CITIC Securities: Se espera que finalice la corrección del sector de seguros, se recomienda aprovechar activamente el período de oportunidades importantes

El informe de investigación de CITIC Securities señala que el sector de seguros ha caído un 15% desde principios de año, principalmente debido a factores externos, y que 1 vez PB es un indicador de colocación fiable. El ciclo de los fundamentales ha quedado ya establecido en sentido alcista en 2025, y desde el primer trimestre de 2026 la tendencia se ha reforzado, incluyendo: por el lado de los pasivos, continuar reduciendo el costo de los pasivos; por el lado de los activos, contar con más opciones; y una regulación estricta que “contrarresta el exceso competitivo” impulsa la concentración de la cuota de mercado, etc. Al mismo tiempo, se espera que se implementen las políticas relacionadas con el plan quinquenal “Quince-Qi Wu”, impulsando el desarrollo coordinado entre el seguro médico (医保) y el seguro comercial, para lograr un desarrollo en el que ganen de manera conjunta los pacientes, los hospitales, los médicos, los medicamentos innovadores y las compañías de seguros. Se prevé que termine el ajuste del sector asegurador y que se aprovechen activamente las importantes oportunidades del periodo.

El texto completo es el siguiente

Seguro｜Se prevé que termine el ajuste del sector asegurador; se recomienda aprovechar activamente el periodo de importantes oportunidades

El sector de seguros ha caído un 15% desde principios de año, principalmente debido a factores externos, y 1 vez PB es un indicador de colocación fiable. El ciclo de los fundamentales ha quedado ya establecido en sentido alcista en 2025, y desde el primer trimestre de 2026 la tendencia se ha reforzado, incluyendo: por el lado de los pasivos, continuar reduciendo el costo de los pasivos; por el lado de los activos, contar con más opciones; y una regulación estricta que contrarresta el exceso competitivo para promover la concentración de la cuota de mercado, etc. Al mismo tiempo, se espera que se implementen las políticas relacionadas con el plan quinquenal “Quince-Qi Wu”, impulsando el desarrollo coordinado entre el seguro médico (医保) y el seguro comercial, para lograr un desarrollo en el que ganen de manera conjunta los pacientes, los hospitales, los médicos, los medicamentos innovadores y las compañías de seguros. Se prevé que termine el ajuste del sector asegurador y que se aprovechen activamente las importantes oportunidades del periodo.

▍ El sector de seguros ha caído un 15% desde principios de año, principalmente debido a factores externos, y 1 vez PB es un indicador de colocación fiable.

Entre las razones por las que el sector de seguros cayó desde principios de año se incluyen: 1） reducción de tenencias por parte de “el equipo nacional”, rompiendo la expectativa de un mercado alcista unilateral; 2） el relato sobre la IA en EE. UU. impacta a los intermediarios de seguros; 3） la guerra en Oriente Medio genera expectativas de estanflación en la economía global; 4） las compañías de seguros tienen una posición relativamente alta en acciones, y el informe del primer trimestre de 2026 se verá afectado por la caída del mercado bursátil. Debido a los factores anteriores, actualmente la valoración ha vuelto a situarse en percentiles históricamente bajos; si se mide por el índice de seguros de A-shares, en la última década el rango total de PB ha sido de 1 a 3 veces, con un valor medio de 1.75 veces. En este momento, el PB estático es de 1.26 veces. En comparación con todo el rango de ROE del 10%-15% del sector, la valoración tiene un margen de seguridad relativamente amplio; en particular, en las acciones con mayor ponderación, Ping An de China tiene un PB estático de 1 vez, correspondiente a un ROE del 13%-15%. Históricamente, cuando se ha configurado Ping An por debajo de 1 vez PB, la valoración ha podido regresar por encima de 1 vez PB. Esto se debe principalmente a que los balances de las compañías de seguros ya utilizan plenamente la fijación de precios a valor razonable, y el indicador de patrimonio neto es un punto de referencia fiable para entrar.

▍ El ciclo de los fundamentales en sentido alcista ya se ha establecido en 2025, y desde el primer trimestre de 2026 la tendencia se ha reforzado.

En 2025, la lógica de que el ciclo de los seguros se consolida en sentido alcista es: la migración de los depósitos de ahorro hacia los seguros; los productos de seguros pasan de los seguros tradicionales a los seguros de dividendos; la cuota de mercado se concentra en las compañías de seguros medianas y grandes; la tasa de interés toca fondo y la curva de rendimiento de los bonos se vuelve más pronunciada; además, las compañías de seguros entran activamente al mercado, compartiendo el banquete de un mercado alcista. En comparación con 2025, desde 2026 consideramos que la tendencia de largo plazo al alza en los fundamentales se afianza aún más, incluyendo:

1） Desde el lado de los pasivos, el patrón es más concentrado y el costo de los pasivos sigue disminuyendo. Los precios de los distintos tipos de activos han mostrado una volatilidad considerable; se rompieron las expectativas de un mercado alcista unilateral en acciones y oro. Los productos de renta fija estilo “seguros de dividendos” se han convertido en la mejor opción de fondos con preferencia de bajo riesgo. Las compañías de seguros siguen reduciendo el costo de los pasivos; algunas empresas han lanzado seguros de dividendos con tasas de interés garantizadas de 1.5% y 1.25%. Al mismo tiempo, la regulación también está guiando a las compañías de seguros para que sigan bajando la tasa de ilustración; la regulación realizó investigaciones sobre las comisiones y costos de los canales bancaseguros de varias compañías de seguros, y emitió documentos regulatorios más estrictos. Esto significa que la competencia futura será más equitativa; se espera que las inversiones en costos disminuyan aún más; la cuota de mercado será cada vez más “de punta” (más concentrada en las empresas líderes). A largo plazo, consideramos que el mercado tenderá a un esquema competitivo dominado por 3 a 5 compañías líderes.

2） Desde el lado de la inversión, los ajustes en el mercado accionario y el mercado de bonos brindan una buena oportunidad para la asignación de activos de las compañías de seguros. Desde la segunda mitad de 2025, el mercado de bonos ha estado en una tendencia bajista; los rendimientos de los bonos del gobierno a 30 años, bonos locales y bonos ultra-largos, considerando los impuestos sobre las ganancias de intereses luego de las deducciones por el impuesto sobre la renta, tienen una ventaja relativa para la asignación. Las compañías de seguros podrían obtener un diferencial de plazos a largo plazo “sin riesgo”. A medida que este año el mercado de acciones se ajusta y el mercado ya rompe la expectativa unilateral de un mercado alcista, las compañías de alta calidad, con ganancias estables y crecimiento estable de dividendos, vuelven a ser atractivas. En general, los fondos de las compañías de seguros están migrando del FVTPL (valor razonable con cambios en resultados) en acciones hacia FVOCI (valor razonable con cambios en ORI). Aunque la volatilidad del mercado accionario afectará en cierta medida el beneficio neto del informe del primer trimestre de 2026 de las compañías de seguros, esto no es el factor determinante para el valor de inversión principalmente; comprar y vender acciones de seguros en función de variaciones de utilidades a nivel trimestral tiene una tasa de acierto más baja. En cambio, las utilidades que caen debido a factores de corto plazo traen oportunidades buenas para una colocación a largo plazo.

3） Al mismo tiempo, como inversores estratégicos, participar en ampliaciones de capital dirigidas (a emisión dirigida) de empresas cotizadas será una ruta importante para que en el futuro los fondos de seguros amplíen sus ingresos de largo plazo. En el primer trimestre de 2026, la Comisión Reguladora de Valores de China (CSRC) publicó “La decisión sobre la modificación de ‘Criterios de aplicación de la Ley de valores y futuros No. 18’ (proyecto para comentarios)”, ampliando los tipos de inversores estratégicos. Se establece que fondos de seguridad social a nivel nacional, fondos de pensiones básicas, fondos de anualidades de empresas (ocupacionales), fondos de seguros comerciales específicos, fondos de inversión pública, patrimonios/finanzas bancarias y otros inversores institucionales pueden actuar como inversores estratégicos, utilizando capital paciente como recurso estratégico para apoyar la estrategia de las empresas cotizadas. En las reglas, este tipo de inversores se define como inversores de capital, mientras que otros inversores que invierten en el sector real se definen como inversores industriales. Al mismo tiempo, la CSRC también pretende definir requisitos de participación mínima en acciones. Se mantendrá la exigencia de que los inversores estratégicos deban mantener una proporción relativamente grande de acciones de la empresa cotizada, y se aclarará aún más que, en principio, la suscripción de la presente ronda por parte de los inversores estratégicos no será inferior al 5%, y se podrá participar en el gobierno corporativo de la empresa cotizada de acuerdo con el porcentaje de participación. Esto incrementará de manera significativa el entusiasmo de las compañías de seguros por aumentar sus inversiones en equidad; contablemente, se puede contabilizar mediante el método de participación (equity method), sin verse afectado por la volatilidad del precio de las acciones. Además, se impulsará activamente la sinergia entre las empresas cotizadas y las compañías de seguros, por ejemplo, en áreas como salud y bienestar integral, pensiones, tecnología, infraestructura, etc.

▍ El plan quinquenal “Quince-Qi Wu” enfatiza la posición del seguro comercial, y se espera que haya apoyo de políticas correspondientes para el seguro médico comercial, el seguro de cuidados de larga duración y las pensiones personales, entre otros, y también se prevé que se impulse la coordinación entre el seguro médico (医保) y el seguro comercial, promoviendo la construcción del ecosistema de las compañías de seguros.

En el plan quinquenal “Quince-Qi Wu” se propone: acelerar el desarrollo de un sistema de seguros de pensiones de múltiples niveles y múltiples pilares; ampliar el alcance de los planes de anualidades empresariales; perfeccionar las políticas de pensiones personales; y desarrollar con fuerza el seguro comercial de pensiones. Perfeccionar un sistema de protección de salud de múltiples niveles; mejorar la liquidación de gastos por la atención médica en lugares distintos; y desempeñar plenamente el papel complementario del seguro médico comercial. Se alienta a ampliar los mecanismos de desarrollo para medicamentos innovadores y dispositivos médicos mediante seguros comerciales; y se alienta a ampliar el alcance de pagos de medicamentos innovadores en seguros comerciales. Implementar el seguro de cuidados de larga duración; fortalecer un sistema unificado de evaluación de la capacidad de las personas mayores. Según “Opiniones sobre acelerar la creación del sistema de seguro de cuidados de larga duración”, publicado en marzo de 2026, el objetivo es que, en un plazo de alrededor de 3 años, el sistema de seguro de cuidados de larga duración quede básicamente establecido; la tasa de prima general del seguro de cuidados de larga duración se controle alrededor del 0.3% (0.15% para el empleador y 0.15% para la persona), proporcionando el reembolso de gastos de cuidados de vida básica y atención médica para los asegurados que pierden la capacidad de realizar actividades normales. Esto marca que el seguro de cuidados de larga duración pasa oficialmente de la fase de pruebas regionales desde 2016 a la fase de un sistema básico nacional.

▍ Factores de riesgo：

Volatilidad significativa del mercado de acciones; disminución a mediano y largo plazo de las tasas de interés; el crecimiento de la venta de pólizas no cumple las expectativas.

▍ Estrategia de inversión：Se espera que termine el ajuste del sector asegurador; aprovechar activamente el periodo de importantes oportunidades para el desarrollo de la industria; prestar aún más atención a las compañías líderes dentro de la tendencia hacia la concentración (oligopolio).

El sector de seguros ha caído un 15% desde principios de año, principalmente debido a factores externos, y 1 vez PB es un indicador de colocación fiable. El ciclo de los fundamentales en sentido alcista ya se ha establecido en 2025, y desde el primer trimestre de 2026 la tendencia se ha reforzado, incluyendo: por el lado de los pasivos, continuar reduciendo el costo de los pasivos; por el lado de los activos, contar con más opciones; una supervisión estricta como la de bancaseguros que contrarresta el exceso competitivo para promover la concentración de la cuota de mercado, etc. Al mismo tiempo, se espera que se implementen las políticas relacionadas con el plan quinquenal “Quince-Qi Wu”, impulsando el desarrollo coordinado entre el seguro médico (医保) y el seguro comercial, para lograr un desarrollo en el que ganen de manera conjunta los pacientes, los hospitales, los médicos, los medicamentos innovadores y las compañías de seguros. Se prevé que termine el ajuste del sector asegurador; aprovechar activamente el periodo de importantes oportunidades para el desarrollo de la industria; mantener una calificación de “superior al mercado” (stronger than the broader market). Prestar especial atención a las compañías aseguradoras líderes en un entorno donde el patrón del mercado se concentra aún más. Al mismo tiempo, prestar atención a las compañías que podrían beneficiarse de las políticas de seguro de salud comercial.

(Origen del artículo：Sitio web de Securities Times)