Japón: ¡El momento más tranquilo de "Lehman"!

Mañana, 31 de marzo, es el último día del año fiscal en Japón; el vencimiento de una estructura “ponzi” de “Ponzi en cadena” que abarca treinta años. Pasado mañana, 1 de abril, ese rinoceronte gris-J-ICS (supervisión del margen de solvencia para la compensación del valor económico) que se ha estado comentando durante años se hará oficial.

La guerra siempre es solo un bisturí; la fragilidad acumulada durante años en el sistema financiero es la raíz. La guerra es el factor externo que destapa la herida del colapso económico. La guerra en Oriente Medio captó la atención de todos; el cisne negro profundo-Japonés, sin que nos diéramos cuenta, ya empezó a batir las alas.

Las heridas globales son la expansión del apalancamiento de la deuda y la expansión del crédito durante cuarenta años; la esencia del sistema financiero global es, básicamente, una estructura ponzi, y siempre tiene que haber inyecciones constantes de nueva liquidez para sostener el pago de intereses de la deuda vieja. La situación en 2026 es que la deuda total global ya ha superado los 348 billones de dólares, equivalentes al 308% del PIB. Ese dato significa que incluso sin guerra, el sistema financiero terminará asfixiándose por unos gastos de intereses demasiado altos.
La guerra de Oriente Medio a principios de 26 rompe de repente dos axiomas que sostienen la hegemonía financiera: uno es el suministro continuo de energía barata

y la conexión sin fisuras de la cadena de suministro global. Cuando se cierra el Estrecho de Ormuz, no solo corta el suministro de petróleo, también se lleva el ancla material que respalda la moneda de crédito.
Varias generaciones no han vivido un escenario así; por lo tanto, no pueden detectar con la experiencia los riesgos que podrían aparecer en el presente. Quizá la fragilidad actual sea la suma total de 1914/1929/años setenta. Antes de 1914, el mundo estaba tan profundamente integrado que la gente creía que era imposible que hubiera una guerra; y aun así llegó la Primera Guerra Mundial. En 1929, hubo una concentración grave de precios de activos globales y una burbuja de apalancamiento; y ahora, la concentración de los gigantes tecnológicos y del mercado de bonos del Tesoro de EE. UU., ya supera con creces el nivel que había antes del desplome del mercado de valores de EE. UU. de entonces. En 1970, la sombra de la estanflación provocada por la crisis del petróleo, el aumento explosivo de los precios de la energía y la ruptura de la capacidad de producción: entre combatir la inflación y salvar la economía, la Reserva Federal prácticamente perdió el margen para maniobrar.
La confrontación actual, en términos lógicos, tiene una “inevitabilidad estructural”, porque el proveedor del orden antiguo (Estados Unidos) ya no puede soportar el costo de mantenerlo, mientras que los dependientes (Japón) empiezan a verse obligados a entregar la acumulación de 40 años.
El sistema financiero suele morir por las reglas que él mismo establece.

Japón depende de las importaciones para más del 90% de su energía. Cuando se cierra el estrecho, y ante el consumo físico, el petróleo de reserva de 80 millones de barriles que libera Japón es solo una gota en el océano. Con el alza de precios de la energía, el déficit comercial se amplía; cuando se produce una venta de yenes a gran escala y el valor del yen cae con fuerza, la energía importada resulta aún más cara. Por eso, el banco central de Japón no se atreve a subir las tasas (las tasas de interés de la deuda del gobierno estallarían instantáneamente el presupuesto), ni se atreve a bajarlas (si no, el yen saltaría rápidamente en caída). En los últimos 40 años, las instituciones financieras de Japón, especialmente algunas compañías de seguros y fondos de pensiones, han logrado sobrevivir gracias a un “refugio” a nivel contable: se valora a costo; mientras no venda, las pérdidas en los bonos del gobierno en el balance no existen. Desde el 1 de abril, J-ICS exige que todos los activos se valoren****a precios de mercado, y actualmente el rendimiento de los bonos del gobierno a 10 años de Japón ya superó el 2,3%; el de 30 años está cerca del 4%. Bajo las nuevas normas, la suficiencia de capital de solvencia de esas instituciones caerá instantáneamente por debajo de la línea roja. Serán obligadas mecánicamente por las reglas regulatorias a liquidar por la fuerza activos en el extranjero (bonos del Tesoro de EE. UU., deuda europea) para recuperar flujos de efectivo con un mecanismo de autocorrección contable. Esta liquidación coincide justo con el cierre del Estrecho de Ormuz. Llámalo destino o ley natural, es así: una coincidencia tan particular, un cambio de once años que ocurre raramente en un momento en que se cruzan demasiadas cosas, creando resonancia; nadie puede escaparse.

Siempre que ocurra la venta de bonos del Tesoro de EE. UU. por parte de Japón para rescatarse, sin ninguna duda, los rendimientos de los bonos del Tesoro subirán directamente hasta el 6%. La volatilidad de la “madre” del precio global de los activos (los bonos del Tesoro) puede romper de inmediato todos los modelos de fijación de precios de derivados; todos los colaterales se revalorarían. Los mercados globales se dividirán en dos bandos: los que tienen recursos y capacidad de producción, y los que solo tienen deuda y crédito. Este es el “cementerio” de la liquidez global. Y Japón, el mayor acreedor global, es un agujero negro sin fondo.
¿Se puede evitar este escenario**?**
En “este mundo”, tarde o temprano hay que pagar. No es que no se cumpla la ley; simplemente todavía no es el momento. Ahora es el inicio del ajuste total de todos los acontecimientos. Desde el panorama global actual, este ajuste es casi inevitable. Si se quisiera evitarlo, solo habría una posibilidad: que las principales potencias acuerden algo parecido a un “Acuerdo de Plaza del siglo XXI”, redistribuyan los beneficios y cancelen deudas; pero con el entorno de confianza global actual, ¿te parece posible?
La geopolítica global será un restablecimiento integral del orden: toda riqueza en papel empezará a desinflarse y, de manera gradual, se transitará hacia activos reales (de recursos), que obtendrán una prima permanente mayor. La globalización será sustituida por la división en bloques, y el mundo retrocederá a las esferas de influencia de un sistema como el del siglo XIX. Para un país endeudado envejecido como Japón, esta liquidación provocará un cambio drástico en la estructura de las clases sociales; el sistema de bienestar podría enfrentarse a una parada real.

Reconocer la realidad es lo más difícil; tanto para un individuo como para un país. Cada persona quiere ser ese superviviente que logra escapar. Pero, como dijo recientemente la presidenta del BCE Lagarde, el “reconocer” de Europa es forzado y desbalanceado; quizá la realidad sea mucho más grave que lo que el mercado imagina. Ya han comprendido que esto ya no es solo una simple fluctuación de precios, sino una pérdida permanente de la estructura de suministro de energía. El optimismo del mercado suele ser el mejor catalizador de la tragedia.
Según la situación actual, con la entrada en vigor de la nueva normativa el 1 de abril, el Japón realizará grandes ventas (especialmente de activos en el extranjero); ya no es una cuestión de si ocurrirá, sino de cuán grande será el volumen y con qué rapidez se realizará.**
Deberíamos observar con detenimiento la cantidad de ventas después de la apertura del 1 de abril en Tokio. Si el rendimiento a 10 años de los bonos del Tesoro salta rápidamente 20-30 puntos básicos, eso indicará que las instituciones japonesas ya se están moviendo; y el resultado final podría ser muy irónico: Japón, para salvar su sistema de seguros, sin querer encendió el barril de pólvora del mercado global de bonos.**
El motivo por el que el mercado todavía no se ha desplomado ahora es que todos están apostando a que quizá el 1 de abril haya un milagro; esto es lo mismo que apostar a que el precio del petróleo solo tendrá una fluctuación a corto plazo, o que la gente simplemente preferiría creer que el 1 de abril es solo el Día de los Inocentes.