón gastos de ventas / ingresos operativos fue de 1.62%, 1.68% y 1.92% respectivamente, con crecimiento continuo.

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Responsable: Xiao Lang Kuai Bao